如果私有化成功，極氪將直接成為吉利的全資子公司。因此美股上市公司極氪的業(yè)績(jī)，對(duì)港股的吉利股東更重要。

作者|楊知潮

對(duì)美股投資者來(lái)說(shuō)，5月15日發(fā)布的極氪一季度業(yè)績(jī)實(shí)在是意義有限。

畢竟，財(cái)報(bào)反映的是這只股票背后的內(nèi)在價(jià)值，但極氪的私有化已經(jīng)被提上日程。一旦私有化成功，如果股東不愿意做一個(gè)非上市公司股票的持有者，賣(mài)出將是他們的唯一選擇——賣(mài)了，內(nèi)在價(jià)值就和他們就無(wú)關(guān)了。

比起業(yè)績(jī)，股東更在乎的可能是這支股票私有化的收購(gòu)價(jià)，畢竟那才是直接影響到接下來(lái)投資收益的數(shù)據(jù)。

但極氪的這份財(cái)報(bào)對(duì)一個(gè)群體來(lái)說(shuō)仍然重要——吉利的股東。

吉利在5月15日下午的業(yè)績(jī)會(huì)，直接被冠上了“業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)暨‘一個(gè)吉利’戰(zhàn)略整合計(jì)劃說(shuō)明會(huì)”的名字，不等極氪開(kāi)業(yè)績(jī)會(huì)，就直接談到了極氪的人事安排。極氪一季度的核心業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，直接在港股盤(pán)中時(shí)間發(fā)布，同時(shí)被寫(xiě)進(jìn)了吉利的一季度財(cái)報(bào)里。

這些跡象顯示，雖然極氪的一季報(bào)仍然是一份美股財(cái)報(bào)，但它的受眾已經(jīng)成了港股投資者。

01 即將與美股投資者無(wú)關(guān)的業(yè)績(jī)

在前一天結(jié)束的騰訊股東大會(huì)上，馬化騰特別強(qiáng)調(diào)了毛利的重要性。

第二天發(fā)布的極氪財(cái)報(bào)，似乎聽(tīng)進(jìn)去了馬化騰的忠告：一季度，極氪的毛利同比增長(zhǎng)18.8%。在特斯拉、理想兩家巨頭的毛利率都出現(xiàn)明顯下滑的同時(shí)，它的毛利率比四季度環(huán)比提升了1個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了19.1%。

極氪科技集團(tuán)（下稱“極氪”）的車(chē)輛毛利率為16.5%，其中，領(lǐng)克的車(chē)輛毛利率為11.4%，極氪品牌（下稱“極氪品牌”）的車(chē)輛毛利率高達(dá)21.2%，提升接近7個(gè)百分點(diǎn)。

圖注：極氪品牌和領(lǐng)克品牌的車(chē)輛毛利率數(shù)據(jù)

極氪品牌的車(chē)輛毛利率，已經(jīng)超過(guò)了去年四季度小米汽車(chē)業(yè)務(wù)20.4%的毛利率，也超過(guò)了理想去年四季度19.7%的車(chē)輛毛利率。小米和理想汽車(chē)的一季度財(cái)報(bào)還沒(méi)發(fā)布，在此之前，極氪品牌至少可以暫時(shí)成為國(guó)內(nèi)毛利率最高的新勢(shì)力車(chē)企。

當(dāng)然，極氪的商業(yè)模式和其他車(chē)企有些區(qū)別，它的生產(chǎn)是委托給吉利控股下的寧波極氪工廠等工廠，極氪再向吉利控股支付費(fèi)用，因此它的利潤(rùn)率很難直接與友商比較，但相比自己，7個(gè)百分點(diǎn)增長(zhǎng)足夠優(yōu)秀。

比起毛利率的增速，極氪的銷量增長(zhǎng)稍微慢了一些。一季度，極氪品牌銷量為41403臺(tái)，同比增長(zhǎng)25.2%，相比去年87%的銷量增速，已經(jīng)大幅度放緩。領(lǐng)克品牌銷量72608臺(tái)，同比增長(zhǎng)18.9%。

圖注：極氪品牌和領(lǐng)克品牌的汽車(chē)銷量數(shù)據(jù)

過(guò)去一年，也是極氪整體售價(jià)下沉的一年。眼下，極氪品牌的銷量主力已經(jīng)從一年前的極氪001轉(zhuǎn)向了更便宜的極氪007和極氪7X。另一邊的領(lǐng)克品牌的售價(jià)也呈現(xiàn)走低的趨勢(shì)。

圖注：當(dāng)下極氪的銷量構(gòu)成里，已經(jīng)由更便宜的兩款車(chē)占據(jù)主力。

這最終導(dǎo)致了極氪收入增速的下滑，一季度，極氪汽車(chē)銷售收入為190.96億元，同比僅增長(zhǎng)16.1%，低于總銷量21.1%的增速。吉利和極氪的客單價(jià)全部下滑，收入增速均低于銷量增速。

除了汽車(chē)銷售收入外，極氪還有電池包零件銷售、技術(shù)研發(fā)服務(wù)、領(lǐng)克的代工等其他業(yè)務(wù)，它們?cè)谪?cái)報(bào)里均被歸于“其他銷售及服務(wù)收入”，這部分業(yè)務(wù)在一季度大幅度下滑45.2%。當(dāng)然，這些服務(wù)收入不是極氪最核心的業(yè)務(wù)，賣(mài)車(chē)才是。

最后看虧損：

2024年年報(bào)發(fā)布時(shí)，極氪CFO立下了“今年就能實(shí)現(xiàn)單季盈利”的flag。這一目標(biāo)在一季度的確顯得越來(lái)越近，極氪一季度的Non-GAAP凈虧損大幅度減少了66.5%，只剩下6.4億元（剔除了股權(quán)激勵(lì)），占營(yíng)收還不到3個(gè)百分點(diǎn)，盈利只是時(shí)間問(wèn)題。

當(dāng)然，盈利與否，可能都即將和美股投資者無(wú)關(guān)。

02 美股上市公司的“港股財(cái)報(bào)”

盡管名義上還是一家美股上市公司，但極氪業(yè)績(jī)的披露，已經(jīng)考慮的是港股投資者的時(shí)間了。

在下午1點(diǎn)左右發(fā)布的吉利一季度財(cái)報(bào)中，極氪的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)直接被披露，極氪官方也幾乎同時(shí)發(fā)布了業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。

美股的財(cái)報(bào)通常在北京時(shí)間下午四點(diǎn)以后，也就是美股盤(pán)前發(fā)布。而作為美股上市公司，極氪業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)公布的時(shí)間，美國(guó)投資人大多在睡覺(jué)——看起來(lái)就不是給他們看的。

在吉利的財(cái)報(bào)里，吉利直接宣布了極氪實(shí)現(xiàn)了5.1億的凈利潤(rùn)，同比扭虧為盈。雖然前文提到極氪處于虧損狀態(tài)，但盈利是按照香港會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算的——還是美股上市公司，極氪就已經(jīng)按照港股的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算過(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)了。

圖注：在港股上市公司吉利控股的財(cái)報(bào)里，極氪已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利

在極氪業(yè)績(jī)會(huì)還未開(kāi)始時(shí)，吉利就先在自己的業(yè)績(jī)會(huì)上宣布了極氪的多項(xiàng)數(shù)據(jù)和重要事項(xiàng)。

比如在會(huì)上，吉利直接宣布了極氪合并后的管理層調(diào)整方案：安聰慧將出任吉利控股集團(tuán)CEO，全面負(fù)責(zé)吉利控股集團(tuán)運(yùn)營(yíng)管理工作。合并完成前，安聰慧仍擔(dān)任極氪科技集團(tuán)CEO。——極氪的業(yè)績(jī)會(huì)沒(méi)開(kāi)，吉利先把人家的CEO給“搶”了。

吉利同時(shí)也披露了極氪私有化后的組織架構(gòu)：吉利汽車(chē)集團(tuán)將下設(shè)吉利銀河事業(yè)群和極氪科技事業(yè)群，極氪將成為一個(gè)事業(yè)群。

此外，被“搶”的極氪CEO安聰慧還在吉利的業(yè)績(jī)會(huì)上談到了極氪品牌和領(lǐng)克品牌的協(xié)同，以及毛利、盈利等核心數(shù)據(jù)。

——像是提前“替”極氪開(kāi)了一遍業(yè)績(jī)會(huì)。

這也不奇怪。畢竟極氪即將私有化，而如果私有化成功，極氪將直接成為吉利的全資子公司，對(duì)吉利的股東來(lái)說(shuō)，它的業(yè)績(jī)將直接影響到公司的長(zhǎng)期價(jià)值。因此在吉利的財(cái)報(bào)和業(yè)績(jī)會(huì)上，對(duì)極氪數(shù)據(jù)和戰(zhàn)略的披露自然十分重要。

而對(duì)美股投資者來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)似乎顯得沒(méi)有那么要緊。

他們的收益，已經(jīng)很大程度取決于“吉利愿意以什么價(jià)格收購(gòu)極氪股份”。吉利此前計(jì)劃給出的價(jià)格是25.66美元，相比公告發(fā)出之前的收盤(pán)價(jià)溢價(jià)了13.6%。公告發(fā)出第二天，極氪股價(jià)大漲11.51%，此后又連漲三個(gè)交易日，在財(cái)報(bào)發(fā)布的前一個(gè)交易日已經(jīng)上漲到了28.78美元。

這種圍繞私有化收購(gòu)價(jià)的博弈，才是決定當(dāng)下極氪股東收益的短期邏輯。

從這個(gè)角度來(lái)看，美股上市公司極氪的業(yè)績(jī)，的確對(duì)港股的吉利股東更重要。

頭圖來(lái)源|AI制圖