斑馬消費(fèi) 陳曉京

上周五，紫燕食品參投的重慶榮昌天香創(chuàng)投基金，順利完成私募投資基金備案，其在股權(quán)投資領(lǐng)域再落一子。

更大的手筆，發(fā)生在上個(gè)月，公司通過子公司斥資不超過3500萬美元，認(rèn)購綠茶集團(tuán)公開發(fā)行的股票，成為業(yè)內(nèi)熱議的焦點(diǎn)。

靠賣夫妻肺片起家，紫燕食品逐漸坐穩(wěn)佐餐鹵味細(xì)分賽道頭把交椅。伴隨鹵味消費(fèi)市場疲軟，公司營收持續(xù)下降，挑戰(zhàn)日漸嚴(yán)峻。

著迷投資

戈吳超執(zhí)掌帥印兩年以來，紫燕食品（603057.SH）對(duì)投資業(yè)務(wù)越來越著迷。

上周五（5月23日），公司公告披露，全資子公司海南紫禧，參投設(shè)立的重慶榮昌天香創(chuàng)投基金已獲私募投資基金備案，其將在管理人天圖資本帶領(lǐng)下，將投資觸角延伸到食品、農(nóng)產(chǎn)品加工領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

今年2月，海南紫禧跟隨城市文旅餐飲機(jī)構(gòu)湖南文和友，認(rèn)繳1000萬元參投湖南謙泰創(chuàng)投，并持股20%。目前，其已投資了“新財(cái)肉記”母公司長沙新財(cái)好、烤肉品牌“麻蒲碳烤肉”母公司廣州同展。

參投上述基金，意在尋找富有發(fā)展?jié)摿Φ臉?biāo)的。在股權(quán)投資業(yè)務(wù)上，戈吳超有著更大的野心。公司4月25日公告，其通過向全資子公司無錫紫鮮增資7000萬元，由后者出資不超過3500萬美元，認(rèn)購綠茶集團(tuán)（06831.HK）在港股公開發(fā)行的股份。認(rèn)購金額，占綠茶集團(tuán)8位基石投資者認(rèn)購總額的4成。

外界逐漸發(fā)現(xiàn)，80后戈吳超一改創(chuàng)始人鐘懷軍求穩(wěn)低調(diào)的風(fēng)格，在投資領(lǐng)域大殺四方。

風(fēng)格驟變，主要是鹵味消費(fèi)市場普遍放緩，就連周黑鴨、煌上煌等，業(yè)績?cè)鲩L亦遭遇考驗(yàn)。

當(dāng)行業(yè)走到了十字路口，紫燕食品亟待培育第二曲線。

近兩年，公司在主業(yè)周邊頻繁投資，一個(gè)美食生態(tài)圈的雛形初顯。2023年，投資老韓煸雞、京脆香烤鴨；今年4月，通過子公司推出烤全雞品牌燕小二。

但是，投資業(yè)務(wù)周期往往比較長，就目前來看，公司的投資收益主要來自持有的交易性金融資產(chǎn)。2023年至2024年，公司投資收益分別為138.97萬元和340.39萬元。

增長焦慮

2023年5月，59歲的鐘懷軍，選定女婿戈吳超，成為接班人，以董事長兼總經(jīng)理身份掌舵紫燕食品。

出生于1989年的戈吳超，2012年大學(xué)畢業(yè)后就進(jìn)入紫燕食品，不久便成為采購總監(jiān)，2020年升為公司總經(jīng)理。

鐘懷軍將董事長之位交棒戈吳超后，并沒有馬上離場，仍在公司任職非獨(dú)立董事和戰(zhàn)略與發(fā)展委員會(huì)委員，持續(xù)扶持女婿。

今年4月18日，鐘懷軍辭任所有職務(wù)，其子鐘勤川補(bǔ)選為公司非獨(dú)立董事。家族接班事宜安排妥善，他選擇徹底放手。

不過，在近兩年里，公司增利難增收，鐘懷軍還是不免留下遺憾。

戈吳超接手之時(shí)，正值鹵制品消費(fèi)市場疲軟，行業(yè)頭部企業(yè)業(yè)績下行，月薪過萬啃不動(dòng)鴨脖、鹵味太貴等話題，先后登上熱搜。

另一方面，鹵味賽道新興品牌和品類崛起，受消費(fèi)者的口味偏好的影響，擠壓傳統(tǒng)鹵味企業(yè)的市場份額。

紫燕食品雖以佐餐鹵味為主，同樣嘗到了產(chǎn)品越來越不好賣的滋味。

公司唯一一個(gè)10億級(jí)大單品夫妻肺片，2024年收入規(guī)模跌至10億元以內(nèi)，為9.91億元，同比下降9.84%，為上市以來首次下降。同期，夫妻肺片年銷量969.46萬kg，比上年少賣56.31萬kg。

另兩大產(chǎn)品，整禽類、香辣休閑產(chǎn)品市場表現(xiàn)乏力。上述同期，收入規(guī)模分別為8.01億元、2.92億元，同比分別下降8.95%、6.95%。

華鑫證券研報(bào)顯示，去年紫燕食品加大了終端補(bǔ)貼和促銷力度，夫妻肺片、整禽類、香辣休閑產(chǎn)品噸價(jià)分別同比下降5%、9%和24%，也未能提振銷量。

2024年12月，有測評(píng)博主發(fā)布對(duì)公司產(chǎn)品的檢測報(bào)告，一時(shí)引發(fā)輿情洶涌。受此影響，2025年Q1，夫妻肺片、整禽類、香辣休閑產(chǎn)品收入分別同比下降20%、26%和10%。

主力產(chǎn)品銷售疲軟，給公司帶來較大經(jīng)營壓力。

2023年至2024年，公司營業(yè)收入35.50億元、33.63億元，同比分別下降1.46%和5.28%，同期，歸母凈利潤增速由49.46%降至4.50%。

2025年Q1，營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為5.64億元、0.15億元，同比分別下降18.86%和71.80%。

需要新故事

國內(nèi)幾家鹵味上市企業(yè)，有一個(gè)共同點(diǎn)，各家掌門人都在異地創(chuàng)業(yè)成功。重慶人周富裕，在武漢創(chuàng)立周黑鴨；鐘懷軍出生在四川樂山，卻在千里之外的江蘇徐州，將紫燕食品做大做強(qiáng)。

如今，這些企業(yè)都面臨幾乎一樣的市場考驗(yàn)，宏觀需求疲軟，門店經(jīng)營壓力增大，以至于關(guān)店率提升。

2024年，周黑鴨（01458.HK）關(guān)店785家。周富裕去年回歸公司后，推出散稱模式，還開始賣椰子水和鹵料包，今年已啟動(dòng)開發(fā)復(fù)合調(diào)味品和方便速食產(chǎn)品。

煌上煌（002695.SZ）同樣如此，去年門店減少837家。5年前，公司計(jì)劃5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)“千城萬店”，但截至去年底，開店完成率僅3成。

從全行業(yè)來看，關(guān)店潮已來襲，窄門餐眼統(tǒng)計(jì)顯示，截至去年底，國內(nèi)鹵制品門店約26萬家，過去1年凈關(guān)店約2.3萬家。

在2024年報(bào)中，紫燕食品未披露門店規(guī)模。截至去年6月，公司門店為6308家（不含國外）。

鹵味行業(yè)進(jìn)入存量時(shí)代，市場競爭進(jìn)一步加劇。紫燕食品不得不四面出擊，尋求新的增長點(diǎn)。

去年，公司賦能中小經(jīng)銷商，通過超級(jí)發(fā)展城市計(jì)劃、超級(jí)門店以及育新計(jì)劃等，幫助經(jīng)銷商向市場滲透。

同時(shí)，啟動(dòng)進(jìn)大學(xué)城區(qū)域擴(kuò)張計(jì)劃，聚焦年輕消費(fèi)群體。去年，紫燕食品約楊迪代言，將門店開到大學(xué)城里。據(jù)報(bào)道，截至今年1月，已進(jìn)入70多所大學(xué)。

產(chǎn)品上，公司依托自身研究院優(yōu)勢(shì)，推出了“一桶龍蝦尾”、“麻辣兔腿”等地域性產(chǎn)品，以及通過夫妻肺片和魔芋制品結(jié)合等產(chǎn)品，在市場獲得突破。

同期，公司加速布局海外市場。去年，在澳洲墨爾本成功開出兩家門店，并繼續(xù)推進(jìn)在悉尼、布里斯班等城市開店。為配合海外戰(zhàn)略，今年4月，公司已計(jì)劃在尼泊爾投建生產(chǎn)基地，輻射南亞市場。

在尋求增量過程中，公司多個(gè)募投項(xiàng)目進(jìn)展緩慢。截至去年末，公司募資項(xiàng)目進(jìn)度17.62%，其中，寧國及榮昌食品生產(chǎn)基地二期進(jìn)展為0。