導(dǎo)語(yǔ)：零售藥店正在經(jīng)歷遭遇盈利失衡、合規(guī)成本增加、外來(lái)業(yè)態(tài)沖擊等重重挑戰(zhàn)，即將迎來(lái)重新洗牌。

一份高達(dá)4.4億規(guī)模的減持計(jì)劃，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)連鎖藥店?duì)顩r的密切關(guān)注。

5月7日，連鎖藥店巨頭老百姓大藥房（603883.SH）發(fā)布公告稱，其控股股東老百姓醫(yī)藥集團(tuán)擬在3個(gè)月內(nèi)對(duì)公司減持不超過(guò)2280.29 萬(wàn)股，參照公告日股價(jià)計(jì)算，減持規(guī)模達(dá)4.4億元。

在這則減持公告前一周，該公司剛剛發(fā)布了2024年年度報(bào)告，營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別同比下滑0.36%、44.13%。

大股東在公司披露營(yíng)收、凈利潤(rùn)“雙降”之后發(fā)布如此巨額的減持計(jì)劃，一般會(huì)被市場(chǎng)解讀為連實(shí)控人對(duì)自家生意都缺乏未來(lái)的信心。

零售藥店的生意確實(shí)不好做，政策緊箍咒、增長(zhǎng)天花板、擴(kuò)張后遺癥、新零售沖擊……一系列問題將線下藥店拉入調(diào)整深水區(qū)。體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表上，是營(yíng)收增速放緩、凈利潤(rùn)下滑。

梳理上市連鎖藥店TOP6的財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，短短五年間，連鎖藥店們就快速走過(guò)了急速擴(kuò)張、跑馬圈地、降速調(diào)整幾個(gè)階段。當(dāng)下，包括老百姓大藥房在內(nèi)的頭部連鎖藥店們，正在遭遇規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的盈利失衡、監(jiān)管趨嚴(yán)造成的合規(guī)成本壓力增加等重重障礙；而在尋求新增長(zhǎng)極的路上，又遇上了新零售這一新物種的入侵。

前狼后虎的處境下，零售藥店該何去何從？

01 “萬(wàn)店狂奔”觸頂

2023年前后，大參林、老百姓、益豐藥房、一心堂等4家上市連鎖藥店巨頭的門店紛紛突破萬(wàn)家，零售藥店迎來(lái)了“萬(wàn)店時(shí)代”。

然而，與門店規(guī)模相反的是業(yè)績(jī)降速。

梳理上市連鎖藥店TOP6的財(cái)報(bào)可以看到，2024年，大參林、益豐藥房、老百姓、一心堂、漱玉平民、健之佳的營(yíng)收基本呈個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，除一心堂外的5家連鎖藥店?duì)I收增速均較上年收縮；凈利潤(rùn)則除了益豐藥房略增8%之外，其余均呈20%-240%不等的同比下滑。其中，老百姓大藥房這樣坐擁200億規(guī)模的行業(yè)龍頭企業(yè)，在2024年?duì)I收、凈利潤(rùn)出現(xiàn)了“雙降”。

“萬(wàn)店時(shí)代”這一標(biāo)簽也在2024年有了不同的解讀。數(shù)據(jù)顯示，2024年，全國(guó)零售藥店閉店數(shù)量約為3.9萬(wàn)家，平均每個(gè)季度都有近萬(wàn)家零售藥店關(guān)門，第四季度的閉店數(shù)量更是突破1.4萬(wàn)家。行業(yè)預(yù)測(cè)，2025年預(yù)計(jì)還將有5萬(wàn)家-10萬(wàn)家藥店關(guān)門。

“萬(wàn)店時(shí)代”的關(guān)店，也是按“萬(wàn)”計(jì)的。

零售藥店門店效應(yīng)觸頂?shù)木瘓?bào)已經(jīng)拉響。2024年，全國(guó)藥店數(shù)量為70萬(wàn)家，部分城市每平方公里的藥店數(shù)量超過(guò)10家，有城市100米范圍內(nèi)就有超5家藥店，造就了“三步一藥店”“藥店一條街”等盛況。

高密度的藥店分布代表著激烈的競(jìng)爭(zhēng)。以老百姓大藥房為例，2020年以來(lái)，公司藥店平效從59.2元/平方米一路下跌至2024年的47元/平方米，其中，中小成店日均平效低至36元/平方米。

老百姓大藥房2024年門店平效情況，圖片來(lái)源：老百姓大藥房2024年財(cái)報(bào)

“萬(wàn)店狂奔”縮減成長(zhǎng)空間，政策變動(dòng)也在進(jìn)一步增加門店經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)。

藥品價(jià)格談判、集采常態(tài)化、醫(yī)保控費(fèi)等政策讓藥店面臨進(jìn)貨成本與銷售價(jià)格雙重承壓；監(jiān)管規(guī)則持續(xù)細(xì)化則讓藥店在醫(yī)保合規(guī)、藥品追溯等合規(guī)領(lǐng)域的資源投入增加。重重壓力下，藥店經(jīng)營(yíng)效率被進(jìn)一步壓縮。

除此之外，國(guó)內(nèi)多地暫停新增醫(yī)保定點(diǎn)藥店審批，還卡住了以醫(yī)保藥店為主要業(yè)績(jī)支撐點(diǎn)的連鎖藥店“命門”。2025年一季度，老百姓大藥房的直營(yíng)門店醫(yī)保資質(zhì)門店有9158家，覆蓋率高達(dá)93.03%。醫(yī)保定點(diǎn)藥店暫停審批，往往意味著后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間有限。

以老百姓大藥房為例，其在2024年三季度就定下了“暫停直營(yíng)及并購(gòu)新開店，保持加盟店老店加盟速度，加速聯(lián)盟發(fā)展速度”擴(kuò)張新策，將一部分?jǐn)U張成本和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)傊良用松獭?/p>

不過(guò)，公司加盟、聯(lián)盟及分銷業(yè)務(wù)占公司營(yíng)收的比例僅為14%左右，短期內(nèi)對(duì)公司業(yè)績(jī)的維穩(wěn)作用有限。且隨著加盟門店占比逐步增加，后續(xù)的門店、品牌以及供應(yīng)鏈管理又將是另一個(gè)成本難題。

02 跨界挑戰(zhàn)

老百姓大藥房在擴(kuò)張上的戰(zhàn)略收縮，某種程度上印證了舊模式下的跑馬圈地已經(jīng)不再適合零售藥店當(dāng)下的競(jìng)爭(zhēng)。

要想守住城池并繼續(xù)擴(kuò)張，唯有跳出舊模式。

產(chǎn)品多元化是最容易跨出的一步。

近些年，各大連鎖藥店紛紛進(jìn)入“藥品+”賽道，在藥品的基礎(chǔ)上開發(fā)、引進(jìn)營(yíng)養(yǎng)保健、美妝、母嬰、食品、日化、服飾、寵物等各類非藥商品，致力將藥店打造成以藥品為主的“雜貨鋪?zhàn)印薄?/p>

藥店們看中的蛋糕縱然香甜可口，但真要切下一塊、收入碗中卻并非易事。這些熱門賽道早已具備成熟的渠道體系，形成了規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì)；且原有渠道對(duì)顧客購(gòu)物習(xí)慣把握也更為精準(zhǔn)，經(jīng)營(yíng)體系也更為完善。

藥店作為“門外漢”，跨界入局的勝算并不明顯。更遑論背后還涉及顧客消費(fèi)習(xí)慣培育、供應(yīng)鏈資源擴(kuò)展、門店軟硬裝改造等一系列經(jīng)營(yíng)問題。

從當(dāng)前各大連鎖藥店的非藥業(yè)務(wù)開展情況來(lái)看，它們大多采用便捷的代工模式進(jìn)行自有品牌的開發(fā)和生產(chǎn)，對(duì)藥店核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升有限。

也有類似老百姓大藥房一樣，試圖脫離過(guò)去單純的OEM模式，開始加快推動(dòng)自有品牌在產(chǎn)品開發(fā)及供應(yīng)鏈共建方面的進(jìn)展，不過(guò)跨界深入產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)且粋€(gè)漫長(zhǎng)而又復(fù)雜的投入，甚至在短期內(nèi)對(duì)企業(yè)的資金和經(jīng)營(yíng)能力提出巨大考驗(yàn)。

現(xiàn)實(shí)是，連鎖藥店兜里“余糧”也不多。2024年，上市連鎖藥店TOP6現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額有4家錄得負(fù)數(shù)，大參林和老百姓大藥房分別為2.35億元、0.50億元，這個(gè)量級(jí)，對(duì)比其200多億的營(yíng)收規(guī)模可謂十不進(jìn)一。

把藥店打造成“雜貨鋪?zhàn)印钡目尚行裕€需要時(shí)間去驗(yàn)證，但把藥店打造得更專業(yè)卻無(wú)須糾結(jié)。

尤其是在醫(yī)藥分家、雙通道政策背景下，藥店承接下從藥品銷售終端向健康服務(wù)平臺(tái)轉(zhuǎn)型的歷史使命，專業(yè)化將會(huì)是未來(lái)零售藥店的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。

這也是為什么，老百姓大藥房等連鎖藥店巨頭們紛紛將業(yè)務(wù)向外延伸，開創(chuàng)門診統(tǒng)籌、慢特病定點(diǎn)、DTP藥房、處方外流等眾多新模式。

老百姓大藥房健康便利店，圖片來(lái)源：老百姓大藥房官網(wǎng)截圖

當(dāng)然，與產(chǎn)品多元化殊途同歸，業(yè)務(wù)模式外延同樣是個(gè)費(fèi)錢的活路，比如專業(yè)人才的培養(yǎng)、全新供應(yīng)鏈的搭建、客戶習(xí)慣的培育以及合規(guī)成本等。

而在藥店多元化、專業(yè)化轉(zhuǎn)型完成之前，線上平臺(tái)已經(jīng)開始對(duì)線下藥店進(jìn)行客源分流。

根據(jù)中康CMH數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)醫(yī)藥零售市場(chǎng)的藥品銷售規(guī)模同比小幅增長(zhǎng)0.8%。其中實(shí)體藥店（含O2O）的藥品銷售規(guī)模同比微增0.3%，而電商渠道藥品銷售規(guī)模同比增長(zhǎng)4.6%。線上渠道已成為藥品零售市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

當(dāng)前，連鎖藥店巨頭們幾乎無(wú)一例外地都選擇了“線上+線下”的融合發(fā)展模式，這也使得它們不可避免地卷入B2C平臺(tái)的斗爭(zhēng)中去。這些B2C平臺(tái)憑借著千萬(wàn)量級(jí)的藥品SKU，用透明價(jià)格倒逼傳統(tǒng)藥店進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)，后者成本空間進(jìn)一步被壓縮。

當(dāng)消費(fèi)者逐漸養(yǎng)成“線上比價(jià)—即時(shí)配送”購(gòu)藥習(xí)慣，藥店的角色從產(chǎn)品、服務(wù)供應(yīng)方，變成了即時(shí)零售供應(yīng)鏈中的終端節(jié)點(diǎn)。

這對(duì)于傳統(tǒng)藥店的考驗(yàn)，不僅僅是開通一個(gè)線上店鋪這么簡(jiǎn)單，更是對(duì)其商業(yè)模式和生存邏輯提出挑戰(zhàn)。

03 即將迎來(lái)重新洗牌

零售藥店嘗試了很多條自救之路，每一條路都道阻且艱。但這是不得不走的路。

畢竟，無(wú)論是政策導(dǎo)向還是存量競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)，抑或新業(yè)態(tài)下的消費(fèi)訴求，都在表明：未來(lái)零售藥店的市場(chǎng)格局很大程度上將由轉(zhuǎn)型效率來(lái)決定。

政策方面，早在2021年10月，商務(wù)部就發(fā)布了《關(guān)于“十四五”時(shí)期促進(jìn)藥品流通行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》（下稱“意見”），該意見提到，到2025年，培育形成5-10家超五百億元的專業(yè)化、多元化藥品零售連鎖企業(yè)，藥品零售百?gòu)?qiáng)企業(yè)年銷售額占藥品零售市場(chǎng)總額65%以上，藥品零售連鎖率接近70%。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是從發(fā)展方向上指出了“專業(yè)化、多元化”的路徑，在格局上劃定了“5-10家超五百億元”的巨頭陣型。

就目前而言，上市連鎖藥店“三大”的大參林、豐益藥房、老百姓大藥房的規(guī)模均在250億元上下，后排的一心堂、漱玉平民、健之家“小三大”在百億規(guī)模左右。看似格局已經(jīng)基本成型，但在新舊時(shí)代換擋之際，“三大”和“小三大”的座次未必就一成不變。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面，過(guò)去的零售藥店的競(jìng)爭(zhēng)核心是“門店狂奔”，也就是通過(guò)不斷開店進(jìn)行跑馬圈地，以達(dá)到規(guī)模增長(zhǎng)的目的。

但在2025年，這個(gè)邏輯顯然出現(xiàn)了裂痕。

從零售藥店行業(yè)的閉店潮，到連鎖藥店巨頭門店效益縮減，都證實(shí)了市場(chǎng)接近飽和、競(jìng)爭(zhēng)步入存量博弈階段，藥品品類高度重合、服務(wù)模式單一、營(yíng)銷策略趨同的大環(huán)境下，大家都在同質(zhì)化內(nèi)卷。

這時(shí)候，零售藥店的業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。

經(jīng)過(guò)經(jīng)營(yíng)模式的延伸和門店銷售產(chǎn)品的多元化擴(kuò)展，零售藥店形成了以“藥”為特色的百變形態(tài)，競(jìng)爭(zhēng)形式不再只圍繞賺藥品進(jìn)銷差價(jià)，而是盈利模式更為靈活的專業(yè)健康服務(wù)付費(fèi)；競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也不再是藥店本身，而是隔壁的生活超市、美妝店、母嬰店，甚至是B2C平臺(tái)，這可能是藥店零售的增長(zhǎng)出口，也可能是新物種入侵的入口。

也正是因?yàn)槿绱耍l(shuí)先在多元化、專業(yè)化、線上化轉(zhuǎn)型走出效率，誰(shuí)就有可能率先攔接下新時(shí)代第一波紅利。屆時(shí)，“小三大”或許有挑戰(zhàn)“三大”的機(jī)會(huì)，零售藥店行業(yè)也未必不會(huì)出現(xiàn)某個(gè)跨界玩家巨頭，行業(yè)座次也將迎來(lái)重新排序。

老百姓大藥房的困局，恰是零售藥店行業(yè)的發(fā)展縮影。

零售藥店的舊模式在新時(shí)代下短板凸顯，頭部企業(yè)不停探索找尋出路，但又條條大路通向巨頭林立的混戰(zhàn)區(qū)，這給整個(gè)行業(yè)的基本盤帶來(lái)極大考驗(yàn)。

毫無(wú)疑問，零售藥店所要面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境已經(jīng)全然生變。在傳統(tǒng)門店因同質(zhì)化內(nèi)卷加劇和外延式增長(zhǎng)路徑尚不明晰陷入增長(zhǎng)焦慮時(shí)，一場(chǎng)由外來(lái)物種而引發(fā)的行業(yè)洗牌正在悄然來(lái)臨。

雖然從股價(jià)看，連鎖藥店巨頭的市值自2025年以來(lái)處于穩(wěn)步上升的狀態(tài)，而這或許是老百姓大股東高位減持的真正原因之一。

但股價(jià)光環(huán)之下，連鎖藥店的增長(zhǎng)之困也十分明顯——業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力、新增長(zhǎng)極尚未成型、舊模式慣性難以為繼，依然是懸在高估值邏輯之上的一把達(dá)摩克利斯之劍，投資者需召喚自己的理性判斷，方可保障投資安全。

頭部企業(yè)的底層邏輯在經(jīng)受新環(huán)境考驗(yàn)，零售藥店行業(yè)又何嘗不是？

倘若不能尋求到新出路，零售藥店行業(yè)的“洗牌時(shí)刻”也即將到來(lái)。