5月12日晚間，北京利爾（002392.SZ）發布公告，公司和董事長趙偉擬已現金方式合計出資2.5億元，參與上海陣量智能科技有限公司（以下簡稱“上海陣量”）增資。同一天，公司披露小額快速定增不超3億元的消息，但對定增對象和目的均未披露。

主業見頂背景下，這家高溫材料龍頭急需新的增長點。此次跨界的AI芯片屬于資金、技術密集型行業，鑒于標的公司尚處于商業化初期，短期內恐難提振北京利爾的業績。

值得注意的是，北京利爾近期股價走勢強勁，年內累計漲幅近49%。不過昨日一攬子消息公布后，北京利爾今日股價大跌9.10%。隨著商湯系多位核心高管淡出標的公司，北京利爾跨界AI的故事怕是不好講。

主業見頂，標的虧損

資料顯示，北京利爾主營鋼鐵、有色、石化、建材等高溫工業用耐火材料的開發、生產、銷售等，是國內最大的鋼鐵耐材整包商之一。

受耐火材料行業整體需求不振、銷售價格下降、原材料價格上漲等原因，北京利爾2024年業績增收不增利——營業收入63.27億元，同比增長11.66%；歸母凈利潤為3.19億元，同比下滑18.65%。

考慮到下游鋼鐵行業景氣度持續低迷，在行業企業盈利普遍下滑背景下，北京利爾主業大概率將持續疲軟，因此公司急需尋找新的增長點。然而，北京利爾選擇上海陣量作為投資標的，短期內似乎很難看到其提振業績的作用。

公告顯示，北京利爾以2億元認購上海陣量6919.01萬元的新增注冊資本；董事長趙偉以5000萬元認購上海陣量1729.75萬元的新增注冊資本。本次增資完成后，上市公司和趙偉將分別持有上海陣量11.43%、2.86%的股權。

北京利爾強調，公司與本輪其他投資方均以投前估值15億元的對價對上海陣量增資入股。根據天眼查，上海陣量于2025年1月7日披露了A輪融資，參與投資的機構包括粵民投、華胥資本、聯創永宣，但未披露具體融資金額。

來源：天眼查

北京利爾同時表示，本次交易基于對國產AI芯片市場空間的看好，以及對上海陣量技術實力與發展前景的認可，符合公司布局新興產業的戰略規劃安排。

從財務數據看，上海陣量仍處于虧損狀態，營業收入水平較低。具體來看，上海陣量2024年實現營業收入24.07萬元，凈利潤為虧損1.9億元；2025年一季度公司實現營收0元，凈利潤虧損2285.72萬元。截至2025年3月末，公司總資產為9425.73萬元，凈資產為8414.76萬元。

來源：公告

北京利爾在公告中提示，預計上海陣量在2025年實現規?；杖?，但在未來實際經營中，可能面臨行業政策、市場變化、經營管理、技術研發等方面的不確定因素，投資收益存在不確定性。

值得注意的是，北京利爾稱，公司本次投資資金來源為自有資金，不存在損害公司及全體股東利益的情形。就在同一天，北京利爾還公告，公司董事會提請股東大會授權董事會決定向特定對象發行融資總額不超過3億元且不超過最近一年末凈資產20%的股票。

此次小額快速定增的發行對象尚未確定，就募集資金用途，北京利爾也并未正面說明。

來源：公告

從財務數據反應的情況來看，北京利爾賬面并不缺錢。截至2024年年底，公司貨幣資金11.83億元，短期借款3.01億元，一年內到期的非流動負債0.65億元；資產負債率39.39%。

商湯系影響力待考

公告稱，上海陣量成立于2020年，是商湯科技聯合三一集團、粵民投共同戰略投資的國產AI芯片公司，專注于人工智能推訓場景的GPGPU研發制造及智算基礎設施的國產化替代，公司核心團隊由原AMD、百度、商湯等龍頭企業人才組成。亦有公開信息稱，上海陣量為商湯旗下的芯片子公司。

上海陣量已量產兩代AI芯片，最新一代GPGPU芯片2025年將按季度分批實現規?；桓叮诒本?、上海、深圳設有研發中心，核心團隊由原AMD、百度、商湯等龍頭企業人才組成。

不過，無論從標的公司的股權結構還是核心人員來看，商湯系的影響力似乎都在下降。

首先從增資前的股權結構來看，粵民投及華胥基金背后的三一系均在上海陣量持有不小的股權份額，唯有商湯系未直接出現在股東陣營中。

來源：公告

從核心人員來看，商湯系核心高管已逐漸淡出上海陣量的管理層。

根據天眼查，2021年5月，上海陣量監事備案人員從湯雨竹變更為王勇；2022年12月，上海陣量的法人代表在從徐寧儀變更為陳宇恒；2025年1月7日，公司法人從陳宇恒變更為王勇，而該時間段正好為上海陣量A輪融資的時間。

同一時間段，徐寧儀、陳宇恒也分別從上海陣量高級管理人員備案中消失。截至目前，上海陣量的高管人員備案僅有王勇、張小明。

來源：天眼查

綜合多個信源，湯雨竹曾在商湯系多個子公司擔任高管；徐寧儀曾擔任商湯科技定制計算團隊顧問、首席科學家；陳宇恒曾擔任商湯科技股東。目前擔任上海陣量法人的王勇，暫未發現其與商湯系有直接關聯；公司另一高管張小明，為商湯系多家子公司的財務負責人。

商湯科技成立于2014年，號稱亞洲最大AI軟件公司，“AI四小龍”之一，其最早是通過計算機視覺技術（CV）進入 AI行業，2021年港股上市時市值曾破2000億港元。2024年，商湯凈虧損43.06億元，累計虧損超546億元。

隨著OpenAI崛起，自然語言處理（NLP）成為AI主流，計算機視覺技術地位相對下降，對“AI四小龍”的轉型提出了挑戰。高研發投入與商業化落地緩慢的矛盾愈發突出，AI行業也從資本狂熱日漸回歸到理性周期。（本文首發鈦媒體App，作者 | 馬瓊，編輯 | 曹晟源）