01、全年營收近萬億

5月15日，阿里巴巴交出2025年財年成績單：全年營收9963億元，同比增長6%；凈利潤（GAAP口徑）1259.8億元，同比增長77%。這份財報里，藏著兩條截然不同的增長曲線：一條是傳統(tǒng)電商的“守”，一條是AI+云的“攻”。

淘天集團依然是現(xiàn)金牛。財報顯示，2025財年，客戶管理收入同比增長12%至710.8億元，88VIP會員突破5000萬。《財經(jīng)天下》細看數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，來自“全站推廣”工具滲透提升帶來的傭金率上漲，是其增長的原因之一。

這種向“商家要效率”的打法，在拼多多、抖音電商的夾擊下已接近天花板。除此之外，淘天同步推出傭金最高返還60%、站外流量補貼等激勵政策，降低商家成本的同時刺激GMV增長，形成“工具效率提升→商家投入增加→平臺收入增長”的正循環(huán)。

驚喜來自阿里云：第四季度收入同比增長18%至301.3億元，創(chuàng)三年最快增速。AI技術(shù)正成為阿里上云的核心驅(qū)動力，這一趨勢在2025年阿里生態(tài)的多個合作案例中可以得到驗證。

上海車展上，阿里聯(lián)合寶馬定制的兩大寶馬專屬AI智能體“用車專家Car Genius”，以及“出行伴侶Travel Companion”全球首秀。除此之外，阿里還與義烏共建“Chinagoods數(shù)智貿(mào)易平臺”，利用AI優(yōu)化商品研發(fā)周期和庫存管理。

截至目前，阿里云為210萬中小商家提供“云+AI”一體化服務(wù)，其數(shù)據(jù)中臺可實時監(jiān)測1200萬種商品動態(tài)，降低中小企業(yè)數(shù)字化門檻。

在“電商和云”上嘗到甜頭后，阿里祭出一些大手筆。今年2月24日，阿里CEO吳泳銘正式宣布，未來三年將投入超過3800億元用于建設(shè)云和AI硬件基礎(chǔ)設(shè)施，相當于日均投入約3.5億元。

淘天方面則于4月30日正式上線淘寶閃購業(yè)務(wù)，欲用即時零售奪回高頻消費場景。從目前來看，淘天這項對標美團、京東到家的服務(wù)，勢頭發(fā)展兇猛。物流依托餓了么的現(xiàn)有運力體系下，截至5月5日，淘寶閃購單日訂單量突破1000萬單，成為國內(nèi)最快達到千萬級訂單的外賣平臺。

02、凈利潤增幅驚人

2025財年，阿里以119億美元回購11.97億股普通股，這一數(shù)字超過騰訊同期24億港元的回購規(guī)模，是中概股名副其實的“回購王”。疊加46億美元股息，流通股凈減少，每股收益提升。這套組合拳讓阿里股價，在財報發(fā)布前三個月漲了不少。

財報發(fā)布當天夜里，阿里美股跌超7%，但年內(nèi)漲幅仍然超46%。對此，有人認為，這是中概股在全球資本博弈中的一次戰(zhàn)略突圍。不過，《財經(jīng)天下》發(fā)現(xiàn)，2025財年，阿里自由現(xiàn)金流同比下降不少。

錢去哪兒了？除了阿里回購美股所需要的花費外，還有吳泳銘近期宣布的3800億元在AI上的投入，以及菜鳥國際物流的持續(xù)擴張。業(yè)內(nèi)認為，對AI的投入是關(guān)乎未來，對菜鳥國際物流的投入是押注全球化。

阿里高投入背后，凈利潤數(shù)據(jù)喜人。2025財年、2025財年第四季度，阿里非公認會計準則凈利潤，分別達到77%、1203%的增幅。這是一個非常驚人的數(shù)字。為何增幅如此之高？

除“電商和云+AI”經(jīng)營利潤的協(xié)同貢獻外，有股權(quán)收益、減值減少和資產(chǎn)處置三大原因。2025年初，阿里相繼出售高鑫零售、銀泰百貨等非核心資產(chǎn)，帶來一次性收益。這個收益雖未明確計入第四季度，但優(yōu)化了整體財務(wù)結(jié)構(gòu)。

2024財年第四季度，阿里因持有的股權(quán)投資市值大幅下跌，計提了高額減值損益，如圓通速遞、中國聯(lián)通等持倉市值縮水，導致當期凈利潤僅9.92億元，而2025財年第四季度，這些投資市值回升，按公允價值計量后帶來正向收益。

除此之外，阿里通過權(quán)益法核算的聯(lián)營公司，如菜鳥網(wǎng)絡(luò)、本地生活相關(guān)企業(yè)，在2025財年第四季度部分業(yè)務(wù)盈利改善，減少了投資損失。以大文娛集團為例，財報顯示，第四季度實現(xiàn)收入55.5億元，同比增長12%，主要得益于線下業(yè)務(wù)，如影視、演出的強勁表現(xiàn)，以及優(yōu)酷廣告收入持續(xù)增長。

在業(yè)內(nèi)看來，這是阿里大文娛2023年“聚焦頭部內(nèi)容+技術(shù)創(chuàng)新”三年戰(zhàn)略初見成效。“通過優(yōu)質(zhì)內(nèi)容和技術(shù)基建的結(jié)合，逐步擺脫虧損困境。”

03、繼續(xù)押注AI

歷史總是驚人的相似。2015年阿里云堅持投入時，沒人料到它會成長為千億業(yè)務(wù)。同樣的劇情在AI領(lǐng)域又上演了一遍。如今，“AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)7個季度三位數(shù)增長”。

5月15日晚，在2025財年第四季度及全年財報分析師電話會上，吳泳銘反復強調(diào)“行業(yè)滲透”，具體指向AI產(chǎn)品在各行業(yè)的快速應(yīng)用拓展。

吳泳銘指出兩大新趨勢：一是在大中型企業(yè)，AI應(yīng)用開始從內(nèi)部系統(tǒng)向用戶側(cè)場景滲透；二是積極使用AI產(chǎn)品的客戶，從大中型企業(yè)延展到大量中小企業(yè)。在業(yè)內(nèi)看來，吳泳銘強調(diào)“行業(yè)滲透”，旨在說明阿里“AI驅(qū)動”戰(zhàn)略的落地效果，并預(yù)告2026財年將繼續(xù)聚焦“AI+云”作為第二增長曲線。

2025年財年，阿里AI一直在打破邊界：通義大模型全球下載量超3億次，衍生模型超10萬個；Qwen3開源模型性能對標GPT-4。將視線范圍放大來看，實際上，過去幾年來，阿里通過行業(yè)滲透與商業(yè)化、開源生態(tài)、全棧技術(shù)整合，確立了其AI技術(shù)的領(lǐng)先地位。

以行業(yè)滲透為例，2025財年，AI工具“全站推廣”滲透率提升，驅(qū)動淘天客戶管理收入增長12%；1688面向商家的AI產(chǎn)品全部免費，加速中小商家數(shù)字化。除此之外，阿里還與工商銀行（PolarDB）、榮耀（YOYO智能體）等合作，技術(shù)輸出至金融、智能終端領(lǐng)域。

至于開源模型生態(tài)的影響力，擴大到全球化。2025年1月開源的Qwen2.5-Max模型，在Chatbot Arena盲測中超越DeepSeek-V3、Claude-3.5等國際競品，成為非推理類中國大模型的標桿。

截至2025年1月，Qwen系列衍生模型超9萬個，占Hugging Face全球模型下載量的26.6%，遠超第二名的6.44%。最新公開數(shù)據(jù)顯示，到5月，Qwen系列衍生模型數(shù)量已突破10萬個，占Hugging Face全球模型下載量的比例進一步提升。

雖然將華爾街相信的AI故事講好了，但阿里也面臨一些挑戰(zhàn)。字節(jié)的豆包、京東的數(shù)字人等競品，在C端和B端加速突圍，阿里缺乏爆款to C產(chǎn)品，用戶心智滲透顯得不足。

除此之外，阿里3800億元基礎(chǔ)設(shè)施投入，能否縮短商業(yè)化周期，也將成為下一階段觀察重點。

（作者 |易浠，編輯 |吳躍，圖片來源 | 視覺中國，本內(nèi)容來自財經(jīng)天下WEEKLY）