有一千個讀者 ， 就有一千個哈姆雷特 。

可能最后一次巴菲特作為主角出席股東大會 。

99%的人對巴菲特的成功理解都錯了 。 我也不敢說自己是那1% ， 但是比較接近真相吧 。

先說結論 ： 巴菲特成功核心兩個trade ： Geico和蘋果 。

本文不是科普 ， 主要是寫給幾個好朋友看 。

1. 首先 ， 巴菲特的伯克希爾上漲5萬倍 ， 不是他炒股票賺了5萬倍 。 而是他holding company漲了5萬倍。

2. 巴菲特的5萬倍 ， 主要是幾個大交易 。 目前市值里面 ， 扣除現金 ， 一大半是Geico保險公司的估值。而GEICO本身不是上市公司 。 另外蘋果是伯克希爾賺錢最多的投資 （ 除了保險公司 ） ， 倍數不是最多 ， 但是絕對數字超過1000億美元 。 本次股東大會庫克去了 ， 巴菲特cue他說感謝他給伯克希爾賺錢最多 。

巴菲特的成功是商業模式的成功 ， 他保險公司幾千億的float ， 給他零成本的錢 。 而一般保險公司沒有他水平這么高的CIO 。 這兩個缺一不可 。

他成功離不開人設 ： 價值投資 ， 不過多參與管理 ， 等等等等 。 可口可樂后面漲幅不行 ， 也不賣 ， 還被國內著名韭菜質疑 。 人這個就是人設 。

他其實cut了很多好的deal ， 無論是高盛金融危機的優先股 ， 還是各種deal 。 你看了雪球和the making of an american capitalist就知道 。

其實他買現金流 ， 主要是保險公司需要理賠的性質決定的 。 所以他不買黃金很大程度上是這個原因 ， 但是不代表你不該買 。

巴菲特的投資基本不投創新型突破企業 ， 比如NVDA和Tesla ， 導致很多抄作業的miss掉幾百倍的機會 。 我們都賺了幾十倍了 ， 有大V來接盤了 。 其實從這一點來說 ， 他給股東的資本回報豐厚 ， 但他自己鮮有投入支撐創新性企業 。

巴菲特并不是長期持有 。 很多公司都不到一年都賣了 。 他長期持有好的公司而已 。 而且巴菲特雖然是 “ 股神 ” ， 他公司市值一大半是非上市公司 。 很多人不知道這個 。

巴菲特的成功還有一個宏觀的trade ， 他是global macro的大師 。 他反復說 ， 包括這次 ， 也說出生于美國很幸運 。 不喜歡投資蒙古 。 日本可以投資 。 他重倉美國 ， 而過去六十年美國孕育了世界上最最偉大公司的數量和比例都最高 。

總結 ： 巴菲特人生見證了各種奇跡 ， 他的人設 ， 商業模式 ， 決定了他有零成本和永續的現金 。 他人生最牛的投資是Geico和蘋果 ， 沒有這兩個香味少一半都不止 。 伯克希爾扣除現金一大半估值是非上市公司 。 他真正的成功是美國第二大的汽車保險公司 ， 疊加一個世界頂級的CIO資本配置大師 。

英偉達巴菲特肯定看得懂 ， 如果不是meet保險公司的obligation ， 比特幣 、 英偉達等和黃金他可能都做了 ， 而且是收益率會更高 。

伯克希爾要發債的 ， 所以他資產的性質和現金流穩定性影響它信用和發債成本 。

冷知識 ： 伯克希爾總債務超過1000億美元 。 巴菲特說要多看資產負債表 ， 絕大多數包括到現場的股東歐式開party去了 ， 也不知道我寫的這些很多內容 。

致敬聰明投資人 ： 一生中做好兩個大trade足夠了 。 一年兩年抓住一波行情足矣 。 沒有第二個巴菲特 。 道可道 ， 非常道 。

風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。作者：許軼 來源：雪球