如果用“營收連續26年正增長”作為條件篩選，A股5000多家上市公司中，有且只有4家公司符合條件。

這4家里面，有一家公司叫（600298.SH）。

安琪酵母

1998年至2024年，安琪酵母營業收入從1.38億元增長至152億元，翻了整整110倍，而且是逐年增長；盡管凈利潤有所起伏，但也從3078萬元增長至13.25億元，翻了43倍。

注意，增長并未停止。

2025年一季度，安琪酵母營業收入37.94億元，同比增長8.95%；凈利潤3.7億元，同比增長16.02%。

股價方面。2020年9月，安琪酵母一度漲至69.96元/股，跟發行價比漲幅近4300%；截至目前，即便股價大幅回落，漲幅也在2200%以上。

重點是估值。2020年的時候，安琪酵母市盈率一度逼近50倍，但是，經過過去幾年估值消化，目前這個數字不到25倍。

看到這里，想必很多人感到疑惑，像、這樣的公司，擁有極強的品牌護城河，但是，靠著不起眼的酵母生意，安琪酵母也要稱霸全國？

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事實是，安琪酵母不僅稱霸了國內，而且還要征服全世界。

安琪酵母是亞洲第一、全球第二的酵母公司，國內市場占有率接近60%，全球市場份額也接近20%。以2024年為例，來自境外收入為57.12億元，占整體收入的比重接近40%。

而且，跟國內比，國外毛利率高出差不多10個百分點。

接下來，必須說說酵母這個行業。

酵母是一種單細胞真菌，泛指能發酵糖類的各種單細胞微生物，能將糖發酵成酒精和二氧化碳，是一種天然發酵劑，廣泛分布于自然界。

應用領域方面，酵母既用于面包發酵、釀酒、發酵食品等食品工業，也廣泛用于飼料行業、生物技術和制藥等行業。市場份額方面，三大巨頭公司樂斯福、安琪酵母、英聯馬利合計占據全球約65%的市場份額，集中度非常高。

那么問題來了，酵母行業的壁壘體現在哪里？

第一，技術壁壘。以2024年為例，安琪酵母研發費用為6.32億元，研發費用率4.16%，顯然，酵母的技術門檻并不低。在新產品開發方面，安琪酵母持續加大對高核酸、酵母蛋白、植物蛋白胨等新產品應用推廣力度，推動酵母行業技術創新升級。

第二，資本壁壘。2022年至2024年，安琪酵母的資本開支分別為25.36億元、17.09億元和17.17億元，甚至高于同期凈利潤，也就是說，跟大家想象的不同，酵母其實是資本密集型行業。

第三，成本壁壘。酵母產品并不算貴，即便擁有技術、工藝和規模優勢的安琪酵母，毛利率也不到25%，凈利率更是只有個位數。事實上，在酵母的生產成本中，蜜糖的占比在40%左右，再疊加近些年蜜糖價格不斷上漲，將潛在入侵者擋在了大門之外。

一句話，酵母看似是一個門檻不高，實則門檻極高的行業，正是靠著這個細分市場，安琪酵母實現了長達26年的營收正增長。

2025年2月底，安琪酵母發布公告，擬在印尼建設年產2萬噸酵母項目，投資金額8.8億元，建設周期24個月，成為繼埃及、俄羅斯之后的第三座海外工廠。

這就意味著，安琪酵母將加速開拓東南亞市場，全球化值得更多期待。

最后說一句，作為一家酵母公司，在核心業務“酵母及深加工產品”保持增長的背景下，在公司整體營收的比重趨于下降。也就是說，公司其他業務正在成為安琪酵母新的增長點。