2025年，醫美行業風云變幻。

從過往來看，每一輪技術突破都會帶來新機遇，正如曾經憑借玻尿酸嶄露頭角的愛美客、華熙生物，如今借重組膠原蛋白順勢而起的錦波生物、巨子生物。

伴隨技術更迭，財富版圖也悄然重構。

2021年，華熙生物董事長趙燕以565億元身家成為山東女首富。時間來到2025年，錦波生物創始人楊霞坐上山西女首富的寶座，成為新的“造富神話”。

財富背后的技術突圍

楊霞能夠坐上首富寶座，離不開錦波生物精彩的業績表現。

2020-2023年，錦波生物的營收年復合增長率達到69.21%，凈利潤年復合增長率更是高達110.86%，完成初始的財富積累。

2024年，公司業績依然保持高速增長，營收達到14.43億元，增速為84.92%，凈利潤為7.32億元，同比大增144.27%。

而且2024年，醫美行業分化明顯，“醫美三劍客”愛美客、華熙生物、昊海生科業績增速均放緩甚至下滑，此時錦波生物業績的高速增長就顯得十分特別。

那么，錦波生物究竟做對了什么？

“微笑曲線”理論向我們介紹了，產業鏈中附加值最高的部分集中在兩端：左端——技術；右端——品牌服務，錦波生物就很好地抓住了這一點。

1.全球首家技術突圍。

除了打破壟斷外，錦波生物還是全球首個將膠原蛋白100%人源化的企業。

這次技術突圍也使錦波生物擁有了國內唯一的械證壁壘。

要知道，醫療器械注冊證就是醫美市場的入場券。相比巨子生物拿下敷料的二類械證，錦波生物則走的更遠，我國僅有的三張三類重組膠原蛋白醫療器械證都被其收入囊中。

我國三類械證的臨床試驗、生產標準要求更嚴格，獲批難度更高。而錦波生物的械證涵蓋固體、溶液、凝膠三種劑型，使其獨占針劑類市場。

2.品牌策略深入人心。

近年來，錦波生物陸續打造了三大品牌，撐起了醫療器械、功能性護膚品兩大核心業務。

一個是醫療器械品牌薇旖美，其產品規格覆蓋4mg至24mg，構建個性化定制的抗衰解決方案。

2024年，公司醫療器械業務營收為12.54億元，同比大增84.37%，占總營收的比重達到86.89%。這離不開公司合作分眾傳媒以場景為算法，精準覆蓋20多座城市，聯動80多家醫美機構，提升品牌知名度。

自2021年上市后，薇旖美銷量逐年攀升，從2021年的2.5萬支增至2024年的124.3萬支。截至2024年年末，薇旖美已覆蓋約4000家終端醫療機構。

另兩個是功能性護膚品品牌“重源”、“ProtYouth”。2024年，錦波生物功能性護膚品業務實現營收1.42億元，同比增加86.63%，正是多虧了這兩大品牌的收入增長。

此外，公司還開拓了國藥控股等客戶，并與歐萊雅合作推出“鉑研”膠原針，實現雙贏。

超越茅臺的盈利能力

除了技術與品牌，錦波生物行業領先的盈利能力也值得一提。

2024年，錦波生物毛利率達到92.02%，高于巨子生物的82.09%，甚至超越了盈利標桿貴州茅臺(91.93%)。

這主要是由于：

一方面，錦波生物是全球首個且唯一，實現注射用人源化膠原蛋白規模化生產的企業，并不依賴外部采購。2024年，在公司披露的前五大供應商中，有四家都是彩印、包裝公司，只有西隴科學主營化學試劑。

另一方面，公司利用AI模型，建立了重組人源化膠原蛋白數據庫，并在數據鏈和產業鏈的深度融合中，實現了降本增效。

此外，在凈利率的變化中，則能看出錦波生物精細化管理的成果。公司將期間費用率從2020年的59.51%降至2024年的32.4%，帶動同期凈利率從20.01%提升至50.68%。

抵御競爭的版圖擴張

與玻尿酸類似，重組膠原蛋白賽道也即將涌現大量競爭者。

巨子生物、創健醫療等同行都在申請重組膠原蛋白三類械證。巨子生物深耕市場多年，創健醫療本就是原料供應商，從原料業務拓展到全產業鏈，也有不小的底氣。

與此同時，錦波生物自身也遇到了一點挑戰。2025年第一季度，公司實現營收3.66億元，同比增長62.51%，實現凈利潤1.69億元，同比增長66.25%，比起2024年第一季度的增速，有所放緩。

那么，錦波生物又是如何應對的呢？

首先，我們要明確與玻尿酸不同的是，重組膠原蛋白的需求依然旺盛。

據預測，我國重組膠原蛋白市場規模將從2023年的163億元增至2030年的2194億元，復合年增長率為44.97%，遠超玻尿酸的個位數增長。

對此，錦波生物表示為了保障產品供應，將進一步擴大生產規模。2025年第一季度，公司的在建工程達到1.41億元，同比大增630.04%，其擴產的項目主要就是重組人源化膠原蛋白。

就算有了穩定增長的需求，以及產能保障，若錦波生物想抵御競爭，還需要多方發力。

1.構建完整版圖，使長板更長。

錦波生物正在開發更多劑型的重組人源化膠原蛋白，加固械證壁壘，同時拓寬產品的應用范圍，從醫美轉向醫學，目前部分產品已進入臨床試驗。

2024年，錦波生物新設立兩家子公司，就分別進行重組人源化膠原蛋白在腫瘤治療、眼科方面的應用研發。

2.拓寬業務邊界，補足短板。

2024年，錦波生物的抗病毒新藥EK1霧化劑，已經完成臨床試驗，如果成功上市，將成為公司在一類新藥領域的首款產品，并為病毒感染提供全新治療手段。

結語

技術升級、品牌孵化絕不是一勞永逸的事，在首富光環背后，是楊霞率領錦波生物耗時13年才實現的全球首創、國內唯一。

面對即將到來的市場競爭，錦波生物也正在補齊短板、拉長長板，不斷增強自身競爭力。至于能否守住擂臺，還要等同行們拿下械證之后才見分曉。