2025年5月13日，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌信息顯示，轉(zhuǎn)讓方華潤三九醫(yī)藥股份有限公司（000999.SZ）掛牌轉(zhuǎn)讓湖北九州通醫(yī)藥科技有限公司51%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價為1086萬元，披露結(jié)束日期為2025年6月10日。

圖源上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所

事實(shí)上，離華潤三九上一次傳出收購資產(chǎn)的消息，不過短短一周時間。

5月上旬，依然是上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌信息顯示，華潤三九掛牌轉(zhuǎn)讓三九(安國)現(xiàn)代中藥開發(fā)有限公司49.8967%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價162.15萬元。

01.

“華潤系”再剝資產(chǎn)，專注核心業(yè)務(wù)

據(jù)掛牌信息，湖北九州通醫(yī)藥科技有限公司成立于2021年，公司注冊資本為5000萬元，法定代表人為周韓，經(jīng)營范圍包含：藥品批發(fā)，醫(yī)療器械經(jīng)營，食品銷售，藥品互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)等。

根據(jù)上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌信息顯示，湖北九州通醫(yī)藥科技有限公司為華潤三九的子公司，華潤三九直接持有其51%的股權(quán)，九州通醫(yī)藥集團(tuán)持有49%的股權(quán)。由于華潤三九持股比例達(dá)到絕對控股（50%以上）條件，此次轉(zhuǎn)讓成功后華潤三九將不再控股該公司。

而華潤三九的此次退出，除了湖北九州通醫(yī)藥科技有限公司的業(yè)務(wù)并非其處于其核心布局范圍外，更重要的原因在于湖北九州通醫(yī)藥科技的虧損狀態(tài)。根據(jù)上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所信息顯示，2023年，三九（安國）現(xiàn)代中藥收入為2649.43萬元，凈利潤-33.07萬元，資產(chǎn)總計2138.22萬元，負(fù)債總計143.03萬元。2024年主要財物暫未披露。

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剝離非核心資產(chǎn)后，華潤三九無疑能夠?qū)⒏嗟馁Y源和精力集中于核心業(yè)務(wù)，特別是鞏固其在CHC健康消費(fèi)品和處方藥領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，提升核心業(yè)務(wù)的競爭力和盈利能力。因此此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓既是華潤三九對虧損資產(chǎn)的及時止損，更是其聚焦主業(yè)的必然選擇。

前文提到，這是短短一周時間內(nèi)華潤三九第二次剝離非核心資產(chǎn)，但如果把時間線拉長，會發(fā)現(xiàn)“華潤系”自今年開年以來，比起豪邁并購，反而是出售資產(chǎn)的動作更為活躍和頻繁。

2025年4月13日，華潤博雅生物發(fā)布公告，稱擬通過上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓博雅欣和80%的股權(quán)，首次掛牌金額約為2.13億元（以經(jīng)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)授權(quán)單位備案的評估價值為準(zhǔn)）。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，博雅生物對博雅欣和的持股比例將從90.69%降至10.69%，博雅欣和不再納入博雅生物的合并報表范圍。

事實(shí)上，博雅欣和營收狀況與三九（安國）現(xiàn)代中藥開發(fā)有限公司以及湖北九州通醫(yī)藥科技有限公司都類似，即處于接連虧損的狀態(tài)。前者2023年虧損5687萬元，2024年虧損3462萬元，成為博雅生物的非核心業(yè)務(wù)負(fù)擔(dān)。

另一方面，九州通醫(yī)藥集團(tuán)暫未公開表示要出售持有的49%湖北九州通醫(yī)藥科技有限公司股權(quán)。九州通醫(yī)藥集團(tuán)是一家以科技驅(qū)動型的全鏈醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)商，于2010年11月2日在上交所上市，是目前湖北省營收第一的大型上市公司。公司立足于大健康行業(yè)，主營業(yè)務(wù)包括數(shù)字化醫(yī)藥分銷與供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)、總代品牌推廣業(yè)務(wù)、醫(yī)藥工業(yè)自產(chǎn)及OEM業(yè)務(wù)、新零售與萬店加盟業(yè)務(wù)（C端）、醫(yī)療健康（C端）與技術(shù)增值服務(wù)、數(shù)字物流技術(shù)與供應(yīng)鏈解決方案六大方面。

02.

走通中國式MNC并購之路？

據(jù)動脈網(wǎng)統(tǒng)計，僅2024年一年，華潤系已花費(fèi)超130億元用于并購。

在2024年年報中，華潤三九表示其“十四五”戰(zhàn)略目標(biāo)是爭做行業(yè)頭部企業(yè)，營業(yè)收入翻番。其將對標(biāo)世界一流企業(yè)，完善業(yè)務(wù)布局，核心業(yè)務(wù)向自我診療全領(lǐng)域拓展，發(fā)展業(yè)務(wù)聚焦管線，為核心業(yè)務(wù)賦能。

“十四五”戰(zhàn)略期，華潤三九將重點(diǎn)實(shí)施的戰(zhàn)略舉措包括整合行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源，加強(qiáng)國際化合作，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢；深入實(shí)施國企改革深化提升行動，提高企業(yè)核心競爭力，增強(qiáng)核心功能等。

與海外巨頭類似，華潤集團(tuán)強(qiáng)化“核心”手段正是并購，并通過這一方式快速成長為國內(nèi)醫(yī)藥巨頭。從華源集團(tuán)到三九集團(tuán)，從澳諾制藥到昆明圣火，從雙鶴藥業(yè)、紫竹藥業(yè)到萬東醫(yī)療……華潤醫(yī)藥集團(tuán)通過收購逐步打造出這個涉及中藥、創(chuàng)新藥、血液制品、疫苗、高端醫(yī)療器械等領(lǐng)域，業(yè)務(wù)貫穿完整產(chǎn)業(yè)鏈的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)航母級平臺。

然而，華潤醫(yī)藥集團(tuán)的批量收購也引發(fā)了同業(yè)競爭問題。即被收購公司的業(yè)務(wù)與其他子公司的業(yè)務(wù)存在競爭關(guān)系，兩者摩擦競爭，易造成資源浪費(fèi)，且不能發(fā)揮出集團(tuán)作戰(zhàn)的優(yōu)勢。

例如，昆藥集團(tuán)于2023年1月并入華潤三九。此前，昆藥集團(tuán)的業(yè)務(wù)涵蓋藥物研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及商業(yè)批發(fā)，涉及心腦血管、骨科、抗瘧、婦科、消化等多個領(lǐng)域。彼時，昆藥集團(tuán)的醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)與華潤三九原有業(yè)務(wù)存在競爭，且其億元級爆品血塞通軟膠囊也與華潤三九旗下的圣火藥業(yè)存在競爭。

而華潤系的解決方式正是剝離、并購、整合業(yè)務(wù)。

華潤三九實(shí)際控股昆藥集團(tuán)后，便逐步剝離了后者的醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)，同時減少了復(fù)大醫(yī)藥、天安藥業(yè)等非核心業(yè)務(wù)的股權(quán)，使其聚焦健康老齡化賽道，并專注“銀發(fā)健康產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)者、精品國藥領(lǐng)先者、老齡健康-慢病管理領(lǐng)導(dǎo)者”戰(zhàn)略目標(biāo)。

另一方面，華潤系旗下，尤其華潤三九的剝離資產(chǎn)，也和其在2024年最后一個季度的股價下跌有關(guān)。彼時的華潤三九在證券市場一向以穩(wěn)健著稱，因此突來股價下跌實(shí)屬罕見。有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，華潤三九股價下跌可能與集采“擴(kuò)圍”有關(guān)。安徽省發(fā)布的2024年度中成藥集采征求意見稿稱，“計劃對35個中成藥品種進(jìn)行集采”，其中首次納入了多個OTC藥品，包括感冒靈、感冒清熱、少兒肺熱咳喘、強(qiáng)力枇杷露等中成藥OTC十億級品種。生產(chǎn)999品牌感冒靈、強(qiáng)力枇杷露的華潤三九的盈利及持續(xù)經(jīng)營能力，可能因此受到?jīng)_擊。

而華潤三九股價下跌還可能還與其頻繁大舉并購且并購在更短時間內(nèi)加快帶來的問題有關(guān)，畢竟持續(xù)的大舉并購在一定程度上會影響華潤三九的資產(chǎn)質(zhì)量。而當(dāng)市場環(huán)境變化時，其內(nèi)在隱憂逐漸顯現(xiàn)，應(yīng)對空間也變得狹窄。

除了解決同業(yè)競爭問題，華潤系還通過并購加速整合中藥業(yè)務(wù)。與此同時，在醫(yī)藥行業(yè)承壓的背景下，華潤三九曾表示，注重外延并購質(zhì)量。

2024年至今，華潤系醫(yī)療企業(yè)先是從年初買到了年尾，再是頻頻宣布剝離資產(chǎn)的消息。但不變的是，愈發(fā)注重外延并購質(zhì)量的華潤系更有可能加大尋找標(biāo)的力度，且未來依然會將投資并購作為重點(diǎn)工作之一去推進(jìn)。

或許，隨著以華潤三九為代表的華潤系能夠通過一系列戰(zhàn)略性并購收購以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置與協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮，并真正走出一條中國式MNC的并購發(fā)展之路。

*封面來源：神筆PRO

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