股市的波動率持續走低，熱點很少，輪動很快，在這種行情下，炒作是很容易虧錢的。

估計很多人天天盯著屏幕，但就是下不去手。

不僅僅是股市，債市和匯市也同樣出現了低波特征。

10年國債利率在關稅戰開打的時候，波動率攀升，然后就橫著走。最近出現小幅上漲的趨勢，但由于波動太低，上升的速度很緩慢。

美元兌人民幣也同樣如此。盡管美元指數今年下跌了8%左右，最大跌幅超過10%。

但美元兌人民幣卻異常穩定，不管美元怎么波動，人民幣就是死死咬著美元。

為什么股債匯同時出現低波動狀態呢？

有什么玄機呢？

低波狀態還會維持多久呢？

一、穩定是國家的大前提

當下，我們正處在中美博弈的關鍵期。

特朗普的策略是把水攪渾，制造混亂。

他之所以這樣做，是因為他很急，時間不允許他慢慢改革，否則選民會把他踢下臺。

另一個原因是，上任早期制造混亂，產生的不良結果可以甩鍋給拜登，時間久了，鍋就得自己背了。

大國之間的博弈，比的是誰少犯錯。

為了誘導中國（包括全球）犯錯，故意制造混亂是一個不錯的選擇。

中美博弈，我們很長一段時間都是防守方，防守方最大的忌諱就是隨便開門迎敵，人家就等著你沖出去決一死戰呢。

所以穩定一定是我們在博弈中的主基調。

我們需要創造穩定的環境有兩個目的：

1.為備戰儲備內部實力。

打仗比到最后都是自身硬實力的較量。

2.爭取外部盟友。

對于盟友來說，誰喜歡跟政策一天一變的國家打交道啊？

合作的前提一定是對方的狀態穩定，不會想一出是一出，不會隨便反水。

也正是因為我們從2018年開始就為這場戰役做準備，所以不管美國出什么招，我們都從容應對。

而其他國家則顯得比較慌亂，最終也是因為我們輸出了反擊的模版，他們才能依葫蘆畫瓢。

日本前經濟產業官員古賀茂明發表了一篇文章，其中提到：

中國是一個用10-50年跨度來思考問題的國家，而不是1-2年。即使短期內會有許多傷害，如果你可以忍受，便能在長期獲得更大的利益。

回想一下，咱們國家的戰略都是以五年計劃為標準制定的。而特朗普有啥長期規劃呢？

美國由于受制于選舉制度，他們的政策的延續性很低。

特朗普上臺已經廢掉不少拜登時期的政策了。

這是一場持久戰和消耗戰，沒有長期思維肯定會輸。

同理，股債匯現在越來越不像經濟變量，而是金融穩定變量。

大起大落都不利于金融穩定，穩定是大前提。

現在管理層對資本市場的控盤力度也達到史無前例的強度和高度。

二、管理層是如何控盤的？

我們分別來看看管理層如何在股債匯上進行控盤的。

首先看股市。

股市維持低波的手段有很多，比如：

1.增加長期資金的比例。

今年以來，光是社保、險資和年金就買入了2000億。匯金在貿易戰階段也注入了至少2000億資金。

2.改規則。

用公募新規約束公募基金玩風格漂移和抱團。這就會使得波動率逐漸降低。

在遇到波動率放大的時候，還會限制機構凈賣出。（還包括其他窗口指導）

鼓勵增加分紅和回購，限制減持。

對私募量化進行不定期的抽查，出清不合格私募公司，截至5月20日，年內注銷私募基金管理人數量已達475家。

未來要改的規則還有很多。

3.指數化。

這就不用多做解釋了，隨著指數化程度越來越高，波動率就會越來越低。形成慢牛行情。

4.政策避免放大招，以精準灌溉為主。

這就能避免激起資本市場過大的波動。

現在也不適合放大招，放大招容易露出破綻，給美國可乘之機。

甚至未來政策都會盡可能避免放大招。

動不動就放大招，這是被西方經濟學洗腦了。

美國現在的困境就是放大招放出來的。美國政府自己的缺錢，這仗還怎么打？

5.放寬重組并購，為上市企業增添業績。

沒有業績的上漲，漲的都是泡沫，會帶來不穩定性。

有業績的上漲則基礎夯實，具備可持續性。

手段其實很多，這里就不一一贅述了。

行情雖然無聊，但如果把這些都做到了，股市就會走慢牛行情。

其實投資的最高境界就是無聊。

如果你整天還忙著在市場里擊殺，顯然就還沒上道。

接下來看看債市。

最近雖然降準降息了，但債市已經沒有像以前那樣瘋漲了。

一方面是寬信用周期已經打開了，各項政策也在陸續起作用。所以資金不會無腦的往債市里去沖了。

未來，隨著寬信用進一步打開，債市還會回調。但請注意，經濟復蘇的彈性較弱，所以債市短期向上的動力也不足。

此外，國內的負CARRY環境，約束了債券利率下行。

目前銀行金市資金成本1.6%（DR007）、存款付息成本1.7%-2.1%，而10Y國債利率也為1.6%。從資負角度看，買債越來越“不賺錢”，穩定的買盤力量（也即“配置盤”）越來越稀薄。

最后看看匯市。

在特朗普發起關稅戰后，幾乎全球所有貨幣都對美元大幅升值，就人民幣把美元盯得很死。

估計老美鼻子都氣歪了。

人民幣錨定美元，也就意味著人民幣都對其他貨幣也貶值，那么我們的出口競爭力就增加了。

這就能使我們在轉口貿易上獲得優勢。

這還是其次，更重要的是，我們可以趁關稅戰搶奪其他市場的份額。

央行防止匯率升值的手段有很多，比如，寬松貨幣，壓降債券利率，調節中間價，買入離岸央票和國債，放松跨境資本流動，利用掉期交易，放松資本項目下的凈流出等等。

需要注意的是，股債匯是聯動的。

三者的波動會相互影響。

換言之，股和債的波動率降低，也會降低匯率的波動率。

三、波動率不會一直這么低

資本市場有一個特點，波動率不可能一直維持低波，也不可能一直很亢奮。

總會有某個大事發生，打破低波狀態的平靜。而波動率快速攀升后，也會逐漸收斂。

我們可以把低波狀態看作是市場在憋大招。

在這期間，籌碼會充分換手。然后選擇方向。

值得注意的是，波動率放大既有可能拉升，也有可能暴跌。

像美股這種配置資金占主導的市場，往往是低波環境中慢慢的漲，波動放大就意味著一波急跌。

跌完后繼續低波上漲。

但A股現在依然是交易資金占主導。

所以，如果是利好發生，波動放大，市場會拉升。

如果是利空出現，波動放大，市場就會急跌。

當下的情況是，向上漲會面對特朗普的不確定性，所有沒有資金敢貿然行動。

但向下跌，也有國家隊守護底線，跌也跌不了多少，所以沒有資金敢砸盤。

于是就出現了低波上漲的態勢。

用慢慢上漲去試探，去交換籌碼，最終達成共識。

我們現在其實沒必要過度的分析大國博弈，博弈隨時可能出現變數。

我們只需要知道，波動一定會放大就行了。而且股債匯可能會同時放大波動。

那么策略上就用倉位去應對波動的放大，不管是向上還是向下放大，我們都能獲利。

如果沒有放大，就這樣慢慢上漲其實也挺好。

可以省出大把時間去干點有意義的事。

天天去看別人對宏觀的判斷就是無意義的事。沒有人能準確預測宏觀變化。

像李蓓這種號稱宏觀大事的管理人，最近兩年收益也很差勁。