5月20日晚間，杰華特（688141.SH）發布公告稱，公司與全資子公司杰瓦特擬以合計3.19億元直接和間接收購“天易合芯”40.89%股權，并實際控制目標公司合計41.31%的股權。

收購完成后，公司及杰瓦特將向天易合芯董事會合計委派三名董事成員，占其整體董事席位的五分之三，從而將其納入公司的合并報表范圍。天易合芯是一家專注于高性能傳感器芯片和模擬芯片設計、研發和銷售的半導體公司，2025年一季度剛剛扭虧盈利，但公司負債有所增加。

作為A股十大“燒錢”芯片公司之一，杰華特同樣受困于債務問題，其資產負債率已經從2022年末的27.95%增至2025年3月末的50.29%，公司面臨著較大的現金流壓力，已經開始籌備謀劃港股上市。頂著債務壓力并購一家仍要斥資并購，杰華特不僅看中標的資產的賺錢能力，也是在做業務“填空題”。

發揮“鈔能力”，彌補業務“短板”

本次收購分為兩部分。

一是杰華特擬直接受讓10家機構所持標的公司合計29.74%的股權，作價3.17億元；二是子公司杰瓦特通過受讓標的公司實控人及員工持股平臺股份，控制天易合芯11.57%的股權，并獲得11.15%的股東權益，股份受讓交易對價為164.94萬元。

圖源自公司公告

需要解釋的是，南京太芯易格電子有限公司（下稱“太芯易格”）、南京同舟合芯科技中心（有限合伙）系目標公司實控人及員工持股平臺，未實際開展業務。交易前，太芯易格由目標公司實控人鄒定鍇、李紀鵬控制，交易后由杰華特控制。

在直接受讓股權交易部分，有9家機構通過本次交易退出天易合芯戰略及財務投資人行列，僅上海臨知企業管理合伙企業（有限合伙）交易后仍持股1.26%。交易完成后，杰華特實際控制天易合芯41.31%的股權，另有平臺團隊持股23.72%，戰略及財務投資人持股34.98%。

天易合芯創始團隊和實控人與杰華特約定，將盡力達成目標公司2026年、2027年每年的營業收入增長率不低于20%的業績目標，該業績約定不設置懲罰條件，僅作為未來收購團隊剩余股權的前提條件，即實現以上業績約定后，杰華特未來有權對團隊剩余股權開展持續收購。

杰華特、天易合芯同樣都在模擬集成電路產業鏈，各自業務側重不同。

杰華特主要從事模擬集成電路的研發與銷售，主要產品包括電源管理芯片和信號鏈芯片，其在電源管理芯片領域覆蓋大部分業界主流品類，產品應用于消費電子、汽車電子、通訊電子等多個下游領域。

截至目前，杰華特的收入主要來自電源管理芯片業務，2024年收入16.46億元，占總收入比重高達98.05%，而信號鏈芯片業務雖然同比大增98.62%，但僅創收1962.19萬元。

天易合芯則專注于高性能傳感器芯片和模擬芯片設計、研發與銷售，其產品屬于信號鏈品類，如光學健康檢測芯片、高精度電容傳感芯片等，主要應用于智能穿戴、手機平板等消費類產品。2024年，天易合芯營收2億元。

杰華特最早發家于消費類的AC-DC芯片，這類芯片主要應用在手機充電器、電腦電源適配器等設備中，之后又延伸了DC-DC芯片、線性電源芯片和電池管理芯片等品類，這些都屬于電源管理芯片。為提供一站式解決方案，自2020年，杰華特開始向電源管理芯片和信號鏈芯片兩個方向全面發展，但后來者表現難言出彩。

顯而易見的是，將天易合芯收入囊中后，杰華特的“短板”業務將在一定程度上得到補強。公告提到，收購交易會擴大公司信號鏈品類的產品布局。此外，天易合芯的產品已導入多家頭部手機廠商，公司可以借助天易合芯的手機客戶渠道，將其他電源管理等產品導入手機客戶，進一步提升市場競爭力和市場份額。

不過，杰華特也會面臨新的風險。其公告指出，天易合芯尚處于投入階段，整體項目投資周期較長，可能存在不能實現預期收益或產生資產減值的風險。這對于資金鏈比較“脆弱”且尚在虧損階段的杰華特來說，又增加一道警戒線。

上市后業績“變臉”，計劃去港市募資

虧損不斷，債務壓頂。

從杰華特的2025年一季報來看，似乎是“富裕之家”，截至今年3月末，公司的現金及現金等價物尚有9.94億元，本次收購交易總金額3.19億元，看似輕松應對，實則不然。

對比2024年一季度末，公司的現金及現金等價物余額為16.20億元，12個月減少超6億元，僅2025年前三個月就減少了近2億元。“燒錢兇猛”的杰華特已經連虧兩年。

2022年12月，盈利的杰華特成功落戶科創板，上市后的首個完整財年，公司就上演“變臉”，陷入巨虧。2023年、2024年，杰華特分別錄得歸母凈虧損5.31億元、6.03億元，2025年一季度，虧損1.13億元，已累計虧損12.47億元。

研發投入主要侵蝕公司利潤，2023年、2024年及2025年一季度，公司研發費用各為4.99億元、6.19億元及1.91億元，增速各為63.88%、24.02%和36.18%，更多的投入兌現在營收增速上存在時間差，同期，公司營收增速各為-10.43%、29.46%和60.42%。今年首季，公司業績改善明顯，但仍未走出虧損。

大虧之下，公司在2024年11月公告終止了2023年限制性股票激勵計劃。除此之外，杰華特的債務問題呼之欲出。

上市前的2022年底，公司資產負債率為27.95%，到今年3月末達到50.29%。兩年多時間，猛增22個百分點，總負債規模已達到20.46億元，上市前為12.19億元。

科創板IPO時，公司募集資金20.55億元，用于投入高性能電源管理芯片研發及產業化項目、模擬芯片研發及產業化項目、汽車電子芯片研發及產業化項目、先進半導體工藝平臺開發項目、補充流動資金。富足度過了一段時間，去年開始，公司對資金的需求變得迫切。

2024年4月30日，公司公告披露，為滿足公司及子公司的經營需要和發展需求，公司及子公司2024年度擬向銀行等金融機構申請不超過37億元的綜合授信額度，其中杰華特不超過32億元，子公司合計不超過5億元。

2025年2月17日，杰華特發布公告稱，根據公司總體發展戰略及運營需要，公司擬在境外發行股份（H股）并在香港聯合交易所有限公司上市。對此，公司稱是為加快其國際化戰略及海外業務布局，增強公司的境外融資能力。

一方面，杰華特缺錢，謀求港股上市或能解燃眉之急，但相對單一的營收結構或不易討得資本青睞，并購天易合芯不僅是增加一塊賺錢的業務，也有利于公司在為港股投資者講出更有“錢景”的新故事。

（本文首發于鈦媒體App 作者丨楊亞茹 編輯丨曹晟源）