作者| 星星

編輯| 劉漁

中國餐飲界最具標志性的老字號之一——全聚德，交出了一份頗顯疲態的成績單。

2024年，公司實現營業收入14.02億元，同比下降2.09%；歸母凈利潤3413萬元，同比下滑43.15%；扣非凈利潤更是大幅下降65.79%，至1614萬元；經營活動現金流凈額為1億元，同比減少19.16%。

從季度表現來看，前三季度尚有盈利，第四季度卻出現嚴重虧損，歸母凈利潤為-0.36億元，同比下降210.25%，成為全年低谷。

近年來，全聚德高度依賴外地游客在京消費，冬季旅游淡季令客流驟減，季節性波動明顯。

全聚德的故事始于1864年，憑借清宮御廚傳承的掛爐烤鴨技藝，一度風靡京城，成為達官顯貴宴客首選。至20世紀初已穩居“京師美饌”之首，烤鴨技藝被列入國家級非遺名錄。

1993年成立集團后開啟擴張，2007年登陸深交所，成為“烤鴨第一股”，市值曾高達111億元，風頭一時無兩。

然而，轉折自2013年開始，業績首度下滑后長期低迷。2020至2022年連續三年虧損，累計超6億元，幾乎吞掉此前六年的全部盈利。

2023年雖短暫扭虧，2024年凈利潤卻再次腰斬，市值跌至32.1億元，僅為巔峰時期的不到三成。2025年一季度，營收3.32億元，同比下降7.26%；歸母凈利潤僅421萬元，同比暴跌72.47%。

盡管 業績 承壓，全聚德卻并未陷入資金危機。 2022 至 2024 年，公司累計獲得政府補助超 3000 萬元，占凈利潤比例最高達 19.5% ，被戲稱“利潤不夠，補助來湊”。

與此同時，公司對理財的熱情遠超主營，2024年斥資2億元購買銀行理財，全年收益超120萬元，計劃將額度提升至4億元。參股企業也成“利潤奶牛”——2024年通過聚德華天、首旅財務等聯營公司獲投資收益3147萬元，占凈利潤的92%。

然而，“外部輸血”難掩主業“造血”能力不足。截至2024年底，公司旗下運營101家門店，其中“全聚德”占85家，其余品牌影響力有限，貢獻甚微。餐飲收入占比為77.1%，同比下滑2.32%，區域結構單一，擴張計劃頻繁擱淺。

品牌影響力的持續削弱，是導致業績下滑的關鍵因素。大眾點評上，北京某直營門店差評超1600條，“價格高、服務僵化、口味平庸”成為普遍詬病。

本地食客流失至四季民福、便宜坊等性價比更高品牌，全聚德逐漸淪為游客“打卡”符號，品牌溢價難掩內核空洞。

更致命的是，公司營收高度依賴華北地區（占比達75%），在華東、西北等地水土不服，部分門店毛利率甚至為負。

為擺脫困局，全聚德不斷嘗試轉型。2023年推出零食品牌“零研所”，主打鴨脖、虎皮鳳爪，邀請奧運冠軍代言，但旗艦店銷量最高單品僅5000余份，遠遜王小鹵、絕味等頭部品牌。

公司亦嘗試與美團合作打造“品牌衛星店”，借助共享后廚和AI選址降本增效，但尚未形成規模效應。

聯名方面，圍繞“萌寶鴨”IP與五芳齋推出烤鴨粽，因缺乏后續內容運營，反響平平。

跨界布局方面，公司推出338元的烤鴨預制菜、828元的醬酒“全聚德·1864”，卻因價格偏高、定位模糊，銷量寥寥。

更根本的問題在于創新動力不足。2024年公司研發投入僅為460萬元，占營收比重僅0.33%，遠低于行業平均水平。

從零食到IP，全聚德雖展現求變姿態，但多停留于營銷層面，未能觸及產品老化和管理僵化的深層問題。

情懷雖能激發短期關注，卻難以支撐長期增長。老字號若無壯士斷腕的勇氣進行革新，僅靠資本與情懷周轉，終難擺脫“形似神不似”的轉型尷尬。

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