股市的波動率持續(xù)走低，熱點(diǎn)很少，輪動很快，在這種行情下，炒作是很容易虧錢的。

估計(jì)很多人天天盯著屏幕，但就是下不去手。

不僅僅是股市，債市和匯市也同樣出現(xiàn)了低波特征。

10年國債利率在關(guān)稅戰(zhàn)開打的時候，波動率攀升，然后就橫著走。最近出現(xiàn)小幅上漲的趨勢，但由于波動太低，上升的速度很緩慢。

美元兌人民幣也同樣如此。盡管美元指數(shù)今年下跌了8%左右，最大跌幅超過10%。

但美元兌人民幣卻異常穩(wěn)定，不管美元怎么波動，人民幣就是死死咬著美元。

為什么股債匯同時出現(xiàn)低波動狀態(tài)呢？

有什么玄機(jī)呢？

低波狀態(tài)還會維持多久呢？

一、穩(wěn)定是國家的大前提

當(dāng)下，我們正處在中美博弈的關(guān)鍵期。

特朗普的策略是把水?dāng)嚋啠圃旎靵y。

他之所以這樣做，是因?yàn)樗芗保?strong>時間不允許他慢慢改革，否則選民會把他踢下臺。

另一個原因是，上任早期制造混亂，產(chǎn)生的不良結(jié)果可以甩鍋給拜登，時間久了，鍋就得自己背了。

大國之間的博弈，比的是誰少犯錯。

為了誘導(dǎo)中國（包括全球）犯錯，故意制造混亂是一個不錯的選擇。

中美博弈，我們很長一段時間都是防守方，防守方最大的忌諱就是隨便開門迎敵，人家就等著你沖出去決一死戰(zhàn)呢。

所以穩(wěn)定一定是我們在博弈中的主基調(diào)。

我們需要創(chuàng)造穩(wěn)定的環(huán)境有兩個目的：

1.為備戰(zhàn)儲備內(nèi)部實(shí)力。

打仗比到最后都是自身硬實(shí)力的較量。

2.爭取外部盟友。

對于盟友來說，誰喜歡跟政策一天一變的國家打交道啊？

合作的前提一定是對方的狀態(tài)穩(wěn)定，不會想一出是一出，不會隨便反水。

也正是因?yàn)槲覀儚?018年開始就為這場戰(zhàn)役做準(zhǔn)備，所以不管美國出什么招，我們都從容應(yīng)對。

而其他國家則顯得比較慌亂，最終也是因?yàn)槲覀冚敵隽朔磽舻哪０妫麄儾拍芤篮J畫瓢。

日本前經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)官員古賀茂明發(fā)表了一篇文章，其中提到：

中國是一個用10-50年跨度來思考問題的國家，而不是1-2年。即使短期內(nèi)會有許多傷害，如果你可以忍受，便能在長期獲得更大的利益。

回想一下，咱們國家的戰(zhàn)略都是以五年計(jì)劃為標(biāo)準(zhǔn)制定的。而特朗普有啥長期規(guī)劃呢？

美國由于受制于選舉制度，他們的政策的延續(xù)性很低。

特朗普上臺已經(jīng)廢掉不少拜登時期的政策了。

這是一場持久戰(zhàn)和消耗戰(zhàn)，沒有長期思維肯定會輸。

同理，股債匯現(xiàn)在越來越不像經(jīng)濟(jì)變量，而是金融穩(wěn)定變量。

大起大落都不利于金融穩(wěn)定，穩(wěn)定是大前提。

現(xiàn)在管理層對資本市場的控盤力度也達(dá)到史無前例的強(qiáng)度和高度。

二、管理層是如何控盤的？

我們分別來看看管理層如何在股債匯上進(jìn)行控盤的。

首先看股市。

股市維持低波的手段有很多，比如：

1.增加長期資金的比例。

今年以來，光是社保、險資和年金就買入了2000億。匯金在貿(mào)易戰(zhàn)階段也注入了至少2000億資金。

2.改規(guī)則。

用公募新規(guī)約束公募基金玩風(fēng)格漂移和抱團(tuán)。這就會使得波動率逐漸降低。

在遇到波動率放大的時候，還會限制機(jī)構(gòu)凈賣出。（還包括其他窗口指導(dǎo)）

鼓勵增加分紅和回購，限制減持。

對私募量化進(jìn)行不定期的抽查，出清不合格私募公司，截至5月20日，年內(nèi)注銷私募基金管理人數(shù)量已達(dá)475家。

未來要改的規(guī)則還有很多。

3.指數(shù)化。

這就不用多做解釋了，隨著指數(shù)化程度越來越高，波動率就會越來越低。形成慢牛行情。

4.政策避免放大招，以精準(zhǔn)灌溉為主。

這就能避免激起資本市場過大的波動。

現(xiàn)在也不適合放大招，放大招容易露出破綻，給美國可乘之機(jī)。

甚至未來政策都會盡可能避免放大招。

動不動就放大招，這是被西方經(jīng)濟(jì)學(xué)洗腦了。

美國現(xiàn)在的困境就是放大招放出來的。美國政府自己的缺錢，這仗還怎么打？

5.放寬重組并購，為上市企業(yè)增添業(yè)績。

沒有業(yè)績的上漲，漲的都是泡沫，會帶來不穩(wěn)定性。

有業(yè)績的上漲則基礎(chǔ)夯實(shí)，具備可持續(xù)性。

手段其實(shí)很多，這里就不一一贅述了。

行情雖然無聊，但如果把這些都做到了，股市就會走慢牛行情。

其實(shí)投資的最高境界就是無聊。

如果你整天還忙著在市場里擊殺，顯然就還沒上道。

接下來看看債市。

最近雖然降準(zhǔn)降息了，但債市已經(jīng)沒有像以前那樣瘋漲了。

一方面是寬信用周期已經(jīng)打開了，各項(xiàng)政策也在陸續(xù)起作用。所以資金不會無腦的往債市里去沖了。

未來，隨著寬信用進(jìn)一步打開，債市還會回調(diào)。但請注意，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的彈性較弱，所以債市短期向上的動力也不足。

此外，國內(nèi)的負(fù)CARRY環(huán)境，約束了債券利率下行。

目前銀行金市資金成本1.6%（DR007）、存款付息成本1.7%-2.1%，而10Y國債利率也為1.6%。從資負(fù)角度看，買債越來越“不賺錢”，穩(wěn)定的買盤力量（也即“配置盤”）越來越稀薄。

最后看看匯市。

在特朗普發(fā)起關(guān)稅戰(zhàn)后，幾乎全球所有貨幣都對美元大幅升值，就人民幣把美元盯得很死。

估計(jì)老美鼻子都?xì)馔崃恕?/p>

人民幣錨定美元，也就意味著人民幣都對其他貨幣也貶值，那么我們的出口競爭力就增加了。

這就能使我們在轉(zhuǎn)口貿(mào)易上獲得優(yōu)勢。

這還是其次，更重要的是，我們可以趁關(guān)稅戰(zhàn)搶奪其他市場的份額。

央行防止匯率升值的手段有很多，比如，寬松貨幣，壓降債券利率，調(diào)節(jié)中間價，買入離岸央票和國債，放松跨境資本流動，利用掉期交易，放松資本項(xiàng)目下的凈流出等等。

需要注意的是，股債匯是聯(lián)動的。

三者的波動會相互影響。

換言之，股和債的波動率降低，也會降低匯率的波動率。

三、波動率不會一直這么低

資本市場有一個特點(diǎn)，波動率不可能一直維持低波，也不可能一直很亢奮。

總會有某個大事發(fā)生，打破低波狀態(tài)的平靜。而波動率快速攀升后，也會逐漸收斂。

我們可以把低波狀態(tài)看作是市場在憋大招。

在這期間，籌碼會充分換手。然后選擇方向。

值得注意的是，波動率放大既有可能拉升，也有可能暴跌。

像美股這種配置資金占主導(dǎo)的市場，往往是低波環(huán)境中慢慢的漲，波動放大就意味著一波急跌。

跌完后繼續(xù)低波上漲。

但A股現(xiàn)在依然是交易資金占主導(dǎo)。

所以，如果是利好發(fā)生，波動放大，市場會拉升。

如果是利空出現(xiàn)，波動放大，市場就會急跌。

當(dāng)下的情況是，向上漲會面對特朗普的不確定性，所有沒有資金敢貿(mào)然行動。

但向下跌，也有國家隊(duì)守護(hù)底線，跌也跌不了多少，所以沒有資金敢砸盤。

于是就出現(xiàn)了低波上漲的態(tài)勢。

用慢慢上漲去試探，去交換籌碼，最終達(dá)成共識。

我們現(xiàn)在其實(shí)沒必要過度的分析大國博弈，博弈隨時可能出現(xiàn)變數(shù)。

我們只需要知道，波動一定會放大就行了。而且股債匯可能會同時放大波動。

那么策略上就用倉位去應(yīng)對波動的放大，不管是向上還是向下放大，我們都能獲利。

如果沒有放大，就這樣慢慢上漲其實(shí)也挺好。

可以省出大把時間去干點(diǎn)有意義的事。

天天去看別人對宏觀的判斷就是無意義的事。沒有人能準(zhǔn)確預(yù)測宏觀變化。

像李蓓這種號稱宏觀大事的管理人，最近兩年收益也很差勁。