每經記者：于垚峰 每經編輯：魏官紅

5月8日晚，世華科技（SH688093，股價26.50元，市值69.60億元）發布公告，針對上海證券交易所的審核問詢函作出詳細回復，披露了擬定向增發募資6億元投向光學顯示薄膜材料擴產項目的更多細節。

新華社

作為國內功能性材料領域的企業，世華科技此次募資規模及業務擴張路徑引發市場關注。

根據回復文件，此次募投的“光學顯示薄膜材料擴產項目”總投資7.4億元，擬投入募集資金6億元，其中97.08%為資本性支出。達產并進入穩定運營期后，預計將實現年均營業收入13.92億元。經測算，項目投資財務內部收益率為15.13%（所得稅后），投資回收期為8.79年（所得稅后，含建設期）。

第三方機構數據顯示，2024年全球光學薄膜市場規模達298億美元，預計2032年將突破555億美元。在OLED（有機發光二極管）滲透率提升、車載顯示爆發、AI（人工智能）硬件創新等多重驅動下，高性能光學材料需求持續增長。

公司資產負債率較低

世華科技申報材料顯示，本次募投項目“光學顯示薄膜材料擴產項目”將新增偏光片保護膜、OLED制程保護膜、OCA（指用于膠結透明光學元件的特種膠粘劑）光學膠膜等高性能光學材料產能。

上交所要求世華科技結合資金缺口、資產負債率、同行業可比公司等情況，說明在資產負債率較低的情況下本次融資的必要性、融資規模測算的合理性。

截至2024年12月31日，世華科技貨幣資金余額為3.11億元，其中包含募集資金存放金額5613.48萬元；公司其他債權投資（包含一年內到期）金額為4.9億元，均為大額可轉讓存單，其中包含募集資金現金管理金額6000萬元，由此可計算得出公司可支配資金余額為6.85億元。

公司表示，綜合考慮公司現有貨幣資金余額及安排、日常經營積累、最低現金保有量、未來期間的投資需求及現金分紅等情況，公司未來三年（2025年至2027年）貨幣資金缺口為14.57億元，高于公司本次募集資金總額6億元，本次募投項目融資規模具有合理性。

世華科技稱，自2020年上市至今，公司資產負債率均保持在10%以下水平，具備良好的財務狀況。世華科技認為，整體來看，公司及同行業可比公司均根據自身業務規模、經營需求、研發創新需求、投資需求以及各自經營風格情況選擇股權或債權融資。本次公司通過股權融資，不通過債權融資具有合理性和必要性。

綜合毛利率呈下滑趨勢

世華科技在回復的公告中，首次詳細披露了公司高性能光學材料的業務圖譜。2022年至2024年，該業務收入從1946萬元飆升至2.18億元，三年增長超10倍，營收占比從4.21%躍升至27.48%，毛利率貢獻度從1.21%上升至7.12%。

世華科技稱，收入占比及毛利率貢獻度均不斷提升，主要原因是公司在高性能光學材料領域的研發創新能力不斷增強、工藝水平及生產效率不斷提升，研發、生產出可滿足客戶需求的多種應用于顯示領域的高性能光學材料，實現收入快速增長；同時受益于下游顯示面板行業市場規模持續增加，公司高性能光學材料伴隨下游需求增加，銷售收入快速增長。

世華科技表示，在偏光片保護膜領域，公司已實現對杉金光電、三利譜等客戶的量產銷售，公司產品較進口產品更具性價比優勢。

回復公告顯示，盡管業務規模快速擴張，但世華科技綜合毛利率呈現下滑趨勢，從2022年的 60.20% 降 至 2024 年 的56.26%。分析顯示，這主要源于收入結構變化。2022年至2024年，世華科技高毛利率的功能性電子材料（2024年毛利率為67.76%）收入占比從95.79%收縮至72.52%，而2024年毛利率為25.89%的高性能光學材料營收占比逐漸提升。

與同業對比，世華科技毛利率仍保持優勢。2024年，其功能性電子材料毛利率遠超斯迪克電子級膠粘材料（37.48%）和方邦股份電磁屏蔽膜（51.56%）毛利率，這得益于公司在消費電子高端應用領域的深耕。不過，隨著高性能光學材料營收占比持續提升，整體毛利率可能會進一步承壓。