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作者：大唐煉金師

來源：雪球

曾經的煤炭股給我一個很大的啟示 ， 那就是沒有所謂的夕陽行業 ， 對投資而言 ， 賺錢的公司都是好公司 。

巴菲特也說過類似的話 ， 無論是生產馬蹄釘的公司 ， 還是高科技公司 ， 他們賺到的每一美元錢都是一樣的 。

這里的每一美元是能拿來自由支配的現金 ， 也就是all cash is equal 。

這里說說我的故事 ：

在2021年賣掉全倉的茅臺之后 ， 熟悉的公司看了一圈 ， 都已經漲上來了 ， 沒一家能下不去手的 。

那時候正好在雪球看到有人分析 ， 煤炭股的股息率非常誘人 ， 港股的一些公司股息率超過了10% 。

就去研究了下煤炭股 ， 主要看的有神華 、 陜煤 、 兗礦等 。

當時雖然沒有像雪球那些煤炭大V一樣 ， 做到對每家煤炭公司如數家珍 。

但因為煤炭企業財報簡單 ， 業務也相對簡單 ， 我也算對煤炭公司有了解一二 。

很多煤炭公司很純粹 ， 就是產煤 、 賣煤 ， 賣煤的時候 ， 很多還有提前簽好的長期協定 。

所以分析煤炭公司 ， 主要就是看儲量 、 煤質 、 煤價 、 開采成本 、 運輸成本等 。

但也正因為簡單 ， 對他的經營情況市場分歧很小 ， 但市場對煤炭股的估值上 ， 簡直千差萬別 ！

產生估值分歧的主要原因是 ， 煤炭一直被理解為夕陽產業 ， 仿佛這些企業就理應承受巨大的折價 。

其中邏輯也很簡單 ： 隨著新能源的發展 ， 煤炭這種大老黑 ， 遲早要被埋進歷史的塵埃里 。

關鍵這個遲早是多久 ！

有的人覺得這個進程很快 ， 他們會覺的煤炭股很快就玩完了 ， 周期股＋下行邏輯 ， 現在的低PE ， 高分紅都是假的 ， 不可持續 ， 君子不立危墻之下 。

而有的人覺得這個進程慢 ， 可能有生之間都看不到 ， 那他們就會覺得煤炭短時間內 ， 基本不可再生 ， 那它就是寶啊 ， 短時間內哪怕有周期 ， 也會回來的 ， 這個價格就是送錢 。

這就在估值上完全不一樣了 ， 當時我就屬于半個前者 ， 覺得夕陽產業出不了大牛股 。

那時候其實我已經看到了蠻遠的 ， 我覺得至少十年 、 二十年內 ， 石油 、 煤炭依舊還會是能源的主流 。

但那時就是因為對行業的潛意識偏見 ， 而選擇對煤炭股實打實的業績視而不見 。

就想更早的白酒 ， 因為身在亳州 ， 我對古井的研究很早 ， 但一直覺得酒對身體不好 ， 遲遲不敢下手 。

后來想通酒是人快樂的催化劑之后 （ 千金難買爺快高興 ） ， 才選擇滿倉白酒 。

后來在茅臺漲的實在太高了 ， PE都50多了 ， 才清倉 ， 收益近三倍 。

現在說煤炭 ， 其實還是在說白酒 ， 這段時間白酒一直在業績說明會 、 股東會 ， 我基本都看了 。

我想說的是 ， 市場看空的聲音永遠存在 ， 沒有絕對完美的公司 ， 投資還是要自己思考 、 判斷 ， 這個公司到底值不值這個價 ！

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