△圖片來源于新綠色藥業官方網站

此前連續兩次沖擊A股失敗后，新綠色再次啟動IPO進程，正式向港交所遞交上市申請。

四川新綠色藥業科技發展有限公司（以下簡稱“新綠色”）總部位于成都，是一家以聚焦于中藥配方顆粒、飲片及大健康產品的研發、生產和銷售的醫藥企業。曾經作為全國重要配方顆粒六家試點企業之一。

2020年疫情期間，建立流動應急中藥房、新綠色中藥配方顆粒等為抗擊疫情做出過巨大貢獻。公司創始人周厚成曾是一名退伍軍人“流動應急智能中藥房”的想法便出自于他，因此獲得“致公黨抗擊新冠肺炎疫情先進個人”稱號。

早14年前，新綠色就有了上市計劃。2011年，新綠色首次嘗試沖擊中國A股市場，而后上市進程擱淺。2023年再次啟動上市計劃，同樣是沖擊A股市場，最終還是以失敗告終。有了前兩次A股失敗的經歷，新綠色開始調整上市方向，將目標放在了港股市場。

根據新綠色上市文件，新綠色藥業2024年總收入同比增長9.1%達12.5億元；整體毛利率下降了1.4個百分點至17.1%；利潤下降14.3%至8910萬元；2024年因應收賬款周期延長及存貨增加，經營活動現金流凈額下降22%。

新綠色將整體利潤下降歸因于其對醫療貿易公司的銷售額增長，這些銷售額占去年收入35.5%，且利潤率普遍較低。同時，新綠色指出2024年捐贈增加和研發支出激增48.9%，而研發支出的增加源于新綠色藥業去年新增了三個研發項目，并在研究中使用了更高價值的原材料。

新綠色藥業的營收主要分為銷售有毒和無毒煎劑兩種產品。去年收入中，有毒占比為13.8%，無毒占比86.2%。實際上，有毒的利潤率高于無毒利潤率超過3個百分點。

根據新綠色此前提交的上市文件中第三方市場數據顯示，受人口老齡化以及年輕人接受度不斷提高、政府支持和國際擴張的推動，中藥市場價值預計到2030年將增長到5993億元人民幣。

上述產品主要分為成藥、湯劑、配方顆粒、注射劑和保健品。這類即飲產品比傳統的沖泡方法更加便捷，使其成為一個巨大的商機。有市場研究公司預測，到2030年，即飲市場規模將從2023年的2788億元人民幣增長至4097億元人民幣。

未來的機會很多，但現實的競爭也不小。2021年《關于結束中藥配方顆粒試點工作的公告》頒布后，中藥配方顆粒市場全面放開，生產企業數量從6家擴容至60余家，由此導致產品價格大幅下滑，生產企業利潤也大幅縮水。

盡管中醫藥市場空間巨大，但目前該類企業市場仍然高度分散，且企業間并未形成具有規模化的影響力。

2024年，中國擁有2334家獲得許可的湯劑產品制造商，其中大多數規模較小，只有少數幾家公司的年收入超過10億元人民幣。前五大廠商合計份額僅2.7%，新綠色藥業市場份額約0.4%。且原材料價格占新綠色藥業銷售成本94%，每年都會受到天氣、種植模式和供需失衡等因素波動而直接影響利潤率。

香港證券交易所目前擁有眾多中醫藥概念股，包括市值最大的中國中藥集團、北京同仁堂國藥集團等。但該類公司的估值普遍不高，上述兩家上市公司目前的預期市盈率（P/E）分別僅為10倍和12倍，這意味著新綠色如果要在港股上市也可能需要接受類似的、低于溢價的估值。

從目前市面上的中醫藥現狀來看，競爭激烈，市場高度分散，新綠色屬于該領域中眾多企業之一，如果一味保持現狀或許在將來的某一天很難抵抗市場波動，此次再次啟動港股IPO計劃，也算是提前在資本市場謀劃，籌集新的資金鞏固企業實力。

此次上市，為新綠色藥業的核心業務板塊，地產板塊全資子公司新綠色置業未被納入上市主體范圍。

實際上，2009年新綠色藥業成立后的第二年，便成立旗下全資子公司中瑞天悅，開啟地產板塊業務布局，15年的時間，項目分部于成都大本營和川外的云南、江西等地。2023年，新綠色拿下一環路省體育館地塊，借由該地塊項目亮相，正式對外發布新的戰略名稱，將地產賽道和醫藥賽道名字統一合并為“新綠色”，當時內部透露，是為接下來集團品牌統一化發展做出的改變。

十多年的地產發展歷程中，中瑞天悅時期的發展一直不溫不火，2023年開始，隨著地產行業的洗牌，不少房企沒落后，新綠色反而開始崛起。

僅2024年期間，新綠色便在成都拿下3宗熱門區域地塊，拿地金額29.7億，成為去年成都房企拿地金額榜第五，甚至超過中海、保利等國央企業，也是去年地王身份的擁有者。

有媒體質疑，根據克爾瑞2024年四川數據顯示，2024年新綠色置業銷售金額為22.01億元，無法覆蓋全年拿地金額，是否還需依附母公司持續不斷輸血而換來地產行業的風光。本次上市又將地產剝離，未來地產是否能獨立支撐運營還得打上一個問號。

甚至有激評認為，港股上市真能解渴？藥企玩地產杠桿，融資成本比買藥還高，小心現金流繃不住，地產項目回款周期長，多個高價地壓在手里，還得等待市場的檢驗和宣判。

整體來看，新綠色藥業方面在中藥配方顆粒、飲片及大健康產品領域深耕多年，具有一定市場影響力。但隨著市場競爭加劇，原材料成本占比過高且波動大，導致其主營業務增長乏力。房產賽道中，總資產承壓下和市場不確定性也讓其充滿不穩定因素。此次選擇赴港上市，新綠色藥業或許也是希望通過募集資金優化全球原材料供應鏈，積極拓展海外市場，應對當前挑戰和未來風險。