作者 | 曾有為

來源 | 品牌觀察官（ID：pinpaigcguan）

引言：不直播不燒錢，舒寶國際靠賣紙尿褲，2024年狂賺7.53億，光在俄羅斯就賣出1.1億元，市占率4.1%干掉大牌“好奇”。

2025年5月，股價更是暴漲22%，低調了14年，這家代工廠突然火出圈。

出身不高貴

打法卻很硬核

舒寶國際的起點，說白了就是“代工廠”。

2010年，它在福建晉江注冊成立，最初就是個典型的代工廠，專門幫別人做“貼牌尿褲”，沒名氣、不打廣告、也不講品牌故事，靠的是最樸素的商業邏輯——質量穩、成本低、交貨快。

創始人顏培坤是個典型的晉江企業家，舒寶成立14年、沖刺港股IPO的關鍵時點，依然保持著顏家90%的控股權，管理層里女兒、女婿、表侄齊上陣，整個集團幾乎是個標準的“家族作坊”。

顏培坤為人低調務實，他的“工廠思維”也很簡單：“別人要什么我就造什么，關鍵是不能掉鏈子。”在當年一堆高舉“互聯網母嬰”大旗的初創品牌里，舒寶不爭風頭、不燒錢搶流量，埋頭接大單、做代工，反而活得最穩。

但也正是這種“穩”，為它后來的品牌轉型埋下了伏筆。

說起來，它的“去貼牌化”動作，起初也是被逼的。

2016年，幾個大客戶開始自建工廠、砍代工單，舒寶察覺到危險信號。顏培坤決定“不能再幫別人做品牌，得給自己一條活路”。

于是，舒寶悄悄注冊了自有品牌“五月私語”、“康舒寶”。

而在俄羅斯的母嬰市場，為了讓品牌視覺更貼近當地審美專門請了俄羅斯設計師；同時在工廠內部設立專門的“品牌訂單線”，提高柔性化定制能力。

簡單來說，別人一年改一次配方，它一個季度能微調兩次；別人SKU搞兩三個，它能一下子上幾十個，適配各種嬰兒體型、膚質、預算。

不投機，不冒進，但抓得準機會，干得穩扎穩打，這就是舒寶打法的底色。

不卷直播、不搶流量，走向海外

2018年，國內母嬰品牌還在直播間卷低價、搶KOL，舒寶卻做出一個很反常的選擇——出海俄羅斯。

同年，舒寶拿下了俄羅斯最大兒童用品連鎖商“Detsky Mir”達成戰略合作，幫對方做“自有品牌”。

這不是傳統意義上的OEM代工，而是“品牌代管”模式：由舒寶提供產品、設計、技術支持，對方只管渠道銷售，相當于半個聯合創牌。

這一步棋下得極妙，不僅跳過了本土流量爭搶，還直接綁定了海外最大母嬰渠道。

2021年，它進一步把“康舒寶”“五月私語”這類自有品牌打進俄區電商平臺，開始建立起自己的直接用戶池。這過程中依然沒有轟轟烈烈的品牌發布會，也沒有燒錢鋪廣告，全靠渠道積累和產品口碑“磨”出來。

據弗若斯特沙利文報告，2023年，舒寶在俄羅斯的市場占有率達到3.7%，營收為3.77億元。成為當地第二大中國供應商。它的主要品牌“五月私語”“康舒寶”也在俄區也逐步站穩了腳跟。

相比那些還在猶豫“要不要出海”的同類企業，舒寶的路徑非常明確：把別人的主場，變成自己的根據地。

一句話總結：別人還在上牌桌，他已經把牌打得差不多了。

尿褲賽道內卷，它靠多品類殺出重圍

2023年，中國嬰兒紙尿褲市場突破700億元，看似紅火，實則已經進入“低增速+高內卷”階段。

頭部三巨頭——寶潔、金佰利、尤妮佳牢牢占據高端市場份額60%，而國產品牌不是卷價格就是卷直播。每年都有一堆新品牌出道，但真正能跑出來的寥寥無幾。

在這刺刀見紅的價格戰與渠道混戰中，舒寶沒跟他們搶，而是做了“產品橫跳”——進軍女性衛生用品和成人護理市場。

這是他能殺出重圍的關鍵轉折點。

據2024年更新招股書披露，2024年，“五月私語”女性護理品類已實現營收1.58億元，占總營收30.4%，成為公司第二條增長曲線。成人護理也因老齡化趨勢迎來市場紅利。

截至2023年底，舒寶已有15條生產線，年產能達23億片。2022年凈利潤達1.14億港元，毛利率穩定在27%以上。

與之對比，國內其他紙尿褲品牌如露安適、爸爸的選擇、幫寶適等，要么陷入直播降價泥潭，要么海外布局進展緩慢，遲遲未能建立第二增長曲線。

舒寶的底層邏輯始終沒變：高頻消費+穩定現金流，不靠爆款，靠體系。

當然，這過程并不輕松。舒寶也面臨不少挑戰：品牌認知度在國內相對薄弱、海外客戶對產品合規與認證的門檻較高以及部分供應鏈成本受國際運費波動影響較大。

但這家公司最可怕的一點是——抗打擊能力強，關鍵時刻不拖泥帶水，能轉彎就迅速轉。

而這份“抗擊打能力”，在它的上市故事里，也體現得淋漓盡致。

上市之路一波三折

卻越挫越勇

如果說舒寶現在有多紅，那其上市之路就有多慘。

2022年，舒寶首次遞交IPO申請，市場反響平平，半年后申請自動失效。沒人看好一個“代工廠”能撐起資本想象。

但它沒有著急辟謠，也沒有對外反擊，而是一邊補材料、一邊優化架構，默不作聲地重做報表、補審計、理股權結構，重新梳理業務邏輯。

終于，2025年2月，舒寶正式通過審查，3月27日在港交所成功上市，成為港股女性護理板塊中的新一員。

值得注意的是，此次上市并不冷場，高盛、建銀國際、凱聯國際等多家資本機構紛紛參與背書，足見資本市場對其“低調賺錢”的認可。

資本市場為什么突然轉變態度？因為舒寶的業務結構正在悄悄進化。

2024年，公司營收高達7.53億元，同比增長15%。其中ODM業務4.53億元，同比增長僅1.1%，雖然增長放緩，但品牌業務2.23億元，增速高達44.6%，占總營收29.6%，成為增長主力。

其中，女性護理產品銷量翻倍是核心驅動力，線上銷售及D2C模式貢獻顯著;非織造布業務收入0.77億元，同比增長47.9%。

這說明，它所處的“一次性衛生用品”行業，正迎來全球結構性機會。

聯合國數據顯示，全球60歲以上人口將在2030年占比超過1/5，成人護理產品市場隨之水漲船高。

而舒寶早早就卡位了“女性護理+成人失禁+母嬰護理”的黃金交叉區，在傳統賽道之外蹚出了第二條增長線。

舒寶不再是一家賣紙尿褲的小公司，其圍繞“每片一次性衛生用品”構建了一張復購率高、利潤率穩的多元網絡。

但資本的鐘情，永遠不會只因為一段“草根逆襲”的好故事。舒寶最終能否走得更遠，還得看它在新消費浪潮下的耐熱能力——在資本吹熱的風里，它能撐多久？

新消費吹風

舒寶紅溫能撐多久

在“品牌即流量”的時代，舒寶靠產品硬實力和冷門市場的深耕，贏得資本市場認可，是中國制造逆襲出海的一份另類范本。

但整體來看，近期舒寶國際股價近期的上漲更像是被“新消費+出海”的題材情緒吹上了風口。

站在風口的，遠不止舒寶。從2023年下半年起，整個港股市場就陷入了一輪“主題行情”，從AI、芯片到跨境電商，資本不缺的是想象力，缺的是確定性。

而舒寶剛好踩在兩個關鍵詞的交匯點：

1、新消費：女性護理、成人護理等細分品類被重新估值；
2、出海邏輯：俄羅斯作為被歐美品牌讓出的藍海市場，成為新晉中企的“試驗田”。

此外，近期港股情緒回暖，疊加舒寶上市帶來的稀缺性，使其短線具備了“題材+數據+炒作”三重標簽。

但回到基本面，舒寶還遠遠稱不上“估值洼地”。一方面，品牌溢價力仍不夠強，仍處于“中低價+低認知”階段；另一方面，核心市場高度依賴俄羅斯，地緣風險與匯率波動對盈利穩定性構成隱憂。

更重要的是，其ODM業務收入占比仍超過六成，自主品牌營收雖然增長快，但基數仍小，短期內無法完全支撐估值擴張。

從行業視角看，舒寶正處于“從代工到品牌”的中段——這條轉型之路既充滿機會，也布滿陷阱。

從默默無聞的代工廠，到干掉好奇、殺出國門、沖上港股，舒寶用一片尿褲打響了國產出海的反攻號角。

但真正的戰役才剛開始。未來能否穩吃紅利，靠的不只是產品硬不硬，還得看組織能不能柔、品牌能不能熱、渠道能不能寬。

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