撰文 | 許 蕓

編輯 | 楊博丞

題圖 | 圖蟲創意

“過去的一年里，行業、公司和我個人都經歷了巨大的考驗與嚴峻的挑戰。”在2024年財報《致股東的一封信》中，愛瑪科技董事長、總經理張劍直言不諱地談到。

這一定程度上，揭示了愛瑪在2024年面臨的經營困境：業績增長緩慢近乎停滯。同時，愛瑪的銷售主力電動自行車、電動兩輪摩托車的銷量都出現了一定程度地下滑。

這在注重企業成長性的資本市場，顯然并不是一個好的征兆。雖然在利潤上，2024年愛瑪實現了對老對手雅迪的超越，但兩大龍頭企業尚且不好過，電動兩輪車行業發展面臨的“天花板”顯而易見。

近期，愛瑪發布2025年一季度報，業績重回雙位數增長。其中，營業收入為62.32億元，同比增長25.82%；歸母凈利潤為6.05億元，同比增長25.12%。

但在行業整體承壓的背景下，愛瑪2025年全年能不能繼續保持好的增長，答案充滿不確定性。

一、增長危機

愛瑪的增長危機，直觀呈現在財報數據上：2024年，愛瑪實現營收216.06億元，同比增長2.71%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤19.88億元，同比增長5.68%。

圖源：愛瑪科技2024年財報

愛瑪主營電動兩輪車、三輪車的研發與制造。從收入構成來看，電動兩輪車是愛瑪絕對的業績主力軍。2024年，愛瑪電動自行車和電動兩輪摩托車合計帶來收入182.51億元，占營收的84.47%。

圖源：愛瑪科技2024年財報

整個2024年，占愛瑪營收比重最大的電動自行車收入130.37億元，僅同比微增1.5%；電動兩輪摩托車更是同比下滑10.2%，收入降至52.14億元；電動三輪車雖然有36.07%的同比增速，但收入19.52億元僅占愛瑪營收的9.03%。

更為嚴峻的是，這并不是愛瑪業績首次面臨增長困境。2023年，愛瑪營收為210.36億元，同比僅增長1.12%，落后于2021年、2022年的19.33%、35.09%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為18.81億元，增速更是微弱，僅有0.41%，而2021年、2022年的同比增速分別為10.94%、182.14%。

無怪乎張劍會在《致股東的一封信》中提到，“考驗是最為客觀的度量衡、挑戰是最高級別的成長禮，企業和我個人都在挑戰和考驗中實現了成長與跨越。”畢竟，對比起2023年的財務數據，2024年愛瑪取得的業績已經能夠稱得上是進步。

整個2024年，為了推動業績增長，愛瑪可以說相當努力。

在產品品類方面，愛瑪重構產品結構，推出女性時尚、高端旗艦、復古潮流、鄉鎮大眾及國際市場等多個戰略新品；并推行“單品旗艦”策略，圍繞核心品類打造標桿產品，利用高端配置、智能化技術打造產品差異化競爭優勢。

同時，愛瑪進行產品降本增效，推進CBB（共享技術模塊）平臺化開發策略，推進“造車平臺化”，通過零部件標準化和集中采購，提高成本管控能力和產品的一致性與穩定性；并優化產品矩陣，通過精簡SCU與低效SKU，減少配置的復雜性，提高庫存周轉效率，降低倉儲與運營成本。降本增效后，愛瑪主營產品毛利率17.76%，同比提升1.38個百分點。

此外，愛瑪積極進軍國際市場，聚焦印尼、越南等東南亞核心市場，推進本地化運營，優化海外產品矩陣，提升產品的全球競爭力。

不過，系列舉措并沒有讓愛瑪的電動兩輪車賣出去更多。2024年，愛瑪電動自行車和電動兩輪摩托車合計賣出990.54萬臺，比2023年的1028.96萬臺少賣了38.42萬臺。

圖源：愛瑪科技2024年財報

值得注意的是，2023年，愛瑪的電動兩輪車銷量就已在下滑，比2022年少賣了21.69萬臺。由此來看，愛瑪面臨的發展形勢比以前更加嚴峻了。

二、行業承壓

愛瑪增長承壓，它的競爭對手們表現又如何呢？

據DoNews不完全統計，目前在國內資本市場上市的電動兩輪車企業有愛瑪科技、雅迪控股、新日股份、九號公司、綠源集團控股幾家。

同為電動兩輪車頭部企業，也是愛瑪的最大競爭對手，雅迪在2024年實現收入282.36億元，同比減少約18.8%；公司擁有人應占利潤12.72億元，不及愛瑪的19.88億元，同比下降幅度更是高達約51.8%。銷量上，雅迪電動踏板車的銷量從2023年的約496萬臺下降約20.7%至2024年的約393.1萬臺，電動自行車的銷量從2023年的約1156.1萬臺下降約21.4%至2024年的約908.9萬臺。看起來，雅迪承受著比愛瑪更大的增長壓力。

規模更小的新日股份、綠源集團控股2024年業績也不容樂觀。其中，新日股份實現營收35.11億元，同比下降14.49%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為2562.46萬元，同比下降70.88%。綠源集團控股營收為50.72億元，同比減少約0.2%；年內溢利為1.16億元，同比下降約20.3%。

九號公司算是行業中的特例，2024年其實現營收141.96億元，同比增長38.87%；歸屬于上市公司股東的凈利潤10.84億元，同比增長81.29%。在國內智能電動兩輪車市場，九號公司在年輕消費群體中表現突出，其產品已成為當下年輕人追趕潮流的首選品牌之一。截止2025年3月10日，九號智能電動兩輪車在國內市場累計出貨量超過600萬臺，成為行業最快達成這一目標的企業。

制圖：DoNews

對比電動兩輪車平均售價來看，九號公司2024年電動兩輪車銷量為259.89萬臺，帶來收入72.11億元，平均每臺售價約2775元，明顯高于愛瑪的均價約1842元和雅迪的均價約1485元。

電動兩輪車行業整體增長承壓背后，是我國日漸飽和的市場和不斷提高的安全標準帶來的巨大挑戰。

據中商產業研究院數據顯示，截至2023年底我國的電動兩輪車市場保有量已高達4億輛，如果以全國家庭戶數計算，幾乎每五戶家庭就擁有四輛電動車。電動兩輪車行業開始進入產能過剩時代。

此外，受2024年年初特大安全事故的影響，《電動車電氣安全要求》被緊急推出，其中強制淘汰超標車型的要求對電動兩輪車車企造成了巨大沖擊，車企急于清理庫存，并不惜大打價格戰，由此對業績造成負面影響。

三、需要變革

生存壓力面前，愛瑪啟動了變革之戰。

張劍表示，在過去的一年里，公司在文化、戰略、組織、運營、管理等多個方面推動變革。在他看來，電動兩輪車行業未來的發展主要有三個特點：一是電動兩輪車全面智能化、生態化、網聯化的時代已經到來；二是出海已成為企業重要且無可回避的戰略；三是AIGC（人工智能生成內容）將會對產業和企業產生持續深遠的影響。

而愛瑪也在朝著張劍認定的發展方向努力。

在出海上，愛瑪已在印尼建立了百余家線下門店，本地化工廠建成并投入生產；越南市場方面，愛瑪已與多家經銷商達成合作關系；歐美及其他市場方面，愛瑪積極參加各類展會并推出面向北美市場的E-bike新品（Santa Monica、劍齒虎等），增強品牌在歐美市場的曝光度；在歐洲、拉美、中東等市場也逐步完善分銷代理體系。

另外，像四輪電動車一樣，愛瑪正在強化產品的智能化水平，推出接入鴻蒙智聯生態的智能電動車，搭載AI語音交互、遠程控制等功能模塊，優化智能騎行體驗。以期為電動兩輪車添加更多溢價空間，從而推動產品的高端化、智能化升級，進而推動業績增長。

然而，智能化是否是電動兩輪車用戶的剛需，目前還是“仁者見仁，智者見智”。高端化上，愛瑪的高端化基礎暫時還無法與九號、小牛這類一開始就專注高端市場的品牌相比。

當前，愛瑪等電動兩輪車企業更迫切需要解決的，是滿足政府不斷提高的安全標準。

近日，工業和信息化部組織制定的強制性國家標準《電動汽車用動力蓄電池安全要求》（GB38031—2025）發布，將于2026年7月1日起開始實施。新標準主要修訂了熱擴散測試的技術要求，由“著火、爆炸前5分鐘提供熱事件報警信號”修訂為“不起火、不爆炸（仍需報警），煙氣不對乘員造成傷害”，進一步明確了待測電池溫度要求、上下電狀態、觀察時間、整車測試條件。同時，新標準新增底部撞擊測試，考查電池底部受到撞擊后的防護能力；新增快充循環后安全測試，300次快充循環后進行外部短路測試，要求不起火、不爆炸。

長期以來，影響電動兩輪車發展首當其沖的就是電池問題，一方面，電池易燃易爆帶來安全隱患，電動車電池被限制帶進電梯、家中，但仍有人抱著僥幸心理引發悲劇，降低了市場對電動兩輪車的需求；另一方面，電池續航虛標問題也在勸退部分消費者。

在貴州省東北部某縣城做了五六年美團外賣配送員的張一（化名）告訴DoNews，到目前為止他已經換了不同品牌的電動車四五輛，而原因大多是因為電池不行，“基本上都有續航虛標的問題，使用一段時間后續航衰減厲害，沒辦法滿足使用需求。”

張一說，他有段時間用兩輛電動車輪流跑外賣，但縣城公共充電樁沒那么多，辦公點的充電口使用的人多，也不是隨時能滿足充電需求，放一輛車在家中充電一是停車地方沒那么大、二是從縣城跑回位于縣城邊緣的家中換車也很耽誤時間。

在《電動車電氣安全要求》實施后，張一選擇賣掉手里的電動車，買了一輛燃油摩托車。“手里的這輛電動車續航不行了，合格證也不合格，不符合現在的規定了。”改用燃油摩托車后，張一的用車成本甚至降低了，“以前用電動車跑，每個月要花300元左右租電瓶，公司補貼100元；現在燃油摩托車一個月加油300元左右，公司補貼300元。”

在日漸加重的生存壓力面前，電動兩輪車行業更需要一場切實改變產品品質的變革。

可以看到的是，在電池方面，雅迪投注了比較大的心血，除了成功開發石墨烯電池外，還在2023年發布了其第一代鈉離子電池「極鈉1號」，并在2025年1月初推出首款可量產的鈉離子電池驅動電動自行車。

而愛瑪表示，在電池方面，持續推進鉛酸電池、鋰電池、鈉電池的應用技術研發，2024年，推出智能溫控定時充電器，具備智能溫控、多段定時及安全防護功能，適應不同環境與工況，提高充電安全性并延長電池壽命。

但變革并非一朝一夕完成，等待愛瑪們的未來，依然是沉重的。