日前，小鵬汽車發布了2025年Q1季度財報，表現非常亮眼。最大亮點是，總營收158.1億元，大幅增長141.5%，超指引上限；毛利率為15.6%，同比增長2.7%，汽車毛利率10.5%，同比增長5%，連續7個季度增長；凈虧損6.6億元（同比收窄51.5%），經營虧損同比減少37%。

2025年一季度累計交付94,008輛，遠超2024年同期的2.18萬輛，成為新勢力銷冠。其中，MONA M03和P7+成為小鵬汽車銷量的增長主力。前者8個月累計交付超10萬輛，后者5個月累計交付超5萬輛。

二季度交付指引10.2萬-10.8萬輛（同比+237.7%），營收指引175億-187億元。鑒于小鵬汽車的向上發展勢頭，何小鵬明確表示“四季度將走向盈利”

有分析認為，小鵬汽車2025年Q4盈利目標存在較大挑戰。理由如下，當前“低價車、低毛利”策略導致單車利潤貢獻不足，盈利基礎較弱，小鵬汽車需更大的產銷規模才能實現盈利，比如60萬輛。但市場增速放緩，存量競爭激烈加劇可能拖累盈利進度。

更新產品矩陣，盈利在望

小鵬汽車2025年第一季度業績表現突出。何小鵬表示，這一成績得益于公司在產品研發、運營管理、技術創新和組織架構等多個維度的系統性提升。數據顯示，企業已連續6個月保持單月銷量3萬輛以上的穩定表現。具體車型表現如下，MONA M03車型自上市以來8個月內累計交付量突破10萬輛，成為A級純電動轎車細分市場銷量桂冠；P7+車型上市5個月即實現第5萬輛下線；2025款G6和G9在4月上市首月便取得超過7500輛的交付成績。

關于第二季度，小鵬汽車交付量指引在10.2萬至10.8萬輛，較去年同期增長237.7%至257.5%。順利的話，小鵬汽車在二季度的累計銷量將達到19.6萬至20.2萬輛。2025年度，小鵬汽車的年度銷量目標為38萬輛。也就是說，小鵬汽車上半年累計銷量或將完成一半的目標。

值得關注的是，小鵬汽車即將在5月28日推出MONA M03 Max新車型。據了解，該車型將首次在15萬元價格區間搭載圖靈AI輔助駕駛技術。要知道，小鵬MONA M03能夠實現在去年上市即熱銷，主要原因就是小鵬MONA M03售價15.58萬元的MAX版本搭載了滿血的全場景智能輔助駕駛XNGP，是當時20萬以內唯一能夠高階智能輔助駕駛的車型。這極大激發了消費者的購買熱情。

另外兩款價格更低的車型，在智能駕駛方面仍然保持著優秀的競爭力，標配20+智能感知硬件，LCC車道居中輔助、ACC自適應巡航以及360影像系統的車型，也是當時同級產品中的唯一。

時間來到2025年，小鵬汽車持續更新產品矩陣，小鵬汽車在第二季度將完成五個車型年款升級或增加配置，三季度將有兩款全新車型開始交付放量。其中，全新車型小鵬G7將在6月開啟預熱發布；三季度，“30萬級豪華運動轎跑”全新一代P7將迎來發布。四季度，鯤鵬超級電動車型逐步進入量產，從而實現“一車雙能”。對于增程車型，根據此前信息，小鵬鯤鵬超級電動體系純電續航可以達到430公里，綜合續航超1400公里，充電功率將會達到5C，12分鐘內就可以實現10-80%的充電。

這些新車，無疑將為小鵬汽車銷量增長提供新的動力。同時，更多的新車型實現量產，擴大產銷規模，單車成本有望再降15%-20%。Q3推出的30萬元級轎跑全新P7、Q4鯤鵬混動車型。據何小鵬在電話會上透露，我相信小鵬整個車型體系的平均售價在未來時間里會逐步穩定向上。

這將提升公司毛利率，改善盈利水平。

持續盈利面臨長期挑戰

隨著小鵬汽車產銷規模的擴大以及成本控制，公司的盈利拐點已經臨近。但是筆者認為，小鵬汽車單季盈利容易，而想實現持續盈利卻沒那么簡單。高研發投入、價格戰和海外政策風險仍是長期挑戰。

從開支上看，小鵬汽車的主要開支并未減少，一季度小鵬汽車研發開支19.8億元，同比增長46.7％，反觀零跑汽車一季度研發費用開支為8億元，還不到小鵬汽車的零頭。據了解，小鵬汽車研發費用居高不下，主要在智能駕駛、AI技術等領域的持續高投入。例如，其計劃在2025年實現“不依賴高精地圖的城區NGP全覆蓋”，并推進L4級自動駕駛研發，這些技術等方面的投入，無疑需要長期資金支撐。2025年，小鵬汽車持續加大在智能駕駛、eVTOL、具身智能等方面的布局。何小鵬曾透露，2025年預計小鵬汽車和小鵬匯天研發投入總計約95億元，其中AI投入約為45億元。

此外，小鵬汽車銷售成本同比增長134.1%，銷售、一般及行政開支也同比增長40.2%，達19.5億元。還有一點，據此前報道，在和大眾集團的合作洽談中，小鵬汽車向大眾遞交了有關小鵬G9的BOM成本信息。同時，大眾汽車也拆解了小鵬G9，發現車內零部件成本并不低，據說大眾CEO表示“你們這個東西貴了25%，那個東西貴了百分之十幾”。

所以，小鵬汽車也在積極供應鏈優化，比如，與大眾聯合采購降低零部件成本（如G9車型成本降幅達15%-25%）。同時，通過零部件通用化實現技術降本，研發效率提升了20%。

當然，因為小鵬汽車要想保持產品競爭力，必要的研發投入和成本支出是必不可少的。所以，要想抵消掉大規模的資金支出，只能是擴大產銷規模。說到這，小鵬汽車又要擺脫低價車型的桎梏。MONA M03和P7+銷量雖然可觀，奈何售價確實不高。前者售價11.98萬~15.58萬元，后者18.68萬~19.99萬，在同級競品中堪稱良心價格。但是對于改善盈利卻作用不大。因此，聚焦高毛利車型（如G7、全新一代P7）及擴大海外市場（歐洲/東南亞），提高單車利潤水平，就變得至關重要。

對于小鵬汽車而言，要想消費者轉變觀念，一掃此前低價售車的陰影，如何接受高價格車型，這是一個挑戰。

百姓評車

其實，以小鵬汽車的目前的發展態勢來看，想要在2025年第四季度實現盈利并不難。難的是持續盈利。目前，中國車市新能源車滲透率已超50%，行業增速可能繼續放緩，存量市場競爭加劇。

這意味著，小鵬汽車的盈利是一個持久戰。