在之前2025金融危機預言那期視頻的結尾，我留下了一個扣，說巴菲特從2024年開始就在大幅減持股票，截止到2024年底，他的伯克希爾公司的現(xiàn)金及等價物儲備達到了3342億美元，占總資產的比例創(chuàng)下了歷史最高水平。

而時間來到2025年后，美股陷入動蕩，科技股接連遭遇重挫。截止到2025年4月15日，標普500指數(shù)今年以來最大回撤達到18.9%，納斯達克指數(shù)年內最大回撤幅度甚高達23.87%。

與之形成鮮明對比的是，巴菲特的伯克希爾公司（BRK-A）的股價持續(xù)逆勢上漲。無數(shù)投資者和分析人士都在感慨，股神就是股神，像長了前后眼一樣。

但其實這不是巴菲特第一次奇跡般地躲過危機了。

這是一張歷年來的伯克希爾公司持有現(xiàn)金及等價物占總資產比例的圖表。

我們可以看到1998年時，伯克希爾公司所持現(xiàn)金及等價物的占比達到了當時的一個新高，那時發(fā)生了什么事呢？

上了年紀的朋友們可能都還記得，1998 年，互聯(lián)網產業(yè)風光無限，泡沫也越吹越大，但巴菲特卻不為所動，手持天量現(xiàn)金，當時有很多人都覺得巴菲特是老糊涂了，他的投資理念已經過時了。

結果2000 年初，互聯(lián)網泡沫破裂，全球股市一片哀鴻遍野，此時彈藥充足的巴菲特抄底入市。

同樣的劇情也發(fā)生在了2008年次貸危機時。

從2003年開始，巴菲特就逐步清除了所有與次級債有關的金融產品，2005年時現(xiàn)金儲備達到另一高峰，2008年金融危機發(fā)生后再次抄底。

時間來到2020年，新冠疫情和油價暴跌兩只黑天鵝導致了「國際金融恐慌」。

2020 年 3 月 9 日，美股開盤即觸發(fā)熔斷機制，當日道瓊斯指數(shù)暴跌近8%，全球各國股市也都跟跌，幸好美聯(lián)儲和美國政府瘋狂放水，金融恐慌才沒有演變?yōu)橄到y(tǒng)性金融危機。

而回看2020年時巴菲特的現(xiàn)金及等價物儲備量也在一個小高峰上。

如今巴菲特的現(xiàn)金儲備占比更是達到了驚人的28%，他在用行動告訴世人，我們已經站在了暴風雨即將來臨的十字路口上。

數(shù)十年來，巴菲特一直在實踐著他的那句金科玉律：別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪。

他的「價值投資理念」放在今天究竟有沒有過時？「撿煙頭」「滾雪球」又是什么意思？老百姓能不能用巴菲特的方法躲過危機，甚至在危機中一夜暴富？

2024年11月，巴菲特發(fā)布的致股東公開信，被很多人認為是94歲高齡的巴菲特留給世人的遺言和警示，他在信中究竟說了什么呢？今天我們來聊聊股神巴菲特的故事。

股災 VS 股神

1929年10月，是美國證券史上最黑暗的一個月，美國股市在瘋牛沖頂后直線暴跌，道瓊斯指數(shù)一瀉千里。

10月28日，黑色星期一，道瓊斯指數(shù)下跌近13%。第二天，黑色星期二，又下跌近12%。到11月中旬，道瓊斯指數(shù)幾乎蒸發(fā)了一半。

美國經歷了有史以來影響最大、危害最深的經濟事件，影響波及所有西方國家乃至整個世界。此后，美國和全球進入了長達10年的經濟大蕭條時期。

百年前的那次大蕭條造成了美國1/4人口失業(yè)，無數(shù)家庭陷入困頓，位于美國內布拉斯加州奧馬哈市的霍華德和萊拉的小家也未能幸免于難。

在這樣的情況下，1930年8月30日，他們的第二個孩子出生了。這個孩子就是沃倫.巴菲特。

他早產了一個多月，體重只有5斤4兩，但卻是全家最聰明的孩子，智商高達152。在股災中出生，命運似乎注定了巴菲特會在證券史上留下濃墨重彩的一筆。

沃倫.巴菲特的父親霍華德原本在一家銀行做股票經紀人的工作，但在小巴菲特滿周歲之前，霍華德在經濟危機中丟了飯碗。

迫于生計，他干脆拿著手中僅有的一些積蓄和幾個朋友一起開了一家股票經紀公司，也許是天無絕人之路吧，沒多久后，公司便開始盈利，全家的生活也從此好轉。

從小，巴菲特就展現(xiàn)出了對金錢的濃厚興趣，他最愛的玩具是存錢罐，最愛玩的游戲是與數(shù)字有關的一切活動，稍微長大一點就收藏郵票和錢幣。

7歲的時候，當其他孩子還在讀童話故事時，巴菲特從圖書館借來的書卻是：《賺到1000美元的1000種方法》。

10歲那年，霍華德帶巴菲特去了紐約，第一次來大城市的他并沒有吵著鬧著去游樂場或動物園，而是要求父親帶他去參觀紐約證券交易所，這成了巴菲特的投資啟蒙之旅。

11歲時，巴菲特說服姐姐Doris拿出她的零用錢，倆人合資，以38.25美元的價格買入了他人生第一只股票Cities Service，而且第一次出手就是梭哈，把他們所有的積蓄都投進去了。

結果這支股票一路跌到27美元，巴菲特被姐姐罵得臭頭，還好，不久之后這支股票就止跌回升，漲回到40美元時，巴菲特便立刻以小賺出場，可誰知道這支股票后來一路漲到了202美元，巴菲特后悔不已。

從這次小試牛刀中，巴菲特收獲了幾條寶貴的經驗：一是股票的買入成本不重要，重要的是成長空間；二是短期的蠅頭小利不重要，重要的是長期收益；三是投資的時候，要相信自己的判斷，不要受外界噪音的影響。

巴菲特12歲那年，父親霍華德走上了從政的道路，當選為內布拉斯加州的美國聯(lián)邦眾議員，此后他們一家人搬到了美國政治中心華盛頓生活。

中學期間，巴菲特對賺錢的興趣比對學習還大，他當過球童、送過報紙、推銷過雜志。

15歲時，竟然還大手筆花1200美元買了一個40英畝的農場，當上了小地主，這個農場五年后以翻倍價格賣出。

16歲時，跟同學合買了幾臺彈珠游戲機，放到威斯康星大道上的理發(fā)店里，收入和理發(fā)店的老板五五分成，結果每周都能掙到50美元，相當于當上了小老板。

高中畢業(yè)后，巴菲特本來是想跳過大學直接從商的，但被他父親否決了。

1947年，17歲的巴菲特進入賓夕法尼亞大學的沃頓商學院學習，后來轉到內布拉斯加大學林肯分校并在19歲取得商業(yè)管理學士學位，當時他已經擁有了9800美元的存款。

朋友們，那可是四五十年代的9800美元啊，有說法稱，這相當于現(xiàn)在的50萬美元了。不過真正讓巴菲特走上成神之路的還是他的碩士導師本杰明·格雷厄姆。

「撿煙頭」的男孩

大學畢業(yè)后，巴菲特似乎又重拾了對學業(yè)的興趣，他想繼續(xù)深造，并申請了哈佛商學院，結果不幸被拒。

1950年，巴菲特得知「證券分析之父」本杰明·格雷厄姆在哥倫比亞商學院任教，于是果斷申請了這所學校，并順利拿到了offer。

大學期間，在巴菲特就曾讀過格雷厄姆寫《聰明的投資者》一書，并將其奉為圭臬。《聰明的投資者》講的其實就是「價值投資」，這成了日后巴菲特投資理念的根基。

本杰明·格雷厄姆1894年出生于英國倫敦的一個猶太人家庭，嬰兒時期隨父母移居紐約。1914年格雷厄姆從哥倫比亞大學畢業(yè)，此后在華爾街成為了一名「證券分析師」。

1923年年初，自立門戶， 成立了格蘭赫私人基金，相當于現(xiàn)在的私募基金。1928年起，格雷厄姆開始著書立說，并在母校哥倫比亞大學教授「證券分析」課程。

除了《聰明的投資者》，格雷厄姆的另一本著作《證券分析》也被投資者們奉為圣經。

格雷厄姆憑借一己之力，讓「炒股」從一件原本只是憑感覺、碰運氣、靠內幕消息的賭博游戲變?yōu)榱司哂羞壿嬛巍⒖梢杂嬎愕目茖W，創(chuàng)造了證券分析行業(yè)。

巴菲特在哥大攻讀碩士學位期間，格雷厄姆是他的導師。當時，格雷厄姆有20多個學生，大多數(shù)學生都比巴菲特年長許多。

在《巴菲特傳》中，當年巴菲特的一個同學回憶道：「巴菲特可能是班上年紀最小的學生，但無疑是最早熟的一個。他似乎知道所有問題的答案，他總是充滿熱情，總是比其他人都有更多的話要說?！?/p>

由于早已熟讀導師的著作，巴菲特能和導師有更深入的交流，在課堂上，當其他同學聽得一臉懵逼時，只有巴菲特在和格雷厄姆激烈地討論著，整個課堂儼然成為了「二人轉」。

碩士畢業(yè)后，巴菲特先進入了自己父親的股票經紀公司磨練，擔任股票推銷員。

但科班出身的巴菲特注定不可能長期屈居于這份工作，這就好比讓清華五道口金融學院的高材生去做保險銷售。

在經歷了兩年的磨礪后，巴菲特終于有機會進入格雷厄姆的公司從事正經投資工作了。

金鱗豈是池中物，一遇風云便化龍。巴菲特正式開啟了他的股神之路，格雷厄姆的價值投資理念被巴菲特發(fā)揮得淋漓盡致。

格雷厄姆對價值投資的定義是：股票價格圍繞「內在價值」上下波動，長期來看有向內在價值回歸的趨勢，當股票價格低于內在價值時，就出現(xiàn)了投資機會。

「股票價格」和「企業(yè)內在價值」之間的差距被稱為「安全邊際」。

在格雷厄姆的價值投資框架中，還有一個重要的概念---「市場先生」。格雷厄姆將股票市場擬人化，把市場價格的漲跌比作這位市場先生情緒化的表現(xiàn)。

市場先生的情緒很不穩(wěn)定且具有周期性和傳染性。有時他會很樂觀，報出很高的價格；有時卻相當沮喪，只看到眼前的困難，因此報出很低的價格。

總之，內在價值、安全邊際和市場先生三個詞就是格雷厄姆版本的價值投資的本質。

那么怎么才能知道一個企業(yè)的內在價值有沒有被低估呢？

舉個簡單的例子，比如說，你花50塊錢買了一個二手電腦，你把這個電腦拆了之后，發(fā)現(xiàn)里面的零部件可以賣70塊錢，那你就賺到了，對吧？

再比如一家啤酒廠的估值可能是100萬，但你發(fā)現(xiàn)倉庫里的酒都拿出去賣，至少值150萬，那這也有利可圖的。

當然了，現(xiàn)實中，你不可能把人家廠子都拆了，巴菲特是通過大量閱讀該公司的財報和相關資料，并結合實地調研來判定其內在價值的。

他用「煙蒂股」來形容市場上被低估的股票，這種投資方式，被他形象地稱為「撿煙頭」。

就是在市場上尋找那些被丟在地上，沒人要的煙蒂，如果還有足以吸上一口的價值，他就會用最低價格買入，榨出剩余價值后套利。

當然煙頭是越大越好，因為可利用的價值會更大。就靠「撿煙頭」，巴菲特兩年內就攢下了17萬美元，要知道當時巴菲特一家一年的花費也才1.2萬美元。

1956年，格雷厄姆退休關閉公司，羽翼漸滿的巴菲特回到家鄉(xiāng)奧馬哈，拉人入伙，成立了自己的投資公司---巴菲特聯(lián)合有限公司，開啟了自主投資之路。

靠著格雷厄姆的真?zhèn)鳎?962年，巴菲特身價就達到了100萬美元。但是隨著時間的推移，撿煙頭的投資方法有點玩不轉了。

因為格雷厄姆活躍的時期，正好是大蕭條以及其后的經濟恢復期，當時的股票幾乎都是白菜價，很多公司的估值，是低于實際價值的。

但到了二十世紀六七十年代，股市回暖后，市場上很難再有物美價廉的煙頭股了。

1962年，巴菲特按照撿煙頭的思維，低價購入了家大型紡織公司伯克希爾.哈撒韋公司的股權，結果正好趕上美國紡織行業(yè)一天不如一天，差點讓巴菲特賠得連褲衩都不剩了。

伯克希爾.哈撒韋這個名字相信大家都不陌生，沒錯，這就是如今巴菲特的多元控股公司，他是怎么讓一個瀕臨破產的紡織廠起死回生的，咱們稍后再聊。

先來說說巴菲特與他投資生涯中最重要的合作伙伴查理·芒格的相遇。

遇見芒格

巴菲特在他的合伙投資事業(yè)起步之初，為了擴大資金規(guī)模，不得不四處去拉投資。

他不喜歡說服別人去買股票，而是希望投資者能把資金直接交給他來打理和增值，他擅長的是分析，而不是忽悠。

1957年的一天，巴菲特去拜訪鎮(zhèn)上一個著名的泌尿科醫(yī)生埃德溫·戴維斯，想拉1萬美元的投資進來。

結果當晚巴菲特是說的滔滔不絕，戴維斯卻聽的心不在焉。末了，戴維斯只是毫無表情地說了一句，我得跟太太商量一下。

懂得察言觀色的巴菲特以為這就是一種委婉的托詞，剛想起身離開，沒想到，戴維斯和妻子小聲嘀咕幾句后，竟然說要投10萬美元。

巴菲特一臉不解的表情，戴維斯說「因為你讓我想起了一個人，查理·芒格，你們實在是太像了。」

這是巴菲特第一次聽到芒格這個名字，他很想知道這個能讓人如此信任、又和他有點相似的人，究竟是誰。

而巴菲特真正見到芒格是2年之后的事了。1959年，芒格的父親去世，他回老家奧馬哈奔喪，在戴維斯醫(yī)生兒子的介紹下，認識了巴菲特。

查理.芒格1924年出生，比巴菲特大6歲，倆人小時候的家僅隔數(shù)百英尺，卻沒有從來沒有交集。

芒格的爺爺是一名聯(lián)邦地區(qū)法官，父親是一名成功的律師，優(yōu)渥的家境讓芒格哪怕在大蕭條時期也過著舒服的日子。17歲時，芒格曾進入密歇根大學學習數(shù)學。

大二那年，日本偷襲珍珠港，芒格毅然決然參軍，成為了一名美國陸軍氣象分析員。

戰(zhàn)爭結束后，芒格進入哈佛法學院學習，畢業(yè)后和父親一樣，也成了一名律師，定居在洛杉磯。

芒格和戴維斯醫(yī)生的兒子是發(fā)小，1959年，芒格回老家為父治喪時，戴維斯醫(yī)生的兒子訂了一家餐廳邀請了不少好友，其中就有巴菲特和芒格。

兩人一見如故，相談甚歡，旁人對兩人的對話一點都插不上嘴，第二天，兩人又在一個共同好友家碰面，依舊有說不完的話。

巴菲特對自己的智商和投資能力特別自負，從來都瞧不上任何人，但唯獨覺得芒格比他還聰明。

多年后，巴菲特曾這樣說：「因為查理，我變得更好了。這個人，他用思想的力量，拓展了我的視野，讓我以非同尋常的速度，從猩猩進化到人類。否則，我會比現(xiàn)在貧窮很多?！?/p>

在芒格的啟發(fā)下，巴菲特對導師格雷厄姆的價值投資1.0版本進行了創(chuàng)新，芒格告訴巴菲特不應該總是去找價格便宜的普通公司，而是應該以合適的價格買入優(yōu)秀的公司。

巴菲特認為，芒格在投資方面很有天賦，建議芒格可以在律師業(yè)務之外，搞搞投資副業(yè)。后來隨著副業(yè)的收入遠超律師主業(yè)，芒格便徹底退出了律師行業(yè)，專做投資。

1962年，芒格與他人合伙成立證券公司惠勒·芒格公司，截止到1972年的11年間，該公司年均收益率達28.3%。

但在隨后73、74年的美國股災中，芒格的公司虧損嚴重，幾乎賠掉了前11年一半的盈利。所幸芒格頂住了壓力，堅持持股不動，終于在1975年迎來了盈利反彈。

在經歷了這趟財富過山車之后，芒格意識到沒有必要再單打獨斗，1975年，他清算了自己的合伙公司，將資金投入到了巴菲特的伯克希爾.哈撒韋公司中，正式與巴菲特展開合作。

自1978年起，芒格一直擔任伯克希爾副董事長。

從1959年初見，到2023年11月28日芒格去世，64年間，巴菲特和芒格是最親密無間的摯友和合伙人。

自從有了芒格以后，巴菲特說話時的口頭禪都變成了「我和芒格」，媒體也常常用「那一對兒」來形容他們。

合作搭檔長達半個多世紀，巴菲特和芒格從來沒有過一次爭吵，每當兩人出現(xiàn)意見分歧時，芒格往往用這句話結束交談：「巴菲特，你再好好想想，就會同意我的看法，因為你是聰明的，我是正確的?！?/p>

巴菲特多次在公開場合將芒格稱為伯克希爾的「總設計師」，將自己稱為「總承包商」，他只是在日復一日地負責落實芒格的想法。

巴菲特說「天上掉下個查理.芒格，打破了我的撿煙頭投資舊習慣，指明新方向，設計路線圖，建立了一家大而優(yōu)的好企業(yè)，既有超級規(guī)模，又有令人滿意的高盈利?！?/p>

伯克希爾的蛻變

1960年初，巴菲特成立的合伙人公司已經有7家之多，當年道瓊斯指數(shù)下跌了9.3%，但巴菲特7家合伙基金的平均盈利水平卻達到了22.8%。

事實上，從1957年到1968年，巴菲特的合伙基金沒有一年是虧損的，每一年都是大雙位數(shù)的收益率。

1962年初，巴菲特將所有合伙基金整合到一起，成立了巴菲特合伙人有限公司，也是在這一年，巴菲特做出了在當時看來，他人生中「最糟糕的一次投資」。

1962年12月，巴菲特以每股7.5美元的價格買入了位于美國大陸東北角新英格蘭地區(qū)的紡織品制造公司伯克希爾·哈撒韋的2000股股票。

這家工廠的歷史可以追溯到19世紀末，但在二戰(zhàn)之后，由于受到廉價進口紡織品的沖擊而瀕臨破產，已連續(xù)虧損多年了。

巴菲特之所以會買這只股票，一是因為會計核算其股價應為每股19.46美元，但當時的交易價卻只有7點幾美元，二是因為該公司定期回購股票，巴菲特認為，可以大量買進這些折價股票，并在伯克希爾回購時以更高的價格拋售回給公司。

1963至1964年間，巴菲特又陸續(xù)入手了不少伯克希爾的股票。

到了1964年，伯克希爾當時的經營人西伯里·斯坦頓來詢問巴菲特多少錢愿意讓公司回購他手上的股票，巴菲特的回答是11.5美元，當時雙方達成了口頭協(xié)定。

但64年5月6日，巴菲特收到斯坦頓的回購信時，里面寫的價格居然是11.375美元，比約定價少了0.125美元。

雖然以這個價格出售巴菲也是有利可圖的，但他對斯坦頓的出爾反爾感到很憤怒，非但沒有讓他回購，反而還加碼又大量購入了不少伯克希爾的股票。

到了1965年4月，巴菲特已經是伯克希爾最大的股東了，他果斷的換掉了管理層，其中當然也包括欺騙他的西伯里·斯坦頓。

但多年后，巴菲特回憶說，這種耍小孩子脾氣式的行為非常愚蠢，投資是不能有情緒的，人對股票有情感，可是股票卻不會對人有情感。

1965年之后，伯克希爾的紡織業(yè)務依舊持續(xù)惡化，就在巴菲特不知道該如何處理這塊燙手山芋的時候，奧馬哈的兩家頭牌保險公司引起了巴菲爾的注意。

1967年3月，巴菲特所控制的伯克希爾出資860萬美元購買了國民賠償公司和火災及海運保險公司的全部流通股。

70年代，巴菲特又購買了3家保險公司，并另外組建了5家保險公司。伯克希爾開始逐漸關閉它的紡織業(yè)務，向保險和投資方向轉型。

這些保險業(yè)務為伯克希爾提供了重要的資金來源，因為保險公司一般都是先從客戶那里收取保費，之后出現(xiàn)意外時再進行理賠。

在未來賠付之前這些可以自由支配使用的資金被稱為「浮存金float」。

因為有浮存金的存在，巴菲特不需要再從銀行借款，或者從有高回報要求的合伙人那里募集資金了，源源不斷、幾乎是零成本的浮存金就可用于投資。

1969年，巴菲特解散了此前建立的合伙人有限公司，把大部分資產都裝進伯克希爾，開始全心全意運營這一家公司。1975年，隨著芒格的加入，伯克希爾開始了在投資領域的狂飆。

在芒格的影響下，屬于巴菲特的價值投資2.0時代到來了，由他升級后的價值投資理論分三步：第一、找到好的公司；第二、以適合的價格買入；第三、長期持有。

巴菲特將這種投資方式稱為「滾雪球」，他說人生就像滾雪球，最重要的是發(fā)現(xiàn)濕雪和長長的山坡，接下來的事就交給時間，隨著時間的推移，雪球會越滾越大，這就是復利的魔力。

從撿煙頭到滾雪球

1972年1月，伯克希爾旗下的藍籌印花公司收購了喜詩糖果，這是巴菲特人生中最重要的投資決定之一。

從某種意義上，甚至可以說是喜詩糖果成就了巴菲特，因為在喜詩糖果身上，巴菲特第一次實踐了從「撿煙蒂」到「滾雪球」式投資的轉變。

喜詩糖果創(chuàng)辦于1921年。那一年，查爾斯.喜詩和他的母親瑪麗.喜詩在美國加州帕薩迪納市開了第一家喜詩糖果店。

瑪麗有50年制作糖果的自創(chuàng)配方，而查爾斯曾在加拿大管理連鎖糖果店。經過兩代人的努力，喜詩糖果在加州遍地開花。

1949年查爾斯去世，接下來的20年，喜詩由查理的兩個兒子經營，分店被開到了臨近的幾個州。1971年，兄長死后，弟弟想改行做其他生意，于是決定將家族企業(yè)出售。

喜詩糖果產品采用上等的原料，經過精細加工而成，即使在原料不足的二戰(zhàn)期間也未偷工減料，因此在美國享有無與倫比的聲譽，具有很高的品牌知名度。

巴菲特稱喜詩糖果是「夢想企業(yè)的原型」，芒格更是稱喜詩糖果為「我們購買過的第一家高品質公司」。

但巴菲特其實收購喜詩糖果時，它的凈資產估值在700-800萬美元左右，而喜詩家族的要價卻高達3000萬美元。

雖然巴菲特最終還價至2500萬美元，但如果按照「撿煙蒂」思維，用凈資產3-4倍的價格去買一家公司，簡直是瘋了。

就在巴菲特猶豫時，芒格勸他說：「用合理的價格買一家好公司」更適合目前這個時代，一家好公司所產生的利潤與自由現(xiàn)金流，可以被拿去購買更多的好公司，然后再次產生利潤與自由現(xiàn)金流，形成一個良性循環(huán)。

喜詩糖果已經在加州甚至整個美國建立起了無與倫比的聲譽，這是無法準確反映在資產負債表中的「無形資產」，也是競爭對手無法在短期超越的。

事實證明，芒格的判斷是正確的。喜詩糖果的投資回報就像是一臺永動機，細水長流但永不間斷。

雖然糖果行業(yè)增長極其緩慢，每年新釋放出的市場增量也很少，但這也意味著喜詩這樣的大品牌，可以形成類似「壟斷」的效應，新品牌很難和喜詩競爭。

而且如果不是喜詩糖果帶來的美好的投資體驗，伯克希爾之后可能就不會大筆購入可口可樂的股份。

提到股神巴菲特最喜歡的飲料是什么？相信很多人都能輕松地答出，是可口可樂。

據(jù)說巴菲特不喝咖啡不喝酒，但每天都要喝5罐可口可樂。自6歲起，巴菲特就對可口可樂情有獨鐘。

學生時代，他以曾25美分的價格買入一箱6罐裝的可口可樂，然后以每罐5美分的價格出售，收益達到20%。當時他就注意到了可口可樂對消費者的非凡吸引力和商業(yè)潛力。

1987年10月19日，道瓊斯指數(shù)大跌，當日跌幅高達22.6%，可口可樂股價也下跌了約20%。

那一年的股災導致可口可樂股價從53美元高點下跌至29美元才反彈，而巴菲爾從1988年末開始大舉購入可口可樂股票。

巴菲特為何不在1987年可口可樂股價最低點啟動買入，是他誤判了市場形勢嗎？當然不是，這還跟1988年可口可樂公司承認的一次錯誤新品試驗有關。

1985年，可口可樂公司投入幾千萬美元研制出一種新品：櫻桃味可樂。1986年，櫻桃可樂被伯克希爾公司選為年會的正式官方飲料。

在幾乎所有的盲測中，新可樂的口感評價都優(yōu)于傳統(tǒng)可樂，但就在可口可樂時任董事長郭思達開始大力推廣新品后，消費者的投訴信每天如雪花般飛來。

人們強烈表達著對可口可樂修改口味的震驚和憤怒，甚至有顧客聲稱，改變可口可樂的味道，就如同重寫圣經一樣不可接受。

很多顧客開始搶購和囤積老可樂，表示永遠不會接受新可樂。無奈之下，1988年末，可口可樂公司宣布放棄新可樂的宣傳，重新聚焦傳統(tǒng)可口可樂。

正是這次新舊可樂之爭讓巴菲特意識到，即便有可信的證據(jù)證明替代品的品質更好，也無法代替可口可樂在美國人心中的地位，無法對可口可樂公司的競爭力造成傷害。

在確認了可口可樂的無敵投資價值后，巴菲特啟動了買入。

截止到1989年，伯克希爾購入了2335萬股的可口可樂股票，約占可口可樂總股本的6.9%，累計投資約10.24億美元，占當時伯克希爾凈資產的30%。

如今，伯克希爾對可口可樂的持股比例已經達到了9.29%，是可口可樂最大的股東。光是股息分紅，巴菲特每年就能從可口可樂獲得約6~7億美元收入。

這是什么概念呢？大約是每天中一個500萬彩票大獎，連續(xù)中兩年。

除了喜詩糖果和可口可樂，伯克希爾當然還有很多其他史詩級的成功投資。

比如，2016年開始重倉買入蘋果，當時蘋果的股價已經不低了，不少人都嘲笑說，股神這把肯定要玩脫了。

如今再回頭看，蘋果2024年最高點的股價幾乎是2016年股價的10倍，巴菲特做夢估計都能笑出聲。

2023年底，伯克希爾的蘋果持股量高達9.05億股，此后股神開始大量減持蘋果，到2024年底，減持了約三分之二。

在某次伯克希爾股東大會上，有投資者問巴菲特：減持蘋果是因為蘋果的生意發(fā)生變化了嗎？

巴菲特的回答是，賣出一些蘋果的股票，是因為我想增加現(xiàn)金儲備。對比擺在我們面前的各種選擇，考慮到股市的估值，考慮到世界局勢，我認為現(xiàn)在增加現(xiàn)金儲備對我們有利。

結果就是進入2025年后，包括蘋果在內的各大美國科技股股價遭遇滑鐵盧。

還有2008年9月，伯克希爾以每股8港元的價格，認購比亞迪2.25億H股。持股14年后，于2022年8月開始陸續(xù)減持。

十四年期間，比亞迪港股股價最高達到350多港元。 如果按此計算的話，巴菲特投資比亞迪的投資回報率最高達40多倍。

而伯克希爾這家搖搖欲墜的小紡織廠，在巴菲特手中60年間股價從7塊多美元一度飆升至80萬美元，漲了10萬倍啊朋友們，用「點石成金」都不足以形容這樣的奇跡。

更令人震驚的是伯克希爾·哈撒韋公司總部的規(guī)模，雖然伯克希爾擁有眾多控股子公司，如果算上子公司的員工，全球有37.2萬人在為伯克希爾打工。

但位于美國內布拉斯加州奧馬哈的伯克希爾總部常駐工作人員只有26人，總部甚至都沒有自己的辦公大樓，只是在Kiewit Plaza大廈租了半層樓做辦公室。

這26人就是靠「授好權、管好錢」來管理業(yè)務龐雜的子公司的。相比之下，蘋果的總部Apple Park，占地26萬平方米，常駐員工1.2萬名，但這兩家公司卻有著差不多的年營收。

不過與事業(yè)上的成功形成鮮明對比的是巴菲特在生活上的「不能自理」，這話可不是我說的，而是巴菲特的第一任妻子蘇珊說的。

1952年，19歲的蘇珊嫁給了還沒發(fā)家的巴菲特，之后他們孕育了3個孩子。

蘇珊說巴菲特是一個典型的內向者，在人際交往中自卑、不善言辭，生活上也無法自己照顧自己，婚后，蘇珊幾乎是充當著母親兼妻子的角色。

結婚25年后，巴菲特和蘇珊的感情出現(xiàn)了問題，蘇珊發(fā)現(xiàn)巴菲特和華盛頓郵報的女老板凱瑟琳過從甚密，這讓蘇珊開始重新審視他們的這段婚姻。

沒過多久，蘇珊就搬到了距離奧馬哈2千多公里外的舊金山，去追求自己的歌唱事業(yè)，臨走前，因為擔心沒人照顧巴菲特的生活，她就把巴菲特托付給了自己的一個閨蜜---阿斯特麗德。

阿斯特麗德是蘇珊表演爵士樂的俱樂部的女招待。這一照顧，阿斯特麗德就照顧到巴菲特的家里去了。

定居舊金山的蘇珊，不久后也開始和她的網球教練同居，不過她直到2004年去世都沒跟巴菲特離婚。

不離婚不說，兩人的關系依然很親密，幾乎每天都會通電話。

巴菲特、蘇珊和阿斯特麗德對這段三個人的婚姻也絲毫都不避諱，甚至他們寄給朋友的圣誕賀卡的落款都是三個人的名字。

2006年，蘇珊去世2年后，阿斯特麗德才正式成為了巴菲特的第二任妻子。不得不說，股神就是股神啊，連私生活都這么與眾不同。

2023年11月，繼蘇珊之后，99歲的芒格也離開了巴菲特。

2024年5月，伯克希爾舉行了數(shù)十年來第一個沒有芒格的股東大會，臺上的巴菲特，眼神中難掩落寞，他嘴上還是習慣性地說著「查理和我」、「查理曾經說」、「查理讓我學到了」。

而在場的股東們，也深知他倆的情誼，一位股東在寶貴的問答環(huán)節(jié)中問道：「如果你還能和芒格共度一天，你想做什么？」

在全場的掌聲中，巴菲特柔情似水地答道：「如果有機會再與芒格共度一天，跟我們之前所有的日子都不會有太大區(qū)別?！?/p>

2024年11月，感恩節(jié)前夕，期頤之年的巴菲特將他持有的1600股伯克希爾A類股，轉換為240萬股B類股，捐給了四個家族慈善基金會，相當于捐出了11.4億美元。

捐后，他還持有206363股伯克希爾A類股。11月25日，巴菲特撰寫了一封篇幅很長的告股東信，談及了自己身為頂級富豪的財富傳承理念。這封信被很多人認為是巴菲特的公開遺囑。

信中，巴菲特說，自己99.5%的財富會在過世后，由子女陸續(xù)捐出，也就是說只會將0.5%的錢留給3個孩子。

盡管很多人認為巴菲特這么做就是在合理規(guī)避遺產稅，捐給家族慈善基金會的錢最終還是會由幾個孩子掌控。

但巴菲特在信中也明確表示了：極其富有的父母應給孩子留下足夠的財富，讓他們可以有所作為，但不應該多到讓他們無所事事。

巴菲特還反復強調了他一直秉持的復利投資理念，他說「復利的真正威力往往體現(xiàn)在生命的最后二十年」。

那么巴菲特的投資之道究竟能否復制呢？在新時代又是否過時了呢？

首先，不管是格雷厄姆的價值投資1.0版本，還是巴菲特的價值投資2.0版本，對一只股票的選擇都取決于對其公司的估值，但是估值真的一點都不簡單。

現(xiàn)金流、資產負債表、年報，甚至是實地考察都是一些很表面的東西。

以投資喜詩糖果為例，最終讓巴菲特下定決心買入的原因根本不是喜詩糖果的賬面價值，而是以口碑、品牌競爭力鑄就的「價值護城河」。

沒有足夠的閱歷和投資經驗，是根本看不出其中的門道的，也不可能做出正確的抉擇。

其次，巴菲特所說的「長期持有」本身就是一個反人性的東西。比如，巴菲特持有可口可樂37年，持有比亞迪14年，持有蘋果9年等等，這些股票中間經歷了無數(shù)的市場震蕩。

1998年到2008年被稱為可口可樂失落的10年，股價一度蒸發(fā)近40%；比亞迪就更夸張了，股價從2009年10月的78.5一度暴跌至2011年9月的6塊多。

當時誰能想到比亞迪如今的股價能漲至400港幣，普通人在這種情況下，恐怕早就被嚇得心臟病發(fā)，套現(xiàn)走人了。

另外，還有最重要的一點，巴菲特是在一個長期上漲的市場里馳騁的，納斯達克指數(shù)從80年代的二三百點一路漲至了如今的17000點左右；

標普500指數(shù)從90年代的七八百點漲至了如今的6000點左右，你讓巴菲特來萬年3000點的A股試試，估計他也會被虐的體無完膚。

不過我這么說并不代表巴菲特的投資理念對普通人來說是毫無借鑒意義的。巴菲特說，別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪，這其實正是投資的真諦。

在股票市場，越是經歷豐富的投資者，越能深刻地體會到一句話：投資必須反人性，否則根本不可能成功！

股票市場存在著嚴重的「狼群效應」，從眾心態(tài)極為普遍，但投資要成功，必須反其道而行之，從本質上說，投資就是一場人性的修煉，往往市場取得一致性意見的時候，就是風險最大的時候。

巴菲特的價值投資體系還有一個非常重要的原則：能力圈。

他說如果你知道了你能力圈的邊界所在，你將比那些能力圈雖然比你大五倍卻不知道邊界所在的人要富有得多。

你并不需要成為一個通曉每一家公司的專家，你只需要能夠評估在你能力圈范圍內的幾家公司就足夠了。

但同時也要不斷地學習新的知識、新的領域，與時俱進，正所謂「在能力圈內行動，在舒適圈外學習」。

就像巴菲特在2019年在安迪·塞爾沃影響力專訪中，說的那樣：最好的投資就是投資自己。這可能是巴菲特留給普通人最有用的忠告吧。

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