導(dǎo)讀：“在正式通過交易所上市委會(huì)議審核后不久，IPO審核政策開始生變，這便直接影響到了廣東建科IPO的下一步推進(jìn)。”有中介機(jī)構(gòu)人士告訴叩叩財(cái)經(jīng)，如今，以“時(shí)間”換來滿足上市新政“空間”后，廣東建科所要面對(duì)的又是在當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境下其業(yè)績(jī)持續(xù)性的拷問。

本文由叩叩財(cái)經(jīng)（ID：koukouipo)獨(dú)家原創(chuàng)首發(fā)

作者：方知躍@北京

編輯：翟 睿@北京

IPO加速去庫(kù)存的趨勢(shì)早已不言而喻。

與此前大批量撤回申報(bào)材料終止上市不同，自2025年以來，原本在發(fā)行上市審核階段停留久矣的“釘子戶”們紛紛“胎動(dòng)”，順利進(jìn)入到了注冊(cè)流程之中，并迅速獲得證監(jiān)會(huì)首肯。

甚至連計(jì)劃融資高達(dá)180億規(guī)模的華電新能源集團(tuán)股份有限公司（下稱“華電新能”）IPO上市審核階段停滯了近兩年后都在兩個(gè)月前突然“解封”獲得提交注冊(cè)申請(qǐng)的機(jī)會(huì)，并在2025年5月16日獲得了證監(jiān)會(huì)的注冊(cè)生效。

2025年5月26日，同樣在通過交易所上市委會(huì)議審核后停滯近兩年時(shí)間的江西艾芬達(dá)暖通科技股份有限公司（下稱“艾芬達(dá)”）又成為了新的幸運(yùn)兒，在當(dāng)日，其IPO的注冊(cè)申請(qǐng)也順利獲得證監(jiān)會(huì)的受理，不出意外，其也將在近期獲得監(jiān)管層的注冊(cè)。

在艾芬達(dá)成功“脫穎而出”后，長(zhǎng)期停留在深交所“已過會(huì)”階段遲遲未有后續(xù)進(jìn)展的數(shù)家“釘子戶”也在等待著“幸運(yùn)”之神的青睞。

廣東省建筑科學(xué)研究院集團(tuán)股份有限公司（下稱“廣東建科”）便是其中之一。

早在2023年8月17日召開的深交所上市委2023年第63次會(huì)議上，廣東建科的此次創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)即獲得了“符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求”的結(jié)果，且“無”需進(jìn)一步落實(shí)事項(xiàng)。

但如今時(shí)間已過去了近20余月，但廣東建科IPO的推進(jìn)卻再未前進(jìn)一步。

除了被擋在“注冊(cè)”門前已算經(jīng)年累月外，廣東建科已算是目前所有申報(bào)深交所IPO且尚未進(jìn)入注冊(cè)流程的企業(yè)里上市審核耗時(shí)最長(zhǎng)的了。

公開信息顯示，此次廣東建科向深交所提起創(chuàng)業(yè)板上市的申報(bào)還要追溯到2021年，當(dāng)年年底，在招商證券的保駕護(hù)航之下，深交所正式受理了廣東建科的IPO申請(qǐng)。

目前，在深市主板和創(chuàng)業(yè)板IPO排隊(duì)待審的隊(duì)伍中，還有36家企業(yè)在或等待著交易所上市委會(huì)議的審核，或等待著向注冊(cè)大關(guān)邁進(jìn)。

但這些企業(yè)中，也僅有廣東建科IPO為2021年內(nèi)申報(bào)，其余的則最早也是在2022年4月后才向深交所遞交上市申請(qǐng)的。

起了個(gè)早，卻趕了個(gè)晚集，廣東建科IPO到底遭遇了什么，隨著時(shí)間的流逝，其上市還有成功的希望嗎？

作為一家主營(yíng)從事建設(shè)工程領(lǐng)域的檢驗(yàn)檢測(cè)技術(shù)服務(wù)的企業(yè)，廣東建科的來頭并不小。

廣東建科由事業(yè)單位廣東省建筑科學(xué)研究院改制而來，目前其控股股東為廣東省建筑工程集團(tuán)控股有限公司（下稱“建工控股”）。

公開信息顯示，建工控股持有廣東建科股份2.311億股，持股比例為 73.62%。而建工控股的股東為廣東省人民政府和廣東省財(cái)政廳，其中廣東省人民政府持股 90%，廣東省財(cái)政廳持股 10%。廣東省人民政府授權(quán)廣東省國(guó)資委行使國(guó)資監(jiān)管職責(zé)，也即是說，廣東建科的實(shí)際控制人為廣東省國(guó)資委。

按照廣東建科的此次IPO計(jì)劃，其欲通過此次創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行不超過10466萬股新股以募集4.81億資金投向“創(chuàng)新技術(shù)研究院總部建設(shè)”和“檢測(cè)及營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)”兩大項(xiàng)目。

根據(jù)目前廣東建科在深交所官網(wǎng)于2023年8月中旬更新披露的最后一份IPO招股書（上會(huì)稿）顯示，其基本面在2022年之前的三年IPO報(bào)告期內(nèi)也算是符合創(chuàng)業(yè)板上市的條件的。

數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年中，廣東建科的營(yíng)業(yè)收入11.15億、11.5億和10.7億，雖然2022年略有下滑，但基本保持了穩(wěn)定。三年中，對(duì)應(yīng)的扣非凈利潤(rùn)分別為1.15億、8830.26萬元和9199.25萬。

在創(chuàng)業(yè)板審核較為看重的創(chuàng)新能力指標(biāo)上，廣東建科更是不遑多讓。

同樣在2020年至2022年中，廣東建科的研發(fā)投入分別為7378.12萬、8166.69萬和9053.76萬元，占當(dāng)年?duì)I收比重分別達(dá)6.61%、7.08%和8.44%。

當(dāng)年在深交所上市委會(huì)議上，面對(duì)股東背景和基本面都可謂實(shí)力雄厚的廣東建科，嚴(yán)苛的上市委員們也對(duì)其認(rèn)可有加。

據(jù)公布的相關(guān)審議結(jié)果顯示，在對(duì)廣東建科IPO進(jìn)行的上市委審議會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)，上市委員們僅對(duì)其提出了一個(gè)主要問題，就讓其順利通行。

而這一被上市委委員們?cè)跁?huì)議現(xiàn)場(chǎng)問詢的“質(zhì)疑”，則是關(guān)于廣東建科“應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)”的問題，上市委委員們要求廣東建科說明“應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)余額大幅增長(zhǎng)的原 因及合理性”以及“明應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)是否存在無法收回的情形，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否充分，是否對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響”。

顯然，從審核的結(jié)果來看，廣東建科輕易就打消了監(jiān)管層的相關(guān)“質(zhì)疑”。

發(fā)審委會(huì)議順利通關(guān)后，廣東建科此次上市的好運(yùn)也似乎在此用盡。

于是便有了之后漫長(zhǎng)的等待。

“廣東建科在此次IPO此前的審核推進(jìn)中就曾連續(xù)兩次踩中‘中介爆雷’，但幸運(yùn)的是都未對(duì)其IPO造成較大的延誤，相關(guān)阻礙很快就得以清掃。”一位接近于廣東建科的中介機(jī)構(gòu)人士向叩叩財(cái)經(jīng)透露。

廣東建科此次IPO可謂開門不順。

2022年1月下旬，證監(jiān)會(huì)宣布因涉樂視網(wǎng)造假定增等相關(guān)事件宣布對(duì)北京市金杜律師事務(wù)所（下稱“金杜律所”）立案調(diào)查。

金杜律所正是負(fù)責(zé)廣東建科此次IPO的律師事務(wù)所。

按照相關(guān)規(guī)定，廣東建科IPO被首次叫“停”而“中止”審核。

幸運(yùn)的是，2022年2月17日，廣東建科僅僅用了不到一個(gè)月就拿出了金杜律所已出具復(fù)核報(bào)告，重啟IPO審核。

2022年8月，正當(dāng)廣東建科IPO進(jìn)入到如火如荼的階段，剛剛完成深交所第二輪審核問詢的回復(fù)，其保薦機(jī)構(gòu)招商證券又被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

于是乎，廣東建科IPO再一次陷入了“中止”中。

同樣幸運(yùn)的是，這一次，廣東建科也僅用了一個(gè)多月時(shí)間也順利走出了中介“爆雷”的陰霾。

“在正式通過交易所上市委會(huì)議審核后不久，IPO審核政策開始生變，這便直接影響到了廣東建科IPO的下一步推進(jìn)。”上述中介機(jī)構(gòu)人士告訴叩叩財(cái)經(jīng)，如今，以“時(shí)間”換來滿足上市新政“空間”后，廣東建科所要面對(duì)的又是在當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境下其業(yè)績(jī)持續(xù)性的拷問。

1）“清倉(cāng)式”分紅監(jiān)管橫空出世阻礙廣東建科IPO

在廣東建科IPO通過審核后，A股IPO審核環(huán)節(jié)到底發(fā)生了何種變化直接讓“無需進(jìn)一步落實(shí)事項(xiàng)”的它長(zhǎng)期困于“會(huì)后事項(xiàng)”中呢？

這便要從2023年10月，IPO審核環(huán)節(jié)刮起的一場(chǎng)輿論風(fēng)波開始說起。

2023年6月，一家名為福華通達(dá)化學(xué)股份公司(下稱“福華化學(xué)”)的企業(yè)正式提交擬深交所主板上市申請(qǐng)并獲得受理。

同年7月，早在深交所對(duì)福華化學(xué)發(fā)出第一輪審核問詢函中，就公司大額分紅的合理性、控股股東將分紅所得用于歸還所欠公司款項(xiàng)、擬將相當(dāng)比例募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款等事項(xiàng)，進(jìn)行了重點(diǎn)審核問詢。

2023年10月，因福華化學(xué)在此次IPO報(bào)告期內(nèi)先突擊分紅高達(dá)26億元后再募資27億元補(bǔ)充流動(dòng)資金及償債的事實(shí)，在經(jīng)過相關(guān)媒體報(bào)道后。在市場(chǎng)形成了廣泛的爭(zhēng)議。

對(duì)此，深交所在彼時(shí)也主動(dòng)站出來回應(yīng)稱“將對(duì)公司發(fā)行上市申請(qǐng)進(jìn)行嚴(yán)格審核，依法依規(guī)進(jìn)行處理”。

一時(shí)間，一大批在IPO申報(bào)報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)了大比例現(xiàn)金分紅的企業(yè)其上市審核速度便肉眼可見地緩慢了下來。

2024年3月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》，要求嚴(yán)密關(guān)注擬上市企業(yè)是否存在上市前突擊“清倉(cāng)式分紅”等情形，嚴(yán)防嚴(yán)查，并實(shí)行負(fù)面清單式管理。

2024年4月12日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡(jiǎn)稱“新國(guó)九條”），其中也明確指出“上市時(shí)要披露分紅政策。將上市前突擊‘清倉(cāng)式’分紅等情形納入發(fā)行上市負(fù)面清單。”

2024年4月30日，深交所修訂發(fā)布了《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等一系列新規(guī)文件，其中明確規(guī)定對(duì)擬上市企業(yè)突擊“清倉(cāng)式”分紅的具體把握標(biāo)準(zhǔn)：“報(bào)告期三年累計(jì)分紅金額占同期凈利潤(rùn)比例超過80%；或者報(bào)告期三年累計(jì)分紅金額占同期凈利潤(rùn)比例超過50%且累計(jì)分紅金額超過3億元，同時(shí)募集資金中補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款金額合計(jì)比例高于20%”。

此時(shí)的廣東建科IPO便是典型的突擊“清倉(cāng)式”分紅的擬上市企業(yè)。

公開數(shù)據(jù)顯示，在廣東建科IPO的報(bào)告期2020年至2022年的三年中，其現(xiàn)金分紅分別為8443.91萬、7847.5萬和7847.5萬元，總計(jì)2.414億。

同樣，在對(duì)應(yīng)的2020年至2022年的三年中，廣東建科的扣非凈利潤(rùn)總計(jì)約為2.953億。

也即是說，在2020年至2022年的IPO報(bào)告期三年中，廣東建科累計(jì)分紅金額占同期凈利潤(rùn)比例達(dá)到了81.74%，明顯超過了監(jiān)管層對(duì)突擊“清倉(cāng)式”分紅的界定標(biāo)準(zhǔn)。

不過，監(jiān)管層對(duì)突擊“清倉(cāng)式”分紅監(jiān)管政策的出爐，還是給廣東建科IPO留有了一線生機(jī)。

“按照監(jiān)管政策，只要廣東建科能在2023年中不再進(jìn)行分紅，就可以大概率擺脫‘清倉(cāng)式’分紅負(fù)面清單的監(jiān)管，這也是在大批企業(yè)因清倉(cāng)式分紅而終止上市后，目前廣東建科IPO還在堅(jiān)持待推進(jìn)的原因。”上述接近于廣東建科的中介機(jī)構(gòu)人士向叩叩財(cái)經(jīng)坦言。

事實(shí)上，據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，近些年來，不僅是2020年至2022年中，廣東建科幾乎每年都有大額分紅的“習(xí)慣”。

如2018年時(shí)，廣東建科便現(xiàn)金分紅6278萬元，在2019年時(shí)，其又繼續(xù)分紅7847.5萬元。

2）新一輪業(yè)績(jī)將成為其上市走向的決定因素

如果說以“時(shí)間”為代價(jià)能讓廣東建科較輕易地走出因突擊“清倉(cāng)式”分紅而給其帶來的上市困擾，那么，經(jīng)過長(zhǎng)期等待后，其基本面的變化又對(duì)其上市帶來了新一輪的挑戰(zhàn)。

在廣東建科IPO還在深交所前期問詢之時(shí)，外界便對(duì)廣東建科在IPO報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績(jī)頗有微詞。

雖然廣東建科在2020年至2022年中，保持了營(yíng)收和利潤(rùn)的基本穩(wěn)定，并未出現(xiàn)過大起大落的“異動(dòng)”，但相較于2020年之前的自己，廣東建科的差距可不止一星半點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，早在2018年，廣東建科的營(yíng)業(yè)收入就已經(jīng)達(dá)到了14.9億，遠(yuǎn)超其2022年時(shí)的10億出頭規(guī)模，同樣在2018年中，其扣非凈利潤(rùn)更是高企至1.45億，也是其在之后的幾年中望塵莫及的存在。

2019年，廣東建科的營(yíng)業(yè)更是繼續(xù)突破至16.5億附近，但也正是從此后開始，其營(yíng)業(yè)便開啟了一路下滑的模式。

一個(gè)細(xì)節(jié)也側(cè)面反映了廣東建科在2019年之后的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀。

據(jù)廣東建科此次IPO招股書披露，在2018年至2020年末，其員工總數(shù)分別為2225人、2257人和2880人。

然而在2021年，即廣東建科營(yíng)收同比出現(xiàn)較大降幅后一年，其員工人數(shù)驟然縮減至1521人，“減員”數(shù)量達(dá)到了1300余人，近40%的員工從在職人員的名單中“消失”。

雖然目前廣東建科尚未披露其2023年和2024年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，但從其同行可比企業(yè)的營(yíng)收現(xiàn)狀來看，情勢(shì)不容樂觀。

廣東建科主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括檢驗(yàn)檢測(cè)業(yè)務(wù)和監(jiān)理咨詢業(yè)務(wù)兩塊。

同廣東建科向深交所提交的上市申報(bào)材料中，其承認(rèn)，可比上市公司中，與從事類似的工程檢驗(yàn)檢測(cè)的上市公司主要有國(guó)檢集團(tuán)、建研院、壘知集團(tuán)、建科院，與公司從事類似的工程監(jiān)理的上市公司主要有中達(dá)安、建研院、中衡設(shè)計(jì)、中設(shè)股份。

但在過去一年中，國(guó)檢集團(tuán)、建研院、壘知集團(tuán)、建科院、中達(dá)安、中衡設(shè)計(jì)、中設(shè)股份的業(yè)績(jī)皆出現(xiàn)了同比大幅的下滑。

如國(guó)檢集團(tuán)在2025年4月25日發(fā)布的2024年年報(bào)顯示，在過去一年中，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入26.17億元，同比下降1.63%;扣非凈利潤(rùn)為1.63億元，同比下降26.99%。

國(guó)檢集團(tuán)已經(jīng)是這批廣東建科的同行業(yè)可比企業(yè)中最新一期業(yè)績(jī)下滑幅度最小的了。

壘知集團(tuán)2024年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入26.17億元，同比下降14.43%；歸屬凈利潤(rùn)為0.49億元，同比大幅下降68.99%；扣非凈利潤(rùn)更是暴跌77.95%，僅為2684.51萬元。

建研院在2024年的營(yíng)收雖基本保持了穩(wěn)定，同比增長(zhǎng)了1.71%，但歸母凈利潤(rùn)仍出現(xiàn)了大幅下跌趨勢(shì)，錄得6029.22萬元，同比下滑超過46.23%。

而來自于深圳的建科院，其2024年歸母凈利潤(rùn)僅240.14萬元，同比下降達(dá)到了89.86%，更需指出的是，建科院在2024年當(dāng)期應(yīng)收賬款占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)的比值更是達(dá)到了164倍之高。

剩下的幾家主營(yíng)監(jiān)理咨詢業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)的廣東建科同行業(yè)可比企業(yè)——中達(dá)安、中衡設(shè)計(jì)、中設(shè)股份，在剛剛過去的2024年中的業(yè)績(jī)表現(xiàn)更是一家比一家慘不忍睹。

其中，中衡設(shè)計(jì)2024年扣非凈利潤(rùn)2038.25萬元，同比下降71.32%，中設(shè)股份同期歸母凈利潤(rùn)僅為1016萬元，同比下降76.2%，而中達(dá)安在2024年歸母凈利潤(rùn)更是虧損4934.96萬，同比下滑達(dá)到驚人的1975.29%。

時(shí)間進(jìn)入2025年，這些被廣東建科認(rèn)定為同行業(yè)可比企業(yè)的上市公司，仍舊沒有從經(jīng)營(yíng)“泥潭”中脫身的跡象。

國(guó)檢集團(tuán)2025年第一季度營(yíng)收雖同比上漲了7.6%,但歸母凈利潤(rùn)虧損額度卻擴(kuò)大至3056.27萬元。

同樣在2025年一季度中出現(xiàn)巨額虧損的還有建科院，其當(dāng)期規(guī)模凈利潤(rùn)虧損額達(dá)到了3551.53萬元，同比下滑59.32%。

壘知集團(tuán)在2025年前三個(gè)月，歸母凈利潤(rùn)也繼續(xù)下滑了11.6%，

而建研院在2025年一季度，凈利潤(rùn)下滑幅度更是達(dá)到了同比降347.97%。

中達(dá)安、中衡設(shè)計(jì)、中設(shè)股份幾家也在2025年1-3月中繼續(xù)延續(xù)著其2024年年報(bào)中的業(yè)績(jī)巨幅下滑模式。

同行業(yè)可比企業(yè)經(jīng)營(yíng)集體陷入困頓之中，覆巢之下，廣東建科能成為“完卵”？

答案恐怕也是兇多吉少。

不過，在廣東建科正式披露其最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之前，一切“奇跡”似乎都可能發(fā)生。

廣東建科經(jīng)過多年的“堅(jiān)持”后，最終是否能在近期迎來上市進(jìn)程的“翻盤”？還是默默認(rèn)栽屈從于資本市場(chǎng)和行業(yè)的變化而主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)？拭目以待！

（完）