被資本市場低估的百度，如今已靠著AI實(shí)現(xiàn)快速增長。

5月21日美股盤前，百度發(fā)布2025年第一季度（Q1）財(cái)報(bào)，為真實(shí)反映百度基本面，本文僅討論百度核心（百度集團(tuán)剔除愛奇藝）的業(yè)績表現(xiàn)：

-核心收入穩(wěn)步增長：25Q1百度核心總營收約255億元，凈利潤76億元，同比增長48%； -智能云增速領(lǐng)跑：25Q1營收同比增速達(dá)42%。超越谷歌GCP(30%)、微軟智能云（21%）、亞馬遜AWS（17%）及阿里云（18%）同期表現(xiàn)； -蘿卜快跑全球化加速：25Q1出海迪拜和阿布扎比，在全球提供超140萬次出行服務(wù)，同比增長75%。

百度AI重投的方向主要分為兩塊：云和無人駕駛。尤其是智能云，一方面營收已成規(guī)模，一方面要負(fù)責(zé)繼續(xù)加速狂飆。在爆棚的AI需求帶動下，百度云搶先吃下紅利，增速高達(dá)42%，是百度增速最快的業(yè)務(wù)線，并帶動百度核心營收入增長。這意味著，云業(yè)務(wù)已經(jīng)成為百度當(dāng)之無愧的第二增長引擎。

百度Q1財(cái)報(bào)電話會上披露，百度智能云經(jīng)營利潤持續(xù)為正，當(dāng)前經(jīng)營利潤率已超10%。百度創(chuàng)始人李彥宏透露，百度已在研究下一代模型，希望進(jìn)一步加快模型迭代速度。

百度CFO何俊杰在財(cái)報(bào)中直接點(diǎn)出云業(yè)務(wù)對百度核心收入的貢獻(xiàn)：智能云的強(qiáng)勁增長，在加速推動移動生態(tài)AI轉(zhuǎn)型的同時(shí)，“為整體收入提供堅(jiān)實(shí)支持”。

十年技術(shù)蟄伏，超千億元投入，作為最早布局AI領(lǐng)域的科技大廠之一，百度率先實(shí)現(xiàn)AI應(yīng)用落地，邁入AI回報(bào)期，這也讓國際資本對百度“另眼相待”，開啟新一輪價(jià)值重估：

全球最大的對沖基金之一、由達(dá)利歐創(chuàng)立的橋水基金，一季度大手筆增持百度股票超10倍，持股近210萬股。有“女版巴菲特”之稱的木頭姐Cathie Wood今年3月建倉以來，已6次加倉增持百度。

頂級投資機(jī)構(gòu)已用真金白銀做出投票，是時(shí)候用新視角來重新認(rèn)識百度了。

百度云憑什么增速狂飆？

百度云的高速增長，一方面是與全球云需求增長同頻的“水漲船高”。

國內(nèi)的大模型相關(guān)項(xiàng)目招標(biāo)規(guī)模在25Q1爆發(fā)式增長，中標(biāo)項(xiàng)目超500個(gè)，項(xiàng)目總金額突破24億元，超過2024年前三季度累計(jì)金額。

海外市場需求可從海外云廠商三巨頭25Q1財(cái)報(bào)窺見一斑。云業(yè)務(wù)剩余履約合同金額均同比大幅增長，微軟同比增長34%至3150億美元，亞馬遜同比增長20%至1890億美元，谷歌同比增長27%至924億美元。這意味著，未來云業(yè)務(wù)需求愈發(fā)高漲。

另一方面，百度云的增長離不開長期投入與實(shí)踐積累下來的，對企業(yè)與產(chǎn)業(yè)AI需求的精準(zhǔn)洞察。

據(jù)國內(nèi)最新招投標(biāo)市場數(shù)據(jù)，百度智能云在大模型相關(guān)項(xiàng)目招標(biāo)中以19個(gè)中標(biāo)項(xiàng)目、4.5億元中標(biāo)金額領(lǐng)跑行業(yè)，在中標(biāo)項(xiàng)目與中標(biāo)金額上拿到了“雙第一”。

“創(chuàng)新不是閉門造車。”百度創(chuàng)始人李彥宏在兩年前的百度Create AI開發(fā)者大會上就曾提到過市場反饋的重要性。“創(chuàng)新，是你有機(jī)會進(jìn)入市場，不斷獲得用戶和客戶的反饋，摸著‘反饋’過河才能實(shí)現(xiàn)的。”

經(jīng)過兩年的迭代與需求挖掘，百度云總結(jié)出了優(yōu)秀企業(yè)大模型開發(fā)平臺需要具備的素質(zhì)：既要“多、快、好、省”，也要門檻足夠低，人人可用，還要上限足夠高，能服務(wù)要求最苛刻的企業(yè)場景。

百度云的解法是，針對不同企業(yè)存在的相似痛點(diǎn)開發(fā)模型工具鏈，降低上手門檻；為解決不同企業(yè)的特性痛點(diǎn)，將模型開發(fā)平臺設(shè)計(jì)為“樂高式”高靈活、高兼容的平臺，再加上完整優(yōu)質(zhì)的MCP服務(wù)，能滿足不同開發(fā)能力、不同場景企業(yè)的多樣化需求。

例如“蒸餾”功能，可以讓企業(yè)把大尺寸模型解決特定任務(wù)的能力遷移至更小尺寸的模型上，保留效果的同時(shí)，成本壓縮下降。

再比如，百度云發(fā)現(xiàn)企業(yè)在訓(xùn)練模型和開發(fā)應(yīng)用的時(shí)候，有50%-80%的時(shí)間花在數(shù)據(jù)治理上，于是推出了數(shù)據(jù)智能平臺。

“多模態(tài)數(shù)據(jù)治理還停留在農(nóng)耕時(shí)代。”百度智能云數(shù)據(jù)平臺部總經(jīng)理劉斌稱，數(shù)據(jù)智能平臺在百度內(nèi)部使用時(shí)，讓數(shù)據(jù)生產(chǎn)效率提升了6倍，算力成本節(jié)省30%。據(jù)Gartner估算，中國企業(yè)處理AI數(shù)據(jù)的投資，在2028年將是2024年的20倍。

除此之外，作為首家支持MCP、推出企業(yè)級MCP Server服務(wù)的云平臺，據(jù)百度千帆AppBuilder產(chǎn)品負(fù)責(zé)人朱廣翔介紹，企業(yè)現(xiàn)在甚至可以用千帆快速開發(fā)出類似Perplexity或Manus的產(chǎn)品。未來千帆還將兼容谷歌A2A多智能體協(xié)作協(xié)議，在平臺上也能與海外Agent進(jìn)行交互。

“現(xiàn)在基于MCP開發(fā)Agent，就像2010年開發(fā)移動App。”李彥宏稱，只要開發(fā)者找對場景，選對基礎(chǔ)模型，懂得如何調(diào)整模型，在此基礎(chǔ)上做出來的應(yīng)用“是不會過時(shí)的”。

據(jù)百度智能云官方，千帆已經(jīng)服務(wù)超過40萬客戶，在央企滲透率超過60%，精調(diào)了4.5萬個(gè)模型，開發(fā)了超100萬個(gè)應(yīng)用。豐富的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)也在幫百度云更加深刻的理解用戶需求，持續(xù)迭代千帆大模型平臺。李彥宏曾稱，“百度智能云已經(jīng)擁有中國最大的大模型產(chǎn)業(yè)落地規(guī)模。”

百度云的降本解法

降本不光是財(cái)務(wù)需求，更是創(chuàng)新需求。

“不僅在AI領(lǐng)域或IT行業(yè)，回顧過去幾百年的歷史，大多數(shù)創(chuàng)新都與降低成本有關(guān)。如果成本降低—定比例，生產(chǎn)力也隨之提高同樣比例，這就是創(chuàng)新的本質(zhì)。”李彥宏估算，大語言模型的推理成本，每12個(gè)月基本可以降低90%以上，遠(yuǎn)超根據(jù)摩爾定律——每18個(gè)月性能翻倍的同時(shí)價(jià)格減半。

大模型調(diào)用高昂的成本讓開發(fā)者們一度有苦難言。

舉例來說，在大眾認(rèn)知中，DeepSeek等優(yōu)質(zhì)大模型免費(fèi)對外開放，云平臺只需要接入即可“躺賺”潑天流量，但實(shí)際情況并非如此。

DeepSeek的推理成本雖低，但并非免費(fèi)。而且與傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)不同，AI重算力，使用的人越多，就需要消耗更多算力進(jìn)行推理和結(jié)果生成，從而可能需要更多的服務(wù)器、芯片支撐，成本上升。而互聯(lián)網(wǎng)有明顯的邊際效應(yīng)，用戶越多，單位成本越低，收益越高。

正因如此，今年2月初，潞晨科技創(chuàng)始人尤洋曾發(fā)表“暴論”：MaaS（Model as a Service）在中國短時(shí)間內(nèi)可能是最差的商業(yè)模式。該論點(diǎn)的依據(jù)是，尤洋計(jì)算，滿血版DeepSeek R1每日輸出1000億Token的每月機(jī)器成本大約4.5億，拋去token計(jì)費(fèi)獲得的收入，月虧約4億。

MaaS，模型即服務(wù)，是大模型時(shí)代云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈的新生態(tài)位，也是百度等大廠云業(yè)務(wù)目前的布局重點(diǎn)。這是一種將預(yù)訓(xùn)練好的各類模型部署在云基礎(chǔ)設(shè)施上，并通過API等方式供用戶訪問的服務(wù)模式。用更簡單的話來說，MaaS相當(dāng)于把全球優(yōu)質(zhì)模型聯(lián)網(wǎng)上傳了，大家不用再自己去買機(jī)器設(shè)備、招人從頭訓(xùn)練模型。

據(jù)IDC在4月29日發(fā)布的最新報(bào)告，2024年下半年，中國MaaS市場前五家主要服務(wù)商市場份額達(dá)76%，其中百度以26%的市場份額位居榜首，阿里與字節(jié)分列二、三位。此外，百度還以16%的份額，位居AI大模型解決方案市場份額第一位。

百度是如何降低MaaS成本的？路徑有二：工程優(yōu)化和架構(gòu)創(chuàng)新。

百度MaaS降本背后，是成熟的萬卡集群管理和部署能力以及錯(cuò)峰調(diào)度技術(shù)。百度的昆侖芯已大規(guī)模部署，本季度更是點(diǎn)亮國內(nèi)首個(gè)三萬卡集群共同構(gòu)成算力底座，將大模型訓(xùn)練成本壓縮至行業(yè)平均水平的三分之一。

百舸AI異構(gòu)計(jì)算平臺4.0已具備成熟的10萬卡集群部署和管理能力，且在萬卡集群上實(shí)現(xiàn)了99.5%以上的有效訓(xùn)練時(shí)長，能夠?qū)煞N芯片混合訓(xùn)練大模型的效率折損控制在5%以內(nèi)，達(dá)到業(yè)界最領(lǐng)先的水平。

因此，百度智能云千帆大模型平臺調(diào)用價(jià)格具有超高性價(jià)比，例如近期接入的DeepSeek的R1和V3模型，推理價(jià)格最低至DeepSeek官方定價(jià)的30%。目前，千帆已經(jīng)幫助客戶精調(diào)了3.3萬個(gè)模型、開發(fā)了77萬個(gè)企業(yè)應(yīng)用。

除此之外，百度文心大模型也在持續(xù)發(fā)力“把價(jià)格打下來”。百度文心4.5 Turbo每百萬token的輸入價(jià)格僅為0.8元，輸出價(jià)格3.2元，相比文心4.5價(jià)格下降80%，僅為DeepSeek-V3的40%。

據(jù)IDC預(yù)計(jì)，2025年，中國MaaS市場將延續(xù)超100%的高速增長態(tài)勢，預(yù)計(jì)2029年市場規(guī)模將達(dá)到90億元，而中國AI大模型解決方案市場預(yù)計(jì)2029年整體規(guī)模達(dá)306億元。

蘿卜快跑迎戰(zhàn)特斯拉、Waymo

如果說云是已經(jīng)成型的增長引擎，那么無人駕駛則是極具想像空間的未來新引擎。

據(jù)2025年一季度財(cái)報(bào)，截至2025年5月，蘿卜快跑在全球累計(jì)提供超1100萬次的出行服務(wù)。李彥宏在財(cái)報(bào)電話會上透露，蘿卜快跑現(xiàn)已覆蓋全球15座城市，部署超1000輛無人車。

今年，出海是蘿卜快跑的主線任務(wù)。一季度蘿卜快跑已經(jīng)成功出海迪拜和巴布扎比，據(jù)傳除中東外，還將進(jìn)入瑞士、土耳其以及新加坡市場。

新加坡副總理王瑞杰Heng Swee Keat在今年3月曾帶隊(duì)到訪百度Apollo park，與李彥宏會談并在北京高峰時(shí)段的開放道路上試乘蘿卜快跑第六代無人駕駛汽車，試乘結(jié)束后，王瑞杰直言：“歡迎蘿卜快跑來新加坡。”

此外，蘿卜快跑還在探索新的商業(yè)合作模式。5?8日，與神州租車達(dá)成戰(zhàn)略合作，宣布共同打造全球首個(gè)自動駕駛汽車租賃服務(wù)， 探索自動駕駛技術(shù)在汽車租賃行業(yè)的創(chuàng)新應(yīng)用，以及全新的“智能出行”服務(wù)生態(tài)。

蘿卜快跑的全球大規(guī)模擴(kuò)張，率先吹響了Robotaxi量產(chǎn)比拼的號角。Robotaxi拐點(diǎn)正呼嘯而至，除蘿卜快跑外，美國頭部玩家Waymo以及特斯拉也將大規(guī)模量產(chǎn)時(shí)間定在了2025年至2026年。

Waymo宣布亞利桑那工廠Robotaxi產(chǎn)能將在2026年底前實(shí)現(xiàn)翻番。特斯拉也稱，今年6月將在美國得克薩斯州奧斯汀推出“完全無人監(jiān)督”的Robotaxi服務(wù)，并計(jì)劃2026年量產(chǎn)無方向盤的CyberCab。

Robotaxi拐點(diǎn)正呼嘯而至，中美Robotaxi進(jìn)入量產(chǎn)比拼。

木頭姐Cathie Wood直言，10年前預(yù)期能夠?qū)崿F(xiàn)自動駕駛的公司，目前只有三家成功落地，分別是美國的Waymo、特斯拉和中國百度。

2024年5月，百度Apollo率先發(fā)布了全球首個(gè)L4級端到端的自動駕駛大模型Apollo ADFM。大模型驅(qū)動自動駕駛實(shí)現(xiàn)技術(shù)階躍，Apollo ADFM可以做到安全性高于人類駕駛員10倍以上。蘿卜快跑L4級自動駕駛安全測試?yán)锍汤塾?jì)已超1.3億公里，出險(xiǎn)率僅為人類司機(jī)的1/14。

蘿卜第六代無人車，20.46萬元的價(jià)格，是谷歌Waymo車的1/7， 比特斯拉宣布26年量產(chǎn)的cybercab（3萬美元）的還要低。

聽多了“百度掉隊(duì)”的舊敘事，再細(xì)看百度AI帶動云、無人駕駛等飛速增長的各項(xiàng)數(shù)據(jù)，可能會疑惑百度AI怎么突然支棱起來了？

這很大程度上是源于，AI本身便是長周期的馬拉松，且技術(shù)仍在不斷迭代刷新，不能單以某個(gè)階段的領(lǐng)先或爆發(fā)論成敗。百度前期點(diǎn)亮的技術(shù)點(diǎn)，尚未成線外界暫難理解，如今由點(diǎn)及線，由線及面，體系化能力快速推動增長，百度AI，算是熬出頭了。

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