財(cái)聯(lián)社5月14日訊（編輯 李響）4月以來(lái)，受美債拍賣不佳、流動(dòng)性收緊、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升等因素影響，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期落空，美債利率快速攀升。

截至5月9日，Wind數(shù)據(jù)顯示，2年期、5年期、10年期和30年期國(guó)債收益率分別為3.8910%、4.0007%、4.3785%和4.8343%，環(huán)比前一周分別上升6.71bp、8.23bp、7.02bp和4.54bp。美國(guó)國(guó)債利差方面，2年期和10年期國(guó)債利差較上周五擴(kuò)大0.31bp至48.75bp，5年期和30年期國(guó)債利差較上周五縮小3.69bp至83.36bp。

在近期10年期中國(guó)國(guó)債收益率出現(xiàn)上行后，中美利差已有所縮減。數(shù)據(jù)顯示，截至5月9日，中美10年期國(guó)債利差為-274.3bp，環(huán)比前一周縮小5.9bp。

在新一輪關(guān)稅政策沖擊下，市場(chǎng)擔(dān)心出口下行與進(jìn)口成本上升或?qū)χ匈Y企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響，抬升中資美元債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模整體較為平緩。

據(jù)中誠(chéng)信亞太統(tǒng)計(jì)，上周中資企業(yè)在境外市場(chǎng)新發(fā)行15只債券，合計(jì)約6.93億美元，較上周上升0.34%。其中，金融機(jī)構(gòu)為主要發(fā)行人，共發(fā)行6.35億美元債券，城投平臺(tái)發(fā)行走弱。不過(guò)最高票息仍來(lái)自城投行業(yè)，青島藍(lán)谷投資發(fā)展集團(tuán)有限公司發(fā)行的2.5年期離岸債票息高達(dá)6.8%。

二級(jí)市場(chǎng)方面，截至5月9日，中資美元債年初至今的回報(bào)率環(huán)比前一周上升8.0bp至2.47%，其中投資級(jí)債券回報(bào)率上升4.0bp至4.08%，高收益?zhèn)貓?bào)率上升34.0bp至4.25%。按行業(yè)來(lái)看，房地產(chǎn)回報(bào)率最高達(dá)到4.41%，城投回報(bào)率以2.66%緊隨其次，不過(guò)回報(bào)率環(huán)比前一周大幅上行13bp，帶動(dòng)整體二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)回暖。

中信固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美債利率攀升的背景下，疊加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，是帶動(dòng)各類中資美元債板塊收益率抬升的關(guān)鍵因素。以iBoxx指數(shù)為例，中資美元債整體板塊與地產(chǎn)板塊收益率上行幅度較大，其中Markit iBoxx亞洲中資美元房地產(chǎn)債券指數(shù)單周上漲1.21%，已行至年內(nèi)高點(diǎn)。

“不過(guò)中資美元債市場(chǎng)近期調(diào)整向上，更多緣于關(guān)稅政策變化帶來(lái)的流動(dòng)性收緊與長(zhǎng)端風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的抬升，而非出自于中資主體信用風(fēng)險(xiǎn)的變化”，中信固收分析師徐燁烽表示。

從中資美元債的利差來(lái)看，截至5月9日，中資美元債的利差較上周五縮小2.8bp至147.42bp，其中投資級(jí)債券利差縮小3.5bp至82.82bp，高收益?zhèn)顢U(kuò)大0.5bp至546.86bp。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，中資美元地產(chǎn)板塊今年以來(lái)延續(xù)上漲，多與國(guó)內(nèi)政策加碼下去杠桿效果較好，疊加多家房企境外債務(wù)重組方案取得階段性成果有關(guān)。

中信固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示，在關(guān)稅政策邊際緩和的背景下，當(dāng)前中資美元債已顯露配置性價(jià)比，可關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫帶來(lái)的資本利得機(jī)會(huì)。

“從板塊方面看，流動(dòng)性較好的銀行次級(jí)債（AT1）或率先因美債利率企穩(wěn)而呈現(xiàn)利差修復(fù)行情，建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)股行中短久期AT1的配置機(jī)會(huì)，同時(shí)存量央企AMC美元債整體收益較高，境內(nèi)外利差相對(duì)更大，同樣具備配置性價(jià)比”，徐燁烽表示。