文|海山

來源|博望財經

泡泡瑪特（09992.hk）交出了一份讓資本市場滿意的答卷。

近期，泡泡瑪特APP登頂美國App Store購物榜，其在美國芝加哥、英國倫敦等地的海外門店也出現搶購熱潮，大排長龍，這一盛況在海內外引發了廣泛關注與熱議。

泡泡瑪特業績表現亮眼，公司2024年實現營收130.38億元，其中海外業務增速高達375.2%，營收占比近四成，毛絨品類營收暴增1289%，旗下四大IP營收均突破10億。2025年第一季度收入同比增長165%-170%，其中海外收入同比增長1475%-480%。

作為中國潮玩領域的領軍企業，泡泡瑪特實現了從潮玩手辦領域穩步拓展至全球IP生態版圖。

01

業績創下歷史新高

泡泡瑪特成立于2010 年，于2020年成功登陸港交所。已成為國內潮流玩具領域的先行者與規模最大的企業，建立了覆蓋潮玩全產業鏈的一體化布局。

憑借卓越的IP運營能力和全球化布局，泡泡瑪特在過去幾年中實現了迅猛增長。財報顯示，2019年至2023年期間，公司營業收入從16.83億元大幅躍升至63.01億元；同期，歸母凈利潤也由4.51億元增長至10.82億元，盈利水平顯著提升。

數據來源：同花順

2024年，泡泡瑪特業績再度出現大幅增長。公司實現營收130.38億元，同比增長106.9%；歸母凈利潤31.25億元，同比增長188.77%。雙雙創下歷史新高。

在盈利能力方面，泡泡瑪特表現亮眼。2024年，公司毛利率提升至66.8%，較2023年的61.3%提高了5.5個百分點。這一增長主要得益于高毛利的海外業務擴張以及產品結構的持續優化，反映出公司產品具有強大的盈利能力和在市場中具有一定的定價權優勢。

在運營效率方面，泡泡瑪特同樣取得了較為明顯的進步。存貨周轉天數從2023年的133天縮短至102天，反映出公司能夠更高效地控制存貨水平，從而提升資金使用效率。此外，2024年公司應收賬款周轉天數也較2023年有所優化，減少了4天，降至11天。

分市場來看，泡泡瑪特在中國內地實現營收79.7億元，同比增長52.3%；而海外及港澳臺業務營收更是高達50.7億元，同比增長375.2%，收入占比達到38.9%，成為公司新的增長極。

來源：公司財報

在業績說明會上，泡泡瑪特董事長兼CEO王寧表示，2024年，公司業績增長超出預期，主要得益于國際化戰略的成功實施，其已成為公司第二曲線。

泡泡瑪特2025年第一季度未經審核的業績預告顯示，公司收益較2024年第一季度同比增長165%-170%。具體來看，中國收益同比增長95%-100%，海外收益同比增長475%-480%，尤為突出的是，美洲同比增速達到895%-900%。

來源：公司一季報

02

強大的IP運營能力

泡泡瑪特的核心競爭力在于其強大的IP制造能力，公司的IP運營模式不僅為其帶來了豐厚的收入回報。Molly無疑是其早期成功的關鍵角色。上市前，Molly相關產品的銷售額占比一度逼近九成。如今，已成功構建出影響力強的 IP 矩陣。

按品類看，泡泡瑪特各大IP成功躋身“頂流”行列。2024年，LABUBU所在的THE MONSTERS系列總營收高達30.4億元，同比激增726.6%。與此同時，MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY等IP也齊頭并進，營收均突破10億元大關。

然而，泡泡瑪特并未止步于傳統的盲盒產品，而是積極拓展新的品類邊界，公司相繼推出了如MEGA系列、毛絨玩具以及積木等。這些新品類不僅有效提升了客單價，更為消費者帶來了更加多元化的體驗。

泡泡瑪特相關負責人表示：“潮玩產業以其強烈的創新性、互動性和年輕化特點，吸引了大量年輕消費者，有力推動了消費升級和文化創意產業的發展。”

泡泡瑪特的IP設計和運營策略緊密貼合年輕消費者的審美與需求。其IP形象多以可愛、萌系為主，同時巧妙融入時尚、潮流元素，深受年輕一代的喜愛。此外，泡泡瑪特還充分利用大數據分析和市場調研手段，精準把握市場動態和消費者需求變化，及時調整IP設計方向和產品策略。

泡泡瑪特的渠道布局也是其成功的重要因素之一。公司通過線上線下融合的方式，構建了一個立體化的銷售網絡，全方位觸達消費者。2024年，泡泡瑪特在內地凈增了38家線下門店，門店總數增至401家；同時，機器人商店也新增了110臺，總數達到2300臺。

泡泡瑪特用戶規模也在持續擴大。截至2024年12月31日，泡泡瑪特中國內地累計注冊會員總數已達4608.3萬人，全年新增注冊會員1172.9萬人。會員貢獻銷售額占比高達92.7%，會員復購率也達到了49.4%。

03

增長空間持續拓寬

潮玩作為一種能提供情緒價值的消費品類，正契合了當下消費者對品質生活與情感體驗的追求，“悅己消費”已然成為消費市場的新增長點。《中國潮玩與動漫產業發展報告(2024)》顯示，中國潮玩產業總價值預計到2026年將攀升至1101億元，年均增速超過20%。

泡泡瑪特在國內市場聚焦于獲取優質點位，以此提升品牌勢能。其憑借出色IP 創造與運營能力、多樣化渠道觸達手段推動高質量發展，IP 生態框架強化運營能力，品類拓展與多業態孵化拓寬國內市場成長空間。

泡泡瑪特積極推進全球化戰略布局，業務現已覆蓋韓國、日本、新加坡等23 個海外國家及地區，還在美國、英國、加拿大、新西蘭等國開設了線下門店。此全球化戰略不僅為泡泡瑪特開拓了新的增長空間，有望進一步提升其品牌在全球的知名度與市場份額。

為更好地滿足不同地區消費者的偏好，泡泡瑪特精心推出了本土化設計的產品。例如，在東南亞市場，公司巧妙結合當地傳統藝術與文化元素，推出了限量版商品，如備受當地消費者青睞的Crybaby系列。此外，泡泡瑪特還積極與當地藝術家攜手合作，進一步融入當地文化，增強品牌的認同感和親和力。

此外，泡泡瑪特并未止步于潮玩領域，而是積極拓展IP的商業邊界，通過舉辦潮玩展、開設主題樂園、開發手機游戲等多元化方式，為消費者帶來更加豐富多彩的體驗。例如，2023年開業的北京泡泡瑪特樂園，憑借其沉浸式的IP體驗吸引了大量游客，進一步提升了品牌的影響力。

從股價表現來看，泡泡瑪特同樣表現出色。5月7日，其股價報收于184.5港元/股，總市值高達2478億港元。自2024年以來，該公司股價漲幅已超過7.7倍，而若從2022年10月的最低點算起，股價更是大漲超19倍，顯示出強勁的增長態勢。

來源：同花順

泡泡瑪特的成功邏輯在于其“IP+體驗+全球化”的三位一體戰略：以IP為核心驅動情感消費，以全渠道體驗增強用戶黏性，以全球化戰略拓展增長邊界。面對未來，泡泡瑪特堅持尊重用戶、堅持創新，以確保企業的長期穩健增長。