昨天晚上我們看到美國出現了股債匯三殺的情況，而且幅度是比較大的，出現的意外事件是20年美債拍賣的結果比較差，得標利率達到了5.047%，投標倍數只有2.46，創是2月以來的最低值，配置美國長債的投資者是越來越少了。

市場對這事的關注比較高，因為這是穆迪下調美國主權信用評級以來的第一次長債拍賣，這次的利率對全市場都有非常大的參考意義。結果出來以后市場的現象是賣出美元和相關的資產，買入避險類的黃金和數幣資產，咱們上周撈的黃金頭寸體感還是挺不錯的。

無獨有偶，除了美債最近被大伙兒討論比較多，日債市場波動也不小。前天20年期日債拍賣投標倍數僅2.5倍，創2012年以來最低；收益率飆到2.555%，是2000年以來最高值，超長債收益率也創下歷史新高，日本當前金融狀態壓力確實有點大。

日本壓力大主要是通脹起來了，過去30年日本人基本沒咋見過通脹，這回起來得還挺快，市場對日本央行加息預期比較強。所以現在沒人急著配日債，連日本壽險公司都在減持手里的日債。

往后看6月是關鍵節點，6月4日、6日分別有日債和美債拍賣，要是投標倍數還低可能又要引發市場擔憂了，這或許是接下來一段時間潛在的波動風險源。

另外6月中旬美聯儲和日本央行的態度也得盯著，要是6月初國債拍賣出大問題，估計央行會下場維護金融穩定：日本央行可能調整YCC（收益率曲線控制）計劃，但這會給日元帶來不小壓力；美聯儲那邊就看有沒有降息可能了，現在市場預期還是9月，6月動手概率偏低。

這種動蕩環境下咱們選擇的是美國短債和黃金，短債波動相對比較小，也是比較穩定的。而黃金頭寸是抗風險的好品種，要是真向差的方向發展，黃金說不定能沖一下前高，那時候我們也會搓一搓。

美股的波動把中國資產風偏也帶了下來，港股今天略有調整，A股這邊波動比較猛的是小市值的指數，其中北證50大跌6%，1天把8天的漲幅給跌沒了。

這次小市值的風險信號我們這周正好都跟大家聊了，周一我們觀察到股指期貨的基差在持續拉大以及微盤股在持續新高，這個組合很像是中性量化策略在活動的現象；昨天觀察到小市值指數擁擠度過高，已經跟2023年11月類似。這些現象都指向小市值風格難以持續，大小風格的切換這兩天比較明顯。

小市值的上漲需要靠流動性推動，但擁擠度剛新高中期向下的概率是比較大的，拉長看咱還是更看好滬深300和紅利指數為代表的大盤指數，長期回報確定性高，市場沒明確主線前躺這兒挺舒服。

另外再跟大伙兒聊一下AI的變化，這周海外的微軟和谷歌都開了產品發布會，其中谷歌的發布會值得重視，各模型的能力都刷榜第一，前幾年大家還說谷歌落后，現在儼然一副王者歸來的模樣。

谷歌這次發布的內容實在是太多，這里我們就不細說，大家搜一下都能看到很詳細的介紹，我們這里聊兩個關注的點。

一是智能體和Agent，這肯定是未來3年應用的大方向。AI的產品形態不再是簡單的chatbot，而是可以幫你做事的助手。今天天工也發布了超級智能體，體驗下來還不錯，是一個明顯進步，不過跟第一模型Gemini的輸出結果還是差了一些。

二是用戶的行為方式可能要發生變化。之前大家用AI都只是在簡單的對話，沒有任何粘性和忠誠度，有更好的模型遷移會非常快。谷歌這回給的答案是除了全力推進大模型能力以外，構建深度整合的AI生態系統，對用戶進行多場景的滲透，大幅度增強用戶的粘性。

過去幾年大家看AI的機會都在硬件上，現在很明顯應用層已經爆發，谷歌這回是給國內大廠指了一條路。AI是長期的技術進步機遇，今年這條線肯定還會有交易的機會，貝塔就看人工智能AIETF（515070）就好，細分環節上應用層的機會會更大一些。

今天小伙伴們繼續在長沙團建，晚上在步行街溜達，即使下雨人還是超級多，在上海好久沒看到這么熱鬧的線下消費了。。

我這邊回上海后，小伙伴知道我破酒戒之后，被帶放飛了。。

1、恒瑞醫藥暗盤收漲32.24%，報58.25港元。恒瑞的港股是因為定價過低，在開盤的時候追上A股的定價，所以暗盤漲的比較多，首批在港股上市的龍頭股是比較吃香了，開盤如果能跟A股價格持平，估計是公司管理層也沒有想到的。

能有如此高的漲幅還是因為寧德打出了一個標桿，在港股上市以后確實進入了全球視野，花旗給寧德H股的目標價也是蠻高的，并且6月2日后港股的寧德時代將加入MSCI中國標準和大盤股指數，進入全球化的指數以后對公司有比較大的正面效應，其他有想法在港股上市的龍頭股估計都會加速。

2、央行：開展5000億元MLF操作，期限為1年期。當下能看到的是央行在維護寬松的流動性環境，國內的貨幣層面對資產是有利的，能否漲起來就看分子端能否有正向變化了。

3、金融監管總局：最近還要做第三批600億元的保險資金長期投資批復。險資持續入市是比較明確的趨勢，一塊是從監管角度的持續推動，另一塊則是市場上確實沒有太多能讓險資匹配收益的固收類資產了，增加權益持倉是必然趨勢。今天還看到新華保險認購了100億的私募份額，買入的方向大概率還是紅利類資產，對這個方向我們持續看好。

4、比亞迪4月歐洲純電車銷量首次擊敗特斯拉。比亞迪現在的競爭力實在是太強，雖然歐洲是加了一些關稅，但這對于制造能力非常強的中國企業來說并不是什么太大的問題。另外海外的利潤率相對國內會高很多，在外面賣一輛賺的可能就相當于國內賣兩輛，中國汽車企業的出海是不可阻擋的。

素材來源：官方媒體/網絡新聞

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