債券市場頻傳房企化債捷報，行業(yè)風險出清進程顯著加速。5月13日晚間，融創(chuàng)中國宣布其境外債務重組計劃的聆訊將于2025年9月15日上午10時在香港高等法院舉行。值得一提的是，此前兩日，旭輝控股正式啟動68億美元境外債重組表決程序，其債轉股方案為債權人預留股權增值通道；金科股份1470億元司法重整案獲法院裁定，成為行業(yè)最大規(guī)模重整樣本。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，2025年以來，融創(chuàng)中國、遠洋集團等59家出險房企披露化債進展，其中13家完成實質性重組，債轉股、資產(chǎn)抵債等模式批量涌現(xiàn)。

房企化債加速推進

5月12日，旭輝控股CFO楊欣在境外債權人公開電話會議中透露，截至2024年末，旭輝控股權益凈資產(chǎn)超過100億元；當前擁有約1300億元的可售貨值及穩(wěn)定的商業(yè)資產(chǎn)現(xiàn)金流；有息負債降至866億元，較峰值壓縮超30%。

北京商報梳理發(fā)現(xiàn)，包括碧桂園、金科股份、融創(chuàng)中國、龍光集團、遠洋等房企均有所進展。

其中，5月11日，金科股份發(fā)布公告顯示，重慶五中院裁定批準《金科股份重整計劃》《重慶金科重整計劃》，并終止公司及重慶金科重整程序。這標志著，金科股份司法重整取得重要階段性成果，正式進入執(zhí)行環(huán)節(jié)。

據(jù)悉，本次重整中，金科股份及重慶金科重整涉及的債務規(guī)模達1470億元，債權人數(shù)量超8400家。這也是房地產(chǎn)行業(yè)迄今最大的重整案。

此外，融創(chuàng)境內債二次重組成功，遠洋境外債重組獲兩地法院批準。

根據(jù)克而瑞研究中心發(fā)布的《房企債務重組與重整進展分析》，據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2025年2月底，共有59家出險房企在債務重組或破產(chǎn)重整方面披露了進展。在債務重組方面共有39家房企披露了重組情況，其中13家完成了全部或部分的債務重組，寶龍和正榮2家企業(yè)重組協(xié)議失效，金輝則償清了所有逾期債務。

在上海易居房地產(chǎn)研究院副院長嚴躍進看來，當前房企集中債務重組標志著行業(yè)風險化解模式從“被動應對”轉向“主動突圍”。政策端持續(xù)發(fā)力形成關鍵支撐：金融監(jiān)管部門明確“支持房企合理融資”，央行5000億元紓困專項再貸款已落地投放，為市場注入流動性。房企通過資產(chǎn)處置、戰(zhàn)投引入、業(yè)務重組等市場化手段盤活資源積極自救。

債轉股成為重組標配

根據(jù)旭輝控股公告，此次債務重組方案中境外重組方案主流選項是債轉股，境內重組方案基于公司現(xiàn)金流、資本結構與資產(chǎn)組合，參照境外重組模式及頭部房企境內案例實施。

楊欣表示，旭輝當前境內外信用債占比70%，均按市場化原則推進重組。境內方面，去年末至今年初在監(jiān)管指導下完成中票及CMBS債務重組，現(xiàn)正積極推進百億公司債整體重組。方案基于公司現(xiàn)金流、資本結構與資產(chǎn)組合，參照境外重組模式及頭部房企境內案例，努力確保境內外重組方案整體保持一致。

北京商報梳理發(fā)現(xiàn)，從大多數(shù)房企的重組方案來看，多數(shù)為債務期限展期、債轉股、資產(chǎn)清償、現(xiàn)金兌付等。但由于大多數(shù)出險企業(yè)存在現(xiàn)金流緊張，資產(chǎn)價值縮水或者已被抵押質押的情況，能夠用于抵債的優(yōu)質資產(chǎn)不多，而債轉股成為大多數(shù)房企重組的標配。

例如，碧桂園年初在公告中提到5個計劃，包括現(xiàn)金回購、強制性可轉換債券、兩套強制性可轉換債券+部分新債券的方案、替換新債券等。

此外，融創(chuàng)中國的債務重組方案中，向特殊目的信托增發(fā)特定數(shù)量股票，預計新股總發(fā)行數(shù)量約為4億股，以相應股票變現(xiàn)所獲等額境內資金凈額償付債券持有人。

遠洋集團則在重組生效日期落實后，將發(fā)行強制可轉換債券及永續(xù)權益總額的強制可轉換債券。初始發(fā)行金額估計約為40.18億美元，最多可轉換73.97億股。

北京商報 王寅浩 李晗