今天推送的是

　　九維狐

　　的策略周報。

　　 每周周日我會給大家復盤一下上周的市場。

　　 市場回顧

　　先來看看指數和交易數據——

　　先說一個有點意外的新聞——

　　周六（17日）開始，廣州多家銀行的房貸利率從原來的- 60BP上調為LPR - 50BP（1BP = 0.01%）。

　　上個月的LPR（用來給房貸定價的5年期）是3.6%，所以之前的房貸利率是3.6% - 0.6% = 3%。

　　而這次上調后，房貸利率變成了3.1%。

　　想來想去唯一可能的解釋就是對沖5月份LPR的下調——

　　上周（5月7日）的多部門發布會上，央媽通過氣說，預計5月份的LPR要下調約0.1%。

　　可能廣州這邊打算死守3%這條線，所以就提前幾天把利率先給抬上去了。

　　不過不曉得這是廣州的底線，還是全國的底線，后續得看看其他城市的動向。

　　如果都跟隨了的話，則可能是上周發布會上提到的「指導金融機構繼續保持房地產融資穩定」的另一種解讀……

　　Anyway……

　　這周最大的新聞，是周一（5月12日）中美宣布達成協議——各自取消了因為川普意氣用事而加征的91%關稅，另外暫停實施24%的反制關稅90天。

　　美國對咱的加征關稅目前剩下10%的「基礎關稅」（連英國都得交的那部分），以及以芬太尼為借口的20%關稅。

　　而咱留著10%的反制，也保留對芬太尼接口關稅的反制（關稅和非關稅措施）。

　　另外針對中國的小包裹（價值不超過800美元）的稅率也將從120%降到54%。

　　這比市場預期的要好得多，所以大小摩、瑞銀等投行都在上調中國經濟預期。

　　不過，畢竟還有24%的關稅只是「暫停」90天，也有很多出口商擔心還有變數（畢竟川普上一任也是一開始談妥沒過幾天就翻臉），所以又開始「搶出口」了。

　　于是周二集運歐線主力合約開盤漲超10%，A股、港股港口航運股也開始暴漲。

　　根據航運巨頭Hapag-Lloyd的數據，中美關稅爭端緩和后這幾天，從中國到美國的集裝箱預定量一下子拉高了50%。

　　另外，美國商務部在14日又發了文件說，在全球任何地方使用華為昇騰芯片均違反美國的出口管制。

　　違反的話理論上可以被關20年。

　　雖然對短期的基本面影響不大，不過也挺影響未來的想象空間的。

　　所以隔天A股的AI指數也因此下拉了2.65%。

　　而對其他國家的芯片出口，美國倒是打算松動了——

　　川普叫停了拜登的芯片出口管制措施（原定于15日實施），這個措施限制了向新加坡、沙特等120個國家出口先進AI芯片的數量（中俄等更是基本無法拿到）。

　　這次川普去中東三國，就已經打算允許給阿聯酋每年出口超過50萬塊先進AI芯片。

　　所以美股的AI板塊又被撐起來了——過去這周英偉達漲了16%，帶著納指也漲了7.15%。

　　不過美股也不是沒有壓力——

　　周五（16日）美股收盤后，評級公司穆迪把美國的信用評級從最高級別的Aaa下調到了Aa1（之前三大評級公司的另外倆標普和惠譽已經下調過了）。

　　 ? 指標情況

　　目前貨幣、信用和全球指標如下——

　　 貨幣指標：2.7

　　流動性指標回升到寬松區間后，上個月MLF繼續超量凈投放5,000億，指標進一步升到2.7。

　　4月份的同比增速一下子拉高了一個點，主要是因為非銀行金融機構存款增加得比較快（跟股市交易活躍有關，大家把錢轉股票賬戶里或拿去買基金了）。

　　 信用指標：1.9

　　 4月 存量增速進一步上升到8.7%，信用指標保持在中性區間。

　　不過結構不算健康——基本靠政府債券撐著（占新增社融84%），而人民幣貸款增量還不到千億，居民貸款和企業短期貸款都在凈減少。

　　 全球指標：0.6

　　美聯儲hold著不降息，符合預期。

　　本周交易指標上升至0.6，但風險仍然存在。

　　 ?? 交易操作

　　調倉結束，恢復發車。

　　繼續保持高防御性倉位（上次調倉后，目前我們大部分倉位還是在固收）。

　　如之前預期，近期市場有劇烈的波動和回調，好在政策大招都還沒出盡，回調創造了進場機會。

　　 本期發車新增投資 10,000元 。

　　其中100%投資至「九維狐權益」組合，0%投資到「九維狐固收」組合（恢復權益的定投設置）。

　　 如果你認可上述投資邏輯的話，可以點擊以下鏈接跟車——

　　最后也提醒下：投資股票等風險資產，自然還是盡量用長期資金的好。

　　學術上來看也是有依據的——

　　 Wharton的教授Jeremy J. Siegel在《Stocks for the long run》一書中統計了過去200年股票、債券和國債的風險（用的是標準差），發現如果持有期限足夠長（20+年），那么持有股票的風險反而更小。

　　 圖/《Stocks for the long run》

　　P.S.更及時全面的資訊，可以看看我們的另一個公號——

　　 「Greed is good.」

　　 「很帥的投資客」的所有內容皆僅以傳遞知識與金融教育為目的，不構成任何投資建議。一切請以最新文章為準。

　　 ??風險提示： 外圍風險加劇市場波動；策略模型失效。

　　 免責聲明：以上方案僅為示例，投資者應根據自身的資金情況、風險承受能力，合理安排投資計劃。市場有風險，投資需謹慎。投顧機構不保證以上基金投資組合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承諾。

　　 參考資料/

　　 《廣州房貸利率今起上調10BP，多家銀行已執行》《官宣：LPR即將調整！百萬房貸總還款額將少2萬元》《2025年3月份70個大中城市商品住宅銷售價格變動情況 - 國家統計局》《南向為何大幅流出？》《“國外客戶比我們更急”》《中國3月美債持倉降189億美元，持倉量跌至英國之后排名第三》《全球最大黃金ETF本周凈流出10億美元！》《穆迪下調美國信用評級至Aa1，擔憂政府赤字，美國股債匯盤后齊跌》《美國失去“最后一個AAA評級”，穆迪下手的時點很“微妙”，華爾街：這給了美股回調理由》《穆迪下調美國AAA評級，但這次和2011年大不相同了》《近日首次交換談判文件 美歐關稅談判正式開啟》《航運巨頭赫伯羅特：從中國到美國的集裝箱預訂量激增50%》《簡評BIS限制華為昇騰的禁令》《美國廢除AI限制、中東提供能源和錢，美股AI大牛市“續命”？》《巴菲特、索羅斯、蓋茨，看看大佬們買了點啥》《美國密歇根消費者信心創歷史第二低，長短期通脹預期再飆升、均創數十年新高》《關稅之憂難消，華爾街看空美元的氛圍依舊濃厚》《美國4月CPI或初現關稅沖擊端倪，真正的通脹風暴在未來兩個月？》《極端關稅緩和下，未來可能的三種結果》《中美是否計劃討論美方以芬太尼為由對華征收的特別關稅？WJ部回應》《中美上市公司怎么看關稅？》《關稅擾動能否峰回路轉？》《中美日內瓦經貿會談聯合聲明發布，釋放出哪些信號？》《就當“對等關稅”沒發生過！中美貿易緩和助推美股強勢反彈》《關稅降了，信心沒了：美國人還是不敢花錢》《中美談判：“破冰”幾何？》《新華時評：中美經貿會談為全球經濟紓壓增信》《關稅減免后，出口鏈有哪些補漲機會？》《商務部：中美各取消了共計91%的加征關稅，暫停實施24%的反制關稅》《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》《美聯儲的框架就像跳樓機》《關稅對美國通脹影響要來了！沃爾瑪帶頭漲價，其他零售商也會效仿》《中東三板斧，搞定特朗普》《第十次中法高級別經濟財金對話》《“新美聯儲通訊社”：美聯儲將對利率制定框架調整，承認長期低利率可能已結束》《十萬億銀行股“市值狂飆”，公募私募“措手不及”？》《哈馬斯官員：若實現永久停火 可交出加沙地帶控制權》《資金輪動明顯，黃金與比特幣呈現 “零和博弈”》《關稅影響即將到來！沃爾瑪警告：我們無法永遠維持價格不變》《美國4月零售銷售環比0.1%小幅超預期，消費者支出疲軟顯露端倪》《美股快速反彈，高盛：短期上漲空間有限、反而回撤風險大，年初的問題全都在》《鮑威爾：將重新評估2020版貨幣政策框架的“關鍵部分”，長期利率可能走高，“供應沖擊”或成新常態》《美國4月PPI同比上漲2.4%低于預期，環比-0.5%，降幅創下五年來最大!》《把做強國內大循環作為推動經濟行穩致遠的戰略之舉》《中國央行等四部門：全方位支持科技創新，大力投早、投小、投長期、投硬科技》《神秘晚宴、5000億美元“投名狀”，黃仁勛摘掉美國芯片“緊箍咒”》《梁文鋒參與發表回顧性論文：DeepSeek首次揭秘V3模型背后擴展方案》《今夜，鮑威爾會說什么？》《印股大漲，特朗普稱印度已提出“零關稅”，印度“硬氣”只持續了兩天？》《4月信貸沖高回落，怎么看、怎么辦？》《商務部：中方敦促美方盡快停止232關稅措施》《阻礙黃金繼續上漲的理由：“美元信用崩潰”敘事被打斷》《油價大跌3%！伊朗稱愿與美國達成協議》《伊朗最高領袖顧問：伊朗愿承諾永不制造核武，換取美解除制裁》《降息只會帶來“提前還款”？》《格局已定？美元走向長期貶值！》《不容忽視的大趨勢：穩定幣--正在爆發的“數字美元霸權”》《嚴管對華芯片出口、更多措施加強管制，美新規“換湯不換藥”》《4月金融數據：三個不尋常信號》《曾看好特朗普削減赤字，市場老兵“很沮喪”：或許只有來一場債券崩盤了》《報道：美國不會在貿易協議中尋求美元貶值，美元短線走高日內整體轉漲》《特朗普：財長貝森特懂市場，他一上電視，一切都要漲》《中國結算：賬戶核查為常規業務，非“查場外配資”的特殊安排》《新聞發言人就出口管制管控名單答記者問》《新聞發言人就暫停17家美國實體不可靠實體清單措施答記者問》《擔心特朗普切斷美聯儲美元融資，歐央行要求銀行為危機做準備》《說好的衰退呢？美股的突然反彈讓基金經理們措手不及》《美國調整對華關稅：撤銷加征91%的關稅，下調或撤銷小額包裹關稅》《貿易緊張局勢緩解，今年美股的“大輸家”要變“大贏家”？》《阻礙黃金上漲的美元》《中國4月社融增量1.16萬億元，新增人民幣貸款2800億元，M2-M1剪刀差擴大》《關稅會談后，亞洲貨幣升值的邏輯變了？》《七部門：設立“國家創業投資引導基金”，引導長期資本投早、投小、投長期、投硬科技》《瑞銀：中國科技股現在“頗具吸引力”》《中方對美芬太尼反制仍然有效》《川普中東走一圈，土豪萬億送上門，英偉達收大禮包》《特朗普想要多少油價？高盛已經看破了》《快訊：特朗普政府周一發布行政命令稱，自5月14日起，通過郵政服務從中國寄送價值不超過800美元的商品，稅率將從120%降至54%。（中國日報）》《對沖基金內部人士：美元將暴跌，市場對美元的信心已經“不可逆轉的動搖”》《125%→10%、24%稅率暫停90天 對美關稅開始調整》《90天，“搶運”開啟！》《“新美聯儲通訊社”：4月CPI沒反映關稅沖擊，此后幾個月將顯現通脹壓力》《特朗普：市場還會漲得高的多，沒有通脹，美聯儲必須降息》《美國和沙特簽署上千億美元軍售協議》《美國或允許阿聯酋進口超百萬英偉達先進芯片，支持OpenAI在阿建數據中心》《落實中美經貿高層會談重要共識，中方調整對美加征關稅措施》《美國商務部撤銷拜登時代AI擴散規定》《美平均關稅稅率仍為1934年來最高》《美油盤中漲超3%，特朗普再施壓：若不達成協議，伊朗石油出口會歸零》《關稅稅則委員會關于調整對原產于美國的進口商品加征關稅措施的公告》《報道：美國擬向沙特進一步開放AI芯片》《當“搶運潮”遇上傳統旺季，航運需求爆了！》《關稅風暴中，微軟等軟件股成為避風港》《十六年最長漲勢！日股已反彈至關稅戰前水平，后續如何演繹？》《快訊：中巴雙邊本幣互換續簽規模為1900億元人民幣/1570億巴西雷亞爾，協議有效期五年，經雙方同意可以展期，將有助于擴大兩國間本幣使用，促進雙邊貿易和投資便利化，維護金融市場穩定。》《美銀月度機構調研：“做多黃金”仍是最擁擠的交易，美元配置降至2006年以來最低》《貝森特：歐盟可能在貿易方面存在“集體行動問題”》《貿易樂觀情緒升溫，高盛下調美國衰退預期，上調標普500目標價》《洪灝：今年任何非美資產都會跑贏，比如歐元、黃金、港股，黃金可漲2年或20年，港股三季度會有新高》《中美達成關稅協議后，外資投行紛紛上調中國經濟增長預期》《簡評BIS限制華為昇騰的禁令》