執筆 | 洪大大

編輯 | 駱 言

現金流是衡量企業經營狀況的重要維度。

上市酒企2024年年報已披露完畢，長江酒道梳理年報發現，18家上市酒企（除珍酒李渡、順鑫農業、巖石股份）現金流合計1739.48億元，同比增長18.29%，貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖、珍酒李渡、口子窖、金徽酒、皇臺酒業等7家酒企的現金流實現兩位數及以上正增長，其中茅臺、汾酒、瀘州老窖3家酒企現金流增幅超過30%。

有企業笑傲江湖，也有企業面臨資金鏈的壓力與挑戰。通過解構年報中的現金流數據，可以看到行業集中度提升與競爭邏輯重構的趨勢。

01

茅五汾瀘狂攬90%

中小酒企陷失血危機

2024年，18家上市酒企現金流合計1739.48億元，同比增長18.29%。其中茅臺以924.64億元的現金流排在第一位，占總現金流的53.16%，凸顯出茅臺在渠道回款、預收賬款管理上的絕對優勢。

值得關注的是，茅臺、五糧液、汾酒、瀘州老窖四家酒企現金流合計達到1577.58億元，占比達90.69%。

瀘州老窖現金流增長80.14%，其經營性現金流的爆發式增長或指向供應鏈效率優化與渠道壓貨策略的靈活調整。

汾酒增長為68.67%，這一數據與14.66%的存貨增長疊加，顯示出企業擁有強勁的造血能力，這將為其復興第二階段的戰略布局提供強力支撐。汾酒在年報中表示，經營活動產生的現金流量凈額變動原因主要系本期收入增加、收到的現金增加所致。

存貨與現金流存在一定的聯系，從數據來看，頭部酒企存貨保持著微增態勢，但占流動資產的比例相對較低，反映其渠道控貨與庫存優化相較于其他酒企存在優勢。

與頭部酒企相比，排名第六至末尾的酒企現金流表現分化，12家酒企中今世緣、口子窖、金徽、皇臺呈增長趨勢，其中口子窖增幅最大，為60.24%。值得注意的是，口子窖在合同負債上也呈41.06%的增長趨勢，為后續業績穩定奠定基礎。

金徽酒的現金流連續3年保持在兩位數增長，再結合營收近幾年的穩定增長，進一步展示出金徽在營銷端轉型及市場端變革的成效。

皇臺酒業雖體量不大，但在2024年迎來業績爆發期，現金流同比激增375.06%，增幅居上市酒企首位，創近年新高。

皇臺酒業2024年實現歸屬凈利潤2770萬元，同比大幅增長285%，成功扭轉經營頹勢，取得近五年來首個經營性盈利年度。這一亮眼成績單，標志著皇臺酒業經過深度調整后已重回良性發展軌道。

皇臺酒業在年報中表示，未來將持續深耕天水、蘭州兩個核心市場，優化河西等重點市場布局，并積極拓展新疆等新增市場，以差異化策略逐步提升市場份額。

整體來看， 在消費分級與行業集中度提升的雙重作用下，2024年白酒上市公司現金流分化加劇，頭部企業通過精細化運營持續擴大現金流優勢，區域酒企則面臨“保現金流”的考驗。

02

1739 億現金流

勾勒酒企生存關鍵生死線

在行業從“量價齊升”轉向“質效為王”的進程中，現金流管理能力已成為決定酒企生存空間的關鍵勝負手。

長江酒道復盤近五年上市酒企現金流發現，從2020年到2024年的5年時間里，白酒行業現金流猶如一面棱鏡，折射出高端酒企的抗風險韌性、區域品牌的轉型陣痛以及增長分化下的眾生相。

從數據來看，2020年-2024年，18家上市酒企現金流合計分別為870億元、1395億元、950億元、1470億元、1739億元，整體呈現出M型增長趨勢，但整體還是處于增長，較2020年翻一番。

這其中，排名前六的上市酒企現金流分別為809億元、1267億元、865億元、1368億元、1671億元，占比分別為92.99%、90.82%、91.06%、93.06%、96.09%，從數據來看，從2021年開始，上市酒企現金流占比持續走高，虹吸效應加劇。

再從增長率來看，前六酒企5年增長率分別為56.61%、-31.72%、58.15%、22.15%，而整體增幅為60.34%、-31.9%、54.74%、18.3%，通過數據對可以發現，自2023年開始，頭部酒企的增長率已超過整體大盤的增長率，頭部酒企拉動效應再一次得到印證。

與頭部酒企相比，部分區域酒企生存壓力顯現，一方面在于經營性現金流呈負增長態勢，另一方面庫存積壓加劇資金鏈壓力，這也間接導致企業的回款壓力。

2020-2024年白酒行業現金流特征揭示出“強者恒強”的進化邏輯，頭部企業憑借品牌護城河、渠道控制和現金儲備構建閉環生態；區域品牌則陷入庫存周轉與融資成本的惡性循環。這一趨勢將持續推動行業集中度提升，未來現金流管理能力將成為酒企生存的關鍵分水嶺。

在白酒行業深度調整的背景下，現金流管理能力已成為酒企核心競爭力的重要組成部分。

酒企需要通過構建“品牌溢價-渠道管控-資產配置”三位一體的現金流管理體系，與此同時，伴隨著未來行業將加速分化，那些能夠持續優化存貨周轉效率、強化預收款蓄水池功能的企業，將在存量競爭中贏得更大發展空間。