頭部投資人的主動持倉管理，向二級市場釋放了優質標的稀缺性的重要信號。

本文為IPO早知道原創

作者｜Stone Jin

據IPO早知道消息，小馬智行（Nasdaq: PONY）的Pre-IPO投資者所持股份將于5月26日結束股票鎖定期。

日前，包括戰略投資者豐田汽車、跨境資本鍇明投資、產業資本CPE源峰以及多家長期支持公司的國際知名美元基金等在內的核心股東，均明確表示在解禁后不急于減持。

稍早之前，小馬智行董事會主席、聯合創始人、CEO彭軍，以及聯合創始人、CTO樓天城已分別簽署自愿延長股份鎖定期協議（簡稱“延長鎖定期”）。

根據協議，兩位創始人持有的全部公司股份及相關證券將自公司首次公開募股鎖定期到期日起繼續鎖定540天。此次延長鎖定期涉及110,828股A類普通股及81,088,770股B類普通股，合計約占公司總已發行普通股的22.9%。

值得一提的是，這是第一家自動駕駛行業上市公司創始人主動延長鎖定期，長達540天的鎖定期覆蓋了多個關鍵業務節點。這一舉措不僅體現出創始團隊對公司長期價值的堅定信念，也向市場傳遞了管理層與股東利益深度綁定的積極信號，增強了投資者對自動駕駛行業長期發展的信心。

截至目前，已明確表達無減持計劃的小馬智行股東加上之前已對外宣布自愿延長鎖定期的兩位小馬智行創始人，合計持股比例占公司總股本七成以上，其協同表態形成顯著的信心提振效應。

核心股東對小馬智行長期價值充滿信心

估值體系有望迎來積極正向的重構

其中，小馬智行早期投資人五源資本近期重申，基于對公司上市后戰略推進能力及資本運作效率的看好，將持續保持與公司的資本紐帶，與企業發展周期同頻共振。

五源資本表示：“我們看到小馬智行在北上廣深的Robotaxi運營表現持續向好，自動駕駛卡車業務也取得了實質性進展。這種扎實的商業化進程讓我們對公司的長期價值充滿信心。我們不僅將小馬智行視為全球自動駕駛市場的先行者之一，更看好其成為全球智能出行生態的重要構建者。我們相信，堅守優質資產才能收獲自動駕駛產業的最大紅利。"

鍇明資本表示：“自動駕駛行業正迎來政策與商業化的共振周期。小馬智行憑借在北上廣深構建的規?；\營能力，不僅完成了超50萬小時全無人運營驗證，更通過第七代車規級系統的量產落地計劃，形成將政策機遇轉化為商業價值的獨特優勢，在行業爆發前夜占據了最佳身位。鍇明資本作為長期合作伙伴，將繼續堅定持有?！?/p>

另有多位投資人均表達了類似觀點：“從資本周期來看，現在正是自動駕駛企業從研發投入轉向規模收益的關鍵階段。小馬智行第七代Robotaxi系統以車規級硬件實現L4全場景無人駕駛，成本較前代降低70%，這種技術突破與降本能力的結合使其在商業化探索中具有領先優勢，完全具備成為全球級企業的潛力。參照國際同行Waymo 450億美金的估值，相信小馬智行在解禁后的估值體系也將迎來積極正向的重構。”

一季度Robotaxi收入同比增長超200%

多家頭部國際投行均上調小馬智行目標價

5月20日小馬智行發布的第一季度財報顯示，小馬智行Q1總營收1.02億元（1398萬美元），同比增長12%；其中Robotaxi業務收入1230萬元（173萬美元），同比增長超200%。得益于一線城市商業化運營的快速拓展（覆蓋北上廣深超2000平方公里）以及精細化用戶運營策略，Robotaxi乘客車費收入同比飆升800%，“小馬智行”App注冊用戶數量環比增長超20%。

今年4月上海期間，小馬智行全球首發了第七代車規級自動駕駛軟硬件系統方案，攜手豐田、北汽、廣汽三家車企打造的三款第七代Robotaxi家族量產車型亦首次集體對外亮相。

其中，第七代自動駕駛軟硬件系統為 L4 級自動駕駛量產精心設計，設計壽命長達10年60萬公里——該系統方案100%采用車規級零部件，覆蓋從線束、連接器到固態激光雷達、英偉達Orin-X芯片等零部件。值得一提的是，全車規標準也使得第七代自動駕駛硬件套件的生產物料（BOM）成本迅速下探，較上一代大幅下降 70%。“自動駕駛套件成本中，核心成本是車載計算單元和激光雷達。從第六代到第七代系統，整個車載計算單元成本下降了80%，激光雷達的成本下降了68%?！蔽磥?，第七代自動駕駛系統還會用在小馬智行的自動駕駛卡車上。

小馬智行表示，基于低成本的第七代Robotaxi量產車型，在年底其Robotaxi車隊運營規模將達到1000臺。

在一季度財報發布后，高盛、美銀、德意志銀行等多家頭部國際投行均上調小馬智行股票的目標價，表示對小馬智行未來業務的看好。其中高盛目標價從23.10美元上調至26美元。