5月14日，橋水基金創始人達利歐發表題為《交易的藝術及其背后的驅動力》（The Art of the Deals and the Forces Behind Them）的文章，基于近期美國和中國、沙特達成了貿易協議，從全球宏觀的視角剖析了當前國際秩序劇變的深層邏輯。

達利歐認為，有五大根本性力量（債務貨幣化、國內階層撕裂、國際權力重構、自然災害加劇、技術爆炸）正在推動世界步入臨界點，并探討各國（尤其美國）應對策略的得失與潛在風險。

文章總結稱，根據眾多客觀指標，現有的貨幣、國內政治和國際地緣政治秩序正在惡化和衰落，與此同時，自然災害的威脅日益加劇，科技進步日新月異。

以下為投資作業本課代表整理的文章亮點：

1、世界存在兩類驅動要素。一是引發輿論關注、牽動市場情緒并導致短期波動的日常議題；二是推動國際秩序深刻變革的核心矛盾與根本力量。

2、美國財政赤字能否降至GDP的3%將決定債務與貨幣價值的命運轉折。

3、“美國例外論”依然穩固，能夠讓資金持續流入美國并創造互利共贏的投資協議，可以極大地改善這一局面。最終結果如何，完全取決于如何妥善管理這些協議。

4、我們正處于貨幣、國內政治和國際秩序發生重大變化的邊緣，一切都取決于是否以明智、合作的方式處理這些事情。

5、對投資來說，重要的是首先制定一個深思熟慮的投資計劃，并避免不加思索對新聞和市場走勢做出被動反應。

以下是投資作業本課代表（微信ID：touzizuoyeben）編譯的全文內容，分享給大家：

世界存在兩類驅動因素，后者真正決定歷史進程

中美第一階段協議的迅速達成展現了理性務實的態度（為后續談判帶來合理樂觀預期），唐納德·特朗普及其團隊正在沙特阿拉伯開展中東之行尋求投資合作（我對其成功充滿信心，其他合理貿易協議預計也將接踵而至），不久后還將與國會就預算案展開角力（對此我持更謹慎態度）。與此同時，伊朗協議和俄烏協議正在醞釀中，預計將取得一定進展。

本文旨在通過全球宏觀投資者的視角——特別是基于對近期中國與沙特協議的近距離觀察——闡述應如何理解并應對當前局勢。

在我看來，世界存在兩類驅動要素：a) 引發輿論關注、牽動市場情緒并導致短期波動的日常議題；b) 推動國際秩序深刻變革的核心矛盾與根本力量。

盡管兩者皆需關注，但真正決定歷史進程的始終是后者。切不可因追逐短期新聞熱點而忽視主導事態發展的深層動力——這一認知對投資決策尤為重要。

驅動全球格局五大根本性力量

關于這些根本性力量，我將重申驅動全球格局的五大核心要素及其本質特征：

• 決定市場與經濟走向、塑造貨幣秩序的債務/貨幣力量；

• 影響政治生態的國內財富與價值觀鴻溝；

• 左右國際格局的世界秩序/失序力量；

• 自然災害（干旱、洪澇、疫情）的沖擊；

• 人類創造力，尤其是新技術帶來的變革。

這五股力量當前所呈現出的狀態，構成了領導人決策所面對的真實局勢——不論他們是誰，這些結構性的背景條件都不會改變。

1）債務/貨幣力量：決定市場與經濟走向、塑造貨幣秩序

美國及多國政府正面臨巨額債務與赤字，市場和經濟走勢將主要受此基本面驅動，其影響力遠超日常新聞與個別領導人的決策。

巨額負債將迫使政府通過財政手段（稅收與支出）或債務貨幣化獲取資金，任一選擇都將產生深遠影響。

貨幣現實規律表明：當政府債務已處高位且增速超過債券等債務資產需求時，必然需要采取削減開支、增加稅收、寬松貨幣政策（損害債權人利益）的組合拳。這一規律不因總統更迭而改變。

圍繞應對策略的博弈（如特朗普總統與國會領袖、美聯儲主席鮑威爾之間的角力）將頻繁見諸報端并引發短期波動。

正如我在新書《國家破產之路：大周期》中所述，財政赤字能否降至GDP的3%將決定債務與貨幣價值的命運轉折。

美國是全球唯一的大型資本市場（幾乎占全球市場的一半），也是全球最大的商品買家。美國擁有穩固的資本主義環境，尊重投資工具作為財富的寶庫，并且仍然擁有法治、創業和創新文化以及相對自由的言論，這些被統稱為“美國例外論”。

能夠讓資金持續流入美國并創造互利共贏的投資協議，可以極大地改善這一局面。最終結果如何，完全取決于如何妥善管理這些協議。

2）國內財富與價值觀鴻溝：塑造政治秩序

這些因素導致了不可調和的分歧，雙方幾乎不愿妥協，這體現在民粹主義和民粹主義領導人的崛起，以及專制領導層的典型崛起，民主和法治的削弱，因為民粹主義和專制領導人為了實現他們認為必要的變革而與反對派斗爭。

總統、司法和立法部門的相對權力，以及我們所熟知的美國民主，很可能將面臨考驗。

此外，底層60%人口的困境尚未解決，政治對立與媒體攻訐勢必愈演愈烈。

3）國際秩序/失序力量：決定世界格局

缺乏一個單一主導的世界強國，加之更多國家擁有堅定的民粹主義領導人，他們面臨著前述問題，傾向于為自身利益而戰，更傾向于追求和諧，這導致單邊決策增多，多邊決策減少，沖突加劇。

在此期間，貿易、科技、地緣政治和軍事戰爭的風險更大，這導致各國采取更具侵略性和防御性的行動。這促使各國確保國內生產和其他必需品的安全來源。

多邊主義正在消退，而雙邊主義（雙邊協議）正在興起，美國和中國都在試圖以各自的方式發揮作用。那些向其他國家提供最佳協議的國家將獲得更大、更好的結果。如何處理這個問題，對于世界秩序如何變化至關重要。

4）自然災害的威脅

干旱、洪水、疫情等災害持續惡化，造成巨額經濟損失與實體破壞。各國適應能力的強弱將成為關鍵。

5）人類創造力：尤其是技術革新

人類在多數領域的思維能力將因技術突破獲得質的飛躍，這種力量既能創造巨大福祉，也可能帶來深重災難。

簡而言之，眾多客觀指標所展現的總體情況是，現有貨幣、國內政治和國際地緣政治秩序正在惡化和衰落，與此同時，自然災害的威脅日益加劇，科技進步日新月異。與此同時，這些因素中的大多數正被一位獨特的右翼/資本主義美國總統及其政府所認識和應對。

世界臨界時刻，如果應對？

現行應對策略包括：

• 達成的交易包括：通過關稅設計實現稅收增收與本土企業海外競爭優勢；吸引外資流入；優化全球投資布局

• 放松政府管制提升生產效率

• 壓縮行政浪費，優化國有資產管理

• 削減財政赤字并處理政府債務（具體路徑尚不明確）

• 通過行政手段突破既有法律框架，在確保關鍵搖擺選民支持的前提下推進強硬右翼議程

核心命題是，如何應對這些臨界狀態？

這些情況和力量會被很好地處理還是很糟糕——即，處理這些情況是否有合理的依據，還是會出現不穩定的瘋狂行為？

唐納德·特朗普那種極端立場的交易風格，以及敵我兩派的談判風格，是否表明他和他的政府能夠妥善處理我們的問題？

他的關稅聲明，是否僅僅是一個有效的幌子，最終促成了中美為期兩天的富有成效的會談，并達成了一項非常合理的短期協議，之后將進行認真的談判？

迄今為止發生的事情，印證了這樣一種觀點：唐納德·特朗普正在以一種相對飄忽不定但富有成效的方式處理前面提到的那些長期被忽視的重要問題。但坦率地說，現在下結論還為時過早。

臨界時刻的建言：

1. 請記住，新聞要想有價值，就應該放在大力量共同作用的背景下看待，以確定大周期變化的方向，最重要的是貨幣秩序的變化、國內政治秩序、世界地緣政治秩序、氣候變化和技術變化（即五大因素）。

2. 請記住，我們正處于貨幣、國內政治和國際秩序發生重大變化的邊緣，一切都取決于是否以明智、合作的方式處理這些事情。

3. 請記住，在投資時，重要的是：1）制定一個深思熟慮的投資計劃，其中包括您堅持的智能多元化投資；2）不要在事后未經仔細考慮就對新聞和市場走勢做出反應。

這里表達的觀點是我個人的觀點，不一定是橋水基金的觀點。

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本文不構成個人投資建議，市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。

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