亞朵酒店由連續(xù)創(chuàng)業(yè)者王海軍于2013年創(chuàng)立。王海軍早年參與創(chuàng)辦如家、漢庭等經(jīng)濟(jì)型酒店品牌，積累豐富連鎖酒店運(yùn)營經(jīng)驗。2012年底，在出差旅途中感受深刻的人文氛圍啟發(fā)了他創(chuàng)業(yè)的想法，回國后便辭去漢庭高管職務(wù)組建團(tuán)隊，定位“人文酒店”。

2013年8月，第一家“人文·攝影”主題亞朵酒店在西安開業(yè) 。亞朵名稱取自云南怒江州福貢縣的“亞朵村”，寓意“真實、人文”的品牌基因 。亞朵打造了以閱讀、攝影為主題的酒店環(huán)境，注重溫馨細(xì)致的服務(wù)，為中高端商旅人士營造理想住宿體驗 。

成立后，亞朵憑借差異化定位迅速擴(kuò)張：避開經(jīng)濟(jì)型與高端市場的激烈競爭，專注中高端細(xì)分領(lǐng)域，發(fā)展模式以加盟連鎖為主。截至2022年9月，亞朵已開業(yè)酒店880家（客房10.27萬間），規(guī)模較2019年翻番，連續(xù)五年成為國內(nèi)中高端連鎖酒店規(guī)模首位 。

2022年11月，亞朵成功在美國納斯達(dá)克掛牌上市（股票代碼：ATAT），成為國內(nèi)首家“住宿+新零售”模式的上市酒店集團(tuán) 。上市首日大漲17%，收盤價12.88美元，折合市值約118億元人民幣 。上市融資為品牌發(fā)展提供了充裕資金。截至2023年3月底，亞朵在營酒店近千家，房間數(shù)11.26萬間，注冊會員超3800萬 ，會員規(guī)模持續(xù)高速增長。

經(jīng)過十余年發(fā)展，亞朵已成為一個“住宿為起點的生活方式品牌集團(tuán)”，囊括多種業(yè)態(tài)：包括亞朵酒店、輕居、A.T.House、公寓、主題酒店“The Drama”等 。這一品牌矩陣覆蓋多層次消費(fèi)需求，體現(xiàn)出亞朵從單點酒店到“第四空間”（社群運(yùn)營）的演進(jìn)思路 。

總之，創(chuàng)始人深厚的行業(yè)背景、獨(dú)特的“人文酒店”定位和穩(wěn)健的擴(kuò)張策略，使亞朵在中高端酒店領(lǐng)域另辟蹊徑，實現(xiàn)穩(wěn)健快速成長 。

圖：亞朵酒店數(shù)量和客房數(shù)的變化

品牌價值與文化建設(shè)

亞朵從“人文情懷”出發(fā)，在品牌塑造上獨(dú)具特色。亞朵強(qiáng)調(diào)“人文酒店”理念，每家酒店都以當(dāng)?shù)財z影作品和文化元素為主題，猶如“365天不落幕的攝影展覽館” 。

其酒店大堂和公共區(qū)設(shè)有免費(fèi)自助書吧（如“竹居”），提供24小時的閱讀空間，讓入住者猶如置身溫馨圖書館 。亞朵定期舉辦人文講座、閱讀會和攝影展，強(qiáng)化旅客的參與感和歸屬感 。

這些文化氛圍和體驗式場景讓消費(fèi)者感受到與眾不同的溫暖與品質(zhì)。例如，一位常住上海的商務(wù)人士就表示：“亞朵酒店里各種攝影作品與書籍，讓我感到既安靜又充滿人文氣息，這種環(huán)境很治愈“ 。

此外，亞朵高度關(guān)注睡眠體驗，把“深睡”作為品牌核心競爭力之一。亞朵通過自主開發(fā)的“亞朵星球”床品品牌，不斷優(yōu)化客房布置與枕頭被褥配置，讓客人擁有極致舒適的睡眠體驗。亞朵內(nèi)部采用“峰終理論”制定服務(wù)方法論，即注重入住過程中的高峰體驗和結(jié)束體驗，力求在服務(wù)細(xì)節(jié)上打動顧客 。

例如，每個房型均配備高端床品、調(diào)光燈光、隔音門窗等設(shè)施，保證入住者在“頭頂上的那個黑夜”有充分的深度休息。管理層也力推“人性化”服務(wù)：提前為會員保存偏好、提供延遲退房、房型升級、鉑金夜宵等增值權(quán)益 。

這種面向細(xì)分人群的差異化定位，使亞朵贏得了消費(fèi)者心智中的“高品質(zhì)人文酒店”形象，形成與其他連鎖（如純商務(wù)或經(jīng)濟(jì)型酒店）截然不同的品牌印象 。

在消費(fèi)者心目中，亞朵已構(gòu)筑起較高的品牌忠誠度：2022年其消費(fèi)者復(fù)購率超過58% 。會員制度方面，亞朵持續(xù)加碼投入：2024年底會員數(shù)已突破8900萬 ，會員積分可跨場景用于抵扣住宿或購買零售商品，實現(xiàn)了線上線下消費(fèi)閉環(huán) 。

通過精細(xì)化運(yùn)營和多元化的品牌矩陣（亞朵4.0、輕居3.0、新推高端“Savhe酒店” 等），亞朵不斷豐富目標(biāo)用戶群，強(qiáng)化“中國體驗”的差異化定位 。

總體而言，亞朵以“人文、睡眠、閱讀”為核心文化符號，在品牌和服務(wù)上不斷創(chuàng)新，形成了中高端酒店市場中獨(dú)特的形象，贏得了目標(biāo)客群的認(rèn)同和依賴。

圖：亞朵歷年營收和凈利潤變化

新零售模式的成功

亞朵酒店創(chuàng)新將酒店資源與零售業(yè)務(wù)深度結(jié)合，探索“住宿+零售”雙輪驅(qū)動成長模式。其做法是利用酒店客流為“流量入口”，將酒店使用的高品質(zhì)寢具、洗護(hù)用品等轉(zhuǎn)化為零售商品。

亞朵旗下主要零售品牌包括專注睡眠場景的“亞朵星球（Atour Planet）”和主打個護(hù)香氛的“SAVHE薩和”，以及推出的“Z2GO&CO.”出行生活品牌 。

例如，“亞朵星球”圍繞枕頭、被子、床墊等核心睡眠產(chǎn)品持續(xù)打造爆款，“SAVHE”則推出洗發(fā)水、護(hù)手霜和香氛等產(chǎn)品，滿足客人全方位的品質(zhì)生活需求 。

亞朵在線下酒店內(nèi)營造零售體驗：酒店大堂和走廊會陳列明星產(chǎn)品和宣傳海報。每家酒店的前臺員工都有銷售指標(biāo)，員工工資與商品銷售掛鉤；有的門店甚至在入口放置深睡枕宣傳牌，以吸引客人注意。

這種模式類似于免租金的體驗店：既為住客提供“試睡”機(jī)會，也向非入住顧客開放購買。

有調(diào)查顯示，不少人因住過亞朵而對產(chǎn)品產(chǎn)生信任，即使不住也會通過官網(wǎng)或直播渠道購買亞朵星球枕頭 。電商平臺方面，亞朵星球品牌在抖音官方旗艦店擁有超過152萬粉絲，熱銷產(chǎn)品“深睡枕PRO”已累計售出超167萬只 。

總體來看，亞朵零售利用酒店場景錨定目標(biāo)客群，通過線上線下融合進(jìn)行推廣和銷售，形成了高度黏性的“場景消費(fèi)”閉環(huán)。

這一新零售模式已迅速貢獻(xiàn)顯著業(yè)績增長。2024年上半年，亞朵零售業(yè)務(wù)GMV已突破10億元 ；僅三季度就實現(xiàn)GMV 5.66億元，同比增長107.7% 。三季度零售收入（4.79億元）已達(dá)自營酒店客房收入的2.5倍，占總營收的25.3% 。

亞朵創(chuàng)始人預(yù)計2024全年零售收入將近20億元，占比約30% 。這種高速增長使亞朵零售成為支撐營收增長的“第二曲線” 。代表性爆款如“第2代深睡枕PRO”在短時間內(nèi)銷量過百萬，與酒店日均房價相當(dāng)?shù)亩▋r（約409元）也表明其強(qiáng)大吸金力 。

根據(jù)行業(yè)統(tǒng)計，2023年亞朵深睡枕PRO銷量達(dá)120萬只，單品收入超3.7億元 ；新一代產(chǎn)品售賣80萬只、收入超3.3億元 。相較于傳統(tǒng)酒店僅將寢具作為附加品，亞朵是業(yè)內(nèi)率先把高附加值寢具與香氛商品作為獨(dú)立生活方式品牌經(jīng)營，形成了明顯優(yōu)勢 。

在供應(yīng)鏈層面，亞朵也持續(xù)投入打造配套系統(tǒng)。集團(tuán)于2022年推出供應(yīng)鏈采購“六大服務(wù)承諾”與“雙保價”政策：包括7天包退、30天包換、破損補(bǔ)寄、上樓服務(wù)、交期保障、質(zhì)量保證等服務(wù)承諾，以及降價退差價保障等措施 。

亞朵供應(yīng)鏈團(tuán)隊直接參與產(chǎn)品設(shè)計與研發(fā)，對酒店用品進(jìn)行統(tǒng)一定標(biāo)采購，與品牌、營建等部門協(xié)同打樣確認(rèn)，確保產(chǎn)品品質(zhì)、設(shè)計和成本的最優(yōu)匹配 。這些舉措提高了零售和酒店用品的供應(yīng)效率，支持了其零售模式的可持續(xù)發(fā)展。

當(dāng)然，也有聲音對亞朵新零售模式提出質(zhì)疑。有媒體指出，酒店作為銷售平臺本身流量有限，即使節(jié)假日活動也難以撬動超出客房流量的銷量；而加盟商在扣除進(jìn)貨成本、稅費(fèi)、員工提成、公司管理費(fèi)后，零售業(yè)務(wù)往往“賣一單賠一單” 。

此外，過快的多品牌擴(kuò)張也帶來內(nèi)部競爭：在同一市場內(nèi)，亞朵S、亞朵酒店、輕居等多品牌門店客源會互相分流，導(dǎo)致加盟商壓力增大 。

但總體來看，亞朵的新零售戰(zhàn)略已形成明顯優(yōu)勢——酒店流量不斷被挖掘為新營收，加之線上生態(tài)和會員體系支撐，讓消費(fèi)者的住宿需求和零售需求緊密結(jié)合，為品牌帶來新的增長動能 。

圖：亞朵歷年新零售營收變化（億）

最新財報數(shù)據(jù)與盈利分析

亞朵集團(tuán)最新財報顯示業(yè)績保持高增長。根據(jù)2024年全年報告，公司實現(xiàn)收入72.48億元，同比增長55.3%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額13.28億元，調(diào)整后歸母凈利潤12.73億元，同比增長72.2% 。

2024年第四季度凈收入20.84億元，同比增38.5%，季度凈利潤3.31億元，同比增50.5% 。業(yè)績增長的主要驅(qū)動力為酒店數(shù)量擴(kuò)張和零售業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動：截至2024年末，亞朵在營酒店1619家（183,184間客房），較上年末增長33.8%；同期公司自營品牌酒店房間稼動率達(dá)到約80% 。

2024年全年房屋可供出租房間收入（RevPAR）為351元，2023年為377元，略有下降 ；但酒店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張帶動總房租收入大幅增加。

在業(yè)務(wù)構(gòu)成上，酒店管理（含加盟及自營酒店）仍為第一大收入來源，但其占比有所下降，新零售及供應(yīng)鏈等“其他業(yè)務(wù)”增速明顯。2024年“其他業(yè)務(wù)”收入8.43億元，較2023年4.31億元增長96% 。其中零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收超2億元，占集團(tuán)總營收約29% 。

財務(wù)指標(biāo)方面，亞朵凈利率持續(xù)提升：2024年總凈利率（凈利/營收）約17.6%，高于華住等傳統(tǒng)連鎖的平均水平。盈利能力的提升源于品牌溢價與規(guī)模效應(yīng)：2024年平均每日房價（ADR）約437元（2023年為464元） ，品牌溢價明顯；同時加盟商復(fù)投率提升（2024Q3達(dá)50%） 及門店集中度提高，均優(yōu)化了成本結(jié)構(gòu)。

資本市場表現(xiàn)方面，亞朵上市以來市值穩(wěn)步增長。2022年初上市時發(fā)行價11美元，收盤價達(dá)12.88美元 ，市值約118億元人民幣。2023-2024年業(yè)績和門店擴(kuò)張穩(wěn)健，使機(jī)構(gòu)調(diào)研、目標(biāo)價看好.

據(jù)國信證券2025年1月預(yù)測，亞朵2024-2026年歸母凈利潤將達(dá)11.2、14.4、18.1億元，同期營收分別約69.7、88.1、107.5億元，給予“優(yōu)于大市”評級 。

不過也需注意，2024年末亞朵負(fù)債率接近60%，雖遠(yuǎn)低于疫情期間的高點（75%以上 ），但擴(kuò)張快速帶來的資金壓力依然存在。

總體看，資本市場給予亞朵較高估值，認(rèn)為其雙輪增長模式與中高端定位使其具有超額增長潛力。

圖：亞朵市值變化（億）

與其他品牌的競爭力對比

在國內(nèi)中高端連鎖酒店賽道，亞朵定位獨(dú)特，競爭力突出。按規(guī)模看，截至2024年底，亞朵旗下酒店1619家，客房18.3萬間 ；華住集團(tuán)則擁有逾1.1萬家、108.8萬間房（全球） ；錦江酒店約1.3萬余家、BTG首旅如家約0.6萬家左右。

雖然整體規(guī)模不及這些巨頭，但在中高端細(xì)分市場，亞朵已連續(xù)多年位列龍頭（2017-2021年Frost & Sullivan報告稱其室規(guī)模居首） 。

品牌矩陣方面，華住覆蓋經(jīng)濟(jì)至輕奢多個層次，錦江、首旅則偏重中端和經(jīng)濟(jì)；亞朵的品牌矩陣目前以中高端為主（亞朵酒店、S、輕居、A·T·HOUSE等），高度集中在中上端市場 ，形成了差異化競爭優(yōu)勢。

在用戶滿意度與運(yùn)營效率上，亞朵表現(xiàn)也極為搶眼。其注重體驗的經(jīng)營方法論和高標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)使得顧客忠誠度較高：2022年復(fù)購率超過58% ，會員黏性顯著。亞朵自有預(yù)訂系統(tǒng)（CRS）充分發(fā)揮作用，2023年整體中央預(yù)訂率已升至63%，與華住相當(dāng)，遠(yuǎn)高于首旅、錦江等對手 。

在坪效（每間客房平均收益）上，盡管亞朵的RevPAR（2024年約351元）低于上海、北京等一線豪華酒店，但相比可比中高端對手優(yōu)勢明顯。另據(jù)調(diào)研，2021年亞朵ADR達(dá)413元，高于同期華住、錦江等中高端品牌 。這些數(shù)字表明，亞朵在產(chǎn)品定價與入住率上均領(lǐng)先同類品牌。

綜合來看，亞朵以“用戶體驗驅(qū)動”贏得差異化優(yōu)勢，其復(fù)投率從2021年的31%提升至2024Q3的50% 。在市場份額上，雖然總規(guī)模僅次于華住，但在細(xì)分的中高端市場，“國內(nèi)最有價值的中高端酒店集團(tuán)僅次于華住”的評價并非浪得虛名：亞朵的品牌溢價、會員生態(tài)和盈利能力都表現(xiàn)強(qiáng)勁，已成為華住之外最受關(guān)注的連鎖品牌之一。

與此同時，外資高端集團(tuán)如萬豪在華業(yè)務(wù)主要通過特許加盟切入，覆蓋面不如本土品牌廣泛。可見，無論品牌矩陣、市場滲透還是用戶忠誠度，亞朵的綜合競爭力在國內(nèi)酒店集團(tuán)中處于領(lǐng)先位置。

圖：亞朵與主要競爭對手在門店數(shù)量、平均房價、復(fù)購率三個維度對比

投資利弊分析

對潛在加盟商而言，投資亞朵的優(yōu)勢在于品牌影響力和持續(xù)增長預(yù)期：作為細(xì)分龍頭，亞朵品牌辨識度高，消費(fèi)群體明確，加盟后可共享集團(tuán)規(guī)模效應(yīng)和成熟供應(yīng)鏈資源。

此外，亞朵為加盟商提供全面支持，包括統(tǒng)一采購渠道、專業(yè)運(yùn)營培訓(xùn)、品牌推廣等，在一定程度上降低運(yùn)營難度。根據(jù)公司公布數(shù)據(jù)，2021-2024年亞朵加盟商回購率穩(wěn)步上升，顯示后續(xù)投店動力增強(qiáng) 。

加盟模式下，門店由總部按流水收取管理費(fèi)（新簽店6%左右），與酒店直接市場競爭的風(fēng)險小于自營，連鎖效應(yīng)和母品牌協(xié)同能吸引商旅客源。

但同時投資門檻和風(fēng)險也不容忽視。加盟亞朵需承擔(dān)較高前期投入：據(jù)集團(tuán)資料，每間客房需一次性支付品牌特許費(fèi)約5,000元（早期為4,000元） ；另有技術(shù)系統(tǒng)安裝費(fèi)、圖書館建設(shè)費(fèi)、工程管理費(fèi)等各類費(fèi)用，總成本不菲 。

據(jù)公開披露，亞朵加盟手冊承諾門店毛利率可達(dá)70%、2-3年回本，但實際財報顯示集團(tuán)綜合毛利率低于20% ，與加盟商預(yù)期存在較大落差。行業(yè)人士認(rèn)為，一般酒店毛利率應(yīng)在30-40%才能盈利， 亞朵這一差距表明加盟回報周期往往被低估。

國信證券研究也測算，主力品牌亞朵酒店及輕居平均投資回報周期約4年（不同城市和租金下可在3-5年） 。與承諾的快速回收相比，實際上加盟資金回流較慢。

此外，部分加盟商反映在實際運(yùn)營中盈利壓力較大：在零售業(yè)務(wù)中，高額成本和提成分成使得賣出一只深睡枕往往難以盈利。快速擴(kuò)張帶來渠道沖突也加劇了競爭。

例如，同一區(qū)域出現(xiàn)多家亞朵不同子品牌（亞朵S、亞朵酒店、輕居）時，這些門店爭搶客源，使得單店入住率和收益被稀釋 。總體而言，在亞朵高速擴(kuò)張的背景下，加盟商面臨初期投入大、費(fèi)用承擔(dān)重、市場競爭激烈等風(fēng)險。

即使如此，從長期看，若品牌運(yùn)營持續(xù)穩(wěn)健、門店質(zhì)量得以保證，加盟亞朵仍具有一定吸引力——特別是其會員體系和供應(yīng)鏈賦能，可為加盟商提供持續(xù)的客流和產(chǎn)品支持 。

投資者應(yīng)權(quán)衡利弊：一方面，亞朵可視為成長潛力大的品牌項目；另一方面，也要警惕高杠桿和管理風(fēng)險。據(jù)2022年底數(shù)據(jù)，亞朵資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)75% ，未來融資環(huán)境和市場競爭都可能給加盟商和集團(tuán)帶來壓力。

總部則需通過加強(qiáng)質(zhì)量控制、優(yōu)化品牌架構(gòu)、合理制定加盟政策等方式，平衡加盟商與公司利益，才能維系整個加盟體系的健康發(fā)展。

圖：亞朵會員數(shù)量變化

成長潛力與未來展望

面向未來，亞朵憑借“住宿+零售”模式、完善的會員生態(tài)和技術(shù)投入，成長空間廣闊。首先，在城市布局上，亞朵將繼續(xù)向新一線和二線城市滲透。已開業(yè)酒店覆蓋北京、上海、廣州、深圳、杭州、成都、武漢等核心城市，并加速布局國內(nèi)百強(qiáng)城市。

最新數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，亞朵在營酒店已超1600家，管道待開業(yè)項目741家 ，保證了后續(xù)三年的快速擴(kuò)張速度。隨著消費(fèi)市場回暖和國內(nèi)旅游復(fù)蘇，《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略》等利好政策也為中高端酒店發(fā)展提供政策紅利 。

其次，用戶運(yùn)營策略持續(xù)深化。亞朵龐大會員體系已由數(shù)量增長逐步邁向“質(zhì)變”：截至2024年底注冊會員近8900萬 。集團(tuán)通過優(yōu)化會員權(quán)益（積分享用、優(yōu)先入住、積分兌換等）提升忠誠度 ，并利用大數(shù)據(jù)分析了解客戶偏好，進(jìn)一步定制化營銷。

亞朵的中央預(yù)訂系統(tǒng)（CRS）已成為會員獲取和渠道下沉的重要手段，2024年Q4約63.5%的入住來自CRS ，其中21.1%為企業(yè)協(xié)議客戶，彰顯企業(yè)客群的黏性 。

“深睡場景”生態(tài)也是核心：會員可以使用積分在酒店兌換枕頭、被子等產(chǎn)品，完成“住宿體驗→產(chǎn)品復(fù)購→品牌忠誠”的閉環(huán) 。這一場景聯(lián)動不斷放大用戶終身價值，增強(qiáng)了品牌對市場波動的抵抗力 。

再者，技術(shù)創(chuàng)新帶來增量機(jī)會。亞朵近年來積極引入AI與大數(shù)據(jù)技術(shù)升級服務(wù)質(zhì)量。早在2018年，亞朵就與騰訊云合作建立“亞朵實驗室”，引入人臉識別自動入住、語音助手等智能化體驗 。

未來，5G、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)將在客房自動化、運(yùn)營優(yōu)化、用戶畫像等方面發(fā)揮更大作用。通過構(gòu)建“智能酒店”，亞朵將提高運(yùn)營效率和服務(wù)響應(yīng)速度，滿足現(xiàn)代商務(wù)精英對便捷體驗的需求 。

此外，睡眠科技領(lǐng)域本身正處于快速發(fā)展期：據(jù)艾媒咨詢，“睡眠經(jīng)濟(jì)”規(guī)模將于2030年突破萬億元大關(guān)，其中家居類產(chǎn)品占比約70% 。亞朵深耕核心睡眠品類，在這一風(fēng)口中具備先發(fā)優(yōu)勢。

綜合來看，亞朵的未來成長邏輯在于品牌與技術(shù)雙輪驅(qū)動：一方面持續(xù)深化會員運(yùn)營和“住宿+零售”生態(tài)，以場景營銷提振用戶黏性；另一方面提升管理與科技水平，提高人效產(chǎn)出和服務(wù)體驗。

假以時日，隨著市場對高品質(zhì)住宿和生活方式的需求不斷升級，亞朵有望憑借其差異化優(yōu)勢和創(chuàng)新能力，繼續(xù)在中高端酒店市場保持領(lǐng)先地位，為投資者和合作伙伴帶來可觀回報。