杜甫酒業登陸港交所主板。

文 | 賣酒狼團隊

編 | 南風

今年2月，中國環保能源發布公告稱，已與四川杜甫酒業集團股份有限公司（以下簡稱杜甫酒業）簽訂銷售代理協議，負責特定市場白酒推廣以及銷售。同時，該公司擬將公司名稱變更為杜甫酒業集團有限公司，計劃將業務重心轉移至白酒業務。

5月13日，港股市場迎來歷史性時刻：中國環保能源正式更名為杜甫酒業集團。同一時間，杜甫酒業集團有限公司主板更名上市暨開市儀式在成都錦江賓館舉行，集團董事長兼CEO彭作權現場宣布：杜甫酒業集團登陸港股。

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早有布局，借殼上市！

杜甫酒業過去曾多次表達了上市的意愿。早在2021年杜甫酒業便曾公開表示，不僅要整合所有資源，集中打造“杜甫酒”這一超級IP，實現百億乃至千億的品牌價值，還要謀求公司在港股的整體上市，打造名副其實的“詩酒第一股”。

作為此次事件中的“另一主角”，中國環保能源主要從事珠寶的設計及市場營銷以及放貸業務，然而近十多年間業績并不理想，近20個財年16度出現虧損。

一個是有心上市的白酒企業，一個是連續虧損的上市公司，他們會走到一起，并沒有讓市場感到驚訝。相反，從股票價格的走勢來看，“杜甫酒業+中國環保能源”的組合獲得了“肯定”。

6分錢仙股“沾酒暴漲”的消息不脛而走，自2月24日雙方簽訂銷售代理協議以來，中國環保能源股價持續上漲。5月13日上午9時，中國環保能源股份簡稱正式更改為“杜甫酒業集團”。沾上“酒”字，公司股價隨即被“點燃”，暴漲近80%。

這種暴漲背后，折射出雙重市場邏輯：一方面是投資者對白酒行業穿越周期能力的認可，另一方面則是對“殼資源”價值重估的投機性押注。

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政策圍城下的生存智慧：白酒資本化的三重困境

值得關注的是，此次重組并未采用傳統股權收購方式，而是通過銷售代理協議綁定+品牌注入的代持模式完成控制權過渡。這種創新手法既規避了港股市場的嚴格審查，又為后續業務整合留出緩沖空間。

白酒企業登陸公開資本市場的艱難程度，從其行業上市公司數量可見一斑。自1994年山西汾酒登陸A股至今，31年間僅有22家酒企成功上市。

政策層面的限制構成首要障礙：2016年證監會將白酒行業納入IPO限制類目錄后，A股再未新增白酒上市企業。港股雖未明令禁止，但是“高門檻”也將多數區域酒企擋在門外。

在此背景下，杜甫酒業的突圍策略顯現出極強的現實針對性！估值重構的杠桿效應：選擇市值僅0.65億港元的“仙股”作為標的，以輕資產方式實現品牌溢價注入；風險隔離的協議架構：通過銷售代理協議綁定收益分成，在避免股權糾紛的同時鎖定業績對賭；品牌協同的敘事空間：珠寶與白酒同屬禮品消費的屬性嫁接，為后續渠道整合提供想象空間。

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深層矛盾更體現在業務基本面與資本預期的錯位

值得大家注意到的是，盡管上市首日股價飆升令市場側目，但需警惕短期炒作帶來的風險積聚。數據顯示，更名次日股價即出現18%的沖高回落，換手率始終低于0.5%。這暴露出港股小市值股票的核心痛點——流動性缺失可能導致的估值扭曲。

此外，“杜甫IP”的文化價值轉化尚處初級階段，與茅臺、五糧液的品牌勢能不可同日而語。僅相當于區域酒企水平的杜甫酒業與頭部上市公司存在量級差異。

按照業內人士的話說，資本市場的賦能效果仍需觀察。上市募資渠道的暢通性、產能擴張的資金需求、品牌建設的持續性投入，構成考驗管理層的三維方程式。因此，杜甫酒業要真正實現跨越式發展，還需要更強力的業績支撐。