斑馬消費 楊柘

隨著樂昇控股失去陽光100中國的控股地位，易小迪的人生，走到另一個階段。

“萬通六君子”中，易小迪是地產行業最后的堅守者。相比馮侖的瀟灑、劉軍的低調以及在異國當寓公的老潘，他的處境要艱難得多。

這種艱難，他早已在兩年前的年報中透露過。隨著債務危機愈演愈烈，翻身的幾率也越來越小，他仍在繼續煎熬。

失去控股地位

昨日盤前，陽光100中國（02608.HK）公告披露，樂昇控股終止公司控股股東地位，亦不再控制或持有公司30%或以上的投票權。

據悉，樂昇控股由易小迪、范小沖及范曉華等控制，易小迪系上市公司實控人。隨著其控股地位的終止，易小迪等對上市公司影響力進一步被削弱。

究其根源，來自于一筆陳年舊賬。

2019年6月26日，樂昇控股與海通國際證券簽訂了一份融資協議。為了擔保信貸融資，樂昇控股將所持上市公司約9.65億股普通股，出質給海通國際證券。

這筆借款未能及時償還。截至2023年6月26日，公司根據信貸融資應付及結欠海通國際證券金額總額為約3.87億港元。

2023年8月15日，海通國際證券向香港高等法院提請對樂昇控股的清盤呈請。

然而，在這期間，樂昇控股并未有效安撫債權人，事情已朝不可逆的方向發展。2024年1月17日，法院正式發出清盤令。

此后，陽光100中國高管層仍在挑戰債權人的底線。因融資保證金出現違約，執行董事、行政總裁兼董事長易小迪、執行董事范小沖以及非執行董事范曉華，多次在禁賣期內，于公開市場以強制出售方式，出售樂昇控股持有的上市公司股份。

初步統計，自去年5月至今年3月，上述人士11次出售所持公司股份合計約7103.4萬股，占公司總股本的2.786%。

今年5月21日、22日，海通國際證券在公開市場，出售樂昇控股質押予海通合計5.21億股，占公司已發行股本約20.43%。

出售之后，樂昇控股仍持有上市公司約5.63億股，占公司總股本約22.09%。

4年虧損150億

樂昇控股遭遇債主逼債的尷尬情形，同樣發生在陽光100中國身上。

2024年6月，柏順（香港）就公司未支付2021年8月到期贖回5046.75萬美元，以及2021年8月至2024年3月未償本金4500萬美元每年2%違約利息，向當地法院提請清盤呈請。

這是公司自2021年官宣債務違約后，引發一系列連鎖反應的冰山一角。

隨著債務到期以及交叉違約，公司日漸難以支撐巨大的債務壓力。盡管，陸續通過出售旗下資產實現回血，仍未能擺脫流動性危機。

截至去年末，公司貸款和借款總額約267.49億元，一年內須償還約228.64億元，同期現金及現金等價物僅有約6.31億元。

2024年，公司營業收入20.19億元，同比下降3.95%，歸母凈利潤虧損55.86億元。

回溯來看，陽光100中國營收規模在2020年驟然走進下行通道。營業收入由2020年的57.60億元降至2023年的21.02億元，同期，歸母凈利潤由4.38億元降至-29.86億元。2021年至2023年合計虧損98.23億元。

陽光100中國是國內房地產行業的先行者之一，2004年到2008年，曾持續5年穩坐行業TOP10，一度與萬科、保利齊名。

未能抓住棚改、城鎮化以及土地招拍掛等帶來的機遇，讓公司在行業漸漸掉隊。

在這其中，也有對商業地產市場的誤判。2014年，公司接盤李亞鵬開發的雪山藝術小鎮項目，并連續投下重金近4億元。2015年至2020年，項目合計回款僅約2.16億元。

這次投資失誤，仍沒有讓公司接受教訓。2019年，高調接盤承德熱河山谷項目，次年僅實現銷售510萬元，銷售面積312平方米。

初代地產明星

30多年前，在海南地產行業的血雨腥風中，“萬通六君子”逃出生天，后齊聚北京，以萬通集團為主體投資房地產項目。不久，除馮侖繼續留守萬通，其余5人自立門戶。

易小迪回到老家廣西，潛心經營廣西萬通。站穩腳跟后，他選擇二度進京，在1999年創立陽光100品牌，并在朝陽區投下首個項目——陽光100寫字樓。

15年后，公司登陸港股主板，業務重心由住宅領域向街區綜合體轉型，并相繼推出街區商業綜合體、喜馬拉雅公寓，以及阿爾勒小鎮等三大核心產品，業務模式基本定型。

這樣的戰略，源于易小迪對非住宅業務的看重。他曾對外表示，未來的主戰場在非住宅領域。

盡管如此，陽光100也并未徹底放下住宅業務。2018年，公司住宅銷售規模84.93億元，占總銷售額7成以上。

在具體業務上，易小迪一直推崇租售結合模式，一部分項目出售，及時收回投資成本，自持部分可以用于出租。通過這樣的方式，既獲得了現金流保障，也可實現可持續擴張。

理論上，這種模式的可復制性強，可以形成良好的資金循環。但相比住宅項目，非住宅項目開發周期長，資金沉淀龐大，尤其在低迷的市場環境下，往往更考驗開發商的運營水平和財務抗壓能力。

隨著地產行業深度調整，地產企業哀嚎一片，易小迪以及陽光100同樣也未能幸免，不得不通過出售資產等方式，獲得喘息的機會。

2023年報中，易小迪直言過去一年異常艱難，銷售低迷、回籠資金困難。

迄今，公司還未能從這場危機中走出，遠未恢復自我造血能力。

2024年，公司合約銷售金額3.84億元，合約銷售面積2.88萬平方米，同比下降33.8%和2.8%。這樣的規模，早已今非昔比。