【盤面分析】

美國經(jīng)濟(jì)并沒有因?yàn)殛P(guān)稅的增長而有所提升，反而出現(xiàn)了倒退的情況，這也導(dǎo)致美股出現(xiàn)較為明顯的大跌走勢，周四外盤集體低開的盤面，給A股也帶來了一陣陰霾。大盤在上攻3400點(diǎn)之際，市場反而出現(xiàn)了下跌個(gè)股數(shù)量逐漸變多，這也說明機(jī)構(gòu)資金并不看好二次突破的走勢，市場再度進(jìn)入到防守階段。隨著5月份進(jìn)入尾聲，仍然要注意前期降準(zhǔn)降息的利好落地情況，以及全球金融局勢的變化，目前的位置要以防守的心態(tài)面對(duì)后市。

騎牛看熊發(fā)現(xiàn)近年來，我國國防預(yù)算增幅維持在7%左右，國防支出占GDP 的比重不到1.5%，低于世界主要軍事大國的平均水平。我們認(rèn)為，中國的國防支出仍有較大增長空間，未來或?qū)㈤L期高于GDP 增速。2025年是“十四五”收官之年，行業(yè)有望擺脫近兩年的低迷期，迎來全面復(fù)蘇的景氣拐點(diǎn)。AI 技術(shù)的不斷發(fā)展，使AI軍事應(yīng)用從單一功能輔助到全系統(tǒng)智能化演進(jìn)，北京軍博會(huì)及警博會(huì)的展品正驗(yàn)證了我國正加速這類新技術(shù)在特種領(lǐng)域的應(yīng)用，我國軍工信息化進(jìn)程有望持續(xù)加速，惠及全產(chǎn)業(yè)鏈。打造我國新質(zhì)戰(zhàn)斗力，關(guān)注軍工信息化投資機(jī)遇。

三大指數(shù)開盤漲跌不一，兩市開盤個(gè)股漲跌互半，題材板塊方面體育、軍工、Sora等板塊表現(xiàn)較強(qiáng)，電池、航運(yùn)、日用化工等板塊表現(xiàn)較差。軍工電子概念股異動(dòng)拉升，國睿科技、四創(chuàng)電子等超10股漲停，晟楠科技、國科天成等多股漲超5%，隨著訂單恢復(fù)正常并陸續(xù)釋放，軍工板塊或?qū)⑦M(jìn)入業(yè)績改善與估值提升的“戴維斯雙擊”階段，關(guān)注先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)、低空經(jīng)濟(jì)、國產(chǎn)大飛機(jī)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、深海科技等領(lǐng)域中競爭格局好、技術(shù)壁壘高的優(yōu)質(zhì)龍頭公司。

數(shù)據(jù)中心電源概念股震蕩走強(qiáng)，中恒電氣快速漲停，動(dòng)力源、通合科技等跟漲，美股納微半導(dǎo)體（Navitas）美股盤后漲超195%，公司宣布與英偉達(dá)合作開發(fā)下一代800V高壓直流(HVDC)架構(gòu)，為包括Rubin Ultra在內(nèi)的GPU提供支持的"Kyber"機(jī)架級(jí)系統(tǒng)供電。智能網(wǎng)約車概念異動(dòng)拉升，通達(dá)電氣走出2連板，大眾交通、錦江在線等跟漲，5月21日晚，百度創(chuàng)始人李彥宏在百度2025年一季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上透露，百度旗下自動(dòng)駕駛出行平臺(tái)蘿卜快跑現(xiàn)已覆蓋全球15座城市，部署超1000輛無人車。此外馬斯克表示，特斯拉將于6月底在美國得州奧斯汀推出自動(dòng)駕駛出租車（Robotaxi）服務(wù)。

大消費(fèi)板塊盤初活躍，寵物經(jīng)濟(jì)、醫(yī)美等悅己消費(fèi)方向領(lǐng)漲，兩面針、東珠生態(tài)等多股漲停，拉芳家化、嘉亨家化等漲幅靠前，上海市人民政府辦公廳日前印發(fā)《上海市提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》，在新型消費(fèi)培育行動(dòng)方面，《方案》提出，擴(kuò)大銀發(fā)消費(fèi)供給、豐富悅己消費(fèi)、挖掘郵輪消費(fèi)潛力、促進(jìn)首發(fā)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。IP經(jīng)濟(jì)概念股震蕩拉升，京華激光漲停，萊紳通靈、柏星龍等多股漲超5%，上海昨日印發(fā)《上海市提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》，其中提到支持開發(fā)原創(chuàng)IP，推動(dòng)數(shù)字娛樂等領(lǐng)域IP與生產(chǎn)制造聯(lián)動(dòng)。支持經(jīng)營主體結(jié)合古典園林、特色街區(qū)等，聯(lián)動(dòng)國潮動(dòng)漫、文化非遺等特色I(xiàn)P，開發(fā)主題文旅秀演項(xiàng)目。

大盤：

創(chuàng)業(yè)板：

【大盤預(yù)判】

上證指數(shù)周四在5日線之上出現(xiàn)反彈走勢，然而市場連續(xù)4日跌多漲少，投資者早已經(jīng)是千瘡百孔，如果這里指數(shù)一旦出現(xiàn)回調(diào)，要小心部分個(gè)股至少5%以上的單日跌幅。A股指數(shù)多數(shù)上行，主要是國內(nèi)假期期間海外市場相對(duì)穩(wěn)定，且5月7 日國新辦舉行“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期”新聞發(fā)布會(huì)，降準(zhǔn)降息落地，且中美關(guān)稅談判正在進(jìn)行，短期來看最糟糕的狀況已過去，市場有望繼續(xù)保持震蕩攀升狀態(tài)。接下來注意上證指數(shù)能否在3400點(diǎn)之上穩(wěn)住。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)周四低開低走，出現(xiàn)明顯的回調(diào)走勢，微盤股跌幅較大，北證50在創(chuàng)出歷史新高后也出現(xiàn)大幅度調(diào)整，游資和短線資金的出貨，往往是釜底抽薪的表現(xiàn)。結(jié)合基本面的壓力和流動(dòng)性環(huán)境的增量預(yù)期，A 股市場將呈現(xiàn)下有底的特征，可考慮逢低買入，以在擇時(shí)上分享市場“穩(wěn)定”所帶來的機(jī)會(huì)。在進(jìn)攻方面，則從配置上主動(dòng)貼合高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)涵，以在市場“活躍”階段獲取更大收益。接下來注意創(chuàng)業(yè)板指數(shù)能否在2070點(diǎn)之上穩(wěn)住。

【淘金計(jì)劃】

展望而言，考慮到市場已對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)有所預(yù)期且政策端正有力推動(dòng)中長期資金入市，央行的結(jié)構(gòu)性工具也對(duì)資本市場進(jìn)行底部流動(dòng)性的支持，這些因素都使得A 股的流動(dòng)性更具韌性。而伴隨業(yè)績期的結(jié)束，融資或也將終止流出過程，一旦市場有新的題材涌現(xiàn)，將為融資的流入創(chuàng)造新的契機(jī)。總體來看，A 股流動(dòng)性將面臨結(jié)構(gòu)性流入，這將有助于政治局會(huì)議“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場”的實(shí)現(xiàn)。

題材板塊中的地面兵裝、商用車、游戲等概念是資金凈流入的主要參與板塊，醫(yī)療美容、動(dòng)物保健、鈉電池等概念是資金凈流出相對(duì)較大的板塊。騎牛看熊發(fā)現(xiàn)2024 年和2025 年一季度，受國家政策變化和軍品采購進(jìn)度等多方面因素影響，國防軍工行業(yè)上市公司營業(yè)收入和凈利潤均有所下滑，但軍工央企凈利潤下滑幅度好于行業(yè)平均水平，央企總體經(jīng)營質(zhì)效高于行業(yè)。

從細(xì)分領(lǐng)域來看，看好軍工信息化領(lǐng)域，從上市公司調(diào)研來看，部分公司訂單情況明顯好轉(zhuǎn)。展望2025 年，“建軍百年奮斗目標(biāo)”任務(wù)進(jìn)入下半場，軍工行業(yè)訂單有望迎來拐點(diǎn)，在服務(wù)于提升裝備性能或降低裝備成本的新技術(shù)、以新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量為代表的新產(chǎn)品、軍貿(mào)和軍用技術(shù)轉(zhuǎn)化帶來的新市場方向或蘊(yùn)含更大彈性。

　　國防軍工行業(yè)央企上市公司在資產(chǎn)規(guī)模、收入和利潤規(guī)模、研發(fā)費(fèi)用等方面均居行業(yè)主導(dǎo)地位，產(chǎn)業(yè)控制能力強(qiáng)。從業(yè)績來看，軍工央企2024 年和2025 年一季度凈利潤均下滑，但研發(fā)投入比例和全員勞動(dòng)生產(chǎn)率均有所提升，在行業(yè)整體調(diào)整的背景下，軍工央企保持了較高的經(jīng)營質(zhì)效，行業(yè)競爭力提升。

國防軍工央企是國家武器裝備采購的主要平臺(tái)，其營業(yè)收入與國防開支有較強(qiáng)相關(guān)性，隨著我國軍費(fèi)的平穩(wěn)增長，軍工央企的營業(yè)收入有望恢復(fù)穩(wěn)步增長，盈利能力也將逐步回升。建議持續(xù)關(guān)注航空裝備和航海裝備產(chǎn)業(yè)鏈的央企上市公司。

AI 智能化持續(xù)深入，軍工信息化建設(shè)有望提速。當(dāng)前，全球軍事變革已邁入智能化+無人化新階段，AI 與機(jī)器人技術(shù)正重塑戰(zhàn)爭形態(tài)與裝備體系。美國DARPA 提出了“馬賽克戰(zhàn)”的作戰(zhàn)概念，旨在通過低成本、高自主的無人單元?jiǎng)討B(tài)組合，形成靈活作戰(zhàn)網(wǎng)絡(luò)。

年初以來，低空經(jīng)濟(jì)、商業(yè)航天、深海科技、大飛機(jī)、軍事智能化等主題高度活躍，我們認(rèn)為，這些大軍工新域新質(zhì)主題仍將會(huì)不斷深化、反復(fù)演繹；同時(shí)，伴隨著軍工基本面有望迎來持續(xù)回暖，主題活跌+業(yè)績提振，將構(gòu)成未來較長一段時(shí)間的二重奏，共同推動(dòng)軍工整體行情的再次到來。

　近期受地緣沖突的影響，國防軍工表現(xiàn)較好，中長期來看，我國軍費(fèi)平穩(wěn)增長為國防軍工行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，行業(yè)規(guī)模和利潤有望保持持續(xù)上升態(tài)勢。近年來我國在船舶、航空航天、衛(wèi)星導(dǎo)航等領(lǐng)域的全球競爭力持續(xù)提升，國防軍工行業(yè)是新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展突破的重要方向，行業(yè)前景廣闊。在全球沖突多發(fā)和地緣局勢并不平靜的背景下，國防安全重要性提升，行業(yè)估值有望獲得支撐。建議重點(diǎn)關(guān)注航空航天裝備產(chǎn)業(yè)鏈公司，包括主機(jī)、航空發(fā)動(dòng)機(jī)和軍工電子信息化領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。