近日，國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，介紹“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期”有關(guān)情況。會(huì)上，除降準(zhǔn)、降息等貨幣政策大動(dòng)作外，國(guó)家金融監(jiān)管總局針對(duì)穩(wěn)樓市、穩(wěn)股市、健全科技金融體制等問(wèn)題推出的8項(xiàng)增量政策也引發(fā)社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。

增量政策包括：加快出臺(tái)與房地產(chǎn)發(fā)展新模式相適配的系列融資制度；進(jìn)一步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資試點(diǎn)范圍；進(jìn)一步調(diào)降保險(xiǎn)公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子；盡快推出支持小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)融資一攬子政策；制定實(shí)施銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)護(hù)航外貿(mào)發(fā)展系列政策措施；修訂出臺(tái)并購(gòu)貸款管理辦法；發(fā)起設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司的主體擴(kuò)展至符合條件的全國(guó)性商業(yè)銀行，加大對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的投資力度；制定科技保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展意見(jiàn)。

什么是“房地產(chǎn)發(fā)展新模式”？增量保險(xiǎn)資金將如何影響、牽動(dòng)A股市場(chǎng)？金融資產(chǎn)投資公司如何助力科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展？

帶著這些問(wèn)題，5月8日，搜狐財(cái)經(jīng)特別連線了招聯(lián)首席研究員、上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任董希淼，就百姓關(guān)心的政策問(wèn)題進(jìn)行了詳細(xì)解讀。

董希淼表示，此次出臺(tái)的一攬子金融政策，可以看作去年“924政策”的2.0版本。對(duì)于此次政策推出的背景，董希淼認(rèn)為，當(dāng)前，國(guó)際市場(chǎng)不確定性加大，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景并不樂(lè)觀。擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求、應(yīng)對(duì)外部沖擊，亟需新的政策措施出臺(tái)，以進(jìn)一步穩(wěn)定信心、提振預(yù)期，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

“每一次新政策推出，都能感到市場(chǎng)信心和預(yù)期的積極變化。畢竟宏觀經(jīng)濟(jì)與百姓民生息息相關(guān)。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)好，每個(gè)老百姓都能從中獲益。”董希淼表示。他舉例介紹到，去年“924政策”以來(lái)，資本市場(chǎng)出現(xiàn)了積極調(diào)整，房地產(chǎn)市場(chǎng)有企穩(wěn)跡象；最近公積金貸款利率下調(diào)、LPR即將下降疊加兩次存量房貸利率下調(diào)，大多數(shù)人的房貸負(fù)擔(dān)明顯減輕。

政策疊加的效用不可小覷。“我覺(jué)得，對(duì)于未來(lái)我們還是要謹(jǐn)慎，但也可以開(kāi)始樂(lè)觀。一系列、一攬子政策持續(xù)發(fā)力，疊加效用在未來(lái)將進(jìn)一步顯現(xiàn)。或許可以說(shuō)，最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去了。”對(duì)話中，董希淼判斷道。

金融如何支持房地產(chǎn)發(fā)展新模式？６.７萬(wàn)億“白名單”貸款如何落地？

搜狐財(cái)經(jīng)：金融監(jiān)管總局提及“建立與房地產(chǎn)發(fā)展新模式相適配的系列融資制度”。房地產(chǎn)發(fā)展新模式怎么理解？與舊模式有什么區(qū)別？

董希淼：房地產(chǎn)發(fā)展新模式，我的理解是轉(zhuǎn)向“租購(gòu)并舉”住房制度。正如黨的二十屆三中全會(huì)提出，加快建立租購(gòu)并舉的住房制度，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。我們以前不斷造房子，然后直接賣給大家。接下來(lái)會(huì)有一些房子造出來(lái)是為了出租。另外，從供給的角度看，未來(lái)很可能是保障性住房與商品房雙軌制，既要造“廉租房”，也要造“好房子”。所以，融資制度也要適配和服務(wù)好新的發(fā)展模式。

金融機(jī)構(gòu)以前比較習(xí)慣提供個(gè)人住房貸款，目前全國(guó)個(gè)人住房貸款存量規(guī)模在38萬(wàn)億左右。如果今后向“租購(gòu)并舉”的新模式轉(zhuǎn)變，那資金就要更多支持租賃住房的開(kāi)發(fā)建設(shè)，同時(shí)面向個(gè)人支持租房申請(qǐng)貸款，支持購(gòu)買(mǎi)普通商品房和保障性住房都能貸款。這些都跟我們現(xiàn)在的融資模式有一定區(qū)別，都需要進(jìn)一步探索創(chuàng)新。

搜狐財(cái)經(jīng)：會(huì)議披露，商業(yè)銀行審批通過(guò)的城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制“白名單”貸款增至6.7萬(wàn)億元。近幾年，銀行其實(shí)也面臨著來(lái)自房地產(chǎn)領(lǐng)域較大壓力，政策如何避免金融機(jī)構(gòu)因過(guò)度支持房地產(chǎn)而積累系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？

董希淼：城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制自去年1月推出以來(lái)，成效顯著。主要是通過(guò)這個(gè)機(jī)制確定一批白名單企業(yè)，再將白名單推送給銀行，之后是由銀行根據(jù)商業(yè)原則和準(zhǔn)入門(mén)檻來(lái)自主決定是否授信、授信多少、何時(shí)發(fā)放。不是說(shuō)白名單確定之后，銀行就一定會(huì)放款。

這項(xiàng)機(jī)制在化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮了積極作用，對(duì)銀行、房企、購(gòu)房者三方都有好處。但是銀行在加大對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)支持的同時(shí)也要防范好自身風(fēng)險(xiǎn)。比如對(duì)白名單企業(yè)要開(kāi)展實(shí)質(zhì)性審查，不能因列入名單就放松準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，可優(yōu)先受理但標(biāo)準(zhǔn)我覺(jué)得還是該堅(jiān)持要堅(jiān)持。

地方政府和監(jiān)管部門(mén)應(yīng)著力搭建更為通暢的銀企對(duì)話機(jī)制，督促房地產(chǎn)企業(yè)全面、及時(shí)、準(zhǔn)確披露相關(guān)項(xiàng)目信息，緩解銀企信息不對(duì)稱。既要滿足房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，也要保障銀行自主經(jīng)營(yíng)和合法權(quán)益，避免出現(xiàn)強(qiáng)制放貸、指定額度、干預(yù)利率等違背市場(chǎng)化、法治化原則的行為。

保險(xiǎn)資金增量潛力可期，偏好高分紅藍(lán)籌股

搜狐財(cái)經(jīng)：政策表明將擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資試點(diǎn)范圍、調(diào)降保險(xiǎn)公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子，是否意味著會(huì)有更多的資金投入到股市上來(lái)？會(huì)在多大程度上穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)？

董希淼：保險(xiǎn)資金天然就具有規(guī)模大、期限長(zhǎng)等特點(diǎn)，是天然的長(zhǎng)期資本、耐心資本。保險(xiǎn)資金投資權(quán)益類資產(chǎn)已經(jīng)取得了一些成果。目前，保險(xiǎn)資金投資股票和權(quán)益類基金超過(guò)4.4萬(wàn)億元，資本市場(chǎng)和未上市企業(yè)股權(quán)是險(xiǎn)資的主要投資方向，其中股票和權(quán)益類基金投資占比12%，未上市企業(yè)股權(quán)投資占比9%。相較整體資產(chǎn)規(guī)模仍有較大提升空間。近期政策端持續(xù)發(fā)力，除擬新增600億額度外，未來(lái)增量潛力可期。

另外之前政策明確提出，大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從今年起，力爭(zhēng)將每年新增保費(fèi)的30%定向投入A股市場(chǎng)。這意味著A股每年都能有幾千億的長(zhǎng)期、穩(wěn)定的增量資金。對(duì)保險(xiǎn)公司而言，更多資金投資股市可改善資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)；對(duì)資本市場(chǎng)而言，既能獲得增量資金活水，又能引導(dǎo)資金流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域，助力科技型企業(yè)發(fā)展。

搜狐財(cái)經(jīng)：近幾年，投資收益也對(duì)上市保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)起到了很大的作用。但也有保單持有人擔(dān)憂，會(huì)不會(huì)等到市場(chǎng)不好的時(shí)候，投資收益下降會(huì)連帶保單收益受到影響？保險(xiǎn)公司應(yīng)該如何去應(yīng)對(duì)不同市場(chǎng)環(huán)境的挑戰(zhàn)呢？

董希淼：保險(xiǎn)公司在投資管理方面其實(shí)十分謹(jǐn)慎。雖然監(jiān)管部門(mén)持續(xù)釋放政策紅利，如4月8日金融監(jiān)管總局發(fā)布通知，將保險(xiǎn)公司償付能力充足率對(duì)應(yīng)的權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限提高5個(gè)百分點(diǎn)，但資金實(shí)際入市的節(jié)奏和數(shù)量仍由機(jī)構(gòu)自主把握。

政策設(shè)置的是監(jiān)管上限而非執(zhí)行下限。對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的具體配置比例仍取決于保險(xiǎn)公司對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的研判和投研能力。在具體股票選擇方面，機(jī)構(gòu)更有充分的自主決策權(quán)。所以保單持有人大可不必過(guò)度擔(dān)憂收益以及風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。成熟的保險(xiǎn)公司，特別是大型保險(xiǎn)公司，在投資制度、風(fēng)控制度方面都是比較健全的。

搜狐財(cái)經(jīng)：幾千億的增量資金入市，當(dāng)前低估值板塊是否有定向提振作用？

董希淼：提振肯定會(huì)有。從保險(xiǎn)資金的偏好看，相對(duì)高分紅的藍(lán)籌股，比如銀行股可能更受關(guān)注。但從政策上看，硬核科技等是鼓勵(lì)的方向。

建議AIC設(shè)立范圍拓至優(yōu)質(zhì)城商行，科技保險(xiǎn)將大有作為

搜狐財(cái)經(jīng)：此次金融監(jiān)管政策明確加大對(duì)科創(chuàng)企業(yè)投資力度，7日晚間興銀金融資產(chǎn)投資有限公司也已經(jīng)獲批籌建。您認(rèn)為這對(duì)科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展會(huì)帶來(lái)哪些影響？

董希淼：在此之前，一共只有5家金融資產(chǎn)投資公司，分屬于工、農(nóng)、中、建、交等5家大型商業(yè)銀行。主要是為支持“債轉(zhuǎn)股”，功能相對(duì)比較單一。當(dāng)前金融支持科技創(chuàng)新的重要模式是“投貸聯(lián)動(dòng)”。內(nèi)部的投貸聯(lián)動(dòng)，就是銀行在向科技企業(yè)進(jìn)行信貸支持的時(shí)候，通過(guò)投資子公司實(shí)現(xiàn)股權(quán)直投，即同時(shí)提供債權(quán)融資與股權(quán)融資。去年監(jiān)管部門(mén)正式允許金融資產(chǎn)投資公司在服務(wù)“債轉(zhuǎn)股“之外，開(kāi)展股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資等業(yè)務(wù)。

這種模式與早期依賴外部的PE/VC合作的外部投貸聯(lián)動(dòng)有很大區(qū)別。目前五大行均已設(shè)立子金融資產(chǎn)投資公司，但也僅限于五大行。近期是興業(yè)銀行旗下興銀金融資產(chǎn)投資有限公司獲批籌建。接下來(lái)12家全國(guó)性股份制銀行中還會(huì)陸續(xù)有其他銀行申請(qǐng)?jiān)O(shè)立，如近日招商銀行、中信銀行均表示將申請(qǐng)?jiān)O(shè)立。

我的建議是，未來(lái)金融資產(chǎn)投資公司的設(shè)立范圍還要進(jìn)一步擴(kuò)大，可以擴(kuò)大到科技企業(yè)較多、體制機(jī)制靈活、經(jīng)營(yíng)管理規(guī)范的優(yōu)質(zhì)城商行。我國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)占金融業(yè)總資產(chǎn)超90%，如何更好地發(fā)揮銀行業(yè)的生力軍作用對(duì)科技創(chuàng)新至關(guān)重要。

搜狐財(cái)經(jīng)：制定科技保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展意見(jiàn)，為科技創(chuàng)新提供風(fēng)險(xiǎn)保障，您覺(jué)得這對(duì)于那些處于初創(chuàng)期、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱的科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，能解決哪些實(shí)際問(wèn)題？

董希淼：科技創(chuàng)新是非常值得鼓勵(lì)的，但周期相對(duì)比較長(zhǎng)。研究表明，一項(xiàng)新的技術(shù)從推出到成熟，再到能夠商業(yè)運(yùn)營(yíng)，周期可能普遍在15年以上。但是科技型企業(yè)往往是輕資產(chǎn)型，可供抵押質(zhì)押的資產(chǎn)很少，這些制約了金融支持服務(wù)。

目前，知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資已取得一定進(jìn)展，科技型企業(yè)可用專利、商標(biāo)權(quán)申請(qǐng)質(zhì)押貸款，但整體上還處于探索階段。所以為科技型企業(yè)提供增信措施、完善風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，是我們?cè)诎l(fā)展科技金融、服務(wù)科技創(chuàng)新時(shí)要考慮的重要問(wèn)題。

因此，保險(xiǎn)機(jī)制的作用愈發(fā)凸顯。通過(guò)開(kāi)發(fā)專項(xiàng)科技保險(xiǎn)，既能為企業(yè)特別是初創(chuàng)期科技企業(yè)分散風(fēng)險(xiǎn)、提供保障，同時(shí)保險(xiǎn)本身能作為銀行授信的重要增信措施。科技保險(xiǎn)下一步大有作為，但還需要進(jìn)行一些制度層面的完善與優(yōu)化。

搜狐財(cái)經(jīng)：未來(lái)這類科技保險(xiǎn)的保障范圍可能會(huì)包括哪些呢？研發(fā)成功率？或者產(chǎn)品安全性？

董希淼：科技保險(xiǎn)，主要對(duì)科技企業(yè)或研發(fā)機(jī)構(gòu)在研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、售后以及其他經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)提供保障，但對(duì)不同的企業(yè)有不同的產(chǎn)品和服務(wù)。如果企業(yè)技術(shù)比較成熟，可能保險(xiǎn)直接承保某一項(xiàng)目，也可能在在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上為企業(yè)財(cái)產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)提供一些保障，甚至為核心人才、專業(yè)責(zé)任提供保障也是有可能的。

這很考驗(yàn)保險(xiǎn)公司的能力。保險(xiǎn)公司也好，商業(yè)銀行也好，對(duì)科技創(chuàng)新領(lǐng)域特別對(duì)具體的細(xì)分領(lǐng)域、產(chǎn)業(yè)、技術(shù)，其實(shí)往往是不熟悉的。很多科技創(chuàng)新本來(lái)就是新的賽道，會(huì)面臨哪些機(jī)遇、存在哪些風(fēng)險(xiǎn)都需要研究。這對(duì)金融機(jī)構(gòu)的人才儲(chǔ)備、行業(yè)洞察等考驗(yàn)還是比較大的。