啤酒龍頭與傳統黃酒企業“聯姻”，青島啤酒（600600.SH）想要通過跨界并購打造新的增長點。

近期，青島啤酒發布收購計劃，公司擬收購山東即墨黃酒廠有限公司（“即墨黃酒”）100%股權，相關對價為6.65億元和價格調整期損益金額之和。

資料顯示，即墨黃酒始建于1949年，是北派黃酒代表。通過此筆收購，青島啤酒將積極拓展非啤酒業務跨產業布局，推動多元化發展。

事實上，從啤酒跨界到黃酒行業，是青島啤酒新掌門人姜宗祥上任后的首次嘗試。近年來，青島啤酒打造主力大單品、高端生鮮及超高端明星產品的策略也遇到一定阻力。

數據顯示，2024年，青島啤酒主品牌共實現產品銷量434萬千升，其中中高端以上產品實現銷量315.4萬千升，同比分別下降約4.82%、2.66%。

2024年，青島啤酒歸屬于上市公司股東的凈利潤（凈利潤，下同）43.45億元，同比增長1.81%，增速創下了自2017年以來的最低水平。

跨界并購：啤酒巨頭看上黃酒生意

啤酒巨頭也開始“不務正業”了？

日前，青島啤酒發布收購計劃。公司擬從新華錦集團有限公司（“新華錦集團”）、山東魯錦進出口集團有限公司（“魯錦集團”）處受讓及山東即墨黃酒廠有限公司（“即墨黃酒”）100%股權，相關對價為6.65億元和價格調整期損益金額之和。

作為中國啤酒行業的龍頭，青島啤酒為何會相中即墨黃酒？

數據顯示，2013年，中國啤酒總產量達到歷史巔峰的5061.5萬噸，之后，便進入下行周期，連續7年“跌跌不休”。青島啤酒也不得不做出改變，目光瞄上并購。

資料顯示，即墨黃酒始建于1949年，1980年成立即墨縣黃酒廠，其生產銷售的“即墨“牌即墨老酒具有微苦焦香的獨特風味和深厚的歷史文化底蘊，是中國傳統黃酒的重要代表之一。

目前，即墨黃酒注冊資本為5500萬元，新華錦集團、魯錦集團分別持有其45.45%、54.55%的股權。

按照青島啤酒的規劃，通過本次股權收購，公司將積極拓展非啤酒業務跨產業布局，推動多元化發展。隨著即墨黃酒的加入，將進一步豐富公司產品線，拓寬市場渠道，為廣大消費者提供更加多元化的選擇。

結合青島啤酒年報數據來看，公司啤酒銷量已經連續兩年下滑，第四季度更是連續12年虧損。相較之下，燕京啤酒和珠江啤酒則憑借大單品的帶動，銷量端仍有增長。此次并購也被外界看成是業績下滑，進軍高端受阻后的又一次新的嘗試。

數據顯示，2024年，即墨黃酒實現主營業務收入1.66億元，同比增長13.5%；實現凈利潤3047萬元，同比增長38%。截至2024年末，即墨黃酒總資產為9.08億元，凈資產為2.03億元。

若以6.65億元的交易對價粗略計算，本次交易中，即墨黃酒的估值溢價率已達到227.58%。不過，本次交易并未設置業績承諾。對于此次收購估值是否合理、北方黃酒市場情況等相關問題，青島啤酒方面并未回應。

相比公司的樂觀，資本市場對此次并購就顯得謹慎。建銀國際發布研報稱，維持青島啤酒(00168)H股目標價55.6港元，維持“中性”評級。

青島啤酒雖認為這一收購將豐富產品組合，建銀國際卻認為對公司的協同效應有限，預計短期內有微小貢獻。

建銀國際更指出資本市場看此次并購是比較中性或有略有消極，主要原因有三：

1、由于啤酒和黃酒針對不同的消費群體，產品定位和銷售通路不同，缺乏協同效應；

2、如果收購后雙方的管理風格發生沖突，交易可能會分散管理層對核心啤酒業務的注意力；

3、由于目標公司規模相對較小，多元化戰略不明確。

新掌門首秀：姜宗祥的第一把火

從啤酒跨界到黃酒行業，是青島啤酒新掌門人姜宗祥上任后的首次嘗試。2024年末，青島啤酒原董事黃克興到齡退休，總裁姜宗祥接棒。全面執掌這家國內歷史最悠久的啤酒生產企業，姜宗祥壓力不小。

年報顯示，2024年，青島啤酒實現營業收入321.38億元，同比減少5.3%；凈利潤43.45億元，同比增長1.81%；扣非凈利潤39.51億元，同比增長6.19%。其中，公司凈利潤和扣非凈利潤增速均創下了自2017年以來的最低水平。

事實上，在消費市場需求削弱、啤酒行業整體承壓的背景下，青島啤酒近年來打造主力大單品、高端生鮮及超高端明星產品的策略也遇到一定阻力。

此前在2023年，青島啤酒的主品牌共實現產品銷量456萬千升，同比增長2.7%；其中，中高端以上產品實現銷量324萬千升，同比增長10.5%。

但2024年，青島啤酒主品牌共實現產品銷量434萬千升，其中中高端以上產品實現銷量315.4萬千升，同比分別下降約4.82%、2.66%。

2024年，青島啤酒的啤酒產量、銷售量分別為723萬千升、754萬千升，同比分別減少2.39%、5.85%。

在產銷雙雙下滑的情況下，得益于部分原料成本下降，青島啤酒的啤酒主業毛利率為40.11%，同比增加1.6個百分點。

有市場人士分析，在當前經濟環境下，消費者更傾向于性價比產品，高端啤酒需求減弱。同時，華潤雪花、百威等品牌持續加碼高端市場，擠壓了青島啤酒份額。

而作為姜宗祥上任后的并購首秀，青島啤酒能否如愿實現多點開花走出瓶頸，其啤酒高端化策略如何調整，即墨黃酒能否借助青島啤酒實現渠道全國化？

看來姜宗祥的第一把火還需要市場檢驗！