5月20日，本月1年期和5年期以上貸款市場報價利率（LPR）各下降10個基點，分別為3.0%、3.5%。這是7個月來LPR第一次下降，符合預期。下一階段，LPR仍有一定下降空間，但受到多方面因素約束，空間不大。降低社會融資成本，提振市場信心，需要多方發力、綜合施策。

5月7日，金融管理部門宣布推出一攬子金融增量政策，其中包括全面的“降息”措施——從5月8日起，下調政策利率即7天期逆回購操作利率10個基點；降低結構性貨幣政策工具利率25個基點。5月15日，全面降準0.5個百分點已經落地實施。近日，多家商業銀行主動下調多個期限的存款掛牌利率，降幅在5—25個基點。LPR在7天期逆回購操作利率加點而來，7天期逆回購操作利率，LPR下降的可能性較高。而降低政策利率、結構性貨幣政策工具利率、存款利率以及全面降準，從多個維度降低金融機構資金成本，金融機構減少加點的空間增大。所以，本月兩個品種LPR各下降10個基點，完全在意料之中。

LPR迎來7個月來第一次下降，傳遞出降低企業融資成本、降低居民利息負擔的積極信號。隨著居民住房貸款、消費貸款利息支出減輕，居民消費意愿和能力將進一步提升，這將有效促進房地產市場止跌回穩，也有助于提振消費、擴大內需。隨著存款利率走低，以及居民預期改善，資本市場、理財市場的吸引力或將進一步增強，有助于推動資本市場、理財市場健康可持續發展?？傮w而言，LPR下降將繼續推動社會綜合融資成本下降，進一步激發有效融資需求，穩樓市、穩股市，促消費、擴內需。

需要注意的是，LPR下降并不直接意味著新增貸款利率一定下降。貸款實際利率是由LPR與加點組成（加點可以為正，也可以為負）。加點本身是各家銀行根據自身的資產負債、資金成本、市場競爭等因素來綜合考量，而且每家銀行并非完全一致。近日，部分地區對個人住房貸款加點部分進行調整，如廣州地區，房貸利率加點從減60個基點調整為減50個基點，這主要是為了讓房貸的實際利率保持在3%以上。

不僅如此，今年以來，金融管理部門對個人類貸款定價行為加強引導。無論是個人消費貸款還是個人住房貸款，都督促機構不要內卷式競爭，保持合理的定價水平，年利率一般是不低于3%。這樣有助于維護正常市場秩序，也有助于銀行保持息差基本穩定。當然，LPR下降對浮動利率的存量貸款來說，就意味著實際貸款利率下降。不過，房貸利率下降的時間點會有細微的區別，這與從重定價日有關。

下一階段，如果政策利率和存款利率繼續降低，金融機構資金成本持續下行，LPR仍有下降的空間和可能。預計今年三四季度LPR可能還會下降一到兩次，累計幅度在10—20個基點。但下一步LPR變動，受到多方面因素的影響和制約：

一是銀行息差方面的約束。2025年一季度末商業銀行凈息差已經降至1.43%，較去年四季度末下降了9個基點，下降速度快于預期。如果LPR下降過快，銀行息差加快收窄，不利于保持銀行體系穩健性。

二是人民幣匯率方面的約束。今年以來，美聯儲明顯放緩了降息節奏，年內或將只降息一次。如果LPR下降過快，中美利差將可能變大，對人民幣匯率將造成一定壓力，也不利于保持跨境資本流動均衡。

三是存款利率方面的約束。近期存款利率下調之后，大型商業銀行存款掛牌利率創下新低，其中活期存款利率僅為0.05，一年定期存款僅為0.95%，已經降至1%之下。未來降低存款利率的空間已經不大。

因此，對下一階段LPR下降的節奏、幅度，市場不可抱有過高的期待，未來一段時間LPR的變動需要兼顧短期與長期、內部與外部等因素，努力在穩增長、穩息差、穩匯率、穩外貿等多重目標中保持動態平衡。

從最新數據看，4月新發放的企業貸款加權平均利率和個人住房貸款的加權平均利率分別為約3.2%和3.1%，比上年同期低約50個基點和55個基點。這表明，無論是企業還是居民融資成本在去年較快下降的基礎上再次明顯下行。根據近期世界銀行發布調查報告，我國金融服務效率在全球50個經濟體中已達到最優水平，僅有7.7%的調查企業認為貸款利率高或貸款程序復雜，比例接近表現最好的新西蘭。全國工商聯針對民營企業的調查也顯示，民營企業最希望解決的問題是“減稅降費相關政策”而非融資問題?？梢哉f，“融資貴”已經不是當前主要問題。而且，下一步推動社會綜合融資成本下降，并非只有降低LPR這一種途徑。未來降低綜合融資成本，可能主要得從降低抵押擔保費、中介服務費等非利息成本著手。

更重要的是，貨幣政策是支持性而決定性的。應對內外部復雜因素沖擊、促進經濟高質量發展，應綜合施策，從財稅政策、公平競爭、服務保障等方面采取更多有力有效的措施，為各類經營主體和居民個人發展創造更開放包容的環境和條件。從長遠看，只要宏觀經濟加快恢復和高質量發展，金融支持服務實體經濟效能必將得以進一步提升。