夏春 系上善資本首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事

5月16日，穆迪成為第三個下調美國主權信用評級的機構。理由是美債利息開支占財政收入的比重已經高出絕大部分國家，債務前景讓人擔憂。這個決定會如何影響美債、美元和美股的走勢？

一種觀點是影響非常有限，因為穆迪說的理由是投資者早就知道的，早在2011年，標普就下調了美債的評級，雖然一開始導致美債和美股價格大跌，但一年內就迎來了大反彈（美債收益率下降，美股大漲），因為當時歐洲債務危機使得投資者仍然選擇了美債避險。

這樣的觀點在2023年惠譽成為第二個下調美國評級的機構時再一次出現，當時我們就表達了不同意見（見下面的視頻）。事實上，從惠譽的決定至今，美債價格是震蕩走低的。

我們的看法是，這一次穆迪的決定在短期內也許不會造成美債價格大跌，但往前看，美債和美元面臨的壓力會逐漸變大。

首先，美國國債利息支出占財政收入的比重已經達到19%，遠遠大于2011年標普降級時的水平，也高于2023年惠譽下調評級的時候，越來越多的美債持有人開始擔心美債的可持續性。

第二，即使美國與各國達成貿易協議，也會讓美國的進口關稅上升到15%左右，通脹壓力下美聯儲推遲降息，美債仍然會面臨壓力。關注我們頻道的朋友都知道美債已經連續下跌四年了。

第三，過去十多年，全球貿易順差國超配美股美債和美元，一石三鳥賺得盆滿缽滿。美股和美元的估值都顯著偏離了基本面。Trump當選后，美國唯我獨尊的態度引發了貿易順差國的警惕，他們開始減持美元資產。

Trump就職后的前100天美股和美元表現都創下了1929年以來，新總統100天最差的表現，美債也了延續過去四年的跌勢。

在穆迪下調評級后，這些順差國極大可能會持續減持美元資產，特別是過去沒有對美元資產進行匯率對沖的投資者，最近遭遇了美債和美元下跌帶來的巨大損失，最近的臺幣，人民幣，港幣等亞洲貨幣大升值就反映了資金回流亞洲的大趨勢。

我們在上周五的直播預測未來五到十年，貿易順差國將減持美元資產，增持亞洲，歐洲，南美洲被低估的資產。

總之，穆迪的行動絕對不是可有可無的，再過幾年，我們會清醒看到全球資產配置的顯著變化。建議大家看一看我們的直播回放，歡迎大家加入我們的會員群。

沒想到，這個視頻發出后兩天，美國就迎來了股債匯三殺。

5月21日，由于20年期美債拍賣疲軟影響，美股收盤，道指重挫超800點，大跌1.91%；標普500指數、納指均跌超1%。美國20年期國債收益率日內一度沖高至5.127%，30年期國債收益率一度升至5.094%。美元對主要貨幣亦同步走弱，美元指數跌0.42%?？只胖笖礦IX飆漲超15%。

在美國國債遭遇拋售的同時，比特幣大幅飆漲，一度創出歷史新高。北京時間5月21日晚間，比特幣一度上漲至10.977萬美元，超過今年1月20日10.9358萬美元的新高。