本文來源：時(shí)代商學(xué)院 作者：陸爍宜

圖源：圖蟲創(chuàng)意

來源丨時(shí)代商業(yè)研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

2022年8月A股IPO被否之后，時(shí)隔近3年，廈門科拓通訊技術(shù)股份有限公司（下稱“科拓股份”）再次沖擊IPO，擬募資用于加大研發(fā)、擴(kuò)大營(yíng)運(yùn)規(guī)模、擴(kuò)展?fàn)I銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)等。

4月29日，科拓股份正式向港交所遞表，踏上港股IPO之路，而這已是科拓股份第三次啟動(dòng)IPO。公告顯示，科拓股份曾先后于2017年5月、2021年6月申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板IPO，但最終都鎩羽而歸。如今棄A轉(zhuǎn)港，其能否順利叩開港交所大門？

招股書顯示，科拓股份是中國(guó)第二大智慧停車空間運(yùn)營(yíng)商，騰訊控股（00700.HK）及其子公司是該公司重要的股東及客戶。2022—2024年（下稱“報(bào)告期”），科拓股份業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)三年增長(zhǎng)超3倍，但是其中約25%來自政府補(bǔ)助，獨(dú)立盈利能力待考。

5月9日、23日，就公司業(yè)績(jī)?cè)鏊龠h(yuǎn)超同行可比公司、依賴稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助等問題，時(shí)代商業(yè)研究院向科拓股份發(fā)送郵件并致電詢問。但截至發(fā)稿，對(duì)方仍未回復(fù)。

凈利潤(rùn)三年增長(zhǎng)超3倍，約三成竟來自政府補(bǔ)助

過去三年，科拓股份進(jìn)入業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)期。

招股書顯示，報(bào)告期各期，科拓股份的營(yíng)收分別為6.49億元、7.38億元、8.00億元，凈利潤(rùn)分別為0.12億元、0.87億元、0.87億元，三年增長(zhǎng)了超3倍。由此計(jì)算，2023—2024年，該公司營(yíng)收同比增速分別為13.68%、8.33%，凈利潤(rùn)同比增速分別為607.39%、-0.37%。

在科拓股份A股IPO招股書（下稱“A股招股書”）中，該公司將捷順科技（002609.SZ）、立方控股（833030.BJ）列為同行可比公司。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023—2024年，兩家同行可比公司的營(yíng)收同比增速均值分別為11.48%、-22.97%，凈利潤(rùn)同比增速均值分別為196.64%、-210.63%，均低于科拓股份。

其中，作為國(guó)內(nèi)智慧停車行業(yè)的龍頭，捷順科技2024年的營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別為15.79億元、0.36億元，同比增速則分別為-4.01%、-70.72%，在營(yíng)收接近科拓股份兩倍的情況下，凈利潤(rùn)卻不到其一半；同比增速表現(xiàn)亦弱于科拓股份。

相比之下，立方控股的表現(xiàn)更弱，2024年的營(yíng)收僅為2.79億元，同比下降41.93%；凈利潤(rùn)則為-0.95億元，同比下降350.54%，由盈轉(zhuǎn)虧。

需注意的是，報(bào)告期內(nèi)，科拓股份約三成的凈利潤(rùn)來自政府補(bǔ)助。

招股書顯示，報(bào)告期各期，科拓股份收到的政府補(bǔ)助分別為2069.0萬元、1833.2萬元、1340.5萬元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比例分別為168.17%、21.06%、15.46%。由此測(cè)算，報(bào)告期內(nèi)，科拓股份累計(jì)收到的政府補(bǔ)貼達(dá)到5242.7萬元，占同期凈利潤(rùn)總額的比例達(dá)到28.18%。

此外，在此前申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO時(shí)，深交所還曾在第一輪問詢函中要求科拓股份說明是否對(duì)稅收優(yōu)惠存在重大依賴。

對(duì)此，科拓股份在2021年11月10日披露的第一輪問詢函回復(fù)中指出，2019—2021年，該公司享受的主要稅收優(yōu)惠金額分別為1755.62萬元、1769.24萬元、2127.52萬元，占同期凈利潤(rùn)的比例分別為58.54%、26.30%、24.62%。由此測(cè)算，2019—2021年，科拓股份稅收優(yōu)惠金額共計(jì)5652.38萬元，占同期凈利潤(rùn)總額的比例達(dá)到30.77%。不過，科拓股份仍在第一輪問詢函回復(fù)中表示，公司凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)主要來源于業(yè)務(wù)發(fā)展以及經(jīng)營(yíng)管理效率的提升，不存在對(duì)稅收優(yōu)惠的重大依賴。

自稱國(guó)內(nèi)智慧停車行業(yè)第二，騰訊成重要外部股東

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，如今中國(guó)已經(jīng)成為全球汽車保有量規(guī)模最大的國(guó)家。招股書顯示，截至2024年底，中國(guó)的汽車保有量達(dá)3.46億輛。同時(shí)，根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，中國(guó)的停車位數(shù)量?jī)H為1.9億個(gè)，不到汽車保有量的六成。

這就催生出擴(kuò)大停車基礎(chǔ)設(shè)施及優(yōu)化現(xiàn)有停車場(chǎng)使用率的需求，智慧停車行業(yè)也有望迎來廣闊的市場(chǎng)空間。招股書顯示，根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，中國(guó)智慧停車空間運(yùn)營(yíng)的市場(chǎng)規(guī)模（按收入計(jì)算）預(yù)計(jì)將從2024年的245億元增長(zhǎng)至2029年的919億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為30.3%。

不過，中國(guó)智慧停車空間運(yùn)營(yíng)行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。招股書顯示，按2024年智慧停車空間運(yùn)營(yíng)的收入計(jì)算，前五大智慧停車空間運(yùn)營(yíng)商的市場(chǎng)份額總計(jì)達(dá)約17.4%。

而作為自2006年成立以來就一直專注智慧停車領(lǐng)域的企業(yè)，科拓股份雖然位列中國(guó)智慧停車空間運(yùn)營(yíng)行業(yè)第二，但2024年的市場(chǎng)份額僅為3.3%，與市場(chǎng)份額超過6%的行業(yè)龍頭捷順科技相比，差距較大。另據(jù)中投產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2024年中國(guó)智慧停車市場(chǎng)規(guī)模變化及項(xiàng)目投資情況分析》，2023年中國(guó)智慧停車市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到246億元。按照這個(gè)數(shù)據(jù)測(cè)算，2023年科拓股份的市占率約為3%。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈與智慧停車行業(yè)存在產(chǎn)品同質(zhì)化程度高的問題。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院在《洞察2022：中國(guó)智慧停車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局及市場(chǎng)份額》中指出，由于現(xiàn)有智慧停車產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高，因此下游議價(jià)能力較大。

然而，報(bào)告期內(nèi)，科拓股份研發(fā)費(fèi)用率還遠(yuǎn)低于同行可比公司。招股書顯示，報(bào)告期各期，科拓股份的研發(fā)成本分別為0.44億元、0.43億元、0.45億元，占同期總收入的6.8%、5.8%、5.6%，呈下降趨勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，同期，同行可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為12.23%、10.47%、16.43%。從單個(gè)企業(yè)來看，科拓股份的研發(fā)費(fèi)用率也處于“墊底”水平。在產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重的情況下，研發(fā)投入較少或影響產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

盡管如此，科拓股份仍獲得騰訊控股的青睞。招股書顯示，截至最后實(shí)際可行日期（2025年2月28日），孫龍喜、黃金練及兩人共同控制的鏵龍電子共計(jì)持有科拓股份53.65%的股權(quán)，是該公司控股股東。加拓添成集團(tuán)、騰訊投資者緊隨其后，分別持有科拓股份10.46%、8.46%的股權(quán)，是其第二、第三大股東。

其中，加拓添成集團(tuán)背后是巨人網(wǎng)絡(luò)（002558.SZ）前身世紀(jì)游輪的創(chuàng)始人彭建虎。招股書指出，彭建虎在企業(yè)管理及投資方面擁有豐富經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)任重慶冠達(dá)控股集團(tuán)有限公司董事。

此外，騰訊控股于2018年8月首次通過林芝利新信息技術(shù)有限公司（下稱“林芝利新”）以5000萬元的價(jià)格認(rèn)購科拓股份200.99萬股股權(quán)。2020年3月，騰訊控股加碼押注科拓股份，通過林芝利新和蘇州湃益創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“蘇州湃益”），共計(jì)以8000萬元的價(jià)格認(rèn)購科拓股份240.17萬股股權(quán)。

需注意的是，騰訊控股子公司此前還是科拓股份的重要客戶。A股招股書顯示，2019—2021年，騰訊控股子公司財(cái)付通及相關(guān)公司均為科拓股份前五大客戶之一，各期銷售收入占比分別為1.86%、1.60%、1.67%。

（全文2383字）

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