2025年5月13日，上海聯合產權交易所掛牌信息顯示，轉讓方華潤三九醫藥股份有限公司（000999.SZ）掛牌轉讓湖北九州通醫藥科技有限公司51%股權，轉讓底價為1086萬元，披露結束日期為2025年6月10日。

圖源上海聯合產權交易所

事實上，離華潤三九上一次傳出收購資產的消息，不過短短一周時間。

5月上旬，依然是上海聯合產權交易所掛牌信息顯示，華潤三九掛牌轉讓三九(安國)現代中藥開發有限公司49.8967%股權，轉讓底價162.15萬元。

01.

“華潤系”再剝資產，專注核心業務

據掛牌信息，湖北九州通醫藥科技有限公司成立于2021年，公司注冊資本為5000萬元，法定代表人為周韓，經營范圍包含：藥品批發，醫療器械經營，食品銷售，藥品互聯網信息服務等。

根據上海聯合產權交易所掛牌信息顯示，湖北九州通醫藥科技有限公司為華潤三九的子公司，華潤三九直接持有其51%的股權，九州通醫藥集團持有49%的股權。由于華潤三九持股比例達到絕對控股（50%以上）條件，此次轉讓成功后華潤三九將不再控股該公司。

而華潤三九的此次退出，除了湖北九州通醫藥科技有限公司的業務并非其處于其核心布局范圍外，更重要的原因在于湖北九州通醫藥科技的虧損狀態。根據上海聯合產權交易所信息顯示，2023年，三九（安國）現代中藥收入為2649.43萬元，凈利潤-33.07萬元，資產總計2138.22萬元，負債總計143.03萬元。2024年主要財物暫未披露。

圖源上海聯合產權交易所

剝離非核心資產后，華潤三九無疑能夠將更多的資源和精力集中于核心業務，特別是鞏固其在CHC健康消費品和處方藥領域的領先地位，提升核心業務的競爭力和盈利能力。因此此次股權轉讓既是華潤三九對虧損資產的及時止損，更是其聚焦主業的必然選擇。

前文提到，這是短短一周時間內華潤三九第二次剝離非核心資產，但如果把時間線拉長，會發現“華潤系”自今年開年以來，比起豪邁并購，反而是出售資產的動作更為活躍和頻繁。

2025年4月13日，華潤博雅生物發布公告，稱擬通過上海聯合產權交易所掛牌轉讓博雅欣和80%的股權，首次掛牌金額約為2.13億元（以經國有資產監督管理機構授權單位備案的評估價值為準）。股權轉讓完成后，博雅生物對博雅欣和的持股比例將從90.69%降至10.69%，博雅欣和不再納入博雅生物的合并報表范圍。

事實上，博雅欣和營收狀況與三九（安國）現代中藥開發有限公司以及湖北九州通醫藥科技有限公司都類似，即處于接連虧損的狀態。前者2023年虧損5687萬元，2024年虧損3462萬元，成為博雅生物的非核心業務負擔。

另一方面，九州通醫藥集團暫未公開表示要出售持有的49%湖北九州通醫藥科技有限公司股權。九州通醫藥集團是一家以科技驅動型的全鏈醫藥產業綜合服務商，于2010年11月2日在上交所上市，是目前湖北省營收第一的大型上市公司。公司立足于大健康行業，主營業務包括數字化醫藥分銷與供應鏈業務、總代品牌推廣業務、醫藥工業自產及OEM業務、新零售與萬店加盟業務（C端）、醫療健康（C端）與技術增值服務、數字物流技術與供應鏈解決方案六大方面。

02.

走通中國式MNC并購之路？

據動脈網統計，僅2024年一年，華潤系已花費超130億元用于并購。

在2024年年報中，華潤三九表示其“十四五”戰略目標是爭做行業頭部企業，營業收入翻番。其將對標世界一流企業，完善業務布局，核心業務向自我診療全領域拓展，發展業務聚焦管線，為核心業務賦能。

“十四五”戰略期，華潤三九將重點實施的戰略舉措包括整合行業優質資源，加強國際化合作，強化產業競爭優勢；深入實施國企改革深化提升行動，提高企業核心競爭力，增強核心功能等。

與海外巨頭類似，華潤集團強化“核心”手段正是并購，并通過這一方式快速成長為國內醫藥巨頭。從華源集團到三九集團，從澳諾制藥到昆明圣火，從雙鶴藥業、紫竹藥業到萬東醫療……華潤醫藥集團通過收購逐步打造出這個涉及中藥、創新藥、血液制品、疫苗、高端醫療器械等領域，業務貫穿完整產業鏈的醫藥產業航母級平臺。

然而，華潤醫藥集團的批量收購也引發了同業競爭問題。即被收購公司的業務與其他子公司的業務存在競爭關系，兩者摩擦競爭，易造成資源浪費，且不能發揮出集團作戰的優勢。

例如，昆藥集團于2023年1月并入華潤三九。此前，昆藥集團的業務涵蓋藥物研發、生產、銷售及商業批發，涉及心腦血管、骨科、抗瘧、婦科、消化等多個領域。彼時，昆藥集團的醫藥流通業務與華潤三九原有業務存在競爭，且其億元級爆品血塞通軟膠囊也與華潤三九旗下的圣火藥業存在競爭。

而華潤系的解決方式正是剝離、并購、整合業務。

華潤三九實際控股昆藥集團后，便逐步剝離了后者的醫藥流通業務，同時減少了復大醫藥、天安藥業等非核心業務的股權，使其聚焦健康老齡化賽道，并專注“銀發健康產業引領者、精品國藥領先者、老齡健康-慢病管理領導者”戰略目標。

另一方面，華潤系旗下，尤其華潤三九的剝離資產，也和其在2024年最后一個季度的股價下跌有關。彼時的華潤三九在證券市場一向以穩健著稱，因此突來股價下跌實屬罕見。有市場觀點認為，華潤三九股價下跌可能與集采“擴圍”有關。安徽省發布的2024年度中成藥集采征求意見稿稱，“計劃對35個中成藥品種進行集采”，其中首次納入了多個OTC藥品，包括感冒靈、感冒清熱、少兒肺熱咳喘、強力枇杷露等中成藥OTC十億級品種。生產999品牌感冒靈、強力枇杷露的華潤三九的盈利及持續經營能力，可能因此受到沖擊。

而華潤三九股價下跌還可能還與其頻繁大舉并購且并購在更短時間內加快帶來的問題有關，畢竟持續的大舉并購在一定程度上會影響華潤三九的資產質量。而當市場環境變化時，其內在隱憂逐漸顯現，應對空間也變得狹窄。

除了解決同業競爭問題，華潤系還通過并購加速整合中藥業務。與此同時，在醫藥行業承壓的背景下，華潤三九曾表示，注重外延并購質量。

2024年至今，華潤系醫療企業先是從年初買到了年尾，再是頻頻宣布剝離資產的消息。但不變的是，愈發注重外延并購質量的華潤系更有可能加大尋找標的力度，且未來依然會將投資并購作為重點工作之一去推進。

或許，隨著以華潤三九為代表的華潤系能夠通過一系列戰略性并購收購以及股權轉讓，實現資源的優化配置與協同效應的發揮，并真正走出一條中國式MNC的并購發展之路。

*封面來源：神筆PRO

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