作者| 高凌朗

　　編輯| 汪戈伐

　　圖片來自企業網站

　　5月7日，一則來自印巴沖突地區的消息震動了中國資本市場。巴基斯坦軍方宣布，使用中國制造的殲-10C戰斗機擊落了印度空軍的3架法制"陣風"戰機。

　　消息傳出當日，中航成飛大漲17.05%，第二天更是封死20%漲停，5月6日收盤至截稿時，中航成飛股價共上漲50%，市值達到2375億元。

　　這家公司的名字對很多人來說還很陌生。今年1月，中航電測完成了一項震撼業界的收購案——以174.39億元收購成都飛機工業集團，隨后更名為中航成飛，股票代碼也改為302132。

　　重組前的中航電測只是一家年營收不到20億的測控設備企業，而成飛集團卻是年營收超過700億的軍機制造巨頭，是殲-20和殲-10等主力戰機的唯一制造商。

　　如此懸殊的體量差距，讓這次收購被稱為"蛇吞象"。如今股價的暴漲，證明市場開始認識到這家"新"公司的真正價值。

　　2023年初，當中航電測首次披露收購計劃時，市場反應熱烈。那時的中航電測主要生產飛機測控產品，2023年營收僅16.77億元，在整個航空工業體系中只是一個小配件供應商。

　　相比之下，成飛集團掌握著中國最先進的戰機制造技術，殲-20隱身戰機、殲-10系列戰機、梟龍外貿戰機都出自這里。

　　經過18個月的審批流程，這項深交所迄今為止最大規模的重組案終于塵埃落定。2025年1月6日，資產交割完成，成飛集團正式成為上市公司的全資子公司。中航電測也正式更名為中航成飛，新的證券代碼302132暗合了成飛前身132廠的歷史。

　　數字最能說明問題，重組完成后，中航成飛2025年的營收預算定為800億元，是重組前中航電測年收入的45倍。

　　這樣的增長幅度在A股歷史上極為罕見。公司的主營業務也從測控設備徹底轉向軍機整機制造。

　　更重要的是，中航成飛在軍機制造領域的地位幾乎無可撼動。作為殲-20這款中國最先進隱身戰機的唯一制造商，中航成飛擁有其他公司無法復制的技術壁壘。

　　同樣，殲-10系列作為中國空軍的主力三代機，也只能在成飛的生產線上誕生。這種獨家供應商的地位，為公司構建了極強的競爭壁壘。

　　除了軍機主業，中航成飛的業務版圖還在不斷擴張。

　　成飛民機是國內唯一的大飛機機頭制造基地，為C919、ARJ21等國產大飛機提供關鍵部件，同時也是波音B787等國際項目的供應商。去年投產的成飛自貢無人機基地，年產能超過100架大型無人機，年產值預計超100億元。

　　巴基斯坦軍方公布的“戰果”，意義遠超一般的軍事新聞。在軍工產品的世界里，沒有什么比實戰表現更有說服力。

　　法國"陣風"戰機是國際軍貿市場的熱門產品，出口總量超過300架，連法國空軍自己裝備的數量都比不上出口量。如今巴基斯坦聲稱用殲-10C擊落了"陣風"，這無疑是對中國軍機技術的最佳驗證。

　　資本市場的反應印證了這一點。5月7日消息傳出當天，中航成飛股價暴漲17.05%。第二天開盤后，直接封死漲停板，成交額達到創紀錄的水平。與此同時，整個軍工板塊都出現了不同程度的上漲，但中航成飛的漲幅最為突出。

　　機構投資者對中航成飛的關注度也在持續上升。數據顯示，2023年末持股的機構數量為161家，到2024年末已經增加到269家。合同負債更是達到242億元，是2024年全年營收的1362%，顯示公司在手訂單充足。

　　從估值角度看，中航成飛目前約67倍的市盈率在軍工板塊中并不算突出。申萬國防軍工指數的平均市盈率在65-78倍之間，中航成飛基本處于行業中位數。

　　考慮到公司在軍機制造領域的壟斷地位和未來成長空間，這樣的估值水平還在合理范圍內。

　　需要注意的是，2025年一季度中航成飛的業績出現大幅下滑，營收同比下降81%，凈利潤同比下降89%。

　　中航成飛方面解釋這主要是由于軍工企業的生產周期特點，一季度主要進行零部件生產，尚未形成銷售收入。管理層表示，公司正按計劃推進生產，全年800億元的營收目標完成沒有問題。

　　從更長期的角度看，中國軍機市場仍有巨大發展空間。據《World air force 2025》統計，中國現有各類戰斗機1583架，僅為美國的60%。特別是先進戰機的更新換代還有很大空間。

　　總體來看，中航成飛股價的暴漲既有事件性因素的推動，也有基本面的支撐。作為中國軍機制造的龍頭企業，中航成飛股在技術實力、市場地位和未來前景方面都具備了投資價值。

　　當然，軍工企業特有的周期性特征和估值波動風險仍需投資者謹慎考慮。

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