昨天晚上我們看到美國出現(xiàn)了股債匯三殺的情況，而且幅度是比較大的，出現(xiàn)的意外事件是20年美債拍賣的結(jié)果比較差，得標(biāo)利率達(dá)到了5.047%，投標(biāo)倍數(shù)只有2.46，創(chuàng)是2月以來的最低值，配置美國長債的投資者是越來越少了。

市場對這事的關(guān)注比較高，因?yàn)檫@是穆迪下調(diào)美國主權(quán)信用評級以來的第一次長債拍賣，這次的利率對全市場都有非常大的參考意義。結(jié)果出來以后市場的現(xiàn)象是賣出美元和相關(guān)的資產(chǎn)，買入避險類的黃金和數(shù)幣資產(chǎn)，咱們上周撈的黃金頭寸體感還是挺不錯的。

無獨(dú)有偶，除了美債最近被大伙兒討論比較多，日債市場波動也不小。前天20年期日債拍賣投標(biāo)倍數(shù)僅2.5倍，創(chuàng)2012年以來最低；收益率飆到2.555%，是2000年以來最高值，超長債收益率也創(chuàng)下歷史新高，日本當(dāng)前金融狀態(tài)壓力確實(shí)有點(diǎn)大。

日本壓力大主要是通脹起來了，過去30年日本人基本沒咋見過通脹，這回起來得還挺快，市場對日本央行加息預(yù)期比較強(qiáng)。所以現(xiàn)在沒人急著配日債，連日本壽險公司都在減持手里的日債。

往后看6月是關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，6月4日、6日分別有日債和美債拍賣，要是投標(biāo)倍數(shù)還低可能又要引發(fā)市場擔(dān)憂了，這或許是接下來一段時間潛在的波動風(fēng)險源。

另外6月中旬美聯(lián)儲和日本央行的態(tài)度也得盯著，要是6月初國債拍賣出大問題，估計央行會下場維護(hù)金融穩(wěn)定：日本央行可能調(diào)整YCC（收益率曲線控制）計劃，但這會給日元帶來不小壓力；美聯(lián)儲那邊就看有沒有降息可能了，現(xiàn)在市場預(yù)期還是9月，6月動手概率偏低。

這種動蕩環(huán)境下咱們選擇的是美國短債和黃金，短債波動相對比較小，也是比較穩(wěn)定的。而黃金頭寸是抗風(fēng)險的好品種，要是真向差的方向發(fā)展，黃金說不定能沖一下前高，那時候我們也會搓一搓。

美股的波動把中國資產(chǎn)風(fēng)偏也帶了下來，港股今天略有調(diào)整，A股這邊波動比較猛的是小市值的指數(shù)，其中北證50大跌6%，1天把8天的漲幅給跌沒了。

這次小市值的風(fēng)險信號我們這周正好都跟大家聊了，周一我們觀察到股指期貨的基差在持續(xù)拉大以及微盤股在持續(xù)新高，這個組合很像是中性量化策略在活動的現(xiàn)象；昨天觀察到小市值指數(shù)擁擠度過高，已經(jīng)跟2023年11月類似。這些現(xiàn)象都指向小市值風(fēng)格難以持續(xù)，大小風(fēng)格的切換這兩天比較明顯。

小市值的上漲需要靠流動性推動，但擁擠度剛新高中期向下的概率是比較大的，拉長看咱還是更看好滬深300和紅利指數(shù)為代表的大盤指數(shù)，長期回報確定性高，市場沒明確主線前躺這兒挺舒服。

另外再跟大伙兒聊一下AI的變化，這周海外的微軟和谷歌都開了產(chǎn)品發(fā)布會，其中谷歌的發(fā)布會值得重視，各模型的能力都刷榜第一，前幾年大家還說谷歌落后，現(xiàn)在儼然一副王者歸來的模樣。

谷歌這次發(fā)布的內(nèi)容實(shí)在是太多，這里我們就不細(xì)說，大家搜一下都能看到很詳細(xì)的介紹，我們這里聊兩個關(guān)注的點(diǎn)。

一是智能體和Agent，這肯定是未來3年應(yīng)用的大方向。AI的產(chǎn)品形態(tài)不再是簡單的chatbot，而是可以幫你做事的助手。今天天工也發(fā)布了超級智能體，體驗(yàn)下來還不錯，是一個明顯進(jìn)步，不過跟第一模型Gemini的輸出結(jié)果還是差了一些。

二是用戶的行為方式可能要發(fā)生變化。之前大家用AI都只是在簡單的對話，沒有任何粘性和忠誠度，有更好的模型遷移會非常快。谷歌這回給的答案是除了全力推進(jìn)大模型能力以外，構(gòu)建深度整合的AI生態(tài)系統(tǒng)，對用戶進(jìn)行多場景的滲透，大幅度增強(qiáng)用戶的粘性。

過去幾年大家看AI的機(jī)會都在硬件上，現(xiàn)在很明顯應(yīng)用層已經(jīng)爆發(fā)，谷歌這回是給國內(nèi)大廠指了一條路。AI是長期的技術(shù)進(jìn)步機(jī)遇，今年這條線肯定還會有交易的機(jī)會，貝塔就看人工智能AIETF（515070）就好，細(xì)分環(huán)節(jié)上應(yīng)用層的機(jī)會會更大一些。

今天小伙伴們繼續(xù)在長沙團(tuán)建，晚上在步行街溜達(dá)，即使下雨人還是超級多，在上海好久沒看到這么熱鬧的線下消費(fèi)了。。

我這邊回上海后，小伙伴知道我破酒戒之后，被帶放飛了。。

1、恒瑞醫(yī)藥暗盤收漲32.24%，報58.25港元。恒瑞的港股是因?yàn)槎▋r過低，在開盤的時候追上A股的定價，所以暗盤漲的比較多，首批在港股上市的龍頭股是比較吃香了，開盤如果能跟A股價格持平，估計是公司管理層也沒有想到的。

能有如此高的漲幅還是因?yàn)閷幍麓虺隽艘粋€標(biāo)桿，在港股上市以后確實(shí)進(jìn)入了全球視野，花旗給寧德H股的目標(biāo)價也是蠻高的，并且6月2日后港股的寧德時代將加入MSCI中國標(biāo)準(zhǔn)和大盤股指數(shù)，進(jìn)入全球化的指數(shù)以后對公司有比較大的正面效應(yīng)，其他有想法在港股上市的龍頭股估計都會加速。

2、央行：開展5000億元MLF操作，期限為1年期。當(dāng)下能看到的是央行在維護(hù)寬松的流動性環(huán)境，國內(nèi)的貨幣層面對資產(chǎn)是有利的，能否漲起來就看分子端能否有正向變化了。

3、金融監(jiān)管總局：最近還要做第三批600億元的保險資金長期投資批復(fù)。險資持續(xù)入市是比較明確的趨勢，一塊是從監(jiān)管角度的持續(xù)推動，另一塊則是市場上確實(shí)沒有太多能讓險資匹配收益的固收類資產(chǎn)了，增加權(quán)益持倉是必然趨勢。今天還看到新華保險認(rèn)購了100億的私募份額，買入的方向大概率還是紅利類資產(chǎn)，對這個方向我們持續(xù)看好。

4、比亞迪4月歐洲純電車銷量首次擊敗特斯拉。比亞迪現(xiàn)在的競爭力實(shí)在是太強(qiáng)，雖然歐洲是加了一些關(guān)稅，但這對于制造能力非常強(qiáng)的中國企業(yè)來說并不是什么太大的問題。另外海外的利潤率相對國內(nèi)會高很多，在外面賣一輛賺的可能就相當(dāng)于國內(nèi)賣兩輛，中國汽車企業(yè)的出海是不可阻擋的。

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