近日，華熙生物官方公眾號(hào)在深夜突然發(fā)布一篇題為《概念總在重演，科技永遠(yuǎn)向前》的長(zhǎng)文。這篇措辭激烈、帶有學(xué)術(shù)辯論色彩的文章，將矛頭直指資本市場(chǎng)對(duì)玻尿酸產(chǎn)業(yè)的“誤判”，并試圖通過技術(shù)敘事為透明質(zhì)酸（玻尿酸）正名。

然而，這場(chǎng)被外界戲稱為“深夜破防”的公關(guān)行動(dòng)，不僅未能平息市場(chǎng)對(duì)這家昔日行業(yè)龍頭的質(zhì)疑，反而將企業(yè)的深層焦慮暴露無遺——當(dāng)重組膠原蛋白等新概念強(qiáng)勢(shì)崛起，曾經(jīng)撐起華熙生物千億市值的玻尿酸神話，似乎正在加速褪色。

01

失速的玻尿酸帝國(guó)

華熙業(yè)績(jī)、口碑雙跌

華熙生物的深夜發(fā)文，本質(zhì)上是一場(chǎng)精心策劃的技術(shù)辯護(hù)。文章試圖闡述三個(gè)核心觀點(diǎn)：

第一，駁斥“過時(shí)論”。華熙稱透明質(zhì)酸（玻尿酸）是生命科學(xué)的核心成分。

第二，批評(píng)資本誤導(dǎo)。華熙指責(zé)券商研報(bào)（如華泰證券對(duì)巨子生物的分析）通過片面對(duì)比貶低玻尿酸產(chǎn)業(yè)。

最后，強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期價(jià)值。華熙認(rèn)為玻尿酸產(chǎn)業(yè)需經(jīng)歷技術(shù)迭代而非被資本短期概念替代。

盡管華熙生物言之鑿鑿，但資本市場(chǎng)的反應(yīng)堪稱冷淡。被點(diǎn)名的華泰證券保持緘默，西部證券在接受媒體問詢時(shí)僅回應(yīng)“暫未關(guān)注到相關(guān)討論”，而投資者社區(qū)的熱議話題仍是“華熙生物何時(shí)能止住股價(jià)跌勢(shì)”。

畢竟雖然“透明質(zhì)酸過時(shí)論”略顯夸張，但華熙業(yè)績(jī)崩盤已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。2024年，華熙生物營(yíng)收同比下降11.6%至53.71億元；而歸母凈利潤(rùn)更是大跌70.59%，僅剩1.74億元。營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)兩年下滑，第四季度更是出現(xiàn)了2019年上市以來的首次單季度虧損。

對(duì)手的崛起更導(dǎo)致了行業(yè)的關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)移——巨子生物2024年的營(yíng)收為55.39億元，同比增長(zhǎng)57.2%；凈利潤(rùn)為20.62億元，同比增長(zhǎng)42.4%；最終在2024年，巨子以909億港元的市值，反超華熙生物。

面對(duì)市場(chǎng)的疑問，華熙將業(yè)績(jī)下滑歸因于“管理變革和戰(zhàn)略升級(jí)帶來的短期壓力”，而回顧2024年，華熙管理失序尤為明顯：

·管理成本失控：過去一年，華熙生物的銷售、研發(fā)和管理費(fèi)用總額超過35億元，占總營(yíng)收的66.8%。尤其是銷售費(fèi)用，在2024年已經(jīng)刻意減少的情況下，銷售費(fèi)用率仍高達(dá)45.88%。

·高管層大幅加薪：在2024年，華熙員工減少了三分之一，但現(xiàn)任及報(bào)告期內(nèi)離任董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和核心技術(shù)人員等高管層漲薪數(shù)十萬，從2023年的稅前報(bào)酬總額的2543.43萬元，到2024年的4355.02萬元。

·企業(yè)口碑崩壞：過去幾年，針對(duì)華熙管理層的爆料不斷，最為出名的就是員工爆料趙燕“用2.1億撬員工8.8億”的控訴。另外，夸迪前主理人枝繁繁也站出來控訴“職場(chǎng)霸凌”的問題，這些無一不拉低了企業(yè)的可信度。

枝繁繁（本名程菲）在抖音、小紅書等社交媒體發(fā)聲

·內(nèi)部貪腐與人事地震：包括枝繁繁在內(nèi)，2024年華熙生物有7位高管職位發(fā)生變動(dòng)，其中5位為核心技術(shù)人員。另外，今年3月，華熙生物宣布開始“刮骨療毒”，要求“所有貪腐人員主動(dòng)辭職，否則移交司法部門”。

這些企業(yè)管理上的丑聞將這家企業(yè)的文化危機(jī)推至臺(tái)前，當(dāng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)被管理內(nèi)耗消磨殆盡，市場(chǎng)地位的動(dòng)搖只是時(shí)間問題。

02

自救困局：

從“刮骨療毒”到“病急亂投醫(yī)”

面對(duì)業(yè)績(jī)和口碑雙跌的危機(jī)，華熙生物并非毫無作為。近兩年，公司啟動(dòng)包括“刮骨療毒計(jì)劃”、“業(yè)務(wù)線重組”、“布局合成生物技術(shù)”、“探索玻尿酸在寵物等其他行業(yè)的應(yīng)用”等革新方案，試圖通過組織架構(gòu)調(diào)整和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。

但細(xì)究這些舉措，其實(shí)都沒有破解華熙的企業(yè)硬傷：

在技術(shù)層面，過于依賴玻尿酸單一成分，且玻尿酸原料價(jià)格在近十年下跌超40%。在尋求新興業(yè)務(wù)的布局上，即使增加了糖生物學(xué)、細(xì)胞生物學(xué)等業(yè)務(wù)線，但收入占比不足5%，合成生物學(xué)商業(yè)化之路也略顯漫長(zhǎng)，與巨子生物的重組人源化膠原蛋白也存在明顯差距。

在產(chǎn)品層面，華熙生物2020以來，憑借“全球玻尿酸霸主”的身份試水醫(yī)美注射、美容食品、寵物清潔等熱門市場(chǎng)，但合作的韓國(guó)肉毒商被曝原料造假、食品被質(zhì)疑夸大宣傳，甚至連自有寵物品牌HYAPAWS海寶詩也在兩年前停擺。

這些流于表面的“嘗試”，卻根本沒有解決公司在品牌經(jīng)營(yíng)與技術(shù)積累上的雙重匱乏。

面對(duì)大幅下跌的玻尿酸價(jià)格、被福瑞達(dá)等對(duì)手蠶食的市場(chǎng)份額，華熙未聚焦技術(shù)突破，反陷“概念罵戰(zhàn)”，公關(guān)文被批“避重就輕”，很難挽回企業(yè)信任度下降的事實(shí)。

03

被對(duì)手“降維打擊”

華熙何去何從

作為港股醫(yī)美龍頭，2025年以來，憑借一張面膜上演造富神話的巨子生物股價(jià)年內(nèi)漲幅近70%。2024年，巨子生物更是實(shí)現(xiàn)了22.27億元的凈利潤(rùn)，超華熙12倍；市值824億元，是華熙的3.4倍，重組膠原蛋白市場(chǎng)年復(fù)合增長(zhǎng)率44.93%，遠(yuǎn)超玻尿酸的個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

近兩年，巨子生物二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)可以用“瘋狂”來形容。上市不足三年，巨子生物超越毛戈平，成為港股市值最大的美妝護(hù)膚企業(yè)。

雖然資本對(duì)重組膠原蛋白概念的追捧很大程度是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的“求新”特性，但面對(duì)勢(shì)頭高漲的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，比起“破防”，理性看待企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不足的問題或許更為適合。

比如在輿論發(fā)酵之下，中國(guó)整形美容協(xié)會(huì)、中國(guó)香料香精化妝品工業(yè)協(xié)會(huì)在5月19日聯(lián)合發(fā)聲，呼吁從業(yè)者及資本市場(chǎng)回歸科學(xué)本質(zhì)與商業(yè)文明初心，共同構(gòu)建健康、理性、可持續(xù)的行業(yè)生態(tài)。

這一表態(tài)雖然被外界視為對(duì)華熙生物的間接聲援，但又何其不是一種對(duì)理性看待競(jìng)爭(zhēng)、實(shí)現(xiàn)共同成長(zhǎng)的呼吁。

而華熙在獨(dú)家回應(yīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》時(shí)堅(jiān)持表示：“透明質(zhì)酸是中國(guó)在全球占據(jù)第一份額的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。整個(gè)透明質(zhì)酸產(chǎn)業(yè)都一直希望華熙生物作為行業(yè)龍頭可以帶頭發(fā)聲，糾正近年來針對(duì)透明質(zhì)酸這一生命科學(xué)關(guān)鍵物質(zhì)的罔顧科學(xué)的踩踏和抹黑。”

當(dāng)資本市場(chǎng)用“過時(shí)論”審視曾經(jīng)的熱門行業(yè)時(shí)，這家龍頭企業(yè)選擇用檄文替代技術(shù)白皮書，以“行業(yè)保衛(wèi)戰(zhàn)”的名義完成了一場(chǎng)缺乏戰(zhàn)略縱深的輿論表演。似乎每年數(shù)十億的銷售開支，也未能孵化出比公眾號(hào)排版更精良的產(chǎn)業(yè)革新方案。

在對(duì)手高速成長(zhǎng)的時(shí)候，華熙卻在花費(fèi)大量時(shí)間在企業(yè)內(nèi)外的改革上，解決高研發(fā)投入與業(yè)績(jī)承壓、組織慣性與團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性等問題。

而資本市場(chǎng)最缺乏的恰是耐心，這家曾經(jīng)的行業(yè)龍頭正站在十字路口：是繼續(xù)沉迷于概念包裝與資本游戲，還是回歸科研本質(zhì)重構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力？

透明質(zhì)酸的研究或許永不過時(shí)，但企業(yè)的生命力終究取決于持續(xù)進(jìn)化的能力。

撰文：皮筋

編輯：何安

排版：劉玉