5月14日，再一次見證歷史，不僅是各大銀行股頻頻創(chuàng)新高，而且 A股 銀行板塊總市值突破10萬億元大關(guān)，再創(chuàng)歷史新高。其中，工行A股市值1.95萬億，農(nóng)業(yè)銀行1.8萬億，中國銀行1.2萬億，招行9244億。

其中，wind銀行指數(shù)今年漲9.5%，青島銀行、重慶銀行等更是暴漲逾20%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏滬深300基準(zhǔn)。繼去年以來的工行、建行、農(nóng)行、中國銀行等四大國有銀行創(chuàng)新高，近期農(nóng)業(yè)銀行、上海銀行、光大銀行、浦發(fā)銀行等也紛紛創(chuàng)出歷史新高。

對于銀行股持續(xù)大漲，金石雜談近期曾進(jìn)行分析，主要三個(gè)原因：一是政策利率下調(diào)，市場預(yù)期銀行存款利率下調(diào)窗口打開，減輕銀行成本壓力；二是近期市場無方向，資金會(huì)再度抱團(tuán)高股息股票進(jìn)行防御、避險(xiǎn)；

三是公募新規(guī)改革之下，考核壓力加大，為了更加貼近基準(zhǔn)走勢，會(huì)增配滬深300等基準(zhǔn)指數(shù)中低配的行業(yè)，比如銀行股。

對于基金經(jīng)理來說，配置一點(diǎn)滬深300，保證自己的基本盤，至少不跌超基準(zhǔn)的10%具有重要意義，而這部分資金銀行股占較大比重；此外，銀行股息率高、收益穩(wěn)定、主動(dòng)配置遠(yuǎn)低于被動(dòng)基金配置比例，公募或加大對銀行股的配置。

不過，就今日銀行股大漲，又可以具體的分為三個(gè)原因：一是小作文刷屏，主要是關(guān)于金融外資準(zhǔn)入的事，然后午后盤中大金融板塊爆拉，中國太保一度逼近漲停，東方財(cái)富爆拉近9%，不過很快均大幅跳水。這個(gè)消息大概率是假的，但不妨礙大家信，更不妨礙大家掛樹上，傲視全A。

二是《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理辦法》修訂，進(jìn)一步放寬權(quán)益類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子，引發(fā)新一輪配置潮，險(xiǎn)資對高股息高分紅板塊有天然的配置需求。所以，險(xiǎn)資同樣是流入銀行股、保險(xiǎn)股等高股息股票。

三是公募新規(guī)發(fā)揮作用。新規(guī)明確：對三年以上產(chǎn)品業(yè)績低于業(yè)績比較基準(zhǔn)超過10個(gè)百分點(diǎn)的基金經(jīng)理，要求其績效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降；對基金投資收益全面實(shí)施長周期考核機(jī)制，其中三年以上中長期收益考核權(quán)重不低于80%。

這就促使基金經(jīng)理將資產(chǎn)配置向滬深300靠攏，提高銀行和非銀配置比重。興業(yè)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，主動(dòng)基金銀行持倉占比為3.81%，而滬深300指數(shù)中銀行板塊權(quán)重高達(dá)13.67%，偏離度接近10個(gè)百分點(diǎn)。

興業(yè)證券數(shù)據(jù)顯示，招商銀行、興業(yè)銀行、工商銀行、交通銀行、浦發(fā)銀行等滬深300指數(shù)的權(quán)重銀行股低配比例最大。招商銀行持倉偏離度達(dá)1.9%；興業(yè)銀行持倉偏離度為1.5%。

國金證券非銀團(tuán)隊(duì)表示，與滬深300比較，公募最低配的兩個(gè)行業(yè)是銀行和非銀，分別低配10.5個(gè)百分點(diǎn)和9.7百分點(diǎn)；與中證800相比，非銀和銀行分別低配8.6個(gè)百分點(diǎn)和8.2個(gè)百分點(diǎn)。年初以來，券商板塊下跌9.5%，保險(xiǎn)板塊下跌2.2%，銀行板塊上漲7.3%，券商板塊顯著跑輸，后續(xù)補(bǔ)漲概率更大。

不過，對于銀行股持續(xù)走高，李蓓在5月11日月報(bào)中則高呼銀行股風(fēng)險(xiǎn)，她認(rèn)為，過去3年， 因?yàn)?0%的首付保護(hù)，壞賬率維持低位，銀行被視作安全的基石資產(chǎn)。

但是，從21年6月的高點(diǎn)至今，全國范圍內(nèi)二手房指數(shù)的跌幅，已經(jīng)接近 25%，如果按照每月1%的環(huán)比下跌速度維持到到年底，全國范圍內(nèi)二手房指數(shù)的跌幅，就會(huì)達(dá)到30%。

她認(rèn)為，二手房指數(shù)跌幅超過30%，意味著2020-2022年，房價(jià)高位平臺(tái)3年發(fā)放的按揭和經(jīng)營 ，其借款人都會(huì)面臨抵押品已經(jīng)成為負(fù)資產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)，斷供概率，也即壞賬率會(huì)進(jìn)一步加速上升。

李蓓表示，這一潛在的變化，意味著當(dāng)前持有銀行股開始變得風(fēng)險(xiǎn)大于收益。過去一年多時(shí)間，半夏一直持有超過10%的銀行股，近期已經(jīng)減倉大部分，后續(xù)擇機(jī)進(jìn)一步減倉到0。更進(jìn)一步，當(dāng)幾個(gè)月后，銀行的壞賬風(fēng)險(xiǎn)開始真正的加速暴露。

對于李蓓喊話銀行股風(fēng)險(xiǎn)，大家紛紛表示反對：一是怕高都是苦命人；二是即使銀行基本面差，但是哪個(gè)行業(yè)比銀行好，盈利比銀行多？三是有廣大公募和國家隊(duì)資金護(hù)盤，銀行表現(xiàn)就不會(huì)太差。尤其公募新規(guī)之下，各大公募會(huì)提高銀行比重，靠攏滬深300指數(shù)。所以，大家支持李蓓的觀點(diǎn)嗎，要清倉銀行股嗎？

不過，金石雜談查詢私募排排網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，李蓓的代表性產(chǎn)品今年以來依舊虧損3.16%，大家看其凈值既沒有吃到A股春節(jié)以來這波紅利，也沒有承受“對等關(guān)稅”當(dāng)天的沖擊，更沒有享受到“對等關(guān)稅”以來的這波暴力反彈。

所以，李蓓的基金可以簡單等同于（固收-型）債基，畢竟固收型基金收益是正，她的業(yè)績是負(fù)。不過，同期銀行股指數(shù)漲幅近10%，滬深300跌幅0.35%，李蓓均跑輸了。

就在5月11日的月報(bào)中，李蓓表示，其40%的長期倉位基本都是順周期、高股息、低市凈率個(gè)股，但是減倉了大部分銀行股；中期來說則增加了滬深300指數(shù)多倉和恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF。