經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 老盈盈

5月18日，深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司原董事長(zhǎng)倪澤望在“2025年清華五道口全球金融論壇”上表示，重構(gòu)科技金融利益鏈條，關(guān)鍵是要讓所有參與方都能賺到錢。在他看來(lái)，創(chuàng)始股東在企業(yè)上市前的占股比例沒必要那么高，最多30%就夠了，更多的股份可以考慮分配給參與的投資方。

5月14日，科技部等七部門聯(lián)合發(fā)布《加快構(gòu)建科技金融體制 有力支撐高水平科技自立自強(qiáng)的若干政策舉措》，提出要“加快構(gòu)建同科技創(chuàng)新相適應(yīng)的科技金融體制”。

那么，科技金融體制應(yīng)該如何進(jìn)行重構(gòu)？倪澤望認(rèn)為，這其實(shí)是如何把整個(gè)科技金融的利益鏈條進(jìn)行重構(gòu)的問題，首先要做的一件事就是要讓所有參與方都能賺到錢。

倪澤望表示，在所有的科技金融鏈條中，大家想到的第一個(gè)能賺到錢的是上市公司的股東，特別是創(chuàng)始股東，是能賺到大錢的。中國(guó)這些年誕生了許多首富，大多是通過(guò)股市變現(xiàn)成為首富的。但A股市場(chǎng)的上市公司有個(gè)問題，就是創(chuàng)始人股東的占股比例過(guò)高，比美國(guó)納斯達(dá)克等海外市場(chǎng)都要要高。美國(guó)的上市公司不像中國(guó)的上市公司那樣，其大多是基金公司控股的，并沒有所謂的實(shí)際控制人，喬布斯也會(huì)被趕出蘋果公司，就是因?yàn)樗钟刑O果公司的股份很少。

倪澤望同時(shí)強(qiáng)調(diào)，重構(gòu)科技金融利益鏈條，相關(guān)利益只能從創(chuàng)始股東目前持有的高比例股份中分配出來(lái)。有的上市公司的創(chuàng)始股東在上市之前持有該公司50%以上的股份，有的甚至高達(dá)70%至80%，過(guò)高的持股比例讓這些創(chuàng)始股東在企業(yè)上市后身價(jià)暴漲多少億，事實(shí)上沒有必要，最多30%就夠了。

在倪澤望看來(lái)，這些上市公司的股份就是利益，這些利益在科技金融鏈條里或許可以考慮這樣進(jìn)行重新分配——例如，銀行投資天使類早期項(xiàng)目時(shí)，既沒有抵押又沒有擔(dān)保，風(fēng)險(xiǎn)極大且與收益不匹配，年化收益僅為1%至4%，所以可以考慮與期權(quán)結(jié)合起來(lái)（銀行給初創(chuàng)企業(yè)貸款，只收2%或3%的利息，但是企業(yè)一旦上市成功了要給銀行期權(quán)）。這樣或許可以減少銀行進(jìn)入創(chuàng)投市場(chǎng)的顧慮。

倪澤望進(jìn)一步表示，除了上市公司股東，以前有部分創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也賺到錢了。但從行業(yè)數(shù)據(jù)上看，過(guò)去十來(lái)年整個(gè)創(chuàng)投行業(yè)賺錢效應(yīng)并不明顯。國(guó)家一直在鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資和耐心資本，但受IPO（首次公開募股）收緊的影響，創(chuàng)投行業(yè)當(dāng)前的募資和投資都比較困難。但在創(chuàng)投行業(yè)面臨暫時(shí)困難的時(shí)期，又遇上了創(chuàng)投行業(yè)最好的大時(shí)代：從2024年開始，半導(dǎo)體、電子設(shè)備行業(yè)包括人工智能設(shè)備投資都出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。

他認(rèn)為，在全球人工智能重新洗牌的時(shí)代背景下，對(duì)于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言，潛在的創(chuàng)富機(jī)會(huì)甚至超過(guò)過(guò)去十幾二十年。

倪澤望續(xù)稱，要支持行業(yè)發(fā)展，首先得讓行業(yè)能賺到錢，否則就沒有人愿意投資。那么，如何保證創(chuàng)投行業(yè)能賺到錢呢？

就此，倪澤望建議：一是從政策層面支持創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展，例如降低相關(guān)稅收等；二是鼓勵(lì)和支持更多長(zhǎng)期資本進(jìn)入創(chuàng)投行業(yè)，包括社保基金、保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金和銀行理財(cái)?shù)龋蝗窃趪?guó)資基金的考核和問責(zé)方面予以更寬松的政策，只有這樣才能鼓勵(lì)更多的長(zhǎng)期資金作為L(zhǎng)P（有限合伙人）進(jìn)入創(chuàng)投行業(yè)。

（作者 老盈盈）

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