咱老百姓常說，錢不是萬能的，但沒錢是萬萬不能的。最近央媽公布了4月份的金融數據，廣義貨幣M2，同比又漲了不少，達到了8%，比預期的還高點。

按理說，市場上的錢多了，應該是一片熱火朝天的景象，可怪就怪在，物價指數CPI、PPI沒啥起色，甚至PPI還連著29個月往下掉。

這就讓人納悶了：錢印了這么多，都去哪兒了？為啥咱感覺不到經濟的熱乎氣？

其實央行在一季度的貨幣政策報告里也提到了，說的是“當前物價回升速度明顯低于金融總量增速”，還提醒要防止從“哄抬物價”走向“低價傾銷”。這話聽著有點繞，說白了就是，水龍頭開得挺大，水流也挺急，但地里的莊稼好像沒怎么喝到水。

細看數據，M2和M1的“剪刀差”還在張大。M2是市面上所有的錢，M1主要是企業活期存款和現金，代表企業隨時能動的錢。

M2蹭蹭漲，M1卻慢吞吞，這說明很多錢并沒有立馬變成企業的活錢去投資、去生產，更多的是在銀行里打轉轉，或者變成了定期存款之類的，這就是所謂的“貨幣空轉”。

這種現象，從2024年就開始冒頭了。M2和社會融資規模的增速都比名義GDP增速高出一截，但物價就是抬不起頭。新增的錢沒能有效刺激消費，反而可能讓一些本就過剩的產能雪上加霜。

就拿新能源汽車來說，今年一季度價格戰打得那叫一個激烈，整車價格同比降了3.4%，這直接就把工業消費品的價格給往下拽了。

更有意思的是，今年前四個月，為了化解地方隱性債務，發行了差不多2萬億的再融資專項債，這筆錢主要是用來“借新還舊”的，把銀行的一些舊貸款給換掉了。這么一操作，賬面上看銀行貸款增速好像下來了，但實際上，如果把這部分置換的因素去掉，貸款增速還是可以的。

關鍵是，這些錢主要是在金融體系內部轉，并沒有大規模變成新的投資需求。有些人說這是央媽在救市，這話有點大了，更像是給過去的攤子做清理。

從產業層面看，問題也挺明顯。一邊是鋼鐵、水泥這些老牌傳統行業，廠房里的機器開工率不足七成，還在往下掉。為了搶訂單，企業只能降價，搞得黑色金屬冶煉行業的PPI同比降了快7%。

另一邊，地方政府一窩蜂上的新興產業，比如光伏、鋰電池，因為大家都擠破頭往里沖，同質化競爭嚴重。就說多晶硅，去年價格跌了四成，整個光伏產業鏈去年很多企業都虧錢，連通威、隆基這些行業大佬的凈利潤都是負的，這可不是鬧著玩的。

房地產這個“老大哥”也還在拖后腿。房地產投資已經連續三年負增長了，它一感冒，上下游的建材、家電這些行業都得跟著打噴嚏。今年一季度，家具制造業的PPI同比就降了2.3%。

還有一個現象值得警惕。像阿里、京東、騰訊、小米這些互聯網和科技巨頭，業績倒是蹭蹭漲，但他們很多是靠“以價換量”來搶占市場份額。這么一來，中小企業的日子就更難過了，他們本來資金就不寬裕，現在還要面對巨頭的降維打擊，內生壓力山大。

4月份M2增速雖然回升到8%，但企業中長期貸款增速只有5.8%，這說明央行放出來的水，并沒有很順暢地流到真正需要錢的企業手里，尤其是中小企業。畢竟，巨頭們通常不怎么缺錢。

再看這個月的社融數據，還是延續了2024年以來的一個特點：政府成了借錢的主力。4月份政府債券凈融資差不多1萬億，同比多了一倍多，貢獻了社融增量的八成以上。這里面，超長期特別國債和化債專項債是兩大推手。

但這恰恰反過來說明，市場上其他主體，比如企業和個人的融資意愿不強。除了政府信用背書的債，其他的融資渠道貢獻都有限，這樣的社融增長，能持續多久，得打個問號。

4月份新增的人民幣貸款只有2800億，同比少了一大截，創了2016年以來的同期新低。其中，企業中長期貸款少了，說明制造業投資、科技創新這些領域的市場化融資需求還沒緩過來；老百姓的短期貸款更是減少了2000多億，說明大家的消費信心還是不太足。

雖然居民中長期貸款（主要是房貸）有所增加，但同比還是少了一些，這跟30個大中城市商品房成交面積同比下滑的趨勢是對得上的。

我們還得注意一個數據：政府債券余額占整個社會融資存量的比重，已經上升到20.3%，創了歷史新高。而企業債券余額的占比卻降到了7.7%。

這種“政府加杠桿、企業去杠桿”的分化，跟2008年全球金融危機之后的情況有點像，需要警惕財政過度擴張對市場主體活力的“擠出效應”。說白了，如果總是政府在前面沖，企業和個人的投資、消費意愿可能會被進一步壓制。

總的來看，4月份的社融數據告訴我們，當前經濟還沒走出“財政唱主角、市場在觀望”的格局。短期內，可能還得靠發行政府債來托底基建投資，穩住經濟大盤。中期來看，需要通過一些結構性的貨幣政策，比如定向降息、再貸款等，來激活企業的活力，特別是中小企業的活力。長期來看，則需要深化收入分配改革，想辦法提高老百姓的收入，讓大家敢消費、能消費，這樣才能從根本上擴大內需。