《投資者網》謝瑩潔

港股上市公司巨子生物（02367.HK）旗下的可復美品牌，近期因產品成分爭議陷入輿論風暴。

5月24日晚，可復美在官方公眾號發布《告消費者書：關于近期網傳“巨子生物可復美產品檢測未添加重組膠原蛋白成分”的嚴正聲明》。

作為主打皮膚修復的品牌，可復美早年間主要深耕院線渠道，之后乘上直播電商風口，進入更多人視野，撬開更多錢包。

過去6年，其母公司巨子生物營收從9.57億元漲至55.39億元，翻了5倍多。2024年，巨子生物一舉超越珀萊雅，成為市值最高的國貨美妝公司，此后一直保持至今。公司創始人，現年59歲的陜西人范代娣，也因此登頂國貨美妝首富。

可復美卷入成分爭議風波

5月24日，香港大學化學博士郝宇（網名“大嘴博士”）通過微信公眾號發布檢測報告，直指可復美核心產品“重組膠原蛋白精華”的實際膠原蛋白含量僅為0.0177%，且缺乏膠原蛋白的關鍵成分甘氨酸。這一檢測結果與產品宣傳的膠原蛋白含量相差甚遠，引發了公眾對可復美產品質量和誠信的質疑。

巨子生物迅速作出回應，稱郝宇的指控“嚴重失實”，并公布多批次自檢結果，顯示膠原蛋白含量均超過0.1%。

公司強調，旗下產品均通過藥監部門的嚴格審核備案，成分標注符合相關規定。同時，巨子生物表示已委托多家權威第三方檢測機構采用多種檢測方法對產品進行檢測，最新檢測報告將在出爐第一時間公布。

公開資料顯示，巨子生物是一家基于生物活性成分的皮膚護理產品公司，核心技術是重組膠原蛋白。2000年，范代娣與其團隊成功開發了重組膠原蛋白技術，該技術在中國獲得行業內首個專利授權；同年，范代娣與丈夫嚴建亞創立巨子生物。公司旗下產品覆蓋功效性護膚品、醫用敷料和功能性食品等領域，推出了可復美、可麗金等8個品牌。

業績方面，2022年至2024年，巨子生物營收分別為23.64億元、35.24億元、55.39億元，其中，可復美占總營收的比例分別為68.2%、79.1%、87.04%；歸母凈利潤分別為10.02億元、14.52億元、20.62億元。

此次爭議的核心在于重組膠原蛋白的檢測方法、成分標注及科學定義。郝宇團隊采用國際通用的高效液相色譜法（HPLC）結合氨基酸定量法，并添加18種氨基酸內標校準，而巨子生物則依據《中華人民共和國藥典》及醫藥行業標準YY/T 1947-2025《重組膠原蛋白敷料》的檢測方法。雙方各執一詞，檢測方法的差異導致結果懸殊，也引發了公眾對檢測標準的質疑。

從行業角度來看，重組膠原蛋白檢測尚無國家標準，企業自選方法導致結果差異。技術的不透明性與標準缺失成為矛盾爆發的核心因素之一。

膠原疑云與行業困局

重組膠原蛋白是醫美原料投資熱點，賽道競爭激烈。

仍處于成長期的重組膠原蛋白行業，為巨子生物的增長提供有利支撐。據弗若斯特沙利文預測，中國重組膠原蛋白市場正以年復合增長率44.93%的速度擴容，到2030年市場規模預計達到2193.8億元。

不僅如此，重組膠原蛋白的技術壁壘和行業紅利，也為公司贏得豐厚利潤。2024年，巨子生物毛利率達82.09%，凈利潤率為37.22%，和五糧液水平相當。

膠原蛋白分為動物源性膠原蛋白和重組膠原蛋白，相對于動物源性膠原蛋白，重組膠原蛋白具有生物活性及生物相容性更高、免疫原性更低、漏檢病原體隱患風險更低、水溶性更加、無細胞病毒以及可進一步加工優化等優勢。

中信證券研報指出，重組膠原蛋白行業在技術、工藝上持續進步，繼I型、III型后在XVII型、IV型以及多型別組合方面再現突破；各龍頭公司在結構解析、發酵制備、產品化、商業化方面的閉環能力更為成熟。 此外，中國重組膠原蛋白全球化提速，“原料、妝、械”全面出海。

巨子生物所擅長的重組膠原蛋白技術，主要被應用于專業皮膚護理方面，在具體產品上體現為功效性護膚品和醫用敷料，即面膜、面霜等。

該公司在2015年前后，開始將可復美等品牌拓展至大眾市場。在線上直營渠道方面，目前已入駐天貓、京東、抖音、小紅書、拼多多等電商和社交媒體平臺，并通過屈臣氏、華聯集團、盒馬鮮生等經銷商旗下2000多家門店進行銷售。

2020年至2024年，巨子生物的銷售及經銷開支迅速攀升。近5年，該項支出的數值分別為1.58億元、3.46億元、7.06億元、11.64億元和20.08億元，同比增速分別為68.09%、118.99%、104.05%、64.87%和72.51%，均大幅高于公司同期營收的同比增速。

巨子生物用于研發的支出并不算高。最近5年，其研發費用分別為0.13億元、0.25億元、0.44億元、0.75億元和1.06億元，占同期公司總營收的比例分別為1.12%、1.61%、1.9%、2.1%和1.9%，低于大部分國內同行。

作為對比，愛美客2024年在研發上投入了3.04億元，研發費用占營業收入的10.05%；華熙生物營收則在研發上花了4.66億元，在營收中占比8.68%。

值得注意的是，這并非可復美首次陷入爭議。2025年4月，可復美曾被曝涉嫌添加禁用成分表皮生長因子（EGF），盡管陜西省藥監局檢測未發現違規，但消費者自檢報告顯示其含量高達567pg/ml。這一事件已暴露了公眾對品牌的信任危機。

可復美在近期的聲明中指出，事件發生的第一時間，公司已參考《中華人民共和國藥典》及中華人民共和國醫藥行業標準YY/T 1947-2025《重組膠原蛋白敷料》中重組膠原蛋白含量的檢測方法對相關產品進行檢測，多批次檢測結果膠原蛋白含量均大于0.1%，與網傳的“0.0177%添加量”嚴重不符。

二級市場方面，截至5月26日，巨子生物報73.6港元/股，總市值771港元。（思維財經出品）■

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