大唐不夜城詩詞長廊 中房君/攝

石青玲丨發(fā)自西安

初來西安，第一站會選擇哪里？大唐不夜城必定是熱門之選。憑借“不倒翁小姐姐”、盛唐密盒等火爆全網(wǎng)的熱門 IP，大唐不夜城常年穩(wěn)居西安各大景點人流量排行榜首位。

在剛剛過去的“五一” 黃金周，其游客接待量更是高達 225 萬人次，即便是午夜12點也依然游人如織。然而，在游客們沉浸于盛唐風情之時，大唐不夜城背后的操盤方曲江文旅，卻深陷盈利困境，近期接連發(fā)布的多份公告，更是將其推向輿論的風口浪尖。

一周之內(nèi)兩上“貨架”

5 月 11 日晚間，曲江文旅一紙公告，引發(fā)市場高度關注。公告顯示，公司控股股東曲江旅游投資集團（以下簡稱 “旅游投資集團”）于 5 月 8 日收到《浙江省紹興市中級人民法院通知書》，其持有的曲江文旅 1200 萬股股票將被拍賣。此次拍賣股份占旅游投資集團持股數(shù)量的 10.48%，占曲江文旅總股本的 4.7%，且該部分股份目前處于凍結(jié)狀態(tài)。

此次股權(quán)拍賣的背后，是一起借款糾紛。因西安曲江文化產(chǎn)業(yè)資本運營管理有限公司與紹興柯橋匯金小額貸款股份有限公司的合同糾紛，旅游投資集團作為擔保方，承擔了連帶擔保責任。

就此，曲江文旅表示，控股股東正積極與資本運營公司溝通，力求在司法處置前與借款方達成協(xié)商。

值得注意的是，這并非該筆股權(quán)首次面臨拍賣風險。2024 年 10 月底，曲江文旅曾公告稱，資本運營公司與紹興柯橋匯金小額貸款股份有限公司就借款事項達成和解，浙江省紹興中級人民法院撤回了對該 1200 萬股股票的拍賣事項。如今糾紛再起，股權(quán)拍賣風險重現(xiàn)，折射出問題解決的復雜性和艱巨性。

事實上，這只是曲江文旅近期股權(quán)拍賣風波的冰山一角。5 月 6 日，曲江文旅便已發(fā)布公告，旅游投資集團持有的 1600 萬股無限售條件流通股將被拍賣，起拍價達 1.45 億元。這部分被拍賣股份占旅游投資集團持股數(shù)量的 13.97%，占曲江文旅總股本的 6.27%，同樣處于凍結(jié)狀態(tài)。

此次拍賣源于陜西省國際信托股份有限公司與曲江旅投、西安曲江文化產(chǎn)業(yè)投資（集團）有限公司、西安曲江新區(qū)管理委員會的借款合同糾紛，因申請強制執(zhí)行而引發(fā)。

面對這兩次股權(quán)拍賣，曲江文旅雖宣稱不會影響公司生產(chǎn)經(jīng)營及控股股東和實控人地位，但局勢依然充滿變數(shù)。

據(jù)曲江文旅5月13日發(fā)布的公告，旅游投資集團持有曲江文旅 114,511,121 股，占總股本的 44.9%。而上述兩起擬被拍賣的股份占到了旅游投資集團所持股份的24.45%，倘若這部分股份被同一家公司競得，那么旅游投資集團或?qū)⑹デ穆玫谝淮蠊蓶|的位置。

“作為大股東，不會輕易放棄曲江文旅的控股權(quán)，畢竟還有下面很多5A景區(qū)的運營權(quán)，現(xiàn)在需要曲江文旅和大股東去籌資以緩和目前的情況。”一位不愿具名的分析人士對中房君說道。

事實上，在過去的2024年，類似事件已經(jīng)發(fā)生了三次。2024年7月，曲江文旅被上海金融法院宣告將司法拍賣2840.57萬股股票；10月，又有1200萬股股票被宣布司法拍賣；12月，1600萬股股票也被宣布司法拍賣。

彼時，中房君曾以投資者身份致電曲江文旅，工作人員表示：“只是收到了這個通知，是否會執(zhí)行還沒有收到通知，一切以公告為準。”而最終，雙方暫時達成了一致，這三次拍賣也就未能成交。

在上述兩則股份擬被法拍的公告之外，5月13日，曲江文旅再次了披露控股股東旅游控股集團的債務情況。根據(jù)公告，旅游投資集團因債務問題涉及的訴訟金額總計為12934.60萬元、5753.39萬元、11168.55萬元和461.13萬元，分別對應浙江浙銀金融租賃股份有限公司、富邦華一銀行有限公司西安分行、西安中馬國際置業(yè)有限公司和陜西至高諾人力資源有限公司。

留給曲江文旅的債務壓力不小。

難回收的應收賬款

股權(quán)拍賣風波的背后，是曲江文旅不容樂觀的財務狀況和經(jīng)營困境。

背靠西安曲江新區(qū)管理委員會，坐擁國家5A 級旅游景區(qū) “大唐芙蓉園?大雁塔景區(qū)”、國家 4A 級旅游景區(qū) “曲江海洋極地公園”，以及大唐不夜城、西安城墻等知名景區(qū)，曲江文旅在西安旅游市場占據(jù)重要地位。

然而，現(xiàn)實卻是，曲江文旅卻已連續(xù)三年虧損。2022年至2024年，曲江文旅營業(yè)收入分別為8.91億元、15.04億元、12.53億元，同比分別增長-34.75%、68.80%、-16.68%；凈利潤分別為虧損2.48億元、1.95億元、1.31億元，同比分別增長-3448.86%、21.22%、32.79%，公司三年累計虧損5.74億元。

對于2024年的業(yè)績下降，曲江文旅表示，公司公建物業(yè)管理收入下降了2.53億元，旅游景區(qū)和演藝票銷類業(yè)務收入下降了0.45億元。

2025年一季度，公司業(yè)績?nèi)晕春棉D(zhuǎn)。公告顯示，一季度，曲江文旅實現(xiàn)總營業(yè)收入3.06億元，同比減少23.67%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤-4360.89萬元，同比減少2161.76%。

這或許并非最主要的原因。上述分析人士分析認為，“曲江文旅業(yè)績表現(xiàn)不佳主要有兩點原因：首先，公司自身造血能力較弱，下屬景區(qū)一半不盈利；其次，公司應收賬款較多，還有很多都是關聯(lián)企業(yè)。”

作為一家“政企不分”的上市公司，應收賬款一直是曲江文旅的一大難題，公司也數(shù)次收到了上交所的監(jiān)管函。在曲江文旅的6大業(yè)務中，旅游景區(qū)運營管理業(yè)務收入占比為52%，影響著公司的主要業(yè)績。

曲江文旅所運營的景區(qū)并非自有資產(chǎn)，其采用的模式為輕資產(chǎn)管理，也就是說曲江文旅既不承擔景區(qū)的開發(fā)成本，也不享有景區(qū)門票收入增長帶來的紅利，僅收取相關管理部門所支付的管理酬金，此外還有文化演藝以及酒店管理等附加收入。

這種“旱澇保收”模式本可以保護曲江文旅不受門票銷售波動的影響，但現(xiàn)實卻是，運營費回收艱難。數(shù)據(jù)顯示，2021年~2024年，曲江文旅欠款性質(zhì)以管理酬金為主的應收賬款余額分別為10.73億元、12.2億元、14.55億元、8.13億元。其中，2024年年末，應收賬款最大欠款方為西安曲江新區(qū)事業(yè)資產(chǎn)管理中心，該公司是曲江新區(qū)管理委員會下屬事業(yè)單位。

據(jù)曲江文旅披露，截至2024年12月31日，公司應收賬款賬面余額11.77億元，壞賬準備金額3.65億元。

為了縮減應收賬款規(guī)模，曲江文旅還出售了部分非核心資產(chǎn)。2024年，曲江文旅以非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式將持有的西安曲江大明宮國家遺址公園管理有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給西安曲江大明宮投資（集團）有限公司，將持有的西安山河景區(qū)運營管理服務有限公司51%股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給西安山河旅游發(fā)展有限公司。此外，還掛牌轉(zhuǎn)讓全資子公司西安曲江唐邑投資有限公司40%股權(quán)及1.67億元債權(quán)。

此外，公司還于2024年末收回西安曲江新區(qū)事業(yè)資產(chǎn)管理中心等欠款2.285億元。

“類似的模式已經(jīng)有很多年的歷史了，但是一直沒有走出很好的路徑。中國的旅游行業(yè)一直是半市場化，運營企業(yè)處于弱勢，所以不能成為可復制的商業(yè)模式。”景鑒智庫創(chuàng)始人周鳴岐對中房君說道。

曲江文旅要需要解決的不只有應收賬款的問題，還有自身的造血能力。在2024年年報中，曲江文旅共有10家子公司，其中有5家虧損。“西安的很多景區(qū)賺錢能力堪憂，缺乏創(chuàng)意和變現(xiàn)能力，無法調(diào)動本地消費。”上述分析人士說道。

周鳴岐也對曲江文旅的景區(qū)運營保持懷疑態(tài)度，“非市場化的企業(yè)運營能力有限，雖然說曲江文旅做過一些大IP，但這類企業(yè)的人員設置類似于行政單位，團隊缺乏專業(yè)人員，并具備持續(xù)研發(fā)的能力。”

在他看來，門票收入是旅游公司的大頭，倘若改為門票分成模式，那么曲江文旅的日子或許會好過很多。