一.此次中美貿易戰的背景

2025年4月2日，特朗普簽署總統行政令，對中國出口到美國的商品，在過去20%的平均關稅稅率基礎上，再征收34%的關稅稅率，于4月9日生效。同時他還設定了10%的基準關稅稅率，適用所有美國貿易伙伴。

我們提出反制措施之后，特朗普因為如意算盤沒有得逞而暴怒，放言對華再征50%關稅。

這種瘋狂舉動，世所罕見，直逼老佛爺當年向全球宣戰之舉。

本文我會圍繞特朗普政府此次征稅分析。

我們首先明確三點，特朗普政府這次大規模加征關稅的國家或地區、商品種類以及各個商品稅率。

美國這次加征關稅，分為兩個部分：全球基準關稅和所謂的對等關稅。

對于前者，美國會向全球除了加拿大和墨西哥以外的所有國家或地區所進口的商品，在原有關稅稅率基礎上，統一加征10%的基準關稅稅率，于2025年4月5日生效。

對于后者，美國會針對全球56個對美貿易順差較大的國家或地區，在過去關稅稅率，以及這10%的基準關稅稅率基礎上繼續上調稅率，于2025年4月9日生效。

例如，智利沒有被列入56個所謂對等關稅國家，所以在美國東部時間2025年4月5日這一政策生效后，美國會對所有從智利進口的商品（豁免商品除外），在原有關稅稅率基礎上，加征10%的關稅。

但是，越南被列入了對等關稅國家，且稅率被設定為46%，所以在美國東部時間2025年4月9日政策生效后，美國會對所有從越南進口的商品，在原有關稅稅率基礎上，加征46%的關稅。

注意，全球基準關稅和對等關稅是不疊加的。以越南為例，大家可以理解為，美國在向越南加征10%的全球基準關稅后，又加征了36%的對等關稅，使稅率達到46%。再疊加此次加征關稅之前8%的平均稅率，使總稅率達到54%。

但是，全球基準關稅或對等關稅，是要疊加在這次關稅政策之前的稅率上的。

比如這次征收關稅之前，美國就已經對我國征收了20%（精確數據為19.3%，數據來自彼得森國際經濟研究所）的平均關稅稅率，那么，再加上這次加征的34%稅率，總稅率就會高達54%。

全球基準關稅就不說了，我們主要來看對等關稅。下表是美國白宮官網公布的征稅國家或地區列表。

這次美國共對56個國家或地區征收關稅。其中，稅率不小于30%的國家或地區共有29個，東亞國家占了8個。美國對老撾、緬甸、越南這三個中國轉口貿易通道國家征收的稅率極高，都超過了40%。

接著，特朗普政府又將癲狂程度拔高一個水平，在54%的稅率基礎上，又將稅率先后提高至91%、125%、145%、245%甚至3000%。至此，特朗普政府已成全球笑柄。

中美貿易戰，是人類史上迄今規模最大的貿易戰爭。

這場由美國單方面挑起的沒有硝煙的戰爭，始于2018年3月22日，至今已經打了六年多。

美國認為，中美雙邊貿易中，中國長年保持順差，美國卻長年保持逆差，吃了大虧，因而挑起貿易戰爭，要求中國補償損失。

本文將會通過深入分析，看看美國這一理由是否成立。如果成立，中美經貿關系何去何從。如果不成立，隱藏在美國這一借口之下的真實目的，又是什么。

二.中美貿易戰始末

2017年8月14日，美國總統特朗普突然向美國商務部遞交了一份總統備忘錄，其中寫道：

在知識產權、創新以及科技方面，中國執行的法律、政策以及采取的行動，可能鼓勵或者要求美國企業向中國的公司轉讓技術和知識產權，這可能會對美國的經濟利益產生負面影響。這些法律、政策和行動，可能涉及限制美國出口，剝奪美國公民因為創新而應該獲取的報酬，把美國的工作機會轉移到中國，導致美國產生貿易逆差，破壞美國的制造業和服務業。

在備忘錄中，特朗普要求美國商務部立刻根據美國《1962年貿易擴展法》第232條進行調查。調查的表面目的，是分析美國從國外進口的鋼鐵和鋁材兩種商品，有沒有對美國的國家安全產生不利影響。調查的真實目的，則是為之后專門針對中國的調查做鋪墊。這次調查，就是當年著名的232調查。

美國《1962年貿易擴展法》，是美國政府于1962年編纂并于當年10月11日通過的法案，英文全稱叫The Trade Expansion Act of1962。

下圖就是法案首頁內容，好讓大家有個感性認識。下圖紅框標出的小字就是該法案的英文全稱。

當年美國通過這一法案，是為保護貿易利益不受損害。

1962年時，世界貿易組織尚未成立，不同主權國家的大量貿易糾紛，缺少一個超國家的國際組織出面裁決。

各國為了國內國際貿易糾紛有法可依，紛紛出臺了本國的貿易法。美國《1962年貿易擴展法》就是在這樣的背景下出臺的。該法案出臺后，僅在1979年和1982年被援引過。

隨著1995年世界貿易組織成立，各國有了一個超越國家的國際組織專門負責處理國際貿易糾紛。因此，1982年以后，美國就再未援引過這部法律。一旦與其他國家出現貿易糾紛，往往通過世界貿易組織裁決。

中美貿易戰開打后，美國再次援引這一法律，從而打破了36年未援引的紀錄。

特朗普要求美國商務部根據該法案第232條進行調查，我們自然需要知道該條內容是什么。

下圖就是這一條款全部內容，大家有個一般認識即可，我已做了歸納。

大致來說，該條要求美國應急計劃辦公室主任，一旦發現美國進口商品威脅美國國家安全，就有義務上報總統?？偨y有權裁定這些商品是否真的威脅到了美國國家安全。

如果是，總統就會要求繼續調查，進而使用關稅或者禁止進口等手段，減少或者終止這些商品進口。如果否，那就維持進口不變。

美國應急計劃辦公室在1973年7月1日被撤銷了。因此特朗普就將這些工作交給了美國商務部處理。

下圖是第232條的完整譯文，我標紅了重點。大家如果有興趣，可以仔細看看。

大致了解該條內容后，我們就會明白，特朗普當年啟動這一調查，就是為了研究美國進口商品是否威脅到了國家安全。

美國商務部接到特朗普的要求后，僅用四天就完成了232調查，可謂神速。

當然，這個調查極大概率只是走個過場而已，實際調查早在暗中進行，并且早已結束。

232調查結果認為，美國對華進口商品已經危害到了美國國家安全。因此，2017年8月18日，美國政府又立刻要求美國貿易代表辦公室，依據美國《1974年貿易法》第301條，對中國啟動調查。

美國《1974年貿易法》的英文全稱是TheTrade Act of 1974，也是一部保護美國貿易和經濟不受其他國家危害的法律。下圖是該法案首頁。

例如，該法案第201條，要求美國國際貿易委員會調查美國產業工人就業和收入情況。

如果發現工人收入下滑是由進口所致，就會建議美國政府采取措施，比如提高關稅或者限制進口來改變局面。

我們主要來看301條。該條內容概括就是：美國政府授權總統采取一切適當手段，包括關稅或者非關稅手段，消除國外任何違反國際貿易協定的貿易政策，進而消除這些政策對美國經濟的負面影響。而且美國政府并不需要世界貿易組織授權就能落實這一條款。

說到這里，很明白了。美國針對中國啟動232調查和301調查，表面目的是想看看中國在和美國做生意時，有沒有損害美國經濟利益。

但是注意，我這里說，這些只是美國人的表面目的。

具體來看，301調查涉及方面很多。

比如，被調查方是否利用各種手段，包括通過含糊其辭的或者秘密的許可、開辦合資企業的要求、外資權益限制等方式，干涉美國公司運作，強迫美國企業轉移技術。

又如，被調查方是否通過發放牌照以及技術協商等方式，迫使美國企業放松對于某些技術的控制，是否通過非市場手段要求美國企業轉讓技術。

再如，被調查方是否直接或者幫助一些公司，通過系統投資并購手段，收買美國公司及其資產，以獲取先進技術和知識產權，謀求大規模的技術轉移。

舉個例子。甲國有項技術乙國沒有，但是乙國不想自己研發，既累，成本也高，還有可能研發失敗，所以就想學習甲國這項技術。

但是因為這項技術非常厲害，甲國不愿意教，所以乙國就開始想其他辦法。比如暗中允許甲國公司來到乙國投資建廠，同時給予優惠，比如減免稅收，但條件是公司必須要把技術教給乙國。

必然會有公司經受不住利益誘惑，答應這筆交易。

但是對于甲國政府來說，他并不愿看到這種交易，因為危害到了他的國家安全。

如果經過調查，美國政府認定我們存在上述行為，就會采取限制措施。

完整的301調查報告長達兩百多頁，下圖列出了報告目錄。

調查沒過多久，美國就采取了限制措施。

2018年2月14日，美國啟動對華301調查半年后，宣布對進口自中國的鑄鐵污水管道配件征收109.95%的反傾銷稅。鑄鐵污水管道配件就是下面這類東西。

2018年2月27日，美國商務部宣布對中國的鋁箔產品廠商征收48.64%至106.09%的反傾銷稅，和17.14%至80.97%的反補貼稅。

三.何為傾銷、反傾銷、關稅？

為了加深理解，我們必須先搞明白，何謂傾銷與反傾銷稅。

傾銷是指：某國在國外市場上，對同類產品收取低于產品正常價格的行為。

世界貿易組織《關于實施1994年關稅與貿易總協定第6條的協定》中第2.1條規定：如果一件產品從一國出口至另一國時的價格，低于該產品的正常價格，則該價格就被認定為傾銷價格，使用該價格出口就被認定為傾銷。

舉個例子。假設美國生產了一批蘋果電腦，每臺正常價格1000美元。1美元兌換7元，則1000美元等于7000元。

大家可能會問，為何一臺電腦售價1000美元才是正常價格。實際上，這個價格不是人為設定的，而是在政府完全不干預市場的理想情況下，根據商品在市場上的自由競爭和供需關系，自然形成的。

接著，中國進口了這批電腦，每臺按照正常價格1000美元成交。在這種情況下美國就沒有對華傾銷，而是在正常銷售。

當然，如果這些電腦想要出現在中國市場上，還要稍微加點價格，即每臺電腦的運費、保險費、關稅、中國經銷商的利潤和中國征收的商品稅。

比如，假設每臺電腦運費10美元（70元），保險費5美元（35元），設置10%的進口關稅（710元），中國經銷商的利潤占成交價（7000元）的5%（350元），每臺電腦還需要上繳給國家5%的商品稅（350元）。這樣，當電腦最終出現在中國市場上時，其售價就是8515元。

這個價格，對于許多老百姓來說還是有些貴，他們可能會去選擇相對便宜的國產電腦（假設國產電腦售價6000元）。

如果某人買了一臺電腦，他將支付8515元并且得到電腦。商家收到錢后，商家本人獲得350元利潤，國家獲得1060元稅收（其中包括710元關稅和350元商品稅），剩下7105元（1015美元）歸美國所有。

至此，一切都沒問題。

但是，蘋果公司突然改變策略，不再以每臺1000美元出口，而是壓到每臺700美元（4900元）。

當運費、保險費、關稅、中國經銷商的利潤和國家收取的商品稅不變時，售價將會降至5995元。

如果美國真這么做，蘋果電腦在中國的銷量必然暴增。因為許多過去不愿意花8515元購買的人，現在會為5995元買單。

美國這種行為，就叫傾銷。

它以遠遠低于正常價格（1000美元）的價格（700美元）向中國銷售電腦，必然嚴重打擊國產電腦銷量。

有人可能會問，這樣做對美國企業有何好處呢，畢竟壓低價格，賺得也就少了。

的確如此。

然而傾銷可以增加銷量。雖然每臺電腦收入下降了，但是所有電腦收入總和大大增加了。

例如，每臺電腦售價1000美元時，可以賣出100臺，總收入10萬美元。售價700美元時，因為便宜，賣出了1000臺，總收入就會高達70萬美元，是前者的7倍。

有時商家為了擴大市場，還會專做賠本買賣。

假設其他條件不變，每臺電腦成本600美元，售價被壓到了500美元。這意味著蘋果公司每賣一臺電腦，不但沒有利潤，還要倒貼100美元。如果這么做了，他就是在擴大傾銷。

因為過去為了搶占市場，蘋果公司只是壓縮商品收入，現在為了擴大搶占市場，甚至不惜賠本倒貼。顯然，這樣必然更嚴重地擠壓我國品牌生存空間。

大家可能會納悶，蘋果公司資產并非無限，總不至于一直倒貼。

但是蘋果公司背后站著美國政府。美國政府并不缺錢，完全可以借錢讓其倒貼。即便美國政府沒有錢了，他還可以發行債券，向美國民眾和其他國家民眾借錢倒貼蘋果公司。

大家沒有看錯，美國政府完全可以動用中國公民購買美國國債時的資金，補貼蘋果公司對華傾銷，搶占中國市場。如果美國政府這么做了，就叫政府干預市場。

當今全球競爭，早已不是企業競爭，而是國家競爭。企業只是代表國家展開競爭而已。比如華為，比如TikTok。

因此，貿易傾銷實際就是企業通過壓縮利潤甚至尋求政府補貼，不惜少掙甚至賠本，達到搶占市場并且獲取巨額收益的目的。

既然占領市場從而盡可能地獲取收益才是目的，傾銷只是手段，那么任何貿易傾銷都不可能無限進行。

理論上講，被傾銷國（上例中國）若不反制，傾銷國會一直傾銷到完全占領對方市場為止。

一旦達到這個目的，傾銷國就會露出獠牙，逐漸提升產品價格，使其回歸正常狀態，然后通過大量銷售，獲取大量利潤。

到了這個階段，企業就形成了市場壟斷。

擁有壟斷地位的企業，即便以超出正常價格的價格銷售商品，也能保證銷量和利潤，從而最大限度獲取收益。這才是傾銷的最終目的。

理解傾銷，反傾銷稅就會很好理解。它指被傾銷國針對從傾銷國進口的傾銷商品所征收的稅費。

在上例中，美國以低于正常價格（1000美元）30%的價格（700美元）對華傾銷電腦。

如果中國經過調查認定事實成立，就會針對每臺電腦征收30%的反傾銷稅。

此時，電腦售價就不再是5995元，而是7496元。兩者差值就是征收反傾銷稅的效果。

7496元這個價格怎樣得出的呢，我們簡單計算一下。

每臺電腦售價700美元（4900元），運費70元，保險費35元，共計5005元。

5005元乘以40%的稅（其中10%正常關稅，30%反傾銷稅），共計2001元。

中國經銷商利潤245元（成交價4900元的5%），國家商品稅245元，共計490元。

電腦售價7496元等于上面三項之和。

售價上漲如此之多，銷量必然下滑。

我們接著對比一下，中國征收30%反傾銷稅后，每臺電腦收入去向如何。

假設某人買了一臺電腦，他將支付7496元，并且得到電腦。商家獲得245元利潤，國家獲得2246元稅收（包括500元關稅、1501元反傾銷稅、245元商品稅），剩下5006元（715美元）歸美國所有。下表對比了這三種情況。

通過對比就能看出，三種情況各有利弊得失。

首先，蘋果公司對華傾銷之前，每臺電腦能掙1015美元。傾銷之后，每臺電腦能掙715美元。

如果中國沒有征收反傾銷稅，蘋果公司就能通過少掙300美元，換取中國市場。

在這種情況下，從短期看，對蘋果公司不利。因為蘋果公司每臺電腦少掙300美元。

對我國稅收不利，因為我國每臺電腦少收315元稅。

對我國消費者有利，因為消費者現在只需要花5995元就能買到一臺電腦，而在美國沒有傾銷之前，要花8515元。

但是從長期看，對蘋果公司極為有利，因為蘋果公司通過每臺少掙300美元，換取進而壟斷巨大中國市場，到那時候只要抬高價格，就能輕易彌補損失。

對我國稅收有利，因為只要后期蘋果公司抬高價格，就需要向我國上繳更多的稅。

對我國消費者極為不利，一旦蘋果公司壟斷中國市場，就可以將電腦價格抬到正常價格以上，那時我國消費者只有兩個選擇：或者不用蘋果電腦，或者以比8515元更高的價格購買蘋果電腦。

如果中國征收30%反傾銷稅，那么蘋果公司企圖通過少掙300美元從而換取中國市場，就會大打折扣。原因上文說過，在這種情況下，每臺電腦售價仍然高達7496元，這個價格相對8515元并不具有很大優勢。

在這種情況下，從短期看，對蘋果公司不利。因為蘋果公司既降低了每臺電腦售價，又很難擴大中國市場。

對我國消費者不利，因為消費者雖然不再需要花費8515元購買一臺電腦，但還是要支出7496元。

對我國稅收有利。

由于征收了反傾銷稅，我國可以對每臺電腦征收高達2246元的稅，這既比美國對華傾銷，但是中國沒有征收反傾銷稅時的稅收總價（745元）要高，也比美國對華正常出口時的稅收總價（1060元）要高。

從長期看，對蘋果公司不利。由于中國征收反傾銷稅，蘋果公司絕無可能一直傾銷。它要么停止傾銷，將價格調回每臺1000美元的正常價格，這意味著賠了夫人又折兵，竹籃打水一場空，不但沒有擴大中國市場，反而白白損失傾銷期間大量收入。

它要么退出中國市場，這樣它的損失更大。不但沒有擴大市場，反而丟了地盤。

對我國稅收不利。如果蘋果公司調回正常價格，我國稅收沒有影響。如果蘋果公司退出中國市場，就會導致我國失去這筆稅收。

對我國消費者不利。如果蘋果公司調回正常價格，消費者還是需要支付8515元購買電腦。如果蘋果公司持續傾銷，消費者就需要支付7496元。如果蘋果公司退出中國市場，消費者就失去了體驗好產品的機會。

因此，征收反傾銷稅，從短期看，消費者和商家都會受到損失，國家可以多收一點稅；從長期看，各方利益都要受損，對誰都沒好處。

所以傾銷和反傾銷稅的本質，就是在短期內，以損害絕大多數人的利益為代價，使少數人的利益得到保障的一種損人利己的手段。

現在我們搞明白了傾銷和反傾銷稅的內涵。

反傾銷稅和關稅的本質一樣：都是通過增加進口商品價格，打擊進口商品銷量，從而保住國內市場。

但是兩者形式不同：反傾銷稅針對特定傾銷商品和傾銷比例進行設置。關稅沒有這些限制，一國政府可以針對任何進口商品設置關稅，無論商品有無傾銷行為。

四.何為貿易順差、貿易逆差？

美國通過2018年2月14日和27日針對中國的兩次試探性征稅后，于3月22日發動了第一波大規模進攻。

這一日，特朗普簽署了另一份總統備忘錄，宣布根據美國《1974年貿易法第301條》，指示美國貿易代表對從中國進口的商品征收關稅，涉及600億美元商品。

下圖是2018年3月23日特朗普在社交媒體X上發布的對華征收關稅信息。

翻譯一下：作為候選人，我承諾，如果我當選，我將使用一切合法手段打擊不公平貿易，保護美國工人，并捍衛我們國家的安全。今天，我們又采取了關鍵一步，來履行這一承諾。

關鍵一步，就是宣布對華征收關稅。

2018年3月23日，我國立刻展開了反擊。商務部發布了擬對進口自美國的部分產品加征關稅的消息，以平衡因美國對華部分商品加征關稅給中國帶來的損失。中國計劃對價值30億美元的產自美國的水果、豬肉、葡萄酒、無縫鋼管和另外100多種商品加征關稅。

2018年4月2日，中國又對原產于美國的7類128項進口商品加征關稅。

2018年4月4日，美國政府發布對華加征關稅商品明細。將對中國出口美國的1333項價值500億美元商品加征25%的關稅。

我國針鋒相對。關稅稅則委員會決定對原產于美國的大豆、汽車和化工品等14類106項商品加征25%的關稅。

2018年4月5日，特朗普要求美國貿易代表辦公室依據301調查，對價值1000億美元的中國進口商品加征關稅。

2018年4月10日，美國商務部公布對進口自中國的冷拔機械管的反傾銷調查結果，裁定中國企業張家港華程進出口有限公司對美國的傾銷幅度為44.92%，江蘇宏億鋼管有限公司和其他企業對美國的傾銷幅度為186.89%。涉及金額2940萬美元。

2018年4月16日，美國商務部部長羅斯宣布，因為違反美國政府禁令，向伊朗等國出口產品，中興通訊將被禁止從美國市場購買零部件產品，期限為7年。

2018年4月17日，我國商務部發布公告，初步認定原產于美國的進口高粱存在對華傾銷行為，決定自4月18日起征收178.6%的反傾銷稅。

2018年4月18日，美國商務部開展新的調查，以確定從中國進口的部分鋼輪產品是否存在傾銷，以及中國生產商是否接受了不公平補貼。

2018年4月19日，我國商務部決定對原產于美國的進口鹵化丁基橡膠征收反傾銷稅。

2018年5月1日，美國商務部公布對華聚四氟乙烯樹脂反傾銷調查結果，裁定我國企業對美國傾銷幅度最高達到208.16%，涉及金額2460萬美元。

我在下表列舉了中美貿易戰開打后美國對華加征四輪關稅大致情況。

如果大家想看中美貿易戰爆發以來的詳細時間表和事件發展，可以參考《中美貿易戰時間表》。

至此，我們已經搞明白了美國發動對華貿易戰的一些手段及其原理。接著我們回到文章開篇那個問題，美國發動貿易戰的原因是什么。

正如開篇所說，美國的解釋是：中國在與美國雙邊貿易中，長年保持順差，美國則常年保持逆差，吃了大虧。

我們分析一下，看看美國這一理由是否站得住腳。同上，我們先來了解一下貿易順差和貿易逆差。

貿易順差是指，一定時期內，一國對他國出口的貿易總額，大于從他國進口的貿易總額。

通俗地說：一國賣給他國的貨物，多于該國從他國買進的貨物。賣得多，買得少。

貿易逆差正好相反，是指一定時期內，一國對他國出口的貿易總額，小于從他國進口的貿易總額。

通俗地說：一國賣給他國的貨物，少于該國從他國買進的貨物。賣得少，買得多。

舉個例子。2022年，中國向美國出口5775億美元，從美國進口1769億美元。

由于中國賣給美國的商品多于從美國買進的商品，中國就在中美貿易中保持貿易順差，順差額為5775億美元減去1769億美元，即4006億美元。

我們也可以說，美國在中美貿易中保持貿易逆差，逆差額也是4006億美元。

順差這兩個字實際已經包含上述意思。順差的差字，描述的是兩國貿易差額。順差的順字，描述的是出口大于進口。逆差也是一樣。

那么為何要用順逆兩個字呢，因為當甲國對乙國保持順差時，甲國的錢增加了。當甲國對乙國保持逆差時，甲國的錢減少了。

比如，2022年，中國賣給美國5775億美元商品，這意味著5775億美元從美國流向中國。

同時，中國從美國購買了1769億美元商品，這意味著1769億美元從中國流向美國。

兩者綜合，2022年共有4006億美元從美國流向中國。這等于說，中國從美國凈掙4006億美元。

實際上，從1986年到2023年，中國對美國一直處于貿易順差。

下表一是1985年到2023年美國從中國的進口額，表二是這一時期美國對中國的出口額?？梢钥吹?，前者一直遠遠大于后者。

下表是1985年到2018年美國對華貿易情況。圖中美國對華進口曲線和出口曲線圍成的紅色區域，表示這一時期美國對華貿易逆差。

下表詳細列出了1999年到2018年由美國和中國分別統計的中美貨物貿易情況。表中紅框內部是美國對華貿易逆差額。比如，第一行的-68.7表示1999年美國對華貿易逆差為687億美元。表中綠框內部是中國對美國的貿易順差額。比如，第一行的22.4表示1999年中國對美國的貿易順差為224億美元。理論上講，美國對華貿易逆差額應該正好等于中國對美國的貿易順差額，但是下表這兩個值分別為687億美元和224億美元，差距很大。這是中美兩國統計方法不同所致。

但是這點并不重要。重要的是，無論美國還是中國統計，從1999年到2018年，中國對美國都保持著貿易順差，美國對中國都保持著貿易逆差。

綜上，如果僅從中美貿易來看，從1985年到2023年，大量美國資本的確源源不斷流向中國?；蛘哒f，中美做了28年生意，中國從美國掙的錢的確要比美國從中國掙的多。這樣來看，似乎美國給出的理由站得住腳。

五.中國從美國賺取的部分貿易順差會流回美國

但這就把美國想得太天真了。因為中國從美國掙來的錢，最后還會流回美國，幫助美國穩定經濟。

為了說明這點，我們舉個例子。

假設一家美國公司要從一家中國公司進口一批服裝，進口總價100萬美元（700萬元。設定1美元兌換7元），這個過程如下。

美國公司支付中國公司100萬美元，中國公司將貨物發往美國。

中國公司收到錢后，由于中國無法流通美元，這家公司必須選擇一家商業銀行，將這筆錢換成700萬元人民幣。在這個過程中，100萬美元從中國公司流向商業銀行，700萬元從商業銀行流向公司。

商業銀行收到100萬美元后，也不會留在手里，而是將其交給我國中央銀行。

中央銀行收到100萬美元后，等于得到一筆價值100萬美元的資產。

為了平衡資產負債表，必須對應增發700萬元人民幣（這700萬類似負債，專業名稱叫做外匯占款），再將這增發的700萬元人民幣交給商業銀行。

在這個過程中，100萬美元從商業銀行流向中央銀行，700萬元從中央銀行流向商業銀行。

進入中央銀行的100萬美元資產，自動成為我國外匯儲備，即我國貨幣當局資產。

下表是我國中央銀行即中國人民銀行資產負債表的資產端項目。其中，外匯是國外資產中的一項。

截至2023年11月，我國外匯（3.09萬億美元）占總資產（6.20萬億美元）的49.9%，是資產端中占比最高的一項。

因此，中國每年通過中美貿易順差賺來的錢，都以這種方式，成了我國外匯儲備。

我國外匯儲備（3.09萬億美元）占2023年國內生產總值（17.89萬億美元）的17.3%，十分龐大。

這3.09萬億美元外匯儲備，就是中國同世界各國進行雙邊貿易期間，賺取的資產。

我國怎么處理這筆巨額外匯儲備呢，顯然不會放在那里。

目前，一國外匯儲備有三個用途：國內企業進行國際結算；不同國家國際援助和國際結算；穩定匯率。

我國外匯儲備可以用于國內企業進行國際結算。比如，某家中國公司要向美國公司購買一批價值100萬美元的貨物，依然設定1美元兌換7元人民幣。

但是這家公司不能直接將人民幣支付給美國公司，因為人民幣在美國市場上無法流通，只能支付美元。

因此，這家公司會拿700萬元，向中國某家商業銀行提出兌換100萬美元的申請。

我國商業銀行接到申請后，會向中央銀行提交申請。中央銀行接到申請后，會從我國外匯儲備中取出100萬美元。這相當于央行外匯資產減少100萬美元。為了平衡資產負債表，必須也讓負債（即發行的貨幣）減少100萬美元（700萬元人民幣）。

央行會通過商業銀行從中國市場上收回700萬元人民幣（這700萬元人民幣是當初中國從美國賺取100萬美元時央行對應增發的），而商業銀行這700萬元是從中國公司那里來的。

在整個過程中，中國公司的700萬元首先流向商業銀行，接著流向中央銀行（到這一步就相當于中央銀行收回了在社會流通的700萬元）；同時，中央銀行的100萬美元外匯，首先流向商業銀行，接著流向中國公司，最后流向美國公司。

除了用于國內企業進行國際結算，我國外匯儲備還可用來援助國外或者進行國家層面國際結算。

比如，如果我國援助某個非洲國家，就不可能援助人民幣，而要援助美元；如果我國要從國外購買客機，也要通過美元結算。過程都和用途一類似。

我國外匯儲備，還可用來穩定人民幣匯率。當人民幣有貶值壓力時，我國可以通過拋售外匯，買進人民幣，使人民幣升值。

外匯儲備只有以上三個用途，當這三個用途滿足以后，還會剩下許多外匯。這些外匯如果不加利用，只是放在那里，就會貶值。

因此，國家必然會用這些外匯投資。當今世界收益率高、流動性強、安全性高的投資項目，只有美國國債。

從收益率看，美國國債收益率遠遠高于普通商業銀行存款利率和各國國債收益率。

下表分別顯示了從2021年6月至2024年5月間美國2年、5年和10年期國債收益率變化趨勢。

可以看出無論短期國債還是長期國債，收益率都相當可觀。比如，美國10年期國債收益率在2022年10月、2023年3月和7月，都突破了4%，創下過去16年來新高。

美國2年期國債收益率變化趨勢

美國5年期國債收益率變化趨勢

美國10年期國債收益率變化趨勢

美國國債收益率要遠遠高于普通商業銀行存款利率。

比如下表分別是中國農業銀行、中國工商銀行和中國建設銀行人民幣存款利率。美國國債收益率要遠遠高于這些商業銀行存款利率。

中國農業銀行人民幣存款利率

中國工商銀行人民幣存款利率

中國建設銀行人民幣存款利率

下表顯示了中國和美國不同期限國債收益率。美國國債收益率也要高于中國國債收益率。

美國國債不僅收益率高，流動性也強。這是其他國家債券不具備的優勢。

如果一國國債僅僅收益率高，流動性卻不強，就會造成很多麻煩。

例如，我國政府需要定期并且及時使用美元，償還外國政府和外國銀行的貸款本息，這些日常性的撥付需求，要求我國所持國外金融資產能夠隨時交割和變現。在這方面，美國國債是最優選擇。

美國國債一級市場雖然經歷了2008年金融危機和2020年疫情沖擊，但是需求依然比較充沛，流動性也依然較高。

比如，主要期限（2年、5年、10年）美國國債競標倍數月平均值一直高于2。這說明投資者（比如中國）依然在追求美國國債的高收益和較高穩定性（尤其是短期資產）。

美國國債二級市場流動性可以通過日均成交率來衡量。日均成交率高通常就意味著市場流動性好。

2008年金融危機前，該數據一直保持在12%左右的高位。金融危機后，該數據下滑至不到6%，去年7月跌到歷史低點2.77%。雖然流動性壓力不斷增大，但是依舊相對穩定。

美國國債除了收益率高、流動性強，安全性也有保障。

外匯儲備是一國貨幣穩定和金融安全的重要保障。

因此，動用外匯儲備投資，目的并不僅是獲取高收益，而是要在收益率、流動性和安全性上達到平衡。所以我國不會動用外匯投資美國股票市場或者美國房地產市場這些高風險投資標的。

穆迪、標準普爾和惠譽是全球三大投資者信用評級機構。他們針對全球各國政府主權信用定期評級。信用評級越高說明該國主權信用越好，投資該國國債越安全。

美國政府主權信用評級長期以來位于全球第一梯隊。

近些年來受到金融危機和疫情影響，標準普爾于2011年8月5日將美國政府主權信用評級從AAA下調至AA+，惠譽在2023年8月1日也將其從AAA下調至AA+，穆迪則在2023年11月10日將其從穩定下調至負面。

盡管如此，由于美國綜合實力強大，國債市場規模巨大，美國國債市場目前仍是全球風險最小債券市場。

正是由于美國國債收益率高、流動性強而且安全性高，我國才會持有大量美國國債。

截至2023年12月，中國共計持有8163億美元美國國債，占外匯儲備（3.09萬億美元）的26.4%。

相比之下，我國持有其他國家國債總和也只有美國國債的50%左右。

這意味著，中國拿出了一部分從中美貿易中賺來的錢，購買了美國國債。

在這個過程中，我國8163億美元資產流向美國政府。美國等價政府債券流向中國。

美國政府可以拿著這筆錢，發展美國經濟。只要保證定期向我國償還借貸本息即可。

因此，我國購買美國國債，相當于把我國從美國賺來的錢，再借給美國，幫助美國發展經濟。

而且，由于美國并不需要一次償還所有本息，可以分期償還，這相當于美國用時間換取了發展機會。這與我們貸款買房道理一樣，貸款買房正是通過時間（30年償還本息）換取了住房資格（當下就能住上房子）。

這就是說，美國常年對華貿易逆差，絕非美國所叫囂的，吃了大虧。

美國并沒吃虧，他們一直在用我們的錢發展經濟呢。

六.中國購買美國國債造成中國部分財富實質性地轉移到美國

然而，如果僅僅以為美國得了便宜還賣乖，明明自己沒吃虧，卻要指責中國占了他的便宜，那可就把美國想得太善良了。

中國購買美國國債，不僅能夠幫助美國發展經濟，還會導致我國財富發生實質性的轉移。這場美國單方面發起的貿易戰，看似是一場中美雙輸博弈，美國其實早已利用全球資本震蕩和虹吸效應，血賺萬億美元。

即便美國按照本息償還我國的錢，我國部分資產還是不可逆轉地流向了美國。

同時，我國還幫美國政府償還掉了部分真實債務。

美國才是真正占盡便宜。

想要搞清其中原理，需要了解鑄幣稅這個概念。

擁有貨幣發行權的國家政府，享有貨幣發行面值減去貨幣發行成本后，獲取實際經濟資源的權利。這部分由貨幣發行主體壟斷性地享受的貨幣面值超出貨幣成本的收益，就是鑄幣稅。

比如，只有美國政府才能發行美元。發行面值100美元鈔票的實際成本，可能只有1美元。剩下99美元，就可以被美國政府直接用來購買商品或者發放工資。這99美元就是美國政府占有的鑄幣稅。

為何美國政府能夠獨享鑄幣稅呢，因為美國政府有權發行美元。美國企業、人民以及外國政府、人民，都沒這個權力。

當我們說只有美國政府能夠發行美元，我們實際在說：一旦美國企業或者美國人民染指這項權利，立刻就會受到毀滅性的懲罰。相反，美國政府可以合法行使這項權力，因為任何群體都沒力量禁止美國政府這樣做。

如果繼續追問原因，答案就是美國政府掌握著一切暴力，掌握著軍隊、警察和法院，掌握著長槍、大炮和導彈。美國企業和美國人民手里沒有這些物質力量。

那么，鑄幣稅和我國購買美國國債有何關系呢：一國政府發行國債和發行貨幣一樣，都可以收取鑄幣稅。

我國動用外匯購買美國國債時，也會被美國政府收取一定金額鑄幣稅，即占有我國部分資本。我國部分資本會通過這種方式轉移到美國政府口袋里。而且這筆被美國占有的資本，還能用來償還美國真實債務。

對于這個問題的任何深入探討，都會涉及專業經濟學知識。比如，下面這個公式就是上面結論的數學表達式。

這些比較枯燥無聊，大家只要知道結論就可以了。

我們下面總結一下。

美國政府發動對華貿易戰，理由是中國在中美雙邊貿易中，常年處于貿易順差狀態，占了便宜。

但是通過上文分析，我們已經證明，這個理由完全站不住腳。因為中國動用這筆賺來的錢中的一部分，投資了美國國債市場，不但幫助美國發展了本國經濟，導致我國部分財富轉移到了美國，而且幫助美國政府清償了他們自己欠下的部分債務。

所以，美國不但沒有吃虧，而且占了很大便宜。美國政府發動貿易戰的理由站不住腳。