每經(jīng)記者：李娜 王海慜 每經(jīng)編輯：陳俊杰

當寧德時代、蜜雪冰城這類大型企業(yè)赴港上市，填補了港股新能源、可選消費等板塊市值的不足，也為投資港股提供了更加豐富的配置選擇。

同時，不到5個月，募資金額超600億港元的成績，助推港股2025年IPO（首次公開募股）募資額重回全球第一。港股憑借其成熟的資本市場環(huán)境、靈活的上市制度以及國際化的投資者群體，成為企業(yè)融資和全球化布局的重要選擇。

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港股潮涌，募資額重回全球第一

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日，2025年港股已有23家公司完成IPO，募資金額高達603.4億港元，重回全球第一。

以寧德時代、蜜雪冰城為代表的行業(yè)龍頭成為焦點。全球動力電池巨頭寧德時代于5月20日登陸港交所，募資約353億港元創(chuàng)年內(nèi)全球最大IPO紀錄，首日漲幅超16%，推動港股新能源板塊擴容。消費領域，蜜雪冰城上市首日股價飆升40%，超額認購達千倍，布魯可玩具亦以5999倍超額認購引發(fā)市場關注。生物科技與高端制造企業(yè)同步發(fā)力，恒瑞醫(yī)藥H股募資超130億港元加碼創(chuàng)新藥研發(fā)。三一重工、賽力斯等企業(yè)則瞄準海外市場布局。

對于此輪赴港上市熱潮，某大型私募基金投研人士向記者分析稱：“這需要從兩個角度看待：一是企業(yè)融資訴求，港股對新興行業(yè)估值更靈活，國際化定價機制能吸引全球資本，疊加近期港股賺錢效應明顯，企業(yè)赴港IPO可獲得更高估值；二是外資偏好轉(zhuǎn)變，在美股波動加劇背景下，港股與中國經(jīng)濟深度相關，有差異化的配置價值，且買賣交易更方便靈活，成為外資配置中國的一個選擇。”

中歐瑞博首席投資官黃松杰進一步指出：“從國家層面看，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)通過港交所上市能提升國際化水平，加大對外開放力度，吸引海外資金；從公司層面，也能募集資金投入優(yōu)質(zhì)項目。”

對于港股融資金額重回全球第一，博時基金境外投資部基金經(jīng)理趙憲成認為，背后的推動因素是多方面的，A股IPO從2024年開始呈現(xiàn)明顯的收緊狀態(tài)，目前釋放節(jié)奏依然較慢，而大量的一級市場公司為了實現(xiàn)融資選擇了香港市場IPO，這是一種替代方案；香港市場融資港幣，可以幫助部分致力于全球化的公司優(yōu)化境外業(yè)務布局；香港市場越來越受到南向資金的青睞，今年以來，每個月南向資金的凈流入都在創(chuàng)新高，這帶來了港股市場的流動性繁榮，為IPO創(chuàng)造了有利條件；香港為港股IPO創(chuàng)造了一系列有利的政策條件，包括簡化審批流程、鼓勵內(nèi)地企業(yè)赴港上市、降低H股占比要求、優(yōu)化上市規(guī)則等。

國泰海通子公司國泰君安國際企業(yè)融資部相關負責人則向記者分析指出，2025年港股IPO募資額重登全球第一，是多種因素共振的結果，既反映了香港市場在監(jiān)管韌性、制度改革、產(chǎn)業(yè)集聚方面的重要基因，也反映出香港市場在國際資本配置和地緣政治中的獨特價值。

“從港交所推出‘18C’特專科技公司上市機制，允許未盈利企業(yè)來港上市，到互聯(lián)互通機制的持續(xù)優(yōu)化和改革，不斷修正優(yōu)化流動性和資金結構，活躍市場交投量，再到香港證監(jiān)會和香港聯(lián)交所的聯(lián)合聲明縮短審批流程，上市時間更明確清晰，吸引硬科技企業(yè)、優(yōu)質(zhì)A股公司來港上市，搭建國際化資本平臺。可以看到，今天的成績很大程度上得益于香港特區(qū)政府和香港監(jiān)管機構，在制度創(chuàng)新、謀求變局上所展現(xiàn)出的開放包容。”上述國泰君安國際企業(yè)融資部相關負責人說道。

他進一步表示，“從目前情況來看，預計港股IPO募資額的增長趨勢有較大可能持續(xù)。首先，企業(yè)上市訴求強勁，內(nèi)地優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)有強烈的擁抱國際資本、布局海外業(yè)務的戰(zhàn)略訴求。其次，政策支持力度強，中國證監(jiān)會鼓勵內(nèi)地龍頭企業(yè)赴港上市，港交所也在銳意改革，兩地監(jiān)管對互聯(lián)互通機制的不斷改革，都為更多企業(yè)赴港上市提供便利和動力。另外，隨著美的、寧德等優(yōu)質(zhì)企業(yè)A、H發(fā)行價差的縮小，內(nèi)地企業(yè)對于港股低估值的刻板印象正在逐漸打破，港股吸引力正在逐步釋放。與此同時，外部市場不確定因素加強、港元強勢走強，國際投資者對中國資產(chǎn)的配置需求也在回升，這將為港股IPO市場帶來更多的資金支持”。

四大指標淘金港股IPO

當越來越多的企業(yè)計劃通過港股 IPO 上市時，如何才能挑中其中的“金礦”？

深圳某私募基金投研人士在接受采訪時指出，“對于那些計劃通過港股IPO上市的企業(yè)，需更關注企業(yè)的融資使用方向，以及企業(yè)基本面的評估，如企業(yè)的未來競爭壁壘和長期增長趨勢等”。

博時基金境外投資部基金經(jīng)理趙憲成表示，港股是一個價值投資市場，要更加考慮企業(yè)的長期價值，結合行業(yè)發(fā)展階段、競爭格局、估值、市值等多方面的考量做好新股的甄別和投資。

他認為，首先，考慮行業(yè)所處的發(fā)展階段。不同的IPO企業(yè)所處的發(fā)展階段不同，有成熟行業(yè)，例如有色金屬、建筑材料。也有成長型的行業(yè)，如新能源、創(chuàng)新藥、軟件，處在成長階段的行業(yè)一般說來長期會有更好的表現(xiàn)，成熟階段的企業(yè)在估值合理，ROE（凈資產(chǎn)收益率）與分紅較高的背景下也有望貢獻一定的收益。

其次，競爭格局是當下投資中的一個關鍵要素，所以要考慮企業(yè)是否能在激烈的競爭格局中已經(jīng)取得了一定優(yōu)勢地位和市占率，或者至少有充分的證據(jù)能夠證明可以存活下來。部分企業(yè)已經(jīng)是行業(yè)龍頭，那么其未來的風險要小很多。

再者，要考慮定價是否合理。港股有很多案例，IPO之后的180天股價破凈，因此盡管當下IPO較為火熱，但依然要計算在較為極端的市場下，目前的報價是否有安全邊際。

最后，要考慮市值。在港股市場中，市值較大的公司可以快速進入恒生綜指/港股通，市值較小的公司很難預判什么時間能夠進入港股通，那么未來的流動性就很堪憂。港股的特點是流動性長期低于A股，因此要參與市值較高的公司，以防止在大盤較弱的情況下新股市值縮水。

投資有三大核心脈絡

在港股IPO募資額增長的背景下，科技迭代、消費升級與產(chǎn)業(yè)自主化仍是港股投資的核心脈絡，而“趨勢前瞻+安全邊際”成為把握機會的關鍵策略。

趙憲成指出，當前港股IPO主要聚焦三大板塊。科技板塊中，人工智能（AI）與大數(shù)據(jù)領域，隨著中國AI技術取得突破，相關企業(yè)發(fā)展機遇向好；新能源與新材料賽道，不斷有新能源企業(yè)積極赴港上市；半導體行業(yè)，在中國自主芯片突圍進程中，研發(fā)實力強勁的企業(yè)有望占據(jù)更重要市場地位。消費板塊可重點關注新興消費、服務型消費以及傳統(tǒng)消費品牌國際化方向。生物醫(yī)藥板塊同樣潛力巨大，在人口老齡化及健康需求增長的推動下，港股中制藥、醫(yī)療器械、生物科技等細分領域的醫(yī)藥公司前景廣闊。

私募基金淡水泉認為，具備增量成長邏輯且估值合理的部分優(yōu)質(zhì)龍頭，當下孕育著較大的投資機會。這類企業(yè)要么在全球科技巨頭的產(chǎn)業(yè)鏈中難以被替代，要么是自主可控領域的佼佼者，具有基本面持續(xù)成長的潛力，以及抵御關稅不確定性的實力。具體來說，其中一類企業(yè)與材料、高端制造緊密相關，在中美關稅不出現(xiàn)極端對抗的情形下，未來兩三年有望廣泛受益于AI應用、算力鏈、汽車智能化等行業(yè)的發(fā)展，并且深度參與到上下游大客戶的產(chǎn)品創(chuàng)新和價值創(chuàng)造。另一類在國產(chǎn)替代、自主可控方向，典型代表如國產(chǎn)算力和設備供應商，主要靠內(nèi)需驅(qū)動，受經(jīng)濟大環(huán)境的影響比較小，同時在外部關稅壓力下反而可能受益。

中歐瑞博首席投資官黃松杰則強調(diào)，港股中的互聯(lián)網(wǎng)龍頭、創(chuàng)新藥、高股息等優(yōu)秀公司，若在估值合理甚至低估時買入，中長期有望收獲良好回報。

一體化服務能力成競爭關鍵

去年以來，“A+H”上市模式持續(xù)升溫，逐漸成為中資企業(yè)主流的資本運作方式。

而在推動港股IPO規(guī)模增長方面，具備境內(nèi)外業(yè)務一體化優(yōu)勢的中資券商正扮演著重要角色。公開信息顯示，在港股IPO市場，中資券商的集中度要高于A股，少數(shù)頭部券商表現(xiàn)突出。例如，2024年，華泰港股IPO保薦家數(shù)位居全市場第三位，港股IPO保薦承銷規(guī)模同樣位居中資券商第三位。而一些熱門港股IPO背后幾乎都有頭部中資券商的身影，如此次寧德時代港股IPO背后，中金香港、中信建投（國際）融資與多家國際大投行并肩擔任聯(lián)席保薦人。

對此，華泰有關負責人指出，“許多中資券商已成功構建了一體化投行業(yè)務平臺，通過境內(nèi)外團隊的深度協(xié)同，為客戶提供‘全流程、一站式’跨境服務。從企業(yè)境內(nèi)重組、上市前的盡職調(diào)查和合規(guī)準備，到赴港上市的文件申報、承銷安排及市場定價，境內(nèi)外團隊高度協(xié)同，為項目執(zhí)行的每個關鍵環(huán)節(jié)提供保障。此外，借助一體化業(yè)務平臺，中資券商能夠快速整合兩地資本市場的資源，包括境內(nèi)外投資者網(wǎng)絡、政策支持以及各類金融工具，能夠降低企業(yè)在復雜資本運作中的時間和成本投入，還能顯著提升項目的執(zhí)行質(zhì)量和整體效益”。

上述國泰君安國際企業(yè)融資部相關負責人表示,“A+H”模式升溫重塑了港股生態(tài)，對于證券機構而言，如何有效資源整合、打通國際資本網(wǎng)絡，精準聚焦目標客戶和跨境協(xié)同聯(lián)動，是重中之重。“在助力企業(yè)赴港上市過程中，公司積極響應政策適配，第一時間啟動跨境協(xié)調(diào)機制，境內(nèi)外團隊同時服務客戶，助力項目執(zhí)行落地和投資價值發(fā)現(xiàn)，確保以最強服務保障項目推進。另外，作為頭部中資投行，公司在理解發(fā)行人業(yè)務、協(xié)調(diào)發(fā)行人與投資人預期方面也有天然的文化適配性。”

不過，不少業(yè)內(nèi)人士認為，隨著港股IPO市場的持續(xù)發(fā)展，為證券機構在投行業(yè)務帶來機遇的同時，也有不少挑戰(zhàn)。上述華泰有關負責人告訴記者，“對于投行業(yè)務而言，一是要提升一體化服務能力。二是要深化對境內(nèi)外資本市場政策要求的理解，包括兩地監(jiān)管機構的審批流程、規(guī)則細則和合規(guī)要求等。三是要進一步豐富多元化業(yè)務的執(zhí)行經(jīng)驗，券商需要對不同市場規(guī)則、政策要求及資本市場運行邏輯建立深刻理解。四是要提高全業(yè)務鏈的服務能力，以投行為入口打通資產(chǎn)管理、銷售交易、衍生品、財富管理及零售業(yè)務等多個領域，為客戶提供貫穿全周期、覆蓋全產(chǎn)品類別的全面服務支持”。

華興資本方面則坦言，就投行業(yè)務，證券機構需從傳統(tǒng)交易執(zhí)行轉(zhuǎn)向為企業(yè)提供全生命周期服務，涵蓋私募融資、并購咨詢、上市、后市支持及上市后融資等服務。“特別是在A股企業(yè)赴港上市的項目中，證券機構應在協(xié)調(diào)A股與H股市場監(jiān)管差異、優(yōu)化兩地估值時展現(xiàn)專業(yè)能力。面對新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)快速迭代和信息不對稱的挑戰(zhàn)，證券機構研究業(yè)務需提升產(chǎn)業(yè)深度，建立差異化的分析框架，深入挖掘企業(yè)價值以彌合兩地之間投資理念差異。”