核心觀點

重點疫苗批簽發情況：

多聯苗：2025Q1，四聯苗無批簽發，五聯苗同比下滑，賽諾菲巴斯德五聯苗批簽發17批次(+0%)。

肺炎疫苗：2025Q1，肺炎疫苗批累計簽發23批次(-30%)，其中13價肺炎疫苗批簽發19批次(+0%)，其中沃森生物9批次，民海生物6批次，輝瑞4批次。23價肺炎疫苗批簽發4批次(-71%)。

HPV疫苗：2025Q1批簽發57批次(+63%)。其中雙價HPV疫苗批簽發42批次(+367%)，雙價苗需求快速增長，全部來自于萬泰生物 ；默沙東九價 HPV 疫苗批簽發15批次(-38%)，需求下滑。

帶狀皰疹疫苗：2025Q1，帶狀皰疹疫苗批簽發6批次(-76%)，全部來自于GSK。

流感疫苗：2025Q1，三價流感疫苗批簽發28批次(+460%)；四價流感疫苗獲批簽發1批次(-67%)。

輪狀病毒疫苗：2025Q1輪狀病毒疫苗批簽發21批次(-46%)。

腦膜炎疫苗：2025Q1腦膜炎疫苗批簽發85批次(-34%)。

其他主要疫苗品種批簽發情況：

人用狂犬疫苗：2025Q1批簽發223批次(+37%)。

水痘疫苗：2025Q1水痘疫苗批簽發83批次(-2%)。

Hib疫苗：2025Q1批簽發7批次(-50%)。

腸道病毒疫苗: 2025Q1，EV71疫苗批簽發4批次(-69%)。

總體情況：

2025Q1，多數品種批簽發有所下滑，部分品種回暖。其中，智飛生物代理默沙東四價HPV、九價HPV分別實現批簽發0批次、15批次(-38%)；代理默沙東五價輪狀病毒疫苗實現批簽發11批次(-35%)；自研ACYW135群多糖疫苗實現批簽發8批次(+100%)。民海生物(康泰生物)13價肺炎疫苗批簽發6批次(-40%)，吸附無細胞百白破聯合疫苗批簽發2批次，百白破-Hib四聯苗批簽發0批次。華北制藥金坦公司乙肝疫苗實現批簽發26批次(-13%)?？等A生物人二倍體細胞狂犬病疫苗批簽發0批次，康希諾四價腦膜炎結合疫苗實現0批次。萬泰生物二價HPV疫苗實現42批次(+740%)。歐林生物吸附破傷風疫苗實現批簽發7批次(+250%)。百克生物水痘疫苗批簽發33批次(+38%)；鼻噴流感疫苗實現批簽發0批次，帶狀皰疹疫苗0批次。成大生物凍干人用狂犬病疫苗(Vero細胞)實現105批次(+110%)。

主要標的：康希諾、康泰生物、歐林生物、百克生物、康華生物、華蘭生物、金迪克、華北制藥、智飛生物、萬泰生物、成大生物等。

風險提示：疫苗研發不及預期，政策變化風險，疫苗產品安全風險。

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撰寫| 西南證券

校稿| Gddra編審| Hide / Blue sea

編輯 設計| Alice