近期，美聯儲的降息預期生變。根據證券時報報道，在貿易緊張局勢緩和后，華爾街大行和利率市場上的交易員們紛紛降低了對美聯儲年內降息的押注。其中，高盛將美聯儲降息時間的預期大幅推遲，推后至今年12月；巴克萊也預計美聯儲將在12月降息，此前預期為7月；花旗則將美聯儲降息時間預期推后一個月。

美聯儲的降息預期生變，圖為美國國旗和美元

盡管特朗普喊話美聯儲降息，但美聯儲降息推遲預期或源于兩方面：：一方面是經濟韌性與通脹壓力。近期美國經濟數據展現出較強韌性，勞動力市場依舊緊張，消費支出保持穩定。核心PCE通脹雖有所回落，但仍高于美聯儲2%的目標值。同時，特朗普政府關稅政策可能推高進口商品價格，進一步加劇通脹壓力，這使得美聯儲對降息持謹慎態度。另一方面，中美貿易談判緩和雖降低短期沖突風險，但關稅政策的長期影響仍可能拖累增長并加劇通脹，美聯儲需更多數據驗證經濟路徑，以避免過早降息引發通脹失控。

美聯儲降息大幅降溫下，對A股或帶來較大影響。首先，最為重要的是外資流動壓力。美聯儲推遲降息推高美債收益率和美元指數，近期美元指數已沖擊102關口。在這種情況下，全球資金傾向于流向收益更高的美元資產，可能導致新興市場資金回流美國，短期壓制北向資金流入A股的規模。同時，若全球流動性邊際收緊，A股中依賴外資的科技股可能面臨估值調整壓力，前期漲幅較大的標的需警惕回調風險。除此之外，對于A股市場來說，還要注意的是，盡管中美關稅緩和提振風險偏好，但特朗普政府潛在的關稅升級仍可能引發市場波動，尤其是出口依賴型行業需密切關注實際關稅落地情況。

上證指數走勢

根據歷史經驗，中美貿易摩擦會談開啟后，A股階段調整告一段落，但后續核心重點在于會談的新進展以及國內基本面和美聯儲貨幣政策的趨勢。美聯儲降息大幅降溫下，國內基本面以及關稅會談仍有擔憂：

一方面，從歷史經驗來看，當前中美經貿聲明雖遠超預期，但并不意味著關稅影響就此終結。事實上，關稅談判才剛剛起步，后續仍需持續推進，美方基準的關稅思路并未改變，重點行業后續仍有可能面臨新關稅的施加。參考2019 - 2020年的談判節奏，其中可能還存在諸多變數；

另一方面，盡管關稅有所下調，但目前關稅比例依然較高，對經濟仍存在一定影響。若后續經濟數據表現平穩，市場有望得到更好提振；但倘若經濟數據平淡，尤其是出口數據不佳，市場壓力可能依舊存在；

投資者應警惕外部風險傳導引發的市場情緒波動

因此，盡管近期中美關稅談判取得實質性進展，給國內以及全球市場帶來風險偏好的提升。但需要留意的是，隨著美聯儲降息預期的降溫以及國內基本面修復仍有待進一步觀望的基礎上，在近期A股多方利好提振以及階段修復后，還是需要謹防指數整體沖高回落以及階段回撤的可能。當然，目前市場并無系統性風險，并且國內政策持續發力托底之下，市場仍有結構性機會。因此，對于投資者來說，短期在波動中平衡防御與成長，優先布局政策支持明確、業績確定性高的板塊，同時警惕外部風險傳導引發的市場情緒波動。具體配置上，短期繼續關注低估值藍籌股、受益于國內穩增長政策的基建、地產鏈。同時，聚焦新質生產力相關的高端制造、國產替代，以及估值合理的消費細分龍頭。