哎呀，王健林這兩天又頻頻上熱搜了。今年以來，他累計已經被凍結了 4.9 億股的股權。其實從中國首富到目前的現(xiàn)狀，王健林到底做錯了什么？為什么會一步一步走到現(xiàn)在？最新消息是他賣了 48 個萬達廣場，他到底是做錯了哪幾步，從中國首富走到現(xiàn)在？還有沒有機會翻身呢？咱們來好好分析一波。

很多人覺得王健林走到現(xiàn)在主要是因為對賭協(xié)議的問題 —— 上市對賭一次又一次沒成功，所以不得不融資、賣萬達廣場來填平之前跟資本對賭的資金缺口。但實際上，這只是表象問題。他愿意去對賭的根本原因還是資金壓力。王健林從普通公務員下海創(chuàng)業(yè)成為中國知名企業(yè)家，肯定有其能力，但走到這一步，我個人覺得最大的問題在于他當年那句 “清華北大不如膽子大”。

回顧王健林這一代 60 后、70 后的企業(yè)家，很多人白手起家，某種程度上意味著早期靠 “空手套白狼” 起步，缺乏原始積累，第一桶金多靠膽子大賺來。這就注定他們后來發(fā)展依賴極限杠桿，通過高杠桿迅速擴大生意規(guī)模。對比香港企業(yè)家，如李嘉誠、李兆基等，他們用六七十年時間一步一個腳印積累財富，而王健林巔峰時身家曾超越李嘉誠，用 20 年走完別人幾十年的路，背后隱藏著深層問題。

做生意有其邏輯，王健林從事的商業(yè)地產是資金密集型產業(yè)，建商場收租的回報率通常只有百分之幾，扣除貸款利息后利潤可能僅 1%-2%，若經營不善甚至可能虧損。香港商業(yè)地產公司往往用幾十年時間才發(fā)展到十來個物業(yè)，年租金規(guī)模 200 多億，而萬達巔峰時年租金規(guī)模達 300 多億，擴張速度遠超常規(guī)。

王健林的 “秘訣” 在于杠桿，但玩法與恒大不同。恒大靠借錢、拖欠供應商貨款和銀行貸款，而萬達采用 “租售并舉” 模式：不僅收租，還售賣萬達廣場周邊配套的商鋪、住宅等物業(yè)。他曾表示，賣掉周邊配套物業(yè)就能收回項目本金，后續(xù)租金幾乎全是利潤。這套模式在地產黃金周期內十分奏效 —— 巔峰時一年擴張 50 個萬達廣場，靠快速售賣物業(yè)回籠資金支撐擴張。但當行情下行，人們不愿買房買鋪，庫存積壓導致資金周轉失靈，加之此前為擴張與資本對賭失敗，陷入 “越賭越陷” 的惡性循環(huán)，最終不得不出售萬達電影、萬達廣場等核心資產回籠資金。

王健林能否走出困境？我認為有機會，這并非取決于他個人，而是行業(yè)周期。最難的時期（如兩三年前恒大爆雷、碧桂園和萬科出問題）已過去，只要再撐一兩年，待行情回暖，萬達手上的資產有望盤活，資金困難或隨之緩解。但關鍵在于，王健林需吸取教訓 —— 做生意不是規(guī)模越大越好，而是看誰走得更久。恒大當年夠大，卻在一瞬間崩塌，便是深刻的教訓。